貴州省商業(yè)高等?？茖W(xué)校 吳本杰

一、功效系數(shù)法的原理

功效系數(shù)法又叫功效函數(shù)法，是根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，把要評(píng)價(jià)的各項(xiàng)指標(biāo)分別對(duì)照各自的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù)，通過功效函數(shù)轉(zhuǎn)化為可以度量的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)，再對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的單項(xiàng)評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)進(jìn)行加總，求得綜合評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)的方法。該方法最初用于評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效。由于功效系數(shù)法容易理解，計(jì)算過程也比較簡(jiǎn)單，所得出的結(jié)果較為客觀，并且具有較強(qiáng)的可操作性，因此功效系數(shù)法在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究領(lǐng)域得到了國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，并在研究中取得了一些成果。利用功效系數(shù)法對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究其步驟可以概括為三個(gè)方面：首先需要確定能夠有效反映企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的各類指標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的具體情況確定各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重及具體的單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。傳統(tǒng)研究中，大都選擇反映企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)。其次，應(yīng)用功效系數(shù)法時(shí)，要根據(jù)不同行業(yè)的具體情況確定各類財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，并確定滿意值與不滿意值，根據(jù)各個(gè)單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值計(jì)算出單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的功效系數(shù)，并求出綜合功效系數(shù)。最后，應(yīng)用功效系數(shù)法還必須確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警限區(qū)間，通過觀察綜合功效系數(shù)所在區(qū)間判定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，研究中對(duì)于警限區(qū)間的劃分雖然不盡相同，但都對(duì)警限區(qū)間進(jìn)行了劃分，并且確定了各個(gè)警限的范圍。

二、預(yù)警指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

（一）引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)的意義 在目前國內(nèi)外對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的研究中，指標(biāo)體系的建立國內(nèi)外絕大部分學(xué)者只選取財(cái)務(wù)指標(biāo)來設(shè)計(jì)模型，這主要是因?yàn)榉秦?cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)難以收集、很多指標(biāo)難以量化等原因。但企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因是多種多樣的，僅僅采用財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建模型難以涵蓋全部信息，也會(huì)對(duì)所建模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度產(chǎn)生影響。非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系能夠反映企業(yè)可能面臨的許多風(fēng)險(xiǎn)信息，如公司治理機(jī)制、公司內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制、公司管理效率以及公司面臨的內(nèi)外部環(huán)境因素等，如果將這些因素加入到預(yù)警模型中，會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)起到較好的預(yù)警作用。筆者將非財(cái)務(wù)指標(biāo)引入財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型指標(biāo)體系，進(jìn)一步完善模型預(yù)警指標(biāo)體系，有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)能力及預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

（二）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選取 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)如圖1所示。針對(duì)圖1中的五個(gè)不同方面，筆者對(duì)這五個(gè)因素進(jìn)行了指標(biāo)分解。對(duì)每一因素，選擇了最能反映該方面狀況的17個(gè)指標(biāo)作為衡量依據(jù)。具體內(nèi)容如表1所示。

（三）非財(cái)務(wù)指標(biāo)說明 Sharma（2001）認(rèn)為公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因是管理缺陷，財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化只是結(jié)果。來自微觀角度的非財(cái)務(wù)因素都將提高預(yù)警系統(tǒng)的判別能力，提高預(yù)警系統(tǒng)精度和可信度。本文建立的非財(cái)務(wù)因素指標(biāo)主要包含公司治理因素以及審計(jì)意見，是對(duì)定量指標(biāo)的補(bǔ)充。

圖1 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系

表1 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)

（1）公司治理結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的兩個(gè)主要方面，公司治理機(jī)制又直接影響著公司的績(jī)效，進(jìn)而對(duì)企業(yè)是否發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及董事會(huì)結(jié)構(gòu)能夠有效提高公司績(jī)效時(shí)，則公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就很??；反之，公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性就大大增強(qiáng)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)中前十大股東持股比例之和：前十大股東持有的股份/股份總數(shù)。一般來說，隨著股權(quán)集中度的提高，控股股東利用手中的權(quán)利為了自己的利益而損害小股東利益的動(dòng)機(jī)會(huì)加強(qiáng)，引起公司“掠奪成本”的上升，進(jìn)而引起公司績(jī)效下降。但同時(shí)股權(quán)越集中，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的思路就容易統(tǒng)一，就越能有效地監(jiān)督經(jīng)理層的行為，經(jīng)理層的代理成本越低；反之，股權(quán)集中度比較分散，公司的掠奪成本會(huì)下降，但由于控制權(quán)比較分散，就會(huì)導(dǎo)致搭便車的行為，從而導(dǎo)致對(duì)經(jīng)理人的監(jiān)督不足，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生不利影響，股東之間達(dá)成一致的成本會(huì)提高，甚至可能喪失發(fā)展機(jī)遇，對(duì)公司績(jī)效的提高產(chǎn)生不利影響。股權(quán)過分集中或者過分分散都會(huì)同時(shí)給公司帶來有利和有害兩方面的影響，所以要選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度，企業(yè)股權(quán)適度集中的情況下，公司治理機(jī)制各種不同機(jī)制的綜合作用效果比較好。由于公司治理機(jī)制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理具有決定性影響，能有效監(jiān)督和激勵(lì)經(jīng)理人，可以促使其從股東利益需求出發(fā)來經(jīng)營(yíng)企業(yè)的日?；顒?dòng)，因此股權(quán)適度集中有利于公司績(jī)效的提高。

