內(nèi)容摘要：本文使用國家信息中心可計算一般均衡模型（SIC-GE）深入、全面地分析人民幣升值對通貨膨脹的抑制作用。測算結(jié)果表明：人民幣名義有效匯率升值3%和5%分別可降低我國居民消費價格指數(shù)1.21個和1.72百分點，顯示出匯率工具確實可以成為降低我國通脹壓力的有效手段。當(dāng)然，人民幣升值有利有弊，主要負(fù)面影響是會造成一定數(shù)量的農(nóng)民工失業(yè)。因此，建議在目前通脹壓力較大的情況下可以適度加大人民幣升值步伐，同時應(yīng)改善農(nóng)民工就業(yè)環(huán)境，從而減少人民幣升值對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。
　　
　　在當(dāng)前輸入型通脹壓力增大的情況下，人民幣升值成為抑制通脹的諸多政策選擇之一。人民銀行明確提出：“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力”，這表明人民幣匯率變動已被監(jiān)管層納入到抑制通脹的調(diào)控手段中。
　　雖然人們普遍認(rèn)為人民幣升值可以對平抑物價發(fā)揮一定作用，但對這一作用的大小卻缺乏定量化研究，因此對其政策效果無法做出確定性的評價。本文使用國家信息中心可計算一般均衡模型（SIC-GE）深入、全面地分析人民幣升值（名義有效匯率升值①）對宏觀經(jīng)濟(jì)運行的短期影響，計算結(jié)果清晰地揭示出人民幣匯率變動對國內(nèi)物價水平所產(chǎn)生的影響。
　　
　　一、人民幣升值可通過多種途徑抑制通脹
　　
　　匯率是兩國貨幣的兌換比例，實際上也是兩國商品之間的相對交換價格。調(diào)整人民幣匯率會改變進(jìn)出口商品的價格，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運行和價格水平。匯率變動對物價的影響被稱為匯率的價格傳遞效應(yīng)，在我國，人民幣升值可以通過以下幾個途徑產(chǎn)生這一效應(yīng)：
　?。ㄒ唬┤嗣駧派道谶M(jìn)口而不利于出口，可以改善國內(nèi)供需關(guān)系，從而抑制需求拉動型物價上漲
　　人民幣升值后，我國出口商品價格上升，進(jìn)而減少出口需求；另一方面進(jìn)口商品價格相對降低，會起到促進(jìn)進(jìn)口的作用。出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷商品的增加和進(jìn)口商品的增加，可以增加國內(nèi)市場的總供給，從而抑制物價上漲。但是這一機(jī)制產(chǎn)生作用的大小依賴于國外需求對我國出口商品的價格彈性、國內(nèi)需求對進(jìn)口商品的價格彈性以及我國出口產(chǎn)品對國內(nèi)居民需求的適應(yīng)性等因素，而對這些因素可通過經(jīng)濟(jì)模型的測算進(jìn)行度量。
　　（二）人民幣升值降低進(jìn)口能源原材料的價格，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本
　　目前，我國對原油、鐵礦石等國際大宗商品的進(jìn)口依賴度都超過了50%，隨著國際大宗商品價格的連續(xù)上漲，國內(nèi)能源、原材料價格也“水漲船高”，輸入型通脹壓力明顯加大。由于國際能源、原材料、金屬礦價格大幅上漲，今年上半年，我國鐵礦砂進(jìn)口均價為每噸160.9美元，上漲42.5%；煤進(jìn)口均價為每噸109.6美元，上漲11.9%；大豆進(jìn)口均價為每噸576.7美元，上漲30.4%。國際大宗商品漲價向國內(nèi)下游行業(yè)形成很強(qiáng)的價格傳導(dǎo)壓力。人民幣升值可以部分抵消國際大宗商品價格的影響，降低交通運輸業(yè)和制造業(yè)的成本壓力，為抑制通脹創(chuàng)造有利條件。
　　（三）人民幣升值后進(jìn)口消費品價格下降，可以減少居民消費支出
　　由于居民消費結(jié)構(gòu)中包含了一部分進(jìn)口商品，所以人民幣升值不僅可以通過降低企業(yè)成本來抑制終端消費品的價格上漲，還可以通過降低進(jìn)口消費品價格來直接降低消費品總體價格水平，并減少居民的消費支出。
　?。ㄋ模┤嗣駧派悼梢詼p少貨幣投放
