本文選用我國醫(yī)藥上市公司2012年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)進行因子分析，對上市公司的成長經(jīng)營狀況進行分析、評價，同時對醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展前景進行展望，做相關(guān)投資分析，以期為正確投資提供參考。

一、前言

醫(yī)藥行業(yè)一直被譽為“永不衰落的朝陽行業(yè)”，雖然在GDP中所占份額不大，但它事關(guān)人民健康、經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定，國家安全具有十分重要的戰(zhàn)略地位。隨著人們生活水平的不斷提高和我國人口老齡化趨勢的日益加劇，我國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)的需求將越來越大。

醫(yī)藥體制改革的推進，國家醫(yī)療覆蓋的擴大，促進了整個市場空間的擴大與潛力的挖掘。新醫(yī)改將加快醫(yī)藥結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推動醫(yī)藥并購、重組、聯(lián)合，醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展將呈現(xiàn)規(guī)?；?、集約化、專業(yè)化發(fā)展趨勢。目前，醫(yī)藥行業(yè)上市公司集中了全行業(yè)三分之一左右的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟效益，這部分優(yōu)質(zhì)有效的資產(chǎn)被行業(yè)排頭兵企業(yè)所控制，對行業(yè)發(fā)展具有強有力的拉動作用。正因為上市公司在整個醫(yī)藥行業(yè)中處于關(guān)鍵優(yōu)勢地位，故其投資方向和投資結(jié)果具有代表性。本文將對醫(yī)藥行業(yè)上市公司進行實證分析。

二、指標體系的選取

企業(yè)追求的目標是股東權(quán)益的最大化，指標體系的選取好壞對于評價結(jié)果有影響重大，本指標體系并不僅僅是對企業(yè)現(xiàn)狀進行評價，更主要的目標是利用已有的財務(wù)數(shù)據(jù)評價企業(yè)的未來發(fā)展狀況。本文從償債能力狀況、盈利能力狀況、成長能力狀況、現(xiàn)金流量狀況這四個方面對醫(yī)藥行業(yè)進行那評價。具體的指標如下：

1.償債能力狀況：流動比率、速動比率。

2.盈利能力狀況：銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益。

3.成長能力狀況：主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率。

4.現(xiàn)金流量狀況：現(xiàn)金凈流量與凈利潤比。

三、實證研究

1.可行性檢驗

按照因子分析方法的實現(xiàn)步驟，運用軟件，首先對數(shù)據(jù)資料是否符合因子分析方法的要求進行判斷，采用軟件中KMO　and　Bartlett’s　Test檢驗方法，結(jié)果表明（如表1所示），Bartlett值為557.884，P<0.0001，即指標數(shù)據(jù)的相關(guān)矩陣不是單位陣，故考慮進行因子分析；Kaiser-Meyer-Olkin　Measure　of　Sampling　Adequacy是用于比較觀測相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)值的一個指標，其值越接近于1，表明對這些變量進行因子分析的效果越好。從表1中可以看出來KMO值為0.628，其值大于0.5，因此可以做因子分析。

4.綜合得分分析

將計算出來的因子得分來計算成長性綜合得分，再對綜合得分進行排名。

通過分析可以看到第一個主因子為償債能力因子，而雙鷺藥業(yè)的得分最高，為4.49318，說明該企業(yè)的償債能力好，但綜合得分只有0.82614，表明了該企業(yè)的綜合成長狀況低下。第二個主因子為投資報酬因子，天康生物的投資報酬最高，其次為復(fù)星醫(yī)藥和健康元。第三個主因子為發(fā)展?jié)摿σ蜃?，華立藥業(yè)的發(fā)展?jié)摿ψ詈茫浯螢槊懒_藥業(yè)、吉林藥業(yè)。第四個主因子為成長狀況因子，健康元的成長狀況最好，其次為武漢健民、民生投資。第五個主因子為運營狀況因子，健康元的運營狀況最好，其次為民生投資、華立藥業(yè)。

