以2005—2011年旅游行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用基于柯布—道格拉斯的隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)測(cè)算旅游行業(yè)上市公司的技術(shù)效率值，并對(duì)其影響因素進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)旅游板塊整體技術(shù)效率值較低，且景區(qū)類上市公司技術(shù)效率值優(yōu)于酒店類及綜合類旅游行業(yè)上市公司，整體規(guī)模效率遞減。多元化、高管薪酬、股權(quán)集中度、企業(yè)盈利能力對(duì)企業(yè)的技術(shù)效率有顯著影響，而企業(yè)的上市時(shí)間及融資能力對(duì)企業(yè)的技術(shù)效率沒有產(chǎn)生顯著影響。在此基礎(chǔ)上，對(duì)該板塊企業(yè)技術(shù)效率的提升提出建議。

旅游業(yè)被稱之為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，作為我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)，它的發(fā)展一方面可以提升就業(yè)率，另一方面還可以帶動(dòng)一方產(chǎn)業(yè)，甚至區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具有十分重要的意義。前國(guó)務(wù)院副總理吳儀在中國(guó)國(guó)際旅游交易會(huì)開幕式的致辭時(shí)提到，據(jù)世界旅游組織預(yù)測(cè)，到2020年，中國(guó)將成為全球第一大旅游目的地國(guó)和第四大客源輸出國(guó)，屆時(shí)中國(guó)將接待入境旅游者2.1億人次，實(shí)現(xiàn)旅游外匯收入580億美元，旅游業(yè)總收入將達(dá)到2.5萬(wàn)億人民幣，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8%～11%　。在旅游行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，處于旅游業(yè)“領(lǐng)頭羊”地位的中國(guó)旅游類上市公司整體發(fā)展?fàn)顩r卻是不佳的，一方面表現(xiàn)為從20世紀(jì)90年代至今總共只有31家旅游行業(yè)上市公司，旅游板塊變動(dòng)頻繁；另一方面表現(xiàn)為旅游行業(yè)上市公司尤其是酒店類及綜合類旅游行業(yè)上市公司的整體業(yè)績(jī)均不佳。對(duì)于任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體而言，效率都是其走向繁榮和持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要條件。從效率角度出發(fā)進(jìn)行研究，提升旅游行業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)旅游行業(yè)上市公司的可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的意義。

在對(duì)旅游行業(yè)上市公司效率進(jìn)行研究的文獻(xiàn)還是比較多的，比如說(shuō)程露懸、黃福才（2010）采用道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)模型對(duì)旅游行業(yè)上市公司的規(guī)模效率進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)旅游行業(yè)上市公司規(guī)模效率較低，資本產(chǎn)出彈性小于勞動(dòng)力產(chǎn)出彈性[1]。許海東、許陳生（2009）運(yùn)用DEA方法對(duì)旅游行業(yè)上市公司的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行了測(cè)算，對(duì)所有公司進(jìn)行分類排序，發(fā)現(xiàn)景區(qū)類企業(yè)技術(shù)效率最高的結(jié)論[2]。許陳生（2007）還對(duì)旅游行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)效率進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)兩者呈倒U型關(guān)系[3]。但是，上述的研究，存在以下缺陷：一是只對(duì)規(guī)模效率進(jìn)行研究，具有局限性，而技術(shù)效率包含規(guī)模效率；二是多采用DEA方法進(jìn)行效率測(cè)算，但該方法要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，而旅游行業(yè)上市公司具有敏感性，易受外界影響，無(wú)法達(dá)到這一要求；三是鮮少有文獻(xiàn)對(duì)造成旅游行業(yè)非效率的影響因素進(jìn)行研究，或者是只選取某一個(gè)因素，如股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，不全面。

企業(yè)技術(shù)效率的概念最初由英國(guó)人法瑞爾提出，指的是企業(yè)在投入要素不變的情況下，其實(shí)際產(chǎn)出與最大產(chǎn)出之間的比值，技術(shù)效率可以分解為純技術(shù)效率及規(guī)模效率[4]。技術(shù)非效率受到包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素、市場(chǎng)因素、內(nèi)部治理、財(cái)務(wù)水平等的影響。本文以2005年之前上市的旅游行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，測(cè)算技術(shù)效率值，并對(duì)造成技術(shù)非效率的影響因素進(jìn)行研究。