股權(quán)結(jié)構(gòu)中董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩位一體性：兩職合一使CEO對(duì)董事會(huì)和公司的控制大大提高，但降低了公司治理的效率。并且如果兩職合一，董事會(huì)對(duì)公司經(jīng)理人的監(jiān)督職能將無法有效發(fā)揮，而且總經(jīng)理很可能利用董事長(zhǎng)身份謀取更多的個(gè)人利益，進(jìn)而將影響公司的財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一時(shí)，取值0，否則取值1。

（2）審計(jì)意見。張鳴、程濤（2004）研究發(fā)現(xiàn)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見能夠在一定程度上揭示上市公司存在的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警具有一定的預(yù)測(cè)作用。由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的公司要比財(cái)務(wù)健康公司更可能進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊、操縱公司利潤(rùn)，所以出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的公司也比財(cái)務(wù)健康公司更可能被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見。張鳴、程濤的研究還發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前的不同年份中，審計(jì)報(bào)告類型對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警效果會(huì)有較大的不同，在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)前一年中，警示作用比較明顯，能夠有效揭示公司存在的風(fēng)險(xiǎn)，但在財(cái)務(wù)危機(jī)前兩年、前三年中，作用則十分有限。審計(jì)意見類型：虛擬變量，標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，為1；其他為0。

三、臨界值的確定

（一）功效系數(shù)法臨界值的確定步驟 鑒于功效系數(shù)法容易理解，計(jì)算過程也比較簡(jiǎn)單，所得出的結(jié)果較為客觀，并且具有較強(qiáng)的可操作性，是一種簡(jiǎn)單且行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法，筆者采用改進(jìn)的綜合功效系數(shù)法來確定財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的臨界值。綜合功效系數(shù)法臨界值的確定依賴預(yù)警指標(biāo)的類型，不同類型的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)應(yīng)的臨界點(diǎn)也不同。首先，應(yīng)對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行分類。根據(jù)指標(biāo)的不同特點(diǎn)將預(yù)警指標(biāo)分為以下三類：（1）指標(biāo)數(shù)值越大越好的財(cái)務(wù)指標(biāo)為極大型變量，如主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。（2）指標(biāo)數(shù)值在某一點(diǎn)最好的為穩(wěn)定型變量。如董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩位一體性、審計(jì)意見。（3）指標(biāo)數(shù)值在某一區(qū)間內(nèi)最好的為區(qū)間型變量。如現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、資產(chǎn)負(fù)債率。其次，確定功效系數(shù)法變量的范圍。對(duì)于每一類預(yù)警指標(biāo)，都會(huì)出現(xiàn)三個(gè)相關(guān)規(guī)定數(shù)值：滿意值、允許值、不允許值。根據(jù)滿意值、不允許值確定每個(gè)指標(biāo)的理想范圍、允許范圍、不允許范圍，如圖2所示。再次，確定功效系數(shù)法變量的標(biāo)準(zhǔn)值。對(duì)每一個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，要確定其理想范圍和不允許范圍，應(yīng)先確定滿意值和不允許值。財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值很難判斷，不同國家或地區(qū)、不同行業(yè)、不同規(guī)模及不同性質(zhì)的企業(yè)，其財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值也不同，甚至有很大的差別，因此在確定標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)要考慮企業(yè)自身的特點(diǎn)和行業(yè)特征。

