傅昌鑾

【摘要】本文首先對(duì)中小企業(yè)融資行為關(guān)系最為密切的相關(guān)理論進(jìn)行了總結(jié)與歸納，然后從外部環(huán)境與內(nèi)部因素等兩大方面分析了影響中小企業(yè)融資行為的具體因素。這些因素之間存在著各種相互聯(lián)系，因此本文提出，在研究我國(guó)農(nóng)村中小企業(yè)融資行為時(shí)必須要全面考慮各方面的影響因素，才能得出正確的結(jié)論。本文的研究為后續(xù)學(xué)者對(duì)我國(guó)農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的研究框架方面提供了一些借鑒。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)村中小企業(yè)融資行為內(nèi)外部因素

一 引言

隨著農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，中小企業(yè)在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著越來(lái)越重要的作用。但是，與農(nóng)村中小企業(yè)的重大作用和快速壯大相比，現(xiàn)階段農(nóng)村中小企業(yè)面臨的信貸約束較為嚴(yán)重，融資渠道也較為單一，這在很大程度上限制了農(nóng)村中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。盡管存在較多的文獻(xiàn)對(duì)農(nóng)村中小企業(yè)所面臨的融資現(xiàn)狀與困境進(jìn)行了分析，但是大部分的文獻(xiàn)主要是從單一角度出發(fā)進(jìn)行分析的，在一定程度上忽視了其他作用機(jī)制。鑒于此，本文希望對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行一定的梳理，構(gòu)建一個(gè)較為全面的研究框架，以思考和分析農(nóng)村中小企業(yè)的融資行為。

二 農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的理論分析

關(guān)于農(nóng)村中小企業(yè)的融資行為，國(guó)外學(xué)者從資本結(jié)構(gòu)、信息不對(duì)稱、代理成本和企業(yè)金融成長(zhǎng)等角度進(jìn)行分析，并逐漸形成了資本結(jié)構(gòu)理論和金融成長(zhǎng)周期等理論，這些理論為國(guó)內(nèi)學(xué)者進(jìn)行農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的分析提供了理論基礎(chǔ)。

第一，企業(yè)融資次序理論（POH）認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)根據(jù)成本最小化原則來(lái)選擇不同的融資方式，總是遵循先內(nèi)源、后外源的過(guò)程，并且在外源融資中遵循先債務(wù)或權(quán)益融資的順序（Myers，1984）。在這一理論的基礎(chǔ)上，張杰（2000）認(rèn)為，在成立初期的民營(yíng)企業(yè)主要依賴于內(nèi)源融資，隨著其發(fā)展進(jìn)入資本或者技術(shù)密集階段后，企業(yè)會(huì)尋求外源融資。林毅夫和李永軍（2001）指出，在內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)發(fā)展需要時(shí)，企業(yè)就必須尋求外部融資，而中小企業(yè)面臨較大的信息不對(duì)稱問(wèn)題，將主要選擇間接融資作為主要的外部融資途徑。張捷和王霄（2002）通過(guò)實(shí)證研究表明，企業(yè)融資次序理論同樣適用于我國(guó)中小企業(yè)，但是中小企業(yè)融資面臨的所有制歧視并不明顯，主要的外源融資制約是來(lái)源于銀行等中介機(jī)構(gòu)的所有制歧視。這一結(jié)論得到中國(guó)人民銀行總行在2004年所作調(diào)查的有力支持。

第二，企業(yè)融資周期理論主要探究企業(yè)發(fā)展初期所面臨的融資選擇問(wèn)題，以Berger等（1998）為代表，認(rèn)為在企業(yè)生命周期的不同階段，企業(yè)選擇不同的融資安排，并且企業(yè)會(huì)根據(jù)企業(yè)年齡、規(guī)模、信息透明度等因素選擇相應(yīng)的融資方式。林麗瓊（2009）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論同樣適用現(xiàn)階段中國(guó)的農(nóng)村中小企業(yè)，并且成長(zhǎng)周期是農(nóng)村中小企業(yè)信貸融資渠道選擇的主要影響因素；在企業(yè)發(fā)展早期，自由資金和非正規(guī)信貸融資是其主要資金來(lái)源，但到了成長(zhǎng)期和成熟期，農(nóng)村中小企業(yè)面臨較小的正規(guī)信貸約束機(jī)制，在非正規(guī)信貸融資之外可依靠較多的正規(guī)融資信貸。