一、樣本的選擇，模型的構(gòu)建與指標(biāo)的選取

1.樣本的選擇

本文以我國(guó)滬深兩市A股上市旅游公司作為研究對(duì)象。根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì)CSRC行業(yè)指引的分類，將社會(huì)服務(wù)業(yè)中的K30　餐飲、K32旅館、K34旅游3類視為旅游行業(yè)類上市公司。據(jù)此，截至2011年底，共有31家旅游行業(yè)類上市公司。剔除樣本期間曾經(jīng)ST、PT，主營(yíng)業(yè)務(wù)變動(dòng)的，2005年以后上市的公司，最后一共得到17家公司，7年的數(shù)據(jù)，共119個(gè)樣本。

2.模型的構(gòu)建

測(cè)度技術(shù)效率主要有兩種方法：無(wú)參數(shù)的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）和有參數(shù)的隨機(jī)前沿分析法（SFA），以往針對(duì)旅游行業(yè)類上市公司效率的測(cè)度，多采用的是DEA方法，但是該方法要求數(shù)據(jù)相差不大，不能存在異常點(diǎn)，這在現(xiàn)實(shí)中是很難做到的；同時(shí)，該方法未考慮隨機(jī)因素的影響，不能直接檢驗(yàn)個(gè)體技術(shù)效率差異的外生性因素。相對(duì)于DEA方法，SFA納入經(jīng)典白噪聲項(xiàng)，能夠充分考慮隨機(jī)因素對(duì)前沿面的影響，在模型設(shè)定合理的情況下，基于面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)前沿模型估計(jì)結(jié)果要應(yīng)用于DEA方法。[5]本文引用1995年Battese&Coelli提出的隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)模型進(jìn)行技術(shù)效率及其影響因素的分析：

3.指標(biāo)的選取

（1）投入變量。主要是勞動(dòng)力L和資本投入K。參照大多數(shù)學(xué)者的做法，以營(yíng)業(yè)成本作為資本投入的變量，以支付給職工的工資作為為勞動(dòng)力的投入變量。

（2）產(chǎn)出變量。參照大多數(shù)學(xué)者的做法，以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為技術(shù)效率產(chǎn)出的變量。

（3）影響變量。影響企業(yè)技術(shù)效率的因素很復(fù)雜。本文主要從企業(yè)的內(nèi)部治理，財(cái)務(wù)及戰(zhàn)略角度出發(fā)，并參考了大多數(shù)學(xué)者在對(duì)銀行技術(shù)效率影響因素分析結(jié)果的基礎(chǔ)上，選擇以下因素。從戰(zhàn)略角度出發(fā)，選擇旅游行業(yè)上市公司多元化程度，以赫芬達(dá)爾指數(shù)HI作為衡量依據(jù)，其計(jì)算公式為 ，其中Si為第i個(gè)業(yè)務(wù)單元收入占總的營(yíng)業(yè)收入的比重。從財(cái)務(wù)角度出發(fā)，選擇財(cái)務(wù)杠桿作為衡量依據(jù)，用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示，從企業(yè)的內(nèi)部治理角度出發(fā)，選擇股權(quán)集中度及高管薪酬進(jìn)行衡量。另外添加企業(yè)的上市時(shí)間及企業(yè)盈利能力作為控制變量。

