資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的結(jié)果。而在我國(guó)，股市曾一度被認(rèn)為是資本主義固有的東西，要不要發(fā)展、如何發(fā)展？成為非常敏感的問題。突破禁區(qū)、建立和發(fā)展資本市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要成果；資本市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)展和發(fā)育程度的提高，也促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)要素的商品化進(jìn)程，為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革和完善提供了重要的制度安排，本文分析了現(xiàn)階段股市的狀況，就未來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的走勢(shì)給予了趨勢(shì)預(yù)判。

一、股市的起源

（一）股票至今已有將近似400年的歷史。股票是社會(huì)化大生產(chǎn)的產(chǎn)物。隨著人類社會(huì)進(jìn)入了社會(huì)化大生產(chǎn)的時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大與資本需求不足的矛盾日益突出，于是產(chǎn)生了以股份公司形態(tài)出現(xiàn)的，股東共同出資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)組織；股份公司的變化和發(fā)展產(chǎn)生了股票形態(tài)的融資活動(dòng)；股票融資的發(fā)展產(chǎn)生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市場(chǎng)的形成和發(fā)展；而股票市場(chǎng)的發(fā)展最終又促進(jìn)了股票融資活動(dòng)和股份公司的完善和發(fā)展。所以，股份公司，股票融資和股票市場(chǎng)的相互聯(lián)系和相互作用，推動(dòng)著股份公司、股票融資和股票市場(chǎng)的共同發(fā)展。

（二）股票最早出現(xiàn)于資本主義國(guó)家。在17世紀(jì)初，隨著資本主義大工業(yè)的發(fā)展，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，由此而產(chǎn)生的資本短缺，資本不足便成為制約著資本主義企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的重要因素之一。為了籌集更多的資本，于是，出現(xiàn)了以股份公司形態(tài)，由股東共同出資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)組織，進(jìn)而又將籌集資本的范圍擴(kuò)展至社會(huì)，產(chǎn)生了以股票這種表示投資者投資入股，并按出資額的大小享受一定的權(quán)益和承擔(dān)一定的責(zé)任的有價(jià)憑證，并向社會(huì)公開發(fā)行，以吸收和集中分散在社會(huì)上的資金

（三）股票交易市場(chǎng)遠(yuǎn)溯到1602年，荷蘭人開始在阿姆斯特河橋上買賣荷屬東印度公司股票，這是全世界第一支公開交易的股票，而阿姆斯特河大橋則是世界最早的股票交易所。在那里擠滿了等著與股票經(jīng)紀(jì)人交易的投資人，甚至驚動(dòng)警察進(jìn)場(chǎng)維持秩序。荷蘭的投資人在第一個(gè)股票交易所投資了上百萬荷幣，只為了求得擁有這家公司的股票，以彰顯身分的尊榮。

（四）而股票市場(chǎng)起源于美國(guó)，至少已有兩百年以上的歷史，至今仍十分活絡(luò)，其交易的證券種類非常繁多，股票市場(chǎng)是供投資者集中進(jìn)行股票交易的機(jī)構(gòu)。大部分國(guó)家都有一個(gè)或多個(gè)股票交易所。紐約證券交易所是美國(guó)最大、最老、最有人氣的市場(chǎng)。紐約證交所有二百多年的歷史，大部分歷史悠久的企業(yè)都會(huì)在紐約證券交易所掛牌。在紐約證交所，經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)走動(dòng)叫喊來尋找最佳買賣b/h7Trvdjjh4CnibXzC/rQ==主，經(jīng)紀(jì)人依客戶所開的條件在場(chǎng)內(nèi)公開尋找買賣主，本身不左右價(jià)格。

二、中國(guó)股市的起源

（一）20世紀(jì)80年代末、90年代初，我國(guó)大多數(shù)商品的價(jià)格已經(jīng)放開，計(jì)劃直接管理的領(lǐng)域顯著縮小，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)調(diào)節(jié)的作用大大增強(qiáng)。1992年，黨的十四大在黨的歷史上第一次明確提出了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)模式。把社會(huì)主義基本制度和發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來，建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，是我黨的偉大創(chuàng)舉，是黨進(jìn)行理論探索得出的最重要的結(jié)論之一。伴隨社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)也開始了非凡歷程。