第三，我國(guó)學(xué)者還對(duì)關(guān)系融資理論進(jìn)行了研究，并認(rèn)為“關(guān)系貸款說(shuō)”是最值得中國(guó)學(xué)者借鑒的研究理論（劉杉，2005）。該理論強(qiáng)調(diào)了在作為非常重視人情關(guān)系的中國(guó)，中小企業(yè)在獲取銀行貸款過(guò)程中需要對(duì)“關(guān)系”進(jìn)行重視和投資。此外，金雪軍和王利剛（2005）研究發(fā)現(xiàn)，除了外部政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素影響外，銀行所擁有企業(yè)的私人信息的折舊速度和新增信息的價(jià)值增量都會(huì)對(duì)關(guān)系型貸款產(chǎn)生影響。

除上述對(duì)中小企業(yè)融資行為影響較大的理論外，國(guó)內(nèi)學(xué)者還從資本結(jié)構(gòu)理論、代理成本理論和財(cái)務(wù)契約理論等進(jìn)行了農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的研究。

三 農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的具體影響因素

1.外部環(huán)境

影響中小企業(yè)融資行為的外部環(huán)境主要包括金融體系結(jié)構(gòu)和相關(guān)制度、銀行信貸機(jī)制和信用擔(dān)保體系等，所以這些因素可能通過(guò)影響金融機(jī)構(gòu)所能采用的貸款方式來(lái)影響中小企業(yè)的融資行為。當(dāng)然，在這些因素背后的政府管制措施也將通過(guò)約束潛在金融機(jī)構(gòu)而間接地影響農(nóng)村中小企業(yè)的融資行為。

第一，金融體系結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)階段金融體系結(jié)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資行為的影響主要由于其自身的不合理以及金融結(jié)構(gòu)的不完善。張杰（2000）認(rèn)為，中小企業(yè)的融資困境在本質(zhì)上是由融資制度所引起的一種信用困境，因國(guó)有金融體制向國(guó)有企業(yè)提供的金融支持和國(guó)有企業(yè)對(duì)這種金融支持的嚴(yán)重依賴，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的信貸資本化。李晶（2002）的研究顯示，因?yàn)槲覈?guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融政策主要是依據(jù)所有制類(lèi)型、企業(yè)規(guī)模及行業(yè)特征，所以大多數(shù)信貸資金都流向了大型企業(yè)。柳俊濤（2004）指出，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡的狀況長(zhǎng)期存在，相對(duì)股票市場(chǎng)和債務(wù)市場(chǎng)而言，銀行信貸市場(chǎng)尚有待進(jìn)一步發(fā)展，并且債券和金融市場(chǎng)也有待發(fā)展。金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的失衡在一定程度上限制了中小企業(yè)的可以選擇的融資途徑。陳漢文（2006）也認(rèn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)層次和交易工具的缺乏，以及需要進(jìn)一步完善的資本市場(chǎng)，使得中小企業(yè)很難找到合適的方式通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金。

第二，銀行信貸機(jī)制。在國(guó)內(nèi)的金融體系和制度的影響下，銀行現(xiàn)有的信貸機(jī)制事實(shí)上在一定程度上降低了中小企業(yè)尋求正規(guī)銀行信貸途徑的可能性。并且，隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步放開(kāi)，外資銀行和外國(guó)資本的流入，以及日益嚴(yán)格的金融監(jiān)管措施，國(guó)內(nèi)銀行面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。上述情況使得銀行不能很好地向中小企業(yè)提供融資服務(wù)，滿足其融資需求。董曉林（2002）指出，現(xiàn)階段國(guó)有銀行市場(chǎng)角色、激勵(lì)機(jī)制以及政企和銀企關(guān)系的扭曲，加之不利于中小企業(yè)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，使得銀行降低了對(duì)投資效率的重視。王朝弟（2003）指出，國(guó)有商業(yè)銀行和中小企業(yè)間存在的融資制度體制上的不對(duì)稱現(xiàn)象是中小企業(yè)獲得外部融資的主要制約因素。胡旭陽(yáng)等（2006）指出，國(guó)內(nèi)日漸嚴(yán)格的金融監(jiān)管制度從客觀上加速了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的形成，故而銀行更不敢輕易向抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、信息披露不充分和信用等級(jí)較低的中小企業(yè)發(fā)放貸款。