　　人民幣升值后，央行為購買外匯釋放的貨幣供應(yīng)量會隨之減少，有利于抑制通脹。截至2011年6月底，我國外匯儲備已經(jīng)達(dá)到31975億美元，如此大規(guī)模的外匯儲備形成巨額外匯占款，而外匯占款是造成目前我國流動性過多的主要原因。在貨幣乘數(shù)作用下，通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣過多，是我國當(dāng)前物價上漲的重要原因之一。人民幣升值能減少貿(mào)易順差，減少貨幣投放量，是解決當(dāng)前貨幣超發(fā)問題的有效手段。
　　上述四條是人民幣匯率變化影響國內(nèi)物價水平的主要途徑，但如果更深入地分析匯率和物價之間的關(guān)系，則應(yīng)當(dāng)把人民幣匯率升值后總需求減少考慮進(jìn)來。在現(xiàn)有情況下，人民幣升值將起到抑制總需求的效果。假如說以上四條途徑是匯率對物價的直接影響機(jī)制，那么總需求下降以及相應(yīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速放緩則是匯率與物價之間更為重要的、持續(xù)時間更長的傳導(dǎo)途徑。因此，在貨幣政策、財政政策等其他經(jīng)濟(jì)政策保持不變的情況下，匯率上升在產(chǎn)生抑制物價上漲作用的同時，無疑將伴隨經(jīng)濟(jì)減速。這就要求在使用匯率工具應(yīng)對物價問題時，必須考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)受到的沖擊，并采取相應(yīng)措施減少這種沖擊。
　　
　　二、人民幣升值對我國物價及其他經(jīng)濟(jì)變量影響的測算
　　
　　為了分析人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)的影響，我們根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢和經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)外部環(huán)境，首先測算2011年我國國民經(jīng)濟(jì)運行的基準(zhǔn)情景（即人民幣不升值情景），再設(shè)定人民幣兌美元升值3%和5%兩種模擬情景，分別測算這兩種模擬情況下我國物價以及其他經(jīng)濟(jì)變量的變化情況，模擬情景下各種經(jīng)濟(jì)變量測算結(jié)果與基準(zhǔn)情景下各種經(jīng)濟(jì)變量測算結(jié)果之間的差異即為升值的影響。SIC-GE模型的測算結(jié)果充分考慮了人民幣升值對物價影響的4種機(jī)制，并從整個市場出清的角度考慮人民幣匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響，其測算結(jié)果較為全面、細(xì)致。
　　表1中列出了模型測算的人民幣升值3%和5%情景與基準(zhǔn)情景下我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的區(qū)別，這種區(qū)別就是人民幣升值對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。
　　模型測算結(jié)果與人們的預(yù)期一樣，人民幣升值會對物價水平產(chǎn)生明顯影響。2011年人民幣升值3%和5%的情況下，CPI同比漲幅將比人民幣不升值的情況下分別降低1.21和1.72個百分點。
　　根據(jù)國際清算銀行測算，2011年上半年人民幣名義有效匯率貶值了1.5個百分點，造成人民幣匯率變化在上半年并沒有起到抑制通脹的作用，反而推動了物價上漲。根據(jù)模型測算結(jié)果推算，上半年5.4個百分點的CPI增幅中，人民幣名義有效匯率貶值貢獻(xiàn)了大約0.6個百分點。
　　通過模型測算還可以看出在價格結(jié)構(gòu)上，相對于消費品價格，投資品價格受匯率變化的影響更大。在人民幣升值3%和5%的情況下，投資品價格同比漲幅將比人民幣不升值的情況下降低2.00和2.84個百分點。我國進(jìn)口品中有80%用于生產(chǎn)中間投入，16%用于投資形成，只有4%左右用于消費，而且我國用于中間投入和形成資本的進(jìn)口品往往缺乏國內(nèi)可替代品，例如原油等資源產(chǎn)品、加工貿(mào)易的輸入品以及高精尖技術(shù)設(shè)備等。因此，人民幣升值對于投資品價格的影響更為直接。