（二）我國(guó)的股票從20世紀(jì)80年代初開始出現(xiàn)，但發(fā)行量很小，也不規(guī)范。1986年美國(guó)證券代表團(tuán)來北京，我國(guó)將一張標(biāo)準(zhǔn)的股票飛樂音響，贈(zèng)送給美方。這張股票作為新中國(guó)第一只股票在美國(guó)紐約證交所展出。

（三）1990年春，深圳爆發(fā)股票熱，股價(jià)連續(xù)翻番上漲，引起震動(dòng)，深圳人買，外地人也調(diào)錢買。1990年4月前，深圳每月凈匯出資金50萬元，5月后變?yōu)槊吭聝魠R入200萬元。三個(gè)證券交易窗口外都是人，一夜間就出現(xiàn)了擁有幾十萬元、上百萬元身家的富翁。

深圳股市熱起來后，上海也熱起來了。當(dāng)時(shí)的反對(duì)聲比較大，有人說，全世界凡是搞股份制和股票市場(chǎng)的，沒有一個(gè)不是搞私有化的，中國(guó)不能走這條道路；還有人說，一夜之間發(fā)大財(cái)，社會(huì)主義不能允許。

（四）重壓之下，探索還在繼續(xù)。1990年12月1日，深圳證券交易所獲準(zhǔn)試運(yùn)行。12月19日，上海證券交易所正式開業(yè)，上午11點(diǎn)，年輕的總經(jīng)理尉文淵大步走到交易廳正中拿起棒槌，對(duì)著一面銅鑼敲了下去。開業(yè)銅鑼聲在477平方米的交易廳響起，場(chǎng)內(nèi)的一位“紅馬甲”一馬當(dāng)先，第一個(gè)完成了一筆“真空電子”股票的買賣。

三、中國(guó)股市的現(xiàn)狀及形成原因

（一）現(xiàn)階段股指運(yùn)行狀況

滬指在2007年達(dá)到最高的6　124.06點(diǎn)，之后在極短的時(shí)間內(nèi)暴跌至1　664點(diǎn)。2009年在一系列貨幣寬松政策的刺激下，無論是股市還是樓市均出現(xiàn)上漲。滬指半年內(nèi)暴漲超過1　500點(diǎn)，最高達(dá)到3　478.01點(diǎn)，之后的3年進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的熊市。深圳方面與上海的走勢(shì)一樣，也是在同一時(shí)期創(chuàng)造了歷史最高點(diǎn)19　600.03點(diǎn)，然后進(jìn)入熊市狀態(tài)。

2012年更是走到低谷，常年在2　500點(diǎn)下方運(yùn)行，最高2　478.38，截至目前最低點(diǎn)1　949.46。成交量嚴(yán)重萎縮，市場(chǎng)信心遭受極大的打擊。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)退兩難，海外資金更是望而卻步。盡管政策面對(duì)于QFII的投資額度一再放寬，但是股民期盼外資救市的希望越來越渺茫。

（二）現(xiàn)階段熊市形成的原因

回顧歷史，中國(guó)股市是漲少跌多，70%的個(gè)人投資者可以講都是虧損的。究其原因有以下幾點(diǎn)：

1.重融資輕回報(bào)

統(tǒng)計(jì)顯示，1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬億元?？蛇@些上市公司給投資者的紅利回報(bào)究竟有多少呢？Wind的數(shù)據(jù)顯示，1990年末到2010年末，A股累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元。但據(jù)分析師估算，普通投資者在上市公司的持股比例不超過30%，其所分享的紅利最高不過0.54萬億元。也就是說，花費(fèi)4.3萬億元真金白銀參與上市公司融資活動(dòng)的普通股東所獲得的分紅額不超過0.54萬億元。這意味著，近21年來，A股市場(chǎng)給予普通投資者的現(xiàn)金分紅總額占融資總額的比率不足13%。而如果按照現(xiàn)在3.5%的一年期存款利率，以復(fù)利計(jì)算，21年下來的儲(chǔ)蓄回報(bào)高達(dá)105.9%。而且，對(duì)國(guó)內(nèi)的普通投資者而言，他們還需背負(fù)“印花稅”、交易傭金等，這幾項(xiàng)交易成本甚至超過了紅利。證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，1990—2010年，A股累計(jì)股票交易傭金總額約4　000多億元，A股市場(chǎng)證券交易的印花稅總額約6　000多億元。這意味著，近21年來在整個(gè)A股市場(chǎng)，普通投資者的交易成本就有1萬億元左右。