（二）預(yù)警指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值的取值說明 對(duì)于極大型變量，其滿意值選取該行業(yè)的平均值。一般認(rèn)為，只要達(dá)到了行業(yè)平均水平，即可認(rèn)為無警。但選擇不允許值需要有所區(qū)別：對(duì)反映獲利能力的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，其不允許值選為零。如果為零或負(fù)增長(zhǎng)，就是巨警；對(duì)反映資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，其不允許值選取滿意值的一半。倘若周轉(zhuǎn)率還不到滿意值的一半是很危險(xiǎn)的。對(duì)于穩(wěn)定型變量，只有董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩位一體性和審計(jì)意見，滿意值為1，不允許值為零。對(duì)于區(qū)間型變量，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比，先求出該比率的行業(yè)平均值，在均值的基礎(chǔ)上增加或減少20個(gè)百分點(diǎn)作為比率滿意范圍的上下限，在平均值的基礎(chǔ)上增加一倍和減少一半作為其不允許范圍的上下限。最后，確定財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的臨界值。一般認(rèn)為，不允許值本身就是單項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)的臨界點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)臨界值的確定，應(yīng)通過設(shè)計(jì)并計(jì)算各類指標(biāo)的單項(xiàng)預(yù)警分?jǐn)?shù)，再根據(jù)各評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要性，運(yùn)用德爾非法等方法確定各單項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)數(shù)。然后，根據(jù)綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)的大小進(jìn)行預(yù)警。對(duì)于單項(xiàng)預(yù)警分?jǐn)?shù)，結(jié)合沃爾評(píng)分法的思想和傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，可采用下面的公式計(jì)算。計(jì)算公式的設(shè)定原則為：臨界點(diǎn)的得分為60分，分值在其他區(qū)是近似的均勻分布，以此類推。

圖2 各類型變量的范圍

極大型變量的單項(xiàng)功效系數(shù)

穩(wěn)定型變量的單項(xiàng)功效系數(shù)

區(qū)間型變量的單項(xiàng)功效系數(shù)=

計(jì)算出預(yù)警指標(biāo)單項(xiàng)預(yù)警分?jǐn)?shù)之后，最為關(guān)鍵的任務(wù)就是計(jì)算綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)，并確定預(yù)警區(qū)間和預(yù)警結(jié)果。綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)可以用下列公式計(jì)算，其預(yù)警結(jié)果對(duì)照表如表2所示。

綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)=∑（單項(xiàng)預(yù)警分?jǐn)?shù)×預(yù)警指標(biāo)的權(quán)數(shù)）

表2 綜合預(yù)警功效系數(shù)的預(yù)警結(jié)果對(duì)照

四、案例分析——以海信電器和＊ST廈華為例

（一）計(jì)算財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo) 根據(jù)海信電器和*ST廈華2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)如表3、表4（注：海信財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)用X表示；*ST廈華財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)以Y表示）。

表3 海信電器有關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)

表4 ＊ST廈華有關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)

（二）計(jì)算單項(xiàng)功效系數(shù)分值 根據(jù)功效系數(shù)所確定的每個(gè)變量的滿意值、不允許值和各種類型變量求值公式，計(jì)算單項(xiàng)功效系數(shù)的分值（表5、表6）。

（三）計(jì)算綜合功效系數(shù) 根據(jù)1999年財(cái)政部頒布的《競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)價(jià)規(guī)則》，結(jié)合其他比較權(quán)威的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定所選財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的權(quán)重如表7。

綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)=∑（單項(xiàng)預(yù)警分?jǐn)?shù)×預(yù)警指標(biāo)的權(quán)數(shù)）

海信電器綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)=0.08X1+0.04X2+0.04X3+0.04X4+0.06X5+0.06X6+0.04X7+0.04X8+0.09X9+0.09X10+0.06X11+0.06X12+0.04X13+0.06X14+0.06X15+0.06X16+0.08X17=79.76

表5 家電行業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值

表7 財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)權(quán)重

*ST廈華綜合預(yù)警分?jǐn)?shù)=0.08Y1+0.04Y2+0.04Y3+0.04Y4+0.06Y5+0.06Y6+0.04Y7+0.04Y8+0.09Y9+0.09Y10+0.06Y11+0.06Y12+0.04Y13+0.06Y14+0.06Y15+0.06Y16+0.08Y17=34.87

（四）判定危機(jī)狀態(tài) 根據(jù)功效系數(shù)法確定的預(yù)警限判定“海信電器”與“*ST廈華”的危機(jī)狀態(tài)：因“海信電器”綜合功效系數(shù)得分79.76，因此，判斷“海信電器”處于中警狀態(tài)。而“*ST廈華”的綜合功效系數(shù)得分為34.87，因此，判斷“*ST廈華”為巨警狀態(tài)。

用功效系數(shù)法確定預(yù)警臨界值，計(jì)算過程簡(jiǎn)便易行，操作性強(qiáng)，不失為一種較好的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法。

［1］張友棠：《財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究》，中國人民大學(xué)出版社2004年版。

［2］張鳴、張艷、程濤：《企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究前沿》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2004年版。

［3］彭韶兵、邢精平：《公司財(cái)務(wù)危機(jī)論》，清華大學(xué)出版社2005年版。

［4］黃紹軍：《工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型研究》，《湖南經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院學(xué)報(bào)》2006年第11期。

［5］張鳴、程濤：《審計(jì)意見在財(cái)務(wù)預(yù)警中的信息含量》，《財(cái)會(huì)通訊》（綜合版）2004年第12期。