楊鈞堯

［摘要］對(duì)于金融市場(chǎng)不健全的發(fā)展中國(guó)家來說,資本市場(chǎng)開放的程度、時(shí)機(jī)和速度直接關(guān)系到這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)實(shí)行QDII制度,這不僅是一種創(chuàng)新,更是我國(guó)資本市場(chǎng)改革開放的明智選擇。文章通過深入分析QDII制度在我國(guó)發(fā)展過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題,提出了關(guān)于完善QDII制度的對(duì)策。

［關(guān)鍵詞］QDII；資本市場(chǎng)開放；對(duì)策

［中圖分類號(hào)］F832.48［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1005-6432（2012）9-0070-02

引言

我國(guó)已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織,因此需要一個(gè)開放的資本市場(chǎng)。我國(guó)資本項(xiàng)目開放是由發(fā)行市場(chǎng)的開放和投資市場(chǎng)的開放組成。投資市場(chǎng)的開放是指允許本國(guó)居民投資海外市場(chǎng)和允許海外投資者買賣本國(guó)有價(jià)證券兩項(xiàng)內(nèi)容。而資本項(xiàng)目的開放實(shí)際上也就是實(shí)現(xiàn)投資市場(chǎng)的開放。所以,投資市場(chǎng)的開放是資本項(xiàng)目最深層次的開放。

我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行的是三位一體管制機(jī)制(利率、匯率、資本賬戶),這種機(jī)制在我國(guó)還將長(zhǎng)期的存在下去,這就造成短期內(nèi)人民幣資本賬戶下難以自由兌換,國(guó)內(nèi)居民不能自由交易境外股票,可是隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買能力和投資欲望的不斷增強(qiáng),這就迫切需要建立一種投資海外市場(chǎng)渠道的制度,因此QDII制度應(yīng)運(yùn)而生。

（即Qualified Domestic Institutional Investors,合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者),是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下,在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立,經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn),有控制地,允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。在QDII制度下,任何往海外資本市場(chǎng)投資的投資者,都需要通過該認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)行,使國(guó)家對(duì)資金的流向和規(guī)模進(jìn)行有效的監(jiān)管。

2制度在我國(guó)的發(fā)展存在的問題

2.1證券監(jiān)管問題

第一,合格投資者界定模糊。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟,經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定,有關(guān)QDII的法律體系也是初具規(guī)模,機(jī)構(gòu)投資者的各項(xiàng)條件也不完善,所以對(duì)合格投資者界定模糊,不能有效的對(duì)“合格”進(jìn)行定義和確認(rèn)。第二,QDII信息披露制度不健全。一方面表現(xiàn)為披露的內(nèi)容不全面,另一方面表現(xiàn)為缺乏對(duì)明確責(zé)任追究機(jī)制的規(guī)定。第三,金融業(yè)監(jiān)管格局受沖擊。QDII 制度使金融業(yè)之間融合趨勢(shì)增強(qiáng),這就必然對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管格局產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊效應(yīng)。第四,QDII監(jiān)管制度內(nèi)容缺失。QDII監(jiān)管制度內(nèi)容的不健全會(huì)嚴(yán)重影響投資效果,甚至?xí)l(fā)嚴(yán)重的金融問題。第五,證券監(jiān)管的國(guó)際合作機(jī)制不完善。由于我國(guó)初步實(shí)施QDII制度,各項(xiàng)與國(guó)際的合作機(jī)制還尚未完善,所以我國(guó)應(yīng)當(dāng)積極參加國(guó)際協(xié)作。

2.2風(fēng)險(xiǎn)問題

32.2.1應(yīng)當(dāng)考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)

在投資過程中,投資機(jī)構(gòu)要首先把人民幣兌換成外幣,然后將已經(jīng)兌換的外幣合理地投放于外國(guó)資本市場(chǎng),經(jīng)過一段時(shí)間資本運(yùn)作和管理,獲取收益后,將獲取的收益再兌換成人民幣,在經(jīng)過兩次兌換的過程中,匯率的波動(dòng)會(huì)影響投資的收益。

32.2.2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

QDII制度下,資金投放于國(guó)外市場(chǎng),投資者在通過市場(chǎng)獲取利益的同時(shí)也會(huì)受到市場(chǎng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；最后,由于QDII的投資對(duì)象大部分是境外固定收益類產(chǎn)品,那么其所在國(guó)家的利率必定給投資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3QDII產(chǎn)品自身的問題

首先,產(chǎn)品收益率低會(huì)導(dǎo)致QDII發(fā)行不理想；其次,市場(chǎng)投資者會(huì)及時(shí)、全面地對(duì)QDII產(chǎn)品進(jìn)行信息披露,如果QDII產(chǎn)品缺乏相應(yīng)的信息披露,則會(huì)因?yàn)樾畔⑷笔Ф绊慟DII產(chǎn)品的銷售狀況；最后,由于我國(guó)QDII基金產(chǎn)品資產(chǎn)配置單一也影響了其銷售的狀況。

2.4機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)爭(zhēng)能力問題

機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)能力低下主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

首先,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較弱。由于我國(guó)初步實(shí)行QDII制度,對(duì)國(guó)外的投資環(huán)境和投資產(chǎn)品缺乏深入的研究,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)性較為薄弱,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較國(guó)外一流機(jī)構(gòu)投資者有很大的差距；其次,我國(guó)缺乏資產(chǎn)管理專業(yè)人才；最后,投資管理能力較差。QDII產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、銷售與管理是一個(gè)有機(jī)的整體,要想實(shí)現(xiàn)豐厚的投資回報(bào),機(jī)構(gòu)投資者就要有良好的投資管理能力,而我國(guó)由于起步晚,投資管理能力較差。

