［摘要］隨著我國外匯儲備規(guī)模的進(jìn)一步增加,提高我國外匯儲備管理的效率已成為外匯儲備管理當(dāng)局亟待解決的難題。目前我國外匯儲備在管理上依然存在諸如美元資產(chǎn)的比例偏高、投資收益率較低、管理主體和投資渠道單一,缺乏靈活性和創(chuàng)新性等問題,針對這些問題,提出一些相關(guān)的對策并進(jìn)行分析顯得尤為必要。

［關(guān)鍵詞］外匯儲備；管理效率；對策

［中圖分類號］F832.6［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）9-0064-02

問題的提出

自20世紀(jì)90年代以后,經(jīng)常賬戶和金融賬戶的雙順差導(dǎo)致我國國際收支的總水平一直維持在順差的狀態(tài),其結(jié)果是我國的外匯儲備規(guī)模越來越大。進(jìn)入21世紀(jì)后,特別是2001年加入WTO之后,我國經(jīng)濟(jì)的對外開放程度進(jìn)一步加深,各類經(jīng)濟(jì)主體對外經(jīng)濟(jì)活動日益頻繁,我國國際收支順差的態(tài)勢進(jìn)一步擴(kuò)展,我國的外匯儲備規(guī)模進(jìn)一步增加,而且相對于20世紀(jì)90年代,21世紀(jì)前10年(2001—2010)中國外匯儲備的增長速度進(jìn)一步提高,平均達(dá)到了年增長率32.9%。截至2010年年底,我國的外匯儲備已達(dá)到28473.38億美元,為2000年的17.2倍。2011年進(jìn)一步增加到31811.48億美元(見下表)。

從當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體趨勢來看,我國的國際收支水平將繼續(xù)保持順差狀態(tài),我國的外匯儲備將會進(jìn)一步增加,雖然外匯儲備在國際資金融通、增強(qiáng)國際償債能力、維持人民幣匯率穩(wěn)定，甚至進(jìn)行國際金融干預(yù)市場等方面會發(fā)揮非常重要的作用,但在近年來人民幣不斷升值和全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下,如何保持外匯儲備不“縮水”,進(jìn)一步提高我國外匯儲備管理效率就成為亟待解決的難題。

2我國外匯儲備管理的現(xiàn)狀

2.1我國外匯儲備的幣種構(gòu)成及原因

國家統(tǒng)計(jì)局2010的數(shù)據(jù)顯示,我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)大致為美元資產(chǎn)65%、歐元資產(chǎn)26%、英鎊資產(chǎn)5%、日元資產(chǎn)3%。造成我國外匯儲備以美元為主的原因有：第一,目前我國對外貿(mào)易和外商直接投資90%以上以美元結(jié)算；第二,國際金融市場上的金融交易絕大多數(shù)以美元為主,各國央行的金融操作也是主要采用美元；第三,當(dāng)前國際銀團(tuán)貸款和國際債券依然以美元為交易與結(jié)算幣種；第四,美元仍然是國際上主要的支付手段、交易中介和價(jià)值儲藏手段,這既有歷史的因素,也受當(dāng)前各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的影響。

2.2我國當(dāng)前外匯儲備管理的體制與模式

依據(jù)我國金融管理機(jī)構(gòu)的職能,國家外匯管理局承擔(dān)著我國外匯儲備管理的主要職責(zé)。由單一的政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)外匯管理的職責(zé),其最大的缺陷就是產(chǎn)權(quán)不清晰,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)未分離。因此,2003年12月16日由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國有獨(dú)資投資控股公司——中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(簡稱匯金公司)成立,該公司一方面承擔(dān)一定的外匯儲備的管理職責(zé),另一方面幫助國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施股份制改革,完善公司治理結(jié)構(gòu)。2007年9月29日,中國投資有限責(zé)任公司(China Investment Corporation,CIC)成立。CIC也是經(jīng)由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的國有大型獨(dú)資投資公司,公司的資金全部來源于國家外匯儲備,其主要職責(zé)就是獨(dú)立經(jīng)營、自主決策,基于經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)目的,在全球范圍內(nèi)對我國的外匯儲備實(shí)施股權(quán)、固定收益以及多種形式的資產(chǎn)投資。

無論是國家外匯管理局,還是匯金公司和CIC,在外匯儲備管理方面都以實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和充分利用的儲備政策為核心內(nèi)容。經(jīng)營管理模式以投資基準(zhǔn)為核心,包括優(yōu)化貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及具體的產(chǎn)品和期限分布結(jié)構(gòu)；同時(shí),還建立了風(fēng)險(xiǎn)管理體系,由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會及時(shí)制定、修改和調(diào)整有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理規(guī)定,嚴(yán)格、深入審視和控制外匯儲備經(jīng)營全過程的各類風(fēng)險(xiǎn)。在技術(shù)上,采用了國際上較先進(jìn)的交易信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)和會計(jì)核算系統(tǒng),確保每一筆交易的收付款都能做到及時(shí)、安全、準(zhǔn)確。

3我國外匯儲備管理當(dāng)前存在的主要問題

第一，美元資產(chǎn)的比例偏高導(dǎo)致我國外匯儲備資產(chǎn)價(jià)值不斷貶值,由此產(chǎn)生了巨大的損失,而且隨著美元相對于人民幣的進(jìn)一步貶值,這種損失還會增加。自2005年7月21日中國人民銀行宣布新的人民幣匯率改革到2012年1月31日,美元相對于人民幣貶值已達(dá)22.32%,在此過程中,我國外匯儲備價(jià)值縮水程度之大可想而知。