2.實(shí)證結(jié)果分析

從表2的結(jié)果可看出，=0.824，說(shuō)明技術(shù)的無(wú)效率82.4%的成分來(lái)自于影響技術(shù)效率的因素，而與隨機(jī)誤差項(xiàng)關(guān)聯(lián)不大；同時(shí)LR統(tǒng)計(jì)量在1%的水平下顯著，進(jìn)一步說(shuō)明了模型的設(shè)計(jì)是合理的。資本對(duì)產(chǎn)出的彈性為0.51，勞動(dòng)力的產(chǎn)出彈性為0.43?？梢钥闯鲑Y本與勞動(dòng)力的產(chǎn)出彈性相差不大，這與旅游行業(yè)勞動(dòng)密集型的特點(diǎn)是不符合的。但是本文選取的是旅游行業(yè)上市公司，一方面企業(yè)需要諸如客房、景區(qū)車輛等固定資產(chǎn)的投入；此外，與單純經(jīng)營(yíng)酒店或者是旅行社的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其多元化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，傾向進(jìn)入資本密集型的房地產(chǎn)、高科技等行業(yè)；最后是旅游企業(yè)都是采用外雇員工的形式，本身的職工人數(shù)并不多，造成旅游行業(yè)資本驅(qū)動(dòng)與勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)相差不大的局面。企業(yè)勞動(dòng)力與資本的產(chǎn)出彈性之和小于1，說(shuō)明旅游行業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段，現(xiàn)階段，旅游行業(yè)上市公司不應(yīng)該盲目擴(kuò)張，而應(yīng)該調(diào)整自身的戰(zhàn)略，專注于提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（1）技術(shù)效率測(cè)算結(jié)果分析

從表3中可以看出，17家旅游行業(yè)上市公司的技術(shù)效率均值僅為0.767，低于前沿技術(shù)效率值1。說(shuō)明企業(yè)沒有充分運(yùn)用已有的技術(shù)和資源，在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、管理機(jī)制等方面存在不足。

從時(shí)間跨度來(lái)看，企業(yè)技術(shù)效率值波動(dòng)頻繁，相較于2005年有了提升，但是增長(zhǎng)幅度較為緩慢。這與當(dāng)前旅游行業(yè)發(fā)展迅猛，但是旅游行業(yè)上市公司增速緩慢的情況是相符合的。在2008年企業(yè)的技術(shù)效率值最低，主要是因?yàn)?008年雪災(zāi)的影響，并且波及到了2009年。說(shuō)明旅游行業(yè)上市公司較為容易受到環(huán)境等因素的影響，較為敏感。

從企業(yè)橫向截面來(lái)看，最小值為0.222，最大值為0.955，個(gè)體差異較大。我們將企業(yè)分為酒店類、景區(qū)類及綜合類三類，發(fā)現(xiàn)景點(diǎn)類企業(yè)包括峨眉山A、黃山旅游、桂林旅游、麗江旅游、大連圣亞、西藏旅游6家，其均值為0.810，而酒店類包括華天酒店、錦江股份、新都酒店、東方賓館及西安飲食5家，其均值為0.7498，其余綜合類技術(shù)效率值為0.7545。這與當(dāng)前旅游行業(yè)上市公司的發(fā)展情況是相吻合的。而綜合類企業(yè)因?yàn)橘Y源分散，酒店類企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇都無(wú)法以較少的投入獲得較大的產(chǎn)出。

（2）技術(shù)效率影響因素分析

從表2中可以看出，在對(duì)技術(shù)效率影響變量的估計(jì)中，企業(yè)負(fù)債水平?jīng)]有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，控制變量企業(yè)上市時(shí)間也沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

企業(yè)多元化程度HI的影響系數(shù)為-0.28，HI值越高，說(shuō)明多元化程度越低，而多元化程度與企業(yè)的技術(shù)效率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明當(dāng)前旅游行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，多元化生產(chǎn)未能帶來(lái)企業(yè)效率的提升，需要企業(yè)謹(jǐn)慎思考，避免陷入多元化陷阱。

企業(yè)的股權(quán)集中度系數(shù)為-0.72，說(shuō)明企業(yè)的股權(quán)集中度與技術(shù)效率呈現(xiàn)正向關(guān)系。旅游行業(yè)上市公司股權(quán)集中度平均值為0.5733，當(dāng)前的股權(quán)集中度較為合適，不會(huì)出現(xiàn)大股東集權(quán)侵害小股東權(quán)益的現(xiàn)象；同時(shí)對(duì)于由于代理成本問(wèn)題而產(chǎn)生的問(wèn)題，企業(yè)股東能夠很好地實(shí)施監(jiān)督權(quán)。

