付鵬

經(jīng)歷了六月的大幅下跌，A股在七月之初走勢(shì)依然糾結(jié)。盡管歐美股市七月以來大幅走高，石油、黃金等大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)大幅反抽的走勢(shì)。A股卻出現(xiàn)了跟跌不跟漲的現(xiàn)象，為何A股對(duì)2200點(diǎn)關(guān)口如此依依不舍呢？

今年以來，A股始終處于經(jīng)濟(jì)下行與政策放松的博弈狀態(tài)中。期間曾出現(xiàn)的三度反彈，都是源于政策放松的利好預(yù)期暫時(shí)壓倒了來自經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂；不過，當(dāng)對(duì)政策大幅放松的預(yù)期數(shù)次落空之后，市場(chǎng)又重新回到以經(jīng)濟(jì)基本面為主導(dǎo)的格局中來。

從6月PMI數(shù)據(jù)來看，其小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于往年6月1個(gè)百分點(diǎn)的平均降幅，顯示經(jīng)濟(jì)有低位企穩(wěn)跡象。目前政策對(duì)沖的空間和力度正在逐漸打開，但與2008年“四萬億”不同，此次政策預(yù)調(diào)微調(diào)為“托底”，而非逆周期調(diào)控，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的邊際改善和流動(dòng)性預(yù)期的逐漸好轉(zhuǎn)。綜合經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)和政策“托底”的判斷。雖然庫存壓力仍較大，PMI生產(chǎn)指數(shù)高于新訂單指數(shù)的現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)20個(gè)月，目前經(jīng)濟(jì)正處于主動(dòng)去庫存化的后期。從中期趨勢(shì)來看，經(jīng)濟(jì)震蕩尋底的格局還很難發(fā)生改變，也就是說，中期經(jīng)濟(jì)仍將對(duì)股指構(gòu)成掣肘。

其次，從政策放松的力度及節(jié)奏來看，財(cái)政政策多是結(jié)構(gòu)性的，如減稅、區(qū)域性的建設(shè)等，大規(guī)模的財(cái)政刺激政策并未如預(yù)期那樣出臺(tái)。貨幣政策方面，盡管央行超預(yù)期公布了降息，并正式開啟了貨幣寬松的周期。但不管是從財(cái)政政策還是貨幣政策的實(shí)施力度來看，都只能對(duì)經(jīng)濟(jì)起到一定的托底作用，不可能快速拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)起死回生。

從兩個(gè)方面觀察，中國內(nèi)地開始步入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期：一是從政策層面來看，年度經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)下調(diào)、房地產(chǎn)調(diào)控堅(jiān)決、金融改革等多項(xiàng)措施逐步推進(jìn)，政府正在為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。二是從宏觀層面來看，2012年以來重工業(yè)增加值同比增速顯著放慢，并異乎尋常的低于同期輕工業(yè)增加值增速，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的效果開始顯現(xiàn)。市場(chǎng)對(duì)目前“差經(jīng)濟(jì)、弱政策”的組合已達(dá)成共識(shí)，在這一背景下，股指確實(shí)很難出現(xiàn)超預(yù)期的大級(jí)別反彈行情。

技術(shù)面上目前呈現(xiàn)出短線企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，上周隨著2132—2478點(diǎn)行情的0.618回吐位2264點(diǎn)和前期低點(diǎn) 2242點(diǎn)分別被擊破，滬綜指周K線有M頭雛形已形成，如確立則技術(shù)跌幅指向2006點(diǎn)。但從波浪理論來看，5月8日2451高點(diǎn)開始的下跌到目前為止已展開了5子浪的下跌，即2451高點(diǎn)—2309低點(diǎn)為第1子浪下跌，2309低點(diǎn)—2393高點(diǎn)為第2子浪反彈，2393高點(diǎn)—2276低點(diǎn)為第3子浪下跌，2276低點(diǎn)—2325高點(diǎn)為第4子浪反彈，2325展開了第5子浪下跌。無論是中期M頭成立還是短期調(diào)整結(jié)束，短期大盤企穩(wěn)后將展開ABC3子浪反彈。而6月滬指已出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)向下跳空缺口，即6月4日2365-2348向下缺口、6月21日2291-2288向下缺口、6月25日2253.79-2253.51向下缺口，股價(jià)跳三空、氣數(shù)已盡也，因此大盤短期將止跌企穩(wěn)后展開反彈。

但是，從盤面來看，雖然近期A股寬幅震蕩，個(gè)股行情依然精彩。這一方面體現(xiàn)在新股、次新股行情中，猛獅科技、東江環(huán)保、天壕節(jié)能等個(gè)股更是反復(fù)走高，已形成了典型的上升通道。這說明在新股改革之后，市場(chǎng)已為優(yōu)質(zhì)新股提供了廣闊的馳騁空間。新股在一年內(nèi)不會(huì)有新增籌碼，這就為機(jī)構(gòu)資金操作提供了充足的時(shí)間。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，新股與次新股成為目前機(jī)構(gòu)資金出擊的方向之一。

另一方面則體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)景氣樂觀的品種上。如華電國際等電力股已運(yùn)行在上升通道中，還有紫光古漢、海思科、現(xiàn)代制藥等一大批醫(yī)藥股也已形成上升通道。這說明存量資金預(yù)期A股不可能再現(xiàn)瀑布式下跌，做多底氣有所提升。由于強(qiáng)周期性個(gè)股由于調(diào)控政策不放松等因素難以活躍，盤面顯示，目前存量資金聚焦弱周期或產(chǎn)業(yè)變局受益品種。

白酒板塊是今年以來的強(qiáng)勢(shì)板塊，其中一些二、三線白酒股更是奪人眼球，紛紛進(jìn)入同期A股前十大牛股榜單。在大幅上漲之后，后期應(yīng)密切關(guān)注中報(bào)情況，如果后市白酒板塊的中報(bào)業(yè)績繼續(xù)大幅超預(yù)期，那么白酒股將演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)；但是，如果后市白酒股中報(bào)業(yè)績遜于預(yù)期，那么此前持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的白酒股或?qū)⒚媾R方向選擇。