　　投資品價格和中間產(chǎn)品價格變動在向消費品價格傳遞過程中，由于企業(yè)面對競爭壓力，價格變動幅度被減弱了。大量研究表明，需求的不確定性會影響匯率的價格傳遞效應(yīng)。尤其在我國一般消費品供給充裕，面對上游價格壓力，企業(yè)會通過壓縮利潤的方法來穩(wěn)定價格，以利于市場銷售。
　　
　　三、美債危機(jī)后人民幣升值步伐應(yīng)加快
　　
　　8月2日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了獲得議會通過的提高債務(wù)上限議案。雖然美國在最后一刻避免了技術(shù)性債務(wù)違約，但美國債務(wù)風(fēng)險并沒有減小。8月5日，標(biāo)普將美國長期主權(quán)信用評級由“AAA”降至“AA＋”，評級展望負(fù)面，這是美國歷史上首次失去AAA信用評級。美債危機(jī)對全球金融市場形成巨大沖擊，也加大了我國的輸入型通脹壓力，而化解這種壓力的有效手段之一就是人民幣升值。
　　事實上，美債風(fēng)險并非來自償付風(fēng)險（即美國到期賴賬），因為美國不像歐元區(qū)這樣的超國家主體，其既具有通過貨幣超發(fā)來解決債務(wù)問題的能力，也具有通過貨幣超發(fā)來解決債務(wù)問題的意愿。所以，美債風(fēng)險主要來自美元疲軟以及由此造成的種種問題。
　　
　　在債務(wù)不斷累積，而經(jīng)濟(jì)基本面遲遲不見好轉(zhuǎn)的情況下，美元繼續(xù)超發(fā)的局面不可避免。8月10日，美聯(lián)儲已宣布超低利率至少會被維持至2013年中期。從目前的情況看，不管美國是否會公開宣布實行新一輪定量寬松政策（QE3），美聯(lián)儲在實際操作上也必然將保持和增加美元供應(yīng)量，美元在中期難以擺脫疲軟局面。
　　若人民幣繼續(xù)盯住美元，不僅無法發(fā)揮抑制通脹的作用，反而會成為通脹壓力的助推器。近期，國際油價下挫，暫時緩解了我國輸入型通脹壓力，但是在美元超發(fā)的背景下，全球范圍的通脹風(fēng)險加大，以美元定價的國際大宗商品價格也可能在中期內(nèi)保持漲勢。在這種背景下，人民幣升值不僅不能因油價暫時下挫而放緩，反而要為對抗全球型通脹的來臨而加速。
　　
　　四、人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生短期負(fù)面影響
　　
　　匯率變動是影響國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的重要因素，人民幣升值可以有效地抑制漲價壓力，但也會對宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定程度的負(fù)面影響，造成這種沖擊的很大原因在于價格剛性和要素市場缺乏流動性。
　　在匯率變化后，如果價格具有充分靈活性而要素市場具有足夠的彈性，則國內(nèi)價格體系會充分反映人民幣匯率變化造成的成本變動，貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門進(jìn)行相應(yīng)的資源配置變化，則經(jīng)濟(jì)受到的沖擊較小。但實際上，由于存在政府價格干預(yù)、長期定價合約以及企業(yè)定價策略等原因，多數(shù)商品的市場價格具有粘性，不能隨成本變化而調(diào)整，加大了匯率變動對經(jīng)濟(jì)的沖擊程度。
　　在部門結(jié)構(gòu)上，比起非貿(mào)易部門，勞動密集型的出口加工部門受到人民幣升值的沖擊更大，會出現(xiàn)一定數(shù)量的農(nóng)民工失業(yè)。我國的勞動力結(jié)構(gòu)當(dāng)中，勞動技能水平較低的農(nóng)民工的主要就業(yè)部門之一是出口加工業(yè)，匯率升值影響我國出口，進(jìn)而必然會對農(nóng)民工就業(yè)形成較大沖擊。在我國的主要出口行業(yè)中，紡織、服裝、玩具等低附加值產(chǎn)業(yè)吸納了大量內(nèi)地流向沿海地區(qū)的農(nóng)民工；電視、電腦、手機(jī)等電子通訊設(shè)備制造業(yè)雖然往往被認(rèn)為是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但我國出口企業(yè)僅承擔(dān)終端的組裝工序，主要從業(yè)人員也是勞動技能較低的農(nóng)民工。當(dāng)出口受到?jīng)_擊后，這些行業(yè)釋放出來的大量勞動力，尤其是低技能勞動者，短時間內(nèi)難以被其他行業(yè)吸收。