3完善我國(guó)QDII制度的發(fā)展對(duì)策

3.1加強(qiáng)政府與監(jiān)管部門的監(jiān)管力度

政府和相關(guān)監(jiān)管部門可以從以下幾點(diǎn)來加強(qiáng)其監(jiān)管力度：

第一,完善法律監(jiān)管體系。在QDII制度實(shí)施過程中,有關(guān)部門要不斷地完善其監(jiān)管體系,頒布和完善與QDII制度相關(guān)的法律法規(guī),保證其能順利實(shí)行；

第二,做好操作層面的制度安排。著這個(gè)過程中,相關(guān)部門要嚴(yán)格挑選機(jī)構(gòu)投資者,并嚴(yán)格監(jiān)管資金的進(jìn)出,合理限制可投資證券的品種與比例；

第三,深化匯率與利率制度的市場(chǎng)化改革；

第四,建立外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和防范化解機(jī)制。建立QDII制度后,頻繁外匯進(jìn)出,會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生嚴(yán)重的沖擊,更會(huì)引起逃匯和套匯的行為,所以應(yīng)當(dāng)建立全面的外匯流動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)；

第五,加強(qiáng)我國(guó)QDII監(jiān)管的國(guó)際合作。由于我國(guó)法律對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)沒有法律效力,我國(guó)只能通過謀求國(guó)家間合作從而達(dá)到國(guó)際化證券監(jiān)管的目的；

第六,建立QDII投資者保護(hù)資金制度。一方面可以擴(kuò)大投資者權(quán)益保護(hù)范圍,另一方面可以提高賠償金額。

3.2做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作

首先,要加強(qiáng)QDII產(chǎn)品信息披露工作,在信息披露的過程中,盡量可以讓投資者能夠充分了解其產(chǎn)品信息,同時(shí)也應(yīng)當(dāng)對(duì)產(chǎn)品的已知缺陷和風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)嘏?盡可能避免投資者對(duì)產(chǎn)品產(chǎn)生誤解。其次,要建立和完善風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制。要在國(guó)際市場(chǎng)獲得收益,必須建立良好的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。

3.3完善QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)

QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)要滿足市場(chǎng)的差異性需求,因此,在設(shè)計(jì)過程中要全方位、多層次地考慮問題。首先,應(yīng)當(dāng)提高產(chǎn)品的實(shí)際收益；其次,要設(shè)計(jì)有針對(duì)性的產(chǎn)品,以滿足不同投資者理財(cái)需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好；最后,要加強(qiáng)QDII產(chǎn)品線的深度擴(kuò)展和廣度擴(kuò)張。在投資的區(qū)域方面,應(yīng)當(dāng)注重新興市場(chǎng)方面的投資,在投資的產(chǎn)品類型方面,應(yīng)當(dāng)不斷開發(fā)固定收益產(chǎn)品,對(duì)于高收益的產(chǎn)品應(yīng)相應(yīng)的加大其投資比重,同時(shí)對(duì)QDII產(chǎn)品進(jìn)行多元化和創(chuàng)新性的開發(fā)。

3.4增強(qiáng)投資者的競(jìng)爭(zhēng)能力

增強(qiáng)投資者的競(jìng)爭(zhēng)能力,可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行把握：

33.4.1注重把握投資時(shí)機(jī)

QDII產(chǎn)品的推出時(shí)機(jī)應(yīng)當(dāng)取決于海外市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者要根據(jù)海外市場(chǎng)的具體情況,結(jié)合自身產(chǎn)品的特點(diǎn),最終確定進(jìn)入市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)。而且在投資過程中要充分對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和各個(gè)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展進(jìn)行科學(xué)、合理的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè),通過一系列努力合理規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn),確保產(chǎn)品的最大收益率。

33.4.2積極培養(yǎng)國(guó)際型金融投資人才

國(guó)際金融市場(chǎng)是一個(gè)環(huán)境復(fù)雜的和充滿風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),這就要求投資者要對(duì)QDII產(chǎn)品投放市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行綜合分析,并對(duì)自身產(chǎn)品的各方面競(jìng)爭(zhēng)能力做出正確的評(píng)估,這就要求投資者要熟悉境外資本市場(chǎng)的金融環(huán)境,同時(shí)要具有豐富的境外資本操作經(jīng)驗(yàn),并根據(jù)已知環(huán)境和經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌虺浞职盐諊?guó)際市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律,通過自身較強(qiáng)的金融分析能力,成功地完成產(chǎn)品投放。所以,培養(yǎng)國(guó)際型的金融投資人才迫在眉睫。

33.4.3明確投資風(fēng)格

投資者要充分考慮其風(fēng)險(xiǎn)承受力和風(fēng)險(xiǎn)偏好,明確其投資特點(diǎn)和投資風(fēng)格,選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y金額,及時(shí)審視投資組合的合理性,如果出現(xiàn)不合理狀況,應(yīng)當(dāng)盡早做出調(diào)整。

33.4.4明辨產(chǎn)品類型

投資者在投資過程中要充分考慮自身和市場(chǎng)的實(shí)際情況,確保產(chǎn)品的選擇和投資組合科學(xué)性和合理性。

33.4.5明了產(chǎn)品的信息披露

投資者要對(duì)信息披露的頻率與內(nèi)容有充分的了解,借此來評(píng)估其資產(chǎn)收益情況,根據(jù)評(píng)估的結(jié)果來進(jìn)決定是否要提前贖回或轉(zhuǎn)讓,合理地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),獲取較高的資本收益。

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