青島啤酒：今年毛利率有望回升

2011年公司實(shí)現(xiàn)啤酒收入228億，增長(zhǎng)16%；銷(xiāo)量715萬(wàn)千升，增長(zhǎng)12.6%；凈利潤(rùn)17億元，增長(zhǎng)14%，EPS為1.29元。其中第四季度收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12%和180%，略超預(yù)期，主要是計(jì)提減少和政府補(bǔ)貼增加。

（1）公司2011年噸酒單價(jià)同比上升3.2%，遠(yuǎn)低于雪花和英博。同時(shí)銷(xiāo)量增長(zhǎng)約13%，超過(guò)行業(yè)的11%和雪花的10%，是四大啤酒巨頭中最高的。公司通過(guò)控制提價(jià)幅度，提升主品牌和高端產(chǎn)品的占比來(lái)穩(wěn)定毛利率，換取了市占率的提升。

（2）公司通過(guò)推進(jìn)“大客戶+微觀運(yùn)營(yíng)”的營(yíng)銷(xiāo)模式，堅(jiān)持打造區(qū)域基地市場(chǎng)。尤其是公司去年采取的重?cái)U(kuò)建、輕新建的策略，進(jìn)一步強(qiáng)化了優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。2011年公司在山東和華北地區(qū)收入分別同比增長(zhǎng)22%和16%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)35%和53%。

（3）2011年公司采購(gòu)澳麥的成本大約是350美元/噸，由于澳麥的產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，近期的到岸報(bào)價(jià)已經(jīng)回落到300美元/噸，成本壓力明顯下降。同時(shí)，由于雪花在全國(guó)范圍內(nèi)繼續(xù)提價(jià)，公司高端產(chǎn)品的單價(jià)可能還有提價(jià)空間，加上結(jié)構(gòu)改善，公司2012年毛利率將會(huì)有明顯提升。

從去年開(kāi)始，啤酒行業(yè)進(jìn)入整合期，青啤不可避免受到?jīng)_擊，不過(guò)經(jīng)歷短暫的陣痛后，青啤有望重新進(jìn)入提價(jià)日程。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股以年線為中軸持續(xù)于高位震蕩，雖不乏波段操作機(jī)會(huì)，但尚未出現(xiàn)中期走牛的跡象，短線可介入，中期宜保持謹(jǐn)慎。

山東黃金：未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)Q于金產(chǎn)量及金價(jià)

公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入394億元，同比增長(zhǎng)25.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19億元，同比增長(zhǎng)55.55%，對(duì)應(yīng)每股收益1.34元。

（1）公司通過(guò)對(duì)三山島、焦家、玲瓏、新城等礦山豎井提升、磨浮選冶、采礦方法的改造升級(jí)，進(jìn)一步挖掘了生產(chǎn)潛能，平均日處理礦石量增加4161噸、2011年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量22.24噸，同比增長(zhǎng)14.57%。

（2）公司不斷加大資源勘探力度，2011年累計(jì)新增黃金金屬儲(chǔ)量36.78噸，同比增長(zhǎng)18.6%。同時(shí)，公司在2011年還收購(gòu)了赤峰柴礦周邊4.76平方公里的探礦權(quán)，金石公司其余25%的股權(quán)。前期擬通過(guò)定向增發(fā)的方式收購(gòu)新立、寺莊和東風(fēng)探礦權(quán)，經(jīng)初步估算，可增加黃金儲(chǔ)量總規(guī)模約為300噸。

（3）公司近年來(lái)不斷加大項(xiàng)目建設(shè)力度，目前焦家6000噸/日選廠二期工程按期投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)能力，三山島金礦8000噸/日項(xiàng)目主豎井井塔礦井提前完工，規(guī)劃項(xiàng)目“新城金礦萬(wàn)噸礦山”建設(shè)項(xiàng)目也已經(jīng)啟動(dòng)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為25噸、29噸和33噸。

由于目前歐債問(wèn)題并無(wú)實(shí)質(zhì)性解決方案，黃金的避險(xiǎn)需求仍然存在；新興經(jīng)濟(jì)體增持黃金和民間消費(fèi)也將支撐黃金需求，不過(guò)美國(guó)QE3短期內(nèi)無(wú)望對(duì)黃金造成較大的壓力，國(guó)際金價(jià)短期內(nèi)走勢(shì)不容樂(lè)觀。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股受壓于市場(chǎng)的系統(tǒng)性調(diào)整和金價(jià)的走低，目前已跌穿60日均線，短線存在慣性殺跌的可能性，不過(guò)在前期缺口附近或能獲少量承接。