從綜合得分中可以看出，醫(yī)藥行業(yè)上市公司成長性最快的是健康元，其次是仁和藥業(yè)、民生投資和天康生物。結(jié)合五個主因子的分析，無論在投資報酬、發(fā)展?jié)摿€是運營狀況方面，健康元的成長性最快，其次為仁和藥業(yè)、民生投資，、華立藥業(yè)、天康生物、雙鷺藥業(yè)、東阿阿膠、長春高新、馬應(yīng)龍、復(fù)星醫(yī)藥、中國醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團、康美藥業(yè)、人福科技、羚銳制藥、云南白藥、西南合成、武漢健民、東北制藥等。

四、投資分析

在今后相當一段時間里，中國醫(yī)藥行業(yè)還將快速發(fā)展，整個行業(yè)的發(fā)展?jié)摿€是相當大的。挑選那些風(fēng)險小、成長性好的上市公司進行有選擇的投資對我們來說就顯得相當重要了。通過對醫(yī)藥行業(yè)各個上市公司的償債能力、現(xiàn)金流量能力、盈利能力、經(jīng)濟與發(fā)展能力的分析，我們對各個上市公司的成長經(jīng)營狀況有了一定的了解。以下將結(jié)合綜合得分進行描述性統(tǒng)計（如表4所示），區(qū)分各個上市公司，為投資決策提供參考。

由表3中可以看出，綜合得分的均值為0.0053，標準差為0.49628。偏態(tài)系數(shù)小于0，說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司綜合得分小于評價水平的偏值遠遠大于上市公司綜合得分大于平均水平的負偏值，上市公司成長差異狀況非常大；同時峰態(tài)系數(shù)大于4，更多上市公司的成長經(jīng)營狀況的取值聚集在均值的附近，同時又有部分遠離均值，呈現(xiàn)出尖峰厚尾的分布特征，反映出上市公司之間存在著巨大的差距，結(jié)合綜合得分，區(qū)分各個上市公司，為正確投資做好決策。按照標準差把上市公司分為4大區(qū)域，分別為風(fēng)險區(qū)、灰色區(qū)、發(fā)展區(qū)、安全區(qū)。

從表4中可以看出，風(fēng)險區(qū)主要是吉林藥業(yè)、華北藥業(yè)、中科合臣、天目藥業(yè)。安全區(qū)主要是健康元、仁和藥業(yè)、民生投資、天康生物等，這些公司是一些績優(yōu)的公司，對投資者來說，有一定的保障。而處在發(fā)展區(qū)的企業(yè)有：羚銳制藥、云南白藥、西南合成、武漢健民等，這些企業(yè)處于發(fā)展成長階段，有利于投資。灰色區(qū)主要是天士力、紫鑫藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、魚躍醫(yī)療、豐原藥業(yè)等，這些企業(yè)在投資的時候要謹慎一點。

五、結(jié)論分析

由因子分析得到的5個公因子：償債能力因子、投資報酬因子、發(fā)展?jié)摿σ蜃?、成長狀況因子、運營狀況因子能很好地反映了這50家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長經(jīng)營狀況。也就是說，諸多的財務(wù)指標有極強的相關(guān)性，而通過因子分析的方差極大化旋轉(zhuǎn)，保持了因子的正交性，也含括了財務(wù)信息當中的絕大部分信息。對醫(yī)藥行業(yè)上市公司進行投資，可以在因子分析的基礎(chǔ)上，通過綜合得分尋找最優(yōu)的公司，進行分類投資。這說明因子分析在投資決策上具有一定的參考價值，但還應(yīng)該考慮外在的宏觀因素、市場因素和世界經(jīng)濟的聯(lián)動效應(yīng)。

作者簡介：李明（1980-），男，四川資中人，講師，碩士研究生，從事經(jīng)濟統(tǒng)計研究。

（成都信息工程學(xué)院統(tǒng)計學(xué)院；成都市龍泉驛區(qū)統(tǒng)計局）

（責(zé)任編輯：魯小萌）