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中興通訊:業(yè)績有望見底等

2012-04-29 00:44
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年13期
關(guān)鍵詞:費(fèi)用率硬質(zhì)合金毛利率

中興通訊:業(yè)績有望見底

公司2011年收入862.54億元,同比增長23%;歸屬上市公司股東凈利20.6億元,同比下滑37%。各產(chǎn)品線復(fù)蘇明顯,手機(jī)業(yè)務(wù)增長50%,運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)增長10%,服務(wù)及軟件增長近30%。

(1)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)及軟件毛利率維持穩(wěn)定,分別為39.2%及29.6%;終端毛利率大幅下滑5個(gè)百分點(diǎn)至15%。智能手機(jī)毛利率大幅下滑,原因在于國內(nèi)智能機(jī)銷售收入占比提升,且隨著千元智能機(jī)在國內(nèi)的普及,智能終端單價(jià)大幅下跌。2012年,公司將毛利率加入手機(jī)部門考核指標(biāo),預(yù)計(jì)毛利率將有一定幅度回升。

(2)2011年公司匯兌損失8.36億元,大幅高于往年1億元左右正常波動(dòng)。由于公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模較大,套保方式或無法完全覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口,因此未來仍可能有匯兌損失的大幅波動(dòng)。

隨著智能手機(jī)出貨量的上升,采購成本將同步降低,終端毛利率將企穩(wěn)回升。另外,公司管理費(fèi)用率和營銷費(fèi)用率存在持續(xù)下降的可能性,利息支出和匯兌損失將回歸正常。公司也將利用金融工具對(duì)小幣種進(jìn)行對(duì)沖,減少匯兌損失。

公司具備引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的強(qiáng)勢(shì)地位,不再單純的依靠低價(jià)搶占市場,行業(yè)大環(huán)境的復(fù)蘇將為公司帶來良好的發(fā)展機(jī)遇。公司的不利之處在于體量較大,且國際業(yè)務(wù)逐年遞增,難以全面的控制各種地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

二級(jí)市場上,公司股價(jià)相對(duì)較為穩(wěn)定,但股性較差,凈利潤下滑對(duì)該股造成了一定的壓力,該股的投資機(jī)會(huì)在很大程度上取決于市場的整體回暖。

古井貢酒:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步升級(jí)

2011年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.08億元,同比增長76.04%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5.66億元,同比增長80.52%,對(duì)應(yīng)EPS為2.34元。公司推出的分紅方案為“10轉(zhuǎn)10派4.5”。

(1)2011年公司以“年份原漿”系列為核心主導(dǎo)產(chǎn)品,以傳統(tǒng)古井貢酒系列、“淡雅”古井酒系列等為互補(bǔ)的產(chǎn)品體系得到進(jìn)一步完善,在“持續(xù)聚焦、高效執(zhí)行”的營銷策略推行下,公司高中低檔產(chǎn)品全線開花,均取得了快速增長,尤其是高檔酒銷售額已達(dá)21億元,比上年翻了一番,占到收入比重的66.16%,比上年提升7.63個(gè)百分點(diǎn)。高檔酒的快速增長帶動(dòng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級(jí),綜合毛利率上升2.82個(gè)百分點(diǎn),公司盈利能力得到顯著增強(qiáng)。

(2)由于公司仍處于營銷擴(kuò)張期,近幾年其持續(xù)下加大了營銷力度,銷售費(fèi)用率持續(xù)上升,2011年其銷售費(fèi)用率已上升至24.13%,再比上年上升2.56個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用率的上升一定程度上擠壓了公司盈利。預(yù)計(jì)在公司逐步全國化拓展背景下,費(fèi)用率短期仍將維持高位。

公司公告投資22.8億元啟動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2013年8月建成。建成后將顯著提高公司的產(chǎn)品勾儲(chǔ)能力和成品酒灌裝能力,為高檔白酒及整體規(guī)模快速增長提供充分保障,利好公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

