蔡曉銘

本周市場(chǎng)仍呈整體上漲態(tài)勢(shì)，其中以周三當(dāng)日漲幅最大，觀察周三的盤面特征，指數(shù)的上漲系由大盤藍(lán)籌股的上漲帶動(dòng)。同時(shí)，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的預(yù)期也在增強(qiáng)，后市行情仍有進(jìn)一步向上的空間。

本周晨會(huì)，招商證券推薦了雛鷹農(nóng)牧（002477），推薦的理由是公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游以及高端產(chǎn)品延伸。在2011年7月，本欄也曾對(duì)雛鷹農(nóng)牧進(jìn)行推薦，并指出投資的邏輯是“中期看豬價(jià)上漲，長(zhǎng)期看規(guī)模擴(kuò)張”，從實(shí)際的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司年生豬出欄量以近50%的速度增長(zhǎng)，2012年一季度收入增長(zhǎng)93%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)147%。

二級(jí)市場(chǎng)上，雛鷹農(nóng)牧股價(jià)處于中期上升通道中，并且在近期創(chuàng)出上市以來(lái)的新高，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)支撐了股價(jià)的上漲。招商證券指出，未來(lái)應(yīng)該關(guān)注雛鷹農(nóng)牧積極向下游品牌冷鮮肉以及生態(tài)豬、藏香豬等高端品種的延伸，公司的成長(zhǎng)性有望穿越“豬周期”。

首先看仔豬價(jià)格，今年一季度生豬價(jià)格快速下滑，但仔豬價(jià)格仍維持在30—35元/公斤的高位，雛鷹農(nóng)牧的產(chǎn)品以仔豬為主，因此收入利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)。招商證券估計(jì)，雛鷹農(nóng)牧一季度總出欄量約30萬(wàn)頭左右，全年達(dá)到160萬(wàn)頭。

而今年一季度仔豬價(jià)格維持高位的主要原因是全國(guó)性爆發(fā)的仔豬腹瀉，導(dǎo)致仔豬大量死亡帶來(lái)的補(bǔ)欄需求。從市場(chǎng)的情況看，2011年12月到今年4月份的仔豬需求數(shù)量明顯偏低，再加上目前生豬養(yǎng)殖已處于虧損邊緣，補(bǔ)欄積極性不足，因此招商證券估計(jì)從5月底開始育肥豬供給將出現(xiàn)短缺，豬價(jià)開始反彈。

在產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張延伸方面的努力將是雛鷹農(nóng)牧今年最大的看點(diǎn)：招商證券了解到，公司已啟動(dòng)冷鮮肉項(xiàng)目招商，將在今年8月正式開始運(yùn)營(yíng)?！半r牧香”品牌冷鮮肉招商已啟動(dòng)，首批將在鄭州開設(shè)50家門店，把互利共贏的“雛鷹模式”引入銷售環(huán)節(jié)，讓利于代理商，采取全新的會(huì)員制銷售模式，充分利用“能人效應(yīng)”以預(yù)售會(huì)員卡推動(dòng)的方式拉動(dòng)冷鮮肉的銷售。同時(shí)，8月份公司的屠宰項(xiàng)目也將同步開始運(yùn)營(yíng)。

此外，雛鷹農(nóng)牧的高端產(chǎn)品也有相當(dāng)進(jìn)展，公司三門峽的生態(tài)豬項(xiàng)目在去年已開始養(yǎng)殖，預(yù)計(jì)今年將出欄3萬(wàn)頭，單頭盈利為普通豬的三倍。而公司此前剛剛公告了投資3億元在西藏合作養(yǎng)殖完全放養(yǎng)的“藏香豬”，打造更高端的品種。招商證券指出，“藏香豬”和“生態(tài)豬”是公司穩(wěn)定盈利水平，打造品牌，實(shí)現(xiàn)會(huì)員制銷售的重要保證。

從盈利模式的角度來(lái)觀察，雛鷹農(nóng)牧在將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到下游的過(guò)程中，可以將公司的優(yōu)勢(shì)復(fù)制到各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，公司管理層對(duì)于將公司打造為集飼料生產(chǎn)、種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、有機(jī)肥生產(chǎn)、蔬菜種植一體化的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)綜合體有著清晰的認(rèn)識(shí)。

招商證券預(yù)測(cè)，2012—2014年公司普通豬出欄量分別為160、223、302 萬(wàn)頭，生態(tài)豬出欄3、10、30 萬(wàn)頭，三年業(yè)績(jī)分別為1.80、2.45、3.68 元，出欄量的快速增長(zhǎng)、積極向下游及高端品延伸使公司能夠穿越“豬周期”。