2.崇尚投機(jī)　價(jià)值淪陷

都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但在A股市場(chǎng)，好像與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有太多關(guān)聯(lián)，好像有其自身的運(yùn)行規(guī)律，總是巨幅波動(dòng)。政策對(duì)其的導(dǎo)向也是一松即瘋，一緊即死的現(xiàn)象。分析師認(rèn)為其根源在于監(jiān)管不嚴(yán)，投機(jī)成風(fēng)造成的。在A股市場(chǎng)，題材、概念、重組、借殼……五花八門，成為A股一道獨(dú)特的風(fēng)景線。什么偽造報(bào)表、老鼠倉(cāng)、莊股等等更是屢見不鮮。人們不在關(guān)心公司質(zhì)地，只在乎有什么題材，有什么股市，有什么內(nèi)幕……再加上機(jī)構(gòu)和大量散戶之間的博弈，必然會(huì)造成股市的劇烈波動(dòng)。而那些價(jià)值低估的大盤藍(lán)籌又因?yàn)榛貓?bào)股東太少，以至于無人問津，交投清淡。中石油號(hào)稱亞洲最賺錢的公司，給廣大投資者帶來的傷痛就是最好的例子。

四、發(fā)展趨勢(shì)

中國(guó)股市未來會(huì)怎么樣呢？很多人肯定對(duì)未來十年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)相對(duì)樂觀，畢竟中國(guó)處于城市化進(jìn)程的發(fā)展初期，還有8億農(nóng)民要富起來，有了這個(gè)目標(biāo)中國(guó)就有了很強(qiáng)的內(nèi)生動(dòng)力。目標(biāo)雖然一致，但過程或許會(huì)很糾結(jié)，中國(guó)股市因?yàn)橥瑫r(shí)受自身大擴(kuò)容和國(guó)際問題等因素影響近年始終處于焦灼停滯狀態(tài)，投資者信心受打擊較為嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)由于制度不完善，監(jiān)管缺失，實(shí)現(xiàn)三公原則的道路尚需時(shí)日，房地產(chǎn)市場(chǎng)的高企以及信貸融資的種種弊端都將在未來一段時(shí)間對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定影響，目前中國(guó)面臨轉(zhuǎn)型之痛在所難免，但我們由世界大國(guó)向世界強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)的過程中急需要一個(gè)強(qiáng)大而可控性強(qiáng)的資本載體來作為保障，投資者利益的得失關(guān)乎整個(gè)資本市場(chǎng)的未來能否平穩(wěn)發(fā)展。

證券市場(chǎng)作為中國(guó)再生力量融資和投資的渠道，其能否引領(lǐng)企業(yè)投資更加穩(wěn)健務(wù)實(shí)成為是否成就中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵。就目前中國(guó)股市而言，國(guó)內(nèi)主流觀點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)階段針對(duì)A股市場(chǎng)來看仍處于盤底的過程，雖然不確定性較強(qiáng)，但是按照中國(guó)強(qiáng)勁的成長(zhǎng)力和可持續(xù)性發(fā)展的期望，未來中國(guó)在內(nèi)生消費(fèi)和資本市場(chǎng)依舊有較大的發(fā)展空間，遙望未來，上海終究要成為中國(guó)乃至世界的金融制高點(diǎn)，而且目前所處環(huán)境恰是中國(guó)投資發(fā)展方向轉(zhuǎn)型期，隨著中國(guó)金融體制的完善和監(jiān)管制度的確立，相信中國(guó)股市未來前景一片光明。

在進(jìn)入了5年的熊市狀況過后，股市的利好消息面逐步呈現(xiàn)出來。伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)上漲，管理層暫時(shí)中止了新股的密集上市融資計(jì)劃，一再寬松的QFII投資環(huán)境向海外市場(chǎng)打開，成交量的嚴(yán)重萎縮也顯示了后期放量變盤在即。相信很快就將迎來大家期待的牛市行情。

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作者簡(jiǎn)介：李智（1972-），女，四川重慶人，經(jīng)濟(jì)師，從事統(tǒng)計(jì)及計(jì)劃管理工作研究。

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（責(zé)任編輯：魯小萌）