二級(jí)市場上,公司股價(jià)受制于市場調(diào)整而出現(xiàn)回壓,目前已觸及60日均線,不過該股的中期形態(tài)并未走壞,在基本面的保障下,該股仍存在一定的機(jī)會(huì)。

廈門鎢業(yè):業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力來源于產(chǎn)品漲價(jià)

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入119.10億元,同比增長115.05%;歸屬于上市公司股東凈利潤21.47億元,同比增長229.12%,實(shí)現(xiàn)每股收益1.50元。

(1)公司目前擁有年產(chǎn)6000噸鎢精礦、17000噸APT、7000噸鎢粉、3700噸碳化鎢粉和3200噸硬質(zhì)合金的生產(chǎn)能力,鎢自給率約為24.34%。硬質(zhì)合金是公司未來的主要增長點(diǎn),隨著廈門金鷺和江西九江硬質(zhì)合金項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn),到2013年公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能將增加至6000噸,并最終形成8000噸產(chǎn)能。

(2)公司目前稀土產(chǎn)業(yè)鏈完整,上游擁有福建省內(nèi)兩個(gè)采礦證,下游應(yīng)用產(chǎn)品配套建設(shè)了年產(chǎn)4000噸冶煉分離能力。金龍稀土3000噸磁性材料項(xiàng)目,將于2012年一季度開始試生產(chǎn)。受益于國家低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展和稀土扶持政策的推動(dòng),公司能源新材料的規(guī)模在未來較長的一段時(shí)間內(nèi)具有較大的增長空間。

公司業(yè)績?cè)鲩L主要來源于產(chǎn)品價(jià)格上漲及房地產(chǎn)收入確認(rèn),公司鎢精礦和稀土等原料價(jià)格的上漲,使得公司在前三季度,特別是上半年享受到了明顯的低價(jià)庫存收益。此外,下屬房地產(chǎn)廈門海峽國際社區(qū)項(xiàng)目二期交房,集中確認(rèn)收入,使得房地產(chǎn)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤比上年增加2.18億元,直接增厚每股收益0.32元。

二級(jí)市場上,公司股價(jià)前期因巴菲特概念而遭到爆炒,目前仍未脫離平臺(tái)區(qū)域,短線繼續(xù)下調(diào)的可能性較大,回避風(fēng)險(xiǎn)。

國海證券:公司凈利劇挫八成

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.71億元,同比下降32.95%;歸屬母公司凈利潤7553萬元,同比下降83.46%,對(duì)應(yīng)EPS僅為0.12元。

(1)2011年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入為8.11億元,同比下降27.73%,盡管市場份額同比上升8%至0.68%,但綜合傭金率0.153%持續(xù)下滑,傭金率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的0.088%,未來價(jià)格戰(zhàn)可能蔓延至中西部地區(qū),傭金率還有下降的空間。

(2)承銷業(yè)務(wù)凈收入2.00億元,同比增長51.57%;公司融資64.05億,同比下降18.06%,行業(yè)排名第35位,與前一年持平。截至2011年底公司自營規(guī)模37.68億元較年初增長64.43%,自營虧損7657.60萬元,波動(dòng)較大。公司基金子公司國海富蘭克林基金營業(yè)收入達(dá)2.86億元,占公司總收入22.50%,幫助穩(wěn)定和平滑公司業(yè)績。

(3)資管業(yè)務(wù)收入1350.05萬元,同比增長32.99%,占比還未對(duì)營業(yè)收入構(gòu)成影響??毓善谪浌緺I業(yè)收入1.44億元,市場占有率增24%,發(fā)展較快。新設(shè)國海創(chuàng)新資本投資管理有限公司注冊(cè)資本2億元,公司未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)值得期待。

公司作為二線券商,但仍具備較強(qiáng)的品牌效應(yīng),高收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)以及近期可能獲得融資融券業(yè)務(wù)資格將對(duì)公司形成長期利好。

二級(jí)市場上,公司股價(jià)持續(xù)拉升,在券商股中表現(xiàn)極為出色,不過需時(shí)刻防范獲利盤出逃的風(fēng)險(xiǎn),以謹(jǐn)慎的態(tài)度參與該股。

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