關(guān)玉 趙學(xué)軍

[摘 要]當(dāng)前，中小企業(yè)融資難問題雖有所緩解，但仍是比較急迫的問題，而且隨著間接融資與直接融資比例的日益失衡，中小企業(yè)的信用風(fēng)險日益集中于銀行體系，很可能威脅到金融安全，因此，有必要借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，采取措施提前化解。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 融資 金融風(fēng)險

改革開放以來，我國中小企業(yè)在強化競爭機制、推動經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)機會、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著不可替代的作用。為解決長期以來存在的中小企業(yè)融資難問題，推動中小企業(yè)更好更快發(fā)展，近年來我國政府采取了多方面措施，起到了顯著效果，但問題仍然存在，而且潛在的金融風(fēng)險正在逐漸形成。

一、我國中小企業(yè)融資問題進展情況

1.中小企業(yè)融資難問題有所緩解。首先，中小企業(yè)間接融資額迅速增長。2011年7月末，金融機構(gòu)中小企業(yè)貸款余額20.5萬億元，同比增長18.5%，增速比危機前的2008年末高5個百分點，比大型企業(yè)貸款高8.5個百分點；中小企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款余額的比重為60.2%，較2008年、2009年和2010年末分別高4個、2.8個和0.9個百分點，高于7月末大型企業(yè)貸款20.4個百分點。

其次，中小企業(yè)直接融資出現(xiàn)突破性進展。創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板以及場外股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建立和完善拓寬了中小企業(yè)的股權(quán)融資渠道。銀行間市場向中小企業(yè)開放拓寬了直接債務(wù)融資的渠道。信貸資產(chǎn)證券化和風(fēng)險投資的推動工作也有了一定成效。目前，中小企業(yè)直接融資的機制已經(jīng)基本建立。

再次，中介服務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展迅速。中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司發(fā)展迅速，中小企業(yè)融資的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)逐漸配套完善。

2.融資難仍是中小企業(yè)面臨的主要困難之一。人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司對全國6299家工業(yè)和非工業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，2011年前5個月，企業(yè)民間融資利率為15.6%。其中，小型企業(yè)民間融資的加權(quán)平均利率最高，達到17.1%；中型企業(yè)次之，為14.7%；大型企業(yè)最低，為11.5%；小型企業(yè)利率水平分別高于大型和中型企業(yè)5.6個和2.4個百分點，反映出融資難仍是中小企業(yè)面臨的主要困難之一。

3.中小企業(yè)信用風(fēng)險日益集中于銀行體系。2011年上半年，中小企業(yè)間接融資增長迅速，比重迅速增加，直接融資增速緩慢，比重越來越小，中小企業(yè)信用風(fēng)險日益集中于銀行系統(tǒng)。目前，在我國中小企業(yè)融資總量中，商業(yè)銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上，且增長迅速。創(chuàng)業(yè)板和中小板的推出雖然提供了股票融資的途徑，但較高的門檻和高昂的成本使得絕大多數(shù)中小企業(yè)望而卻步。2011年上半年，我國企業(yè)債券和企業(yè)境內(nèi)股票直接融資占同期社會融資規(guī)模的11.9%，遠遠低于各項貸款的占比；其中，中小企業(yè)占比甚微。有160家中小企業(yè)通過銀行間市場募集資金103.67億，較以往雖有較大增長，相較于間接融資規(guī)模而言仍相去甚遠。總的來說，中小企業(yè)信用風(fēng)險日益向銀行體系集中。

二、我國中小企業(yè)信用風(fēng)險狀況

1.高風(fēng)險是中小企業(yè)的本質(zhì)特征。中小企業(yè)多處于企業(yè)生命周期的初創(chuàng)期和成長期，相對于大企業(yè)而言存在資產(chǎn)總額小、市場銷售情況變化快、公司治理機制不健全等特征，不確定性高，抵御風(fēng)險能力一般比較弱。各國發(fā)展經(jīng)驗和研究結(jié)果表明，中小企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的困難遠大于大企業(yè)。雖然可以通過宏觀監(jiān)管和支持提高中小企業(yè)管理的規(guī)范程度，降低其主動違約的可能性，一定程度減小風(fēng)險，但仍然難以改變其高風(fēng)險特征，這是由企業(yè)發(fā)展的自然規(guī)律決定的。