　　模型測算揭示了人民幣升值對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊程度。首當(dāng)其沖的影響是出口減少和進(jìn)口增加。在人民幣升值3%和5%的情況下，出口增速將比不升值的情景分別下降4.30和6.96個百分點；進(jìn)口增速將分別上升1.47和2.38個百分點。
　　出口減少直接影響就業(yè)。在人民幣升值之后，企業(yè)訂單減少、效益下滑，對農(nóng)民工的需求下降。模型計算結(jié)果表明，人民幣升值3%將造成當(dāng)年就業(yè)增速下降0.48個百分點，減少就業(yè)崗位大約400萬個?？梢哉f，農(nóng)民工就業(yè)崗位UqTJxujZIxiUp/lZ/76cw7BPR+RrNuzmo7qsEx3VVgk=的減少是人民幣升值造成的最大經(jīng)濟(jì)問題。
　　人民幣升值也會降低我國GDP增速。在人民幣升值3%和5%的情況下，GDP增速將比不升值的情景下降0.25和0.40個百分點。但是，由于價格水平降低，實際消費支出并沒有下降，而是增加了；由于人民幣升值后勞動力市場供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，勞動力成本相對下降，從而提高資本回報率，所以資本形成的增速不僅沒有下降反而也提高了。
　　
　　五、結(jié)論及政策建議
　　
　　通過使用國家信息中心可計算一般均衡模型（SIC-GE）對人民幣升值抑制通脹的影響測算，可以得出以下結(jié)論：
　　第一，人民幣升值確實可以起到抑制通貨膨脹的作用。模型的測算結(jié)果顯示，5%的人民幣升值幅度可以降低CPI大約1.7個百分點，這說明適度的人民幣升值可以產(chǎn)生緩解國內(nèi)通脹壓力的效果。
　　第二，人民幣升值對投資品價格和消費品價格的傳遞效應(yīng)不同。人民幣升值對上游的投資品價格影響較大，而對下游的消費品價格影響較小，因此人民幣匯率變動的價格傳遞效應(yīng)沿著商品流通鏈條逐漸減弱。
　　第三，人民幣升值帶來的短期負(fù)面影響不能忽視。不僅GDP增速和出口會受到影響，農(nóng)民工就業(yè)也會受到較大沖擊。
　　根據(jù)測算結(jié)果，我們提出下列政策建議：
　　第一，應(yīng)適度加大人民幣升值步伐以應(yīng)對通脹壓力。受美債危機(jī)影響，美元將持續(xù)疲軟，這導(dǎo)致我國輸入型通脹壓力不會在短期內(nèi)減小。7月份我國CPI漲幅達(dá)到6.5%，為此次全球危機(jī)爆發(fā)以來的最高值，在這樣的情況下人民幣適當(dāng)升值有利于緩解輸入性通脹壓力。今年以來人民幣對美元加速升值，但對歐元等其他主要貿(mào)易伙伴的貨幣卻持續(xù)貶值，名義有效匯率不僅未升值反而貶值，推高了國內(nèi)物價。在目前通脹壓力較大的情況下，應(yīng)當(dāng)逐步改變?nèi)嗣駧排c美元掛鉤的局面，加速對其他貿(mào)易貨幣升值幅度。
　　第二，我國外匯管理單位應(yīng)公布人民幣有效匯率數(shù)據(jù)。目前國際清算銀行等國際組織計算并公布人民幣的名義及實際有效匯率，而我國外匯管理局卻不公布相關(guān)數(shù)據(jù)。這就造成人們研究、討論甚至談判人民幣匯率問題時只能使用國外的數(shù)據(jù)，不利于維護(hù)我國的利益。
　　第三，政府應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)有利于農(nóng)民工就業(yè)環(huán)境改善的政策出臺。人民幣升值雖然能減輕通脹壓力，但帶來的短期負(fù)面影響不能忽視，尤其是農(nóng)民工就業(yè)會受到?jīng)_擊。針對這種情況，政府應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)有利于農(nóng)民工流動的政策措施，加強(qiáng)失業(yè)人群再就業(yè)支持。具體來講，就是加大對貧困地區(qū)、下崗職工、農(nóng)民工的培訓(xùn)和轉(zhuǎn)移支付，間接減輕勞動力成本上升對物價上漲的壓力。
　　
　　注：
　?、僭趪鴥?nèi)外文獻(xiàn)中，均使用名義匯率研究匯率與物價之間的傳導(dǎo)關(guān)系（Exchange Rate Pass-Through）。
　?。ㄗ髡邌挝唬簢倚畔⒅行念A(yù)測部）