冀東水泥：費(fèi)用率有待控制

公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.3億元，同比增長(zhǎng)42.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為15.3億元，同比增長(zhǎng)9.1%，折合每股收益1.13元。

（1）公司優(yōu)勢(shì)區(qū)域集中于京津冀、吉林、遼寧、陜西、內(nèi)蒙古五大區(qū)域，并向山西、湖南、重慶、山東等地拓展，長(zhǎng)期實(shí)施“區(qū)域領(lǐng)先”戰(zhàn)略逐漸取得成效。公司2011年期共銷(xiāo)售水泥和熟料7193萬(wàn)噸，總比增長(zhǎng)27%；同時(shí)水泥銷(xiāo)售價(jià)格較上年增長(zhǎng)12%，共同推動(dòng)水泥銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)42%。

（2）公司2011年成本也有較大幅度增加，導(dǎo)致綜合毛利率下滑0.98%至30.71%，成本上升的主要原因是產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加從而帶來(lái)折舊成本的增多。2011年公司合川、璧山、包頭等8條生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能增加1000萬(wàn)噸至1億噸，固定資產(chǎn)凈值增幅達(dá)44.6%，產(chǎn)能快速擴(kuò)張也造成了管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加。

（3）京津冀在“十二五”期間將是全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速最快的區(qū)域之一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化加速將使得該區(qū)域水泥需求長(zhǎng)期保持較高的增速，過(guò)剩產(chǎn)能有望得到較快化解。冀東和金隅兩家在華北區(qū)域的水泥行業(yè)集中度已經(jīng)達(dá)到市場(chǎng)協(xié)同的水平，目前兩家市場(chǎng)協(xié)同的機(jī)制正處于建立完善中，3月份的聯(lián)合水泥提價(jià)初步顯示了市場(chǎng)協(xié)同的效果。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)筑底跡象較為明顯，前期低點(diǎn)及半年線附近均有較大的承接力量，存在一定的短線操作機(jī)會(huì)。

蘇寧電器：蘇寧易購(gòu)值得期待

公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入939億元，同比增長(zhǎng)24.3%；凈利潤(rùn)48.2億元，同比增長(zhǎng)20%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%，去年第四季度收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)23.9%和18.1%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金1.50元。

（1）公司2011年全年同店增速3.39%（1-3季度同店3.43%），主要受家電政策退出帶來(lái)的提前集中消費(fèi)，以及較多新店拉動(dòng)。公司去年毛利率提升1.1%，主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升、品類(lèi)豐富提升以及OEM、定制、包銷(xiāo)等措施的推進(jìn)；不過(guò)公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)42%，費(fèi)用增加的主要因素包括新開(kāi)店成本上升、人工成本有所增加等，其中人工和租賃成本壓力今年仍將持續(xù)。

（2）公司去年在大陸地區(qū)新開(kāi)連鎖店398家、凈增373家，同時(shí)第一家樂(lè)購(gòu)仕廣場(chǎng)店于期內(nèi)開(kāi)業(yè)，合計(jì)擁有連鎖店1724家，其中大陸地區(qū)1684家。同時(shí)，公司共有8家物流基地投入運(yùn)營(yíng)，10家物流基地進(jìn)入施工階段，另完成簽約儲(chǔ)備24家。

（3）蘇寧易購(gòu)2011年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入59億元，躋身國(guó)內(nèi)電子商務(wù)前三，今年將加大網(wǎng)購(gòu)發(fā)展力度，年銷(xiāo)售目標(biāo)保底200億元，力爭(zhēng)300億元。

作為老牌的電器零售企業(yè)，公司的市場(chǎng)地位毋庸置疑，蘇寧易購(gòu)的電商模式也給公司帶來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)，不過(guò)隨著門(mén)店的不斷開(kāi)拓及蘇寧易購(gòu)的激進(jìn)發(fā)展，公司今年的費(fèi)用將持續(xù)上升。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)持續(xù)受到壓制，近來(lái)屢有上攻動(dòng)作，不過(guò)均未突破年線，短線存在較大的反復(fù)，可適當(dāng)超短線參與。