第三，信用擔(dān)保體系。在現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系尚不完善。金發(fā)奇和陳曉紅（2006）認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的擔(dān)保行業(yè)從根本上來(lái)說(shuō)尚處于無(wú)政府管理狀態(tài)，缺乏相應(yīng)的運(yùn)作規(guī)則和規(guī)范，行業(yè)發(fā)展較為混亂，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。金麗紅等（2006）指出，在現(xiàn)階段影響中小企業(yè)信貸可得性的關(guān)鍵因素是信貸人權(quán)力保護(hù)機(jī)制的缺乏，在我國(guó)整個(gè)法律體系中，尚不存在對(duì)信貸人權(quán)利的保護(hù)機(jī)制，而這嚴(yán)重影響了中小企業(yè)信貸的可得性和有效性。劉秀麗等（2006）認(rèn)為，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)自身對(duì)固定資產(chǎn)抵押的偏好和政府調(diào)控行為的不匹配，所以民營(yíng)企業(yè)普遍存在著抵押擔(dān)保不足和抵押政策難以有效執(zhí)行的現(xiàn)狀。

第四，政府功能和行為。國(guó)內(nèi)學(xué)者在政府對(duì)中小企業(yè)融資上應(yīng)起的功能和行為上一致認(rèn)為：政府應(yīng)該積極對(duì)中小企業(yè)融資進(jìn)行干預(yù)，發(fā)揮政府應(yīng)起的協(xié)調(diào)作用和導(dǎo)向功能，但是現(xiàn)在政府在中小企業(yè)融資上還存在著許多不足，這在一定程度上造成了現(xiàn)在中小企業(yè)融資行為的現(xiàn)狀。李娟等（2006）指出：中小企業(yè)融資市場(chǎng)失靈在很大程度上是由于其自身的規(guī)模限制，以及融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題所引起的，盡管政府現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始采取政策性扶持以間接或直接支持中小企業(yè)開(kāi)展融資行為，但是現(xiàn)階段的融資支持體系還是存在著效率較低、管理無(wú)序等問(wèn)題。

2.中小企業(yè)自身原因

在上述外部因素的探究之外，大量的學(xué)者研究了來(lái)自中小企業(yè)的因素對(duì)其融資行為所產(chǎn)生的影響，主要包括中小企業(yè)本身所存在的缺陷、信息不對(duì)稱，以及規(guī)模所產(chǎn)生的影響。

第一，中小企業(yè)自身素質(zhì)。中小企業(yè)融資難的根本原因在于其自身的素質(zhì)，中小企業(yè)由于其并不健全的財(cái)務(wù)制度，使得金融機(jī)構(gòu)在最初就存在中小企業(yè)資信不高的印象，并且當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，大多數(shù)中小企業(yè)都會(huì)采用拖欠貸款利息的方式，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸資金安全造成重大威脅，更是增加了中小企業(yè)尋求正規(guī)信貸的難度。林毅夫和李永軍（2001）指出，因?yàn)橹行∑髽I(yè)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)透明度低、信息公開(kāi)程度較差，以及抵押能力較低，所以銀行在對(duì)中小企業(yè)貸款申請(qǐng)進(jìn)行審核時(shí)，需要耗費(fèi)更多的人力、物力和時(shí)間來(lái)核實(shí)其財(cái)務(wù)能力和信用狀況，并且在后續(xù)的監(jiān)督過(guò)程中還需要投入更大的監(jiān)督力度以防范道德風(fēng)險(xiǎn)，因而需要面臨更高的交易成本。胡乃武等（2006）也認(rèn)為，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)因其較低的企業(yè)聲譽(yù)及存在較大不確定性的管理風(fēng)格及其行為特征，使其面臨更為嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。馬九杰（2008）指出，農(nóng)村中小企業(yè)事實(shí)上存在一些社會(huì)資產(chǎn)，如社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、社會(huì)關(guān)系和社會(huì)資本等，而這些是可以起到抵押作用，進(jìn)而會(huì)影響農(nóng)村中小企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)、社會(huì)活動(dòng)，以及其對(duì)社會(huì)資源的利用。

第二，銀企間信息不對(duì)稱。學(xué)者普遍認(rèn)為銀企間存在的信息不對(duì)稱是造成中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的一個(gè)重要原因，并認(rèn)為它是分析和解決問(wèn)題的“牛鼻子”（趙江和馮宗憲，2007）。從微觀角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段中小企業(yè)所面臨的來(lái)自正規(guī)金融市場(chǎng)的信貸配給，基本上是由于其在信貸市場(chǎng)上的規(guī)模效應(yīng)和信息不對(duì)稱等引起的。林毅夫和李永軍（2001）認(rèn)為，因?yàn)殂y企之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，所以中小企業(yè)在融資前的談判和合同簽訂過(guò)程及其后續(xù)資金的使用過(guò)程中可能存在損害資金所有者利益的因素，進(jìn)而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。高正平（2004）指出，盡管中小企業(yè)融資現(xiàn)狀在表層上體現(xiàn)為融資渠道的狹窄，但是歸根結(jié)底為其與銀行等金融機(jī)構(gòu)間較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。