第二,投資收益率較低。據(jù)國家外匯管理局公布的相關(guān)信息,在我國外匯儲備資產(chǎn)中的美元資產(chǎn)很大一部分比例是以持有美國國債的形式存在的,而據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),2002—2010年美國國債的平均利率僅為4.05%,相對于投資股權(quán)類資產(chǎn)的年平均收益率約為14.56%來說要低出很多。投資無風(fēng)險(xiǎn)的美國國債雖然保證了資產(chǎn)安全性和流動性,但卻大大降低了投資的收益率。

第三,管理主體和投資渠道單一,缺乏靈活性和創(chuàng)新性。首先,在管理主體方面,在2003年匯金公司成立之前,我國巨額的外匯儲備都是由國家外匯管理局進(jìn)行管理的。雖然在2003年和2007年分別成立了匯金公司和中投公司來承擔(dān)部分外匯管理的職責(zé),但承擔(dān)的比例非常低,比如2007年中投公司成立時(shí)注冊資本金是2000億美元,只占當(dāng)年我國外匯儲備總額的13.08%(2007年我國外匯儲備總額為15282億美元),剩余87%的外匯儲備還是由國家外匯管理局管理的,隨著我國外匯儲備額的進(jìn)一步增加,這一比例還在下降,以2011年為例,中投公司成立時(shí)注冊資本金2000億美元只占2011年我國外匯儲備總額31811億美元的6.29%。其次,投資渠道單一,如上所述,我國外匯儲備資產(chǎn)中很大一部分比例是以歐美等國國債的形式持有的。

4提高我國外匯儲備管理效率的對策

第一,為降低美元貶值所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn),可以在一定程度上降低美元資產(chǎn)的比例,提高歐元、日元、澳元、加元的比例,實(shí)現(xiàn)幣種多元化。這樣既可以降低美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也可以適應(yīng)我國對外經(jīng)濟(jì)往來的多元化。

第二,投資形式多元化,在保證安全性和流動性的同時(shí),提高投資的收益率。由于國債的收益率比較低,加之外匯儲備規(guī)模逐年增加,可以適當(dāng)提高股權(quán)、企業(yè)債在儲備資產(chǎn)中的比重,這樣一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率,另一方面也有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前歐美發(fā)達(dá)國家股票市場已經(jīng)處于多年來的低位,投資價(jià)值明顯上升,適當(dāng)購入一定比率的非金融類藍(lán)籌股股票相比于繼續(xù)購買其國債,收益率肯定會得到一定的提高,而風(fēng)險(xiǎn)則不會有太大變化。

第三,合理有效的使用外匯儲備,實(shí)現(xiàn)外匯儲備的真正目的。無論任何貨幣或金融資產(chǎn),其最大的價(jià)值就在于合理有效的使用,如果只儲備而不使用,其價(jià)值就不會得到體現(xiàn)。因此,我們一方面可以將部分外匯儲備用于改善國民福利,如用于支持文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、扶困救貧、修路建橋等；另一方面將部分外匯儲備用于增加官方發(fā)展援助,增強(qiáng)我國國際影響,等等。此外,我國當(dāng)前巨額的外匯一方面是通過吸引外資得到的,另一方面也是主要的是通過貿(mào)易順差而累計(jì)的。貿(mào)易的順差意味著我國大量產(chǎn)品的出口,而產(chǎn)品的出口同樣意味著資源的出口。在當(dāng)前全球都在實(shí)施可持續(xù)發(fā)展的背景下,我們需要考慮我國各種資源的儲量,雖然有些資源是可以再生的,而有些資源則是不能再生的,比如石油、天然氣等。當(dāng)我們這些資源消耗殆盡時(shí),我們還如何做到可持續(xù)發(fā)展？盡管美國在次貸危機(jī)中損失慘重,但美國仍在利用目前原油市場的低迷時(shí)期大舉囤油。因此,我們要實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展,必須加大石油、天然氣、礦產(chǎn)等不可再生資源的進(jìn)口。

第四,管理為輔、調(diào)節(jié)為主,通過調(diào)節(jié)國際收支,減少我國外匯儲備的增加,由此達(dá)到提高外匯儲備管理效率的目的。無論外匯儲備與短期債務(wù)的比例、外匯儲備支持進(jìn)口的時(shí)間、外債與GDP 之間的比例,還是外匯儲備增長率與GDP 增長率之比等各類測量一國外匯儲備規(guī)模適度的指標(biāo),我國當(dāng)前的外匯儲備量都明顯偏大,因此,為了減少巨額外匯所帶來的管理成本,提高外匯儲備的管理效率,我國外匯儲備當(dāng)前最主要的是要調(diào)節(jié)國際收支,而不是一味地去管理。如上所述,造成我國當(dāng)前外匯不斷增加的根源主要有兩個：一是貿(mào)易順差,二是外資的進(jìn)入。對此,我們一是要加大進(jìn)口的力度,包括資源、先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)口；二是要讓我國的企業(yè)及其他各類經(jīng)濟(jì)主體“走出去”,加快推進(jìn)國內(nèi)企業(yè)對外的直接投資,特別優(yōu)秀的企業(yè),讓它們到國際市場去競爭,開拓更廣的市場空間,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),獲取更多的資源支持,實(shí)現(xiàn)企業(yè)和國家收益的雙贏。

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［作者簡介］王松濤(1989—）,男,東北石油大學(xué)。研究方向：工商管理、組織績效考評等。