中小企業(yè)的高風(fēng)險具體表現(xiàn)為生命周期普遍較短。在美國，存活5年以內(nèi)的中小企業(yè)約占全部中小企業(yè)的68%，19%的企業(yè)可生存6年~10年，只有13%的企業(yè)壽命超過10年。在法國，50%以上的新企業(yè)在5年內(nèi)消亡。

2.制度缺陷滋生了我國中小企業(yè)更高的信用風(fēng)險。由于監(jiān)管制度不完善，信用體系不健全等諸多原因，我國中小企業(yè)風(fēng)險較發(fā)達國家更大。我國六成以上的中小企業(yè)曾經(jīng)有過披露虛假信息、數(shù)據(jù)的行為，虛假注資和抽逃資本金以及不規(guī)范納稅的情況也時有發(fā)生。而且，一些有融資需求的小企業(yè)不愿意接受銀行對信貸資金的監(jiān)管，經(jīng)常將資金挪作他用。

更高的信用風(fēng)險表現(xiàn)為我國中小企業(yè)生命周期較發(fā)達國家更短。深圳、廣州、長沙、鄭州、成都五城市中小企業(yè)的平均生命周期只有4.32年，44.31%的中小企業(yè)生命周期不到3年，25.66%的中小企業(yè)生命周期為3年~5年，23.08%的中小企業(yè)生命周期為5年~10年，僅6.95%的中小企業(yè)生命周期在10年以上。

3.中小企業(yè)信用風(fēng)險需高度關(guān)注。單一中小企業(yè)涉及的風(fēng)險金額較小，眾多中小企業(yè)匯總起來涉及的風(fēng)險金額則相當(dāng)大。2010年末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，小企業(yè)有45.3萬戶，中型企業(yè)3.6萬戶，占所有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的比例分別為91.3%和8%。若包括注冊登記的非工業(yè)企業(yè)和規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)，全國中小企業(yè)超過1000萬戶。如果將個體工商戶也計算在內(nèi)，中、小、微型企業(yè)超過4000萬戶。根據(jù)人民銀行對全國5700余戶工業(yè)企業(yè)的抽樣調(diào)查，正常年份，反映資金較為困難的中小企業(yè)比例一般在15%左右。按此推算，全國就有超過600萬個中、小、微型企業(yè)資金緊張，保守假設(shè)平均每家需資金20萬，則涉及總風(fēng)險金額12000萬億。這樣大的風(fēng)險集中于銀行體系，如果不加以防范可能產(chǎn)生與地方政府債務(wù)或者房地產(chǎn)企業(yè)貸款類似的問題，對金融安全產(chǎn)生威脅。

三、發(fā)達國家中小企業(yè)信用風(fēng)險的防范經(jīng)驗

1.德國模式和美國模式。德國銀行實行混業(yè)經(jīng)營，其業(yè)務(wù)涵蓋存貸款、投資銀行和保險等業(yè)務(wù)，可以為中小企業(yè)融資提供建議，為其聯(lián)系多種性質(zhì)的投資主體，自身也可以為企業(yè)提供資金支持。在德國，單一銀行即成為一個中小企業(yè)綜合融資平臺，信用風(fēng)險直接在銀行業(yè)務(wù)開展過程中得到控制。

美國銀行長期實行分業(yè)經(jīng)營，但是非銀行金融機構(gòu)如投資銀行和保險公司等發(fā)展很成熟，專業(yè)投資于中小企業(yè)的投資公司眾多，并且有成熟的中介機構(gòu)從事風(fēng)險評估、金融產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)評估與定價等業(yè)務(wù)。銀行和非銀行金融機構(gòu)共同形成了綜合性的中小企業(yè)投融資平臺，信用風(fēng)險通過不同性質(zhì)金融機構(gòu)和中介機構(gòu)的合作得到控制。

