摘要：改革開放以來，中國經(jīng)濟一直保持著快速增長，但從2011年年底以來，中國經(jīng)濟增長速度明顯放緩。利率市場化和匯率市場化改革對于未來中國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，具有重大而長遠的意義。本文回顧了中國利率和匯率市場化改革的歷程：從1996年中國利率市場化改革正式啟動以來，金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間不斷擴大；而從1994年人民幣匯率改革啟動以來，人民幣匯率浮動區(qū)間不斷擴大。隨著人民幣匯率出現(xiàn)小幅、雙向浮動，中國經(jīng)常賬戶順差開始減少，中國國際收支正在向均衡的方向調(diào)整，這樣，中國經(jīng)濟才有可能走上持續(xù)穩(wěn)定增長之路。
　　關(guān)鍵詞：中國經(jīng)濟增長；利率市場化；匯率市場化
　　中圖分類號：F124；F822.1
　　一、關(guān)于中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長
　　改革開放以來，中國經(jīng)濟一直保持著快速增長，從1998年到2011年，中國平均經(jīng)濟增長速度達到9.9%。中國經(jīng)濟快速增長的主要原因至少有兩個方面：一是大規(guī)模的資本投入，包括國內(nèi)儲蓄和國外直接投資；二是全要素生產(chǎn)率的快速提高。中國經(jīng)濟增長方式的主要特征至少也有兩個：一是中國經(jīng)濟增長主要靠投資和出口帶動，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率較低；二是中國經(jīng)濟主要靠生產(chǎn)要素的高投入和高耗費支撐。隨著經(jīng)濟改革和經(jīng)濟發(fā)展，中國傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式的問題逐漸暴露出來。
　　從2011年年底以來，中國經(jīng)濟增長速度明顯放緩。現(xiàn)在中國經(jīng)濟又站在了一個歷史的轉(zhuǎn)折點上，面臨著穩(wěn)增長、促改革還是調(diào)結(jié)構(gòu)的選擇。筆者認為，從短期看，穩(wěn)增長可能更迫切；從長期看，促改革和調(diào)結(jié)構(gòu)肯定更重要。原因在于，中國經(jīng)濟增長的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，在很大程度上取決于中國的經(jīng)濟改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，也就是促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)。
　　從貨幣政策的角度看，貨幣政策必須兼顧短期目標與長期目標。為此，2011年年底以來，為了實現(xiàn)穩(wěn)增長，中國人民銀行三次下調(diào)了法定存款準備金率，兩次下調(diào)了金融機構(gòu)存貸款基準利率。與此同時，為了實現(xiàn)促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的目標，中國人民銀行也加快了利率市場化改革和匯率市場化改革的步伐。
　　對于中國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定增長而言，筆者認為，利率市場化和匯率市場化改革的意義更重大、更長遠。利率市場化是內(nèi)部經(jīng)濟均衡的條件；匯率市場化是外部經(jīng)濟均衡的條件。只有通過利率市場化改革和匯率市場化改革的不斷向前推進，中國的金融市場才能以更高的效率、更低的成本來配置金融資源；中國的金融體系才能為實體經(jīng)濟提供數(shù)量更多、質(zhì)量更好的金融服務，從而實現(xiàn)中國經(jīng)濟的長期持續(xù)發(fā)展。
　　二、關(guān)于中國的利率市場化改革
　　1996年，中國利率市場化改革進程正式啟動。中國利率市場化改革的目標是，讓市場在人民幣利率的形成和變動中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。中國利率市場化改革的順序為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再放開金融機構(gòu)的貸款利率，然后放開金融機構(gòu)的存款利率。其中，存貸款利率市場化的順序為：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期，后短期；先大額，后小額。到2011年，中國利率市場化改革基本實現(xiàn)了貨幣市場和債券市場的利率市場化以及“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。
　　最近，中國利率市場化改革的步伐進一步加快。2012年6月，中國人民銀行將存款利率浮動區(qū)間的上限擴大為基準利率的1.1倍；將貸款利率浮動區(qū)間的下限擴大為基準利率的0.8 倍。2012年7月，中國人民銀行進一步將貸款利率浮動區(qū)間的下降擴大至基準利率的0.7 倍。
　　近年來，隨著金融改革的不斷深化，中國利率市場化條件也得到了很大改善。國有商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社改革取得成效，其內(nèi)部激勵約束機制得到強化，法人治理結(jié)構(gòu)不斷完善；金融機構(gòu)的不良貸款率下降，財務狀況好轉(zhuǎn)。與此同時，中國人民銀行大力推進金融機構(gòu)定價機制建設(shè)，金融機構(gòu)的自主定價能力得到提高；多層次的金融機構(gòu)體系進一步發(fā)展，金融基準利率體系初步建成。下一步，中國人民銀行將推進利率市場化的綜合配套改革，進一步深化金融機構(gòu)改革，加強金融機構(gòu)定價機制建設(shè)，大力促進多層次金融市場的發(fā)展，完善金融市場基準利率體系和中央銀行基準利率體系的建設(shè)，建立、健全貨幣政策的間接調(diào)控機制，進一步完善利率傳導渠道，讓市場在人民幣利率的形成和變動中更多地發(fā)揮作用。
　　三、關(guān)于中國匯率市場化改革
　　1994年，中國匯率市場化改革進程正式啟動。中國匯率市場化的目標是建立一個以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，保證人民幣匯率在合理、均衡基礎(chǔ)上的基本穩(wěn)定。中國匯率市場化改革的原則是堅持主動性、可控性和漸進性。
　　1994年以來，為了推動匯率改革，中國人民銀行對人民幣匯率形成機制進行了四次重大調(diào)整。1994年4月1日，中國進行第一次匯改，建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，并規(guī)定人民幣匯率的浮動區(qū)間為0.3%。2005年7月21日，中國進行第二次匯改，建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、以籃子匯率為參考的、有管理的浮動匯率制度，并將人民幣匯率的浮動區(qū)間從0.3%擴大至0.5%。2010年6月19日，中國人民銀行宣布，重啟匯改，進一步增加人民幣匯率彈性。2012年4月16日，進一步擴大人民幣匯率浮動區(qū)間從0.5%擴大至1%。隨著人民幣匯率浮動區(qū)間進一步擴大，在一定程度上改變了中國外匯市場的供求關(guān)系，以及人民幣匯率單邊升值的預期，人民幣匯率開始出現(xiàn)小幅、雙向浮動。
　　隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷向前推進，匯率彈性逐漸增強，匯率形成的市場基礎(chǔ)逐步擴大。從1994年1月至2011年12月末，人民幣對美元累計升值27.6%。人民幣匯率對國際收支平衡的調(diào)節(jié)作用逐步增大。雖然人民幣匯率升值還沒有改變經(jīng)常項目順差的格局，但是，中國經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)從2007年10.1%的歷史高點上明顯回落，2010年為5.2%，2011年進一步下降至2.8%。也就是說，最近一個時期，隨著人民幣匯率小幅、雙向浮動，中國經(jīng)常賬戶順差開始減少，中國國際收支正在向著均衡的方向調(diào)整，這些對于未來中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長具有重要意義。
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　　（編輯：張小