第三，規(guī)模效應(yīng)不合理。大型金融機(jī)構(gòu)在以硬性信息為主的交易型貸款方式上具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而小型機(jī)構(gòu)在使用以軟性信息為基礎(chǔ)的關(guān)系型貸款上更有優(yōu)勢(shì)：一般而言，大型金融機(jī)構(gòu)也許有能力利用硬性信息處理過(guò)程的規(guī)模效應(yīng)，但是在處理軟性消息上相對(duì)弱勢(shì)，因?yàn)檐浶韵⑹呛茈y量化并通過(guò)大型組織的溝通渠道轉(zhuǎn)移的（e.g.Stein，2002）?？傮w來(lái)說(shuō)，大型企業(yè)因?yàn)槠浣∪呢?cái)務(wù)制度、完善的公司治理機(jī)制和規(guī)范的公司制度等，使得銀行能夠更多的依靠諸如財(cái)務(wù)報(bào)表等硬性信息來(lái)決定企業(yè)的貸款申請(qǐng)及后續(xù)的監(jiān)督事宜；但如前所述，中小企業(yè)的硬性信息較少，對(duì)其評(píng)價(jià)更需要依靠軟性信息進(jìn)行，加上其融資規(guī)模又較小，使得大型金融機(jī)構(gòu)需要更高的成本，不愿向中小企業(yè)融資。胡乃武和羅丹陽(yáng)（2006）認(rèn)為，由于中小企業(yè)的私人化特征、經(jīng)營(yíng)多樣化，以及嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，在處理其融資需求時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可能無(wú)法獲得既定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，因此，對(duì)大型商業(yè)銀行實(shí)施強(qiáng)制要求，以向中小企業(yè)提供信貸是不具持續(xù)性，不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的。張揚(yáng)（2010）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模大小與企業(yè)盈利能力間存在較大的關(guān)聯(lián)性，一般企業(yè)規(guī)模越大意味著企業(yè)的生產(chǎn)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)更愿意向其貸款，農(nóng)村中小企業(yè)的貸款審核時(shí)，往往會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)值和資產(chǎn)總額等因素不被銀行信任。

四 總結(jié)和啟示

總體來(lái)看，現(xiàn)有研究都從某一個(gè)角度對(duì)現(xiàn)階段中小企業(yè)融資行為的形成原因進(jìn)行了分析，并且學(xué)者們已經(jīng)在許多問(wèn)題上達(dá)成了共識(shí)。但是僅從單一角度來(lái)看待和分析中小企業(yè)的融資行為，可能會(huì)由于忽視各種因素之間的聯(lián)系而無(wú)法很好對(duì)中小企業(yè)融資行為進(jìn)行分析。因此，筆者試著在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提供一個(gè)較為完整的框架來(lái)分析農(nóng)村中小企業(yè)的融資行為?，F(xiàn)階段農(nóng)村中小企業(yè)融資行為從大體上來(lái)說(shuō)受到內(nèi)外部?jī)煞矫嬉蛩氐挠绊憽＞屯獠慷?，主要圍繞著金融體系和結(jié)構(gòu)、銀行信貸機(jī)制、信用擔(dān)保體系，以及政府功能和行為四個(gè)主要方面展開(kāi)；內(nèi)部影響因素主要指農(nóng)村中小企業(yè)自身存在的缺陷、銀企間的信息不對(duì)稱和規(guī)模效益三個(gè)主要方面。這些因素之間天然存在著各種聯(lián)系，因此在分析時(shí)必須要全面考慮各方影響，才能得出正確的結(jié)論。

但是這一較為復(fù)雜的框架事實(shí)上很難被用于實(shí)證研究，因?yàn)槠渲泻芏嘁蛩厥请y以被分離出來(lái)單獨(dú)觀察或者量化的，并且農(nóng)村中小企業(yè)的融資方式也很難被觀察到，因此可能需要更多的假設(shè)來(lái)探究融資行為的表現(xiàn)以及它們是如何被內(nèi)外部各方面因素所影響。此外，雖然國(guó)內(nèi)學(xué)者就中小企業(yè)的融資行為進(jìn)行了大量的研究和探討，但是真正針對(duì)農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的研究尚有待進(jìn)一步完善，我們所構(gòu)建的這一框架能給后續(xù)研究者對(duì)我國(guó)農(nóng)村中小企業(yè)融資行為的相關(guān)研究提供一些借鑒。

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