無論是德國模式還是美國模式，都力求實現(xiàn)中小企業(yè)融資渠道和融資方式的多元化，從而實現(xiàn)其信用風(fēng)險的削弱和分散。通過股權(quán)融資和債券融資的均衡配比，銀行資金和非銀行資金的合理搭配，加之中小企業(yè)投資保險等制度，中小企業(yè)的高信用風(fēng)險分散于銀行、投資公司、保險公司等現(xiàn)金流特征顯著不同的金融機構(gòu)，對于金融安全的威脅得到較好的控制。

2.發(fā)達國家管理中小企業(yè)信用風(fēng)險的基本手段。從發(fā)達國家的情況看，小企業(yè)尤其是微型企業(yè)的資金來源，主要不是靠銀行貸款，而是通過各種形式自籌資金，股權(quán)融資的重要性更大一些?？偨Y(jié)起來，發(fā)達國家對中小企業(yè)信用風(fēng)險的控制大致從以下幾方面入手：第一，通過完善的信用體系和法律體系對中小企業(yè)主形成有效的外部約束，減小中小企業(yè)主主動違約風(fēng)險，同時為中小企業(yè)融資提供資信評估參考和糾紛解決平臺。第二，完善以二板市場和場外交易市場為主體的股權(quán)交易市場，為中小企業(yè)投資公司提供資金退出機制；實行優(yōu)惠的貸款政策和稅收政策，鼓勵支持中小企業(yè)投資公司的發(fā)展，力求實現(xiàn)直接融資和間接融資的均衡。第三，通過中小企業(yè)貸款擔(dān)保和保險制度分散銀行體系風(fēng)險。第四，發(fā)展中小企業(yè)融資的專業(yè)中介服務(wù)機構(gòu)，通過金融產(chǎn)品設(shè)計控制中小企業(yè)信用風(fēng)險。

四、我國中小企業(yè)信用風(fēng)險管理的建議

我國銀行實行分業(yè)經(jīng)營，投資銀行和保險公司的業(yè)務(wù)范圍狹窄，中介機構(gòu)的發(fā)展也不夠成熟，簡單的模仿德國模式和美國模式都不可取，但其風(fēng)險控制的思路可以借鑒。根據(jù)我國國情，短時期內(nèi)可以采取以下措施：第一，鼓勵各種性質(zhì)的大型企業(yè)，尤其是國有企業(yè)成立中小企業(yè)投資公司。隨著國際和國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化，許多大型企業(yè)業(yè)績增長緩慢，急需尋找新的利潤增長點，成立中小企業(yè)投資公司可以成為其擴寬業(yè)務(wù)范圍的試金石。中小企業(yè)股權(quán)融資渠道可以藉此擴寬，分散銀行壓力。第二，成立中小企業(yè)貸款保險公司，同時鼓勵保險公司開展中小企業(yè)貸款保險業(yè)務(wù)。保險公司和銀行的資金來源和現(xiàn)金流特點不同。保險公司為銀行的中小企業(yè)貸款提供保險可以獲得保費收入，銀行通過投?？梢越档妥陨沓袚?dān)的信用風(fēng)險。中小企業(yè)貸款保險公司可以吸收官方和非官方資金，國內(nèi)資金和國外資金，以實現(xiàn)資金來源的進一步分散。第三，鼓勵投資銀行成立專業(yè)中小企業(yè)融資服務(wù)部門，或者鼓勵中小企業(yè)融資策劃機構(gòu)的發(fā)展，為中小企業(yè)量身定做融資計劃，充分實現(xiàn)融資方式的多元化。第四，鼓勵外資進入中小企業(yè)投資領(lǐng)域和相關(guān)中介服務(wù)領(lǐng)域。發(fā)達國家風(fēng)險投資業(yè)起步較早，技術(shù)成熟，經(jīng)驗豐富。外資進入該領(lǐng)域可以形成國外資金和國內(nèi)資金的融資渠道多元化，也可以提高本國中小企業(yè)投資公司和中介服務(wù)機構(gòu)的水平。

從長期來看，信用體系、法律體系和金融市場體系的完善更需要加大推進力度，以不斷鞏固中小企業(yè)融資的制度基礎(chǔ)。

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