企業(yè)的前三大高管薪酬系數(shù)為0.0017，說(shuō)明企業(yè)高管薪酬與技術(shù)效率呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。這說(shuō)明當(dāng)前旅游行業(yè)上市公司存在著激勵(lì)不足的現(xiàn)象。而且在此情況下，企業(yè)高管缺乏足夠的動(dòng)力，出于自身利益，可能會(huì)做出損害公司權(quán)益的行為。

企業(yè)的盈利能力系數(shù)為-2.46，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力與技術(shù)效率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，基于內(nèi)部資本理論，企業(yè)能夠獲得更多的現(xiàn)金流，從而可以優(yōu)先投資于那些高效益的項(xiàng)目，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

企業(yè)的負(fù)債水平與企業(yè)的上市時(shí)間均沒能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。解釋如下：

綜合以往的結(jié)果來(lái)看，負(fù)債融資能力對(duì)于不同的行業(yè)來(lái)說(shuō)，可能產(chǎn)生不同的影響。例如李國(guó)龍、張英杰（2010）對(duì)煤炭行業(yè)上市公司的效率情況進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)其技術(shù)效率與負(fù)債水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系[6]；厲效杰（2007）對(duì)我國(guó)水產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。[7]對(duì)于我國(guó)旅游行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，其更傾向于從內(nèi)部融資，獲得內(nèi)部融資的優(yōu)勢(shì)。而企業(yè)上市年限對(duì)企業(yè)技術(shù)效率影響不顯著，主要是樣本數(shù)據(jù)上市時(shí)間都差不多，大部分在2000年以前上市，差異不大。

四、建議

對(duì)于旅游行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，其當(dāng)前的技術(shù)效率值與其他行行業(yè)相比是偏低的，如劉志雄、何忠偉（2009）對(duì)食品加工業(yè)的技術(shù)效率進(jìn)行測(cè)算，其均值在0.931左右。[8]針對(duì)旅游行業(yè)上市公司技術(shù)效率影響因素的分析，提出如下建議：

1.圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力，開展適度多元化戰(zhàn)略。對(duì)于天生具有多元化特性的旅游行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，其多元化具有十分重要的意義。一方面滿足了消費(fèi)者的多樣性需求；另一方面，企業(yè)可以分散經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能夠享受多元化帶來(lái)的市場(chǎng)，管理的協(xié)同。但是在當(dāng)前情況下，面對(duì)高額利潤(rùn)的吸引，許多旅游行業(yè)上市公司選擇進(jìn)入高壁壘的IT、電子等行業(yè)，不僅不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，可能還面臨著由于多元化而產(chǎn)生的跨行業(yè)補(bǔ)貼、管理成本的增加等。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)施歸核化戰(zhàn)略，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。圍繞核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施適度多元化戰(zhàn)略。

2.適度提升高管薪酬。研究表明，當(dāng)前的高管薪酬對(duì)企業(yè)的技術(shù)效率呈負(fù)效應(yīng)。因此，需要企業(yè)適度地提升高管薪酬?；谄髽I(yè)的代理理論，在兩權(quán)分立的情況下，企業(yè)的高層管理人員如果沒有得到很好的激勵(lì)作用，出于自身利益的考慮，可能會(huì)做出損害企業(yè)效率的決策。又或者是為了提升業(yè)績(jī)，陷入過(guò)度投資的誤區(qū)。

3.適度的企業(yè)規(guī)模。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，隨著固定成本在后期的分?jǐn)偅髽I(yè)的平均成本減小，企業(yè)呈現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特性。當(dāng)前，旅游行業(yè)處于規(guī)模效率遞減階段。這主要是由于旅游行業(yè)上市公司尤其是酒店類企業(yè)，盲目追求規(guī)模擴(kuò)張所造成的。因此，對(duì)于當(dāng)前旅游行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該著眼于管理水平的提升，而不是進(jìn)行盲目的擴(kuò)張。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（10BGL045）

作者簡(jiǎn)介：繆愛飛（1988-），女，江蘇南通人，碩士研究生，從事企業(yè)管理研究；李武武（1956-），男，江蘇南京人，教授，博士，碩士生導(dǎo)師，從事旅游管理研究。

（江南大學(xué)商學(xué)院）

（責(zé)任編輯：劉嬌嬌）