張昱乾　張繼德

【摘要】 公司決策程序的履行是保證公司決策可行的重要依據(jù)和條件。個別企業(yè)沒有履行決策程序，或者雖然履行了決策程序但僅僅是形式，這無異于自欺欺人，無益于決策的正確制定，更談不上正確有效地實施。本案例描述了寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司在未經(jīng)股東大會批準(zhǔn)的情況下，擅自變更募投項目的用途，將原定租房作為辦公場所變?yōu)橘I房，提前支付巨額款項，并且未在其隨后募投項目的實施公告中披露變更內(nèi)容。這種行為不僅違背了公司治理基本規(guī)則，而且違反了我國關(guān)于上市公司信息披露的相關(guān)法律法規(guī)。本案例以此為切入點，通過對寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司的深入分析，審視我國上市公司的公司治理以及信息披露情況。

【關(guān)鍵詞】 募投項目； 信息披露； 公司治理； 決策程序

一、引言

隨著我國資本市場的健康、持續(xù)、良性發(fā)展，越來越多的團(tuán)體和個人涉足其中，尤其是一些規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的公司通過IPO或者借殼上市進(jìn)行融資，已經(jīng)成為支撐資本市場發(fā)展的主要動力之一。公司通過上市股權(quán)融資必須按照有關(guān)要求及時準(zhǔn)確地披露公司的會計信息，以供相關(guān)執(zhí)法部門監(jiān)督執(zhí)法和投資者進(jìn)行投資參考。但是，目前個別上市公司沒有履行決策程序，或者雖然履行了決策程序但僅僅是形式，這無異于自欺欺人，無益于決策的正確制定，更談不上正確有效地實施。同時，個別上市公司不敢保證其披露信息是準(zhǔn)確完整及時的，導(dǎo)致股東權(quán)益受侵害的現(xiàn)象時有發(fā)生，這引發(fā)了我們對公司治理結(jié)構(gòu)、公司決策程序履行和信息披露的深思。

二、事件回放

（一）公司概況

寧夏中銀絨業(yè)股份有限公司（000982）[以下簡稱中銀絨業(yè)（000982）]成立于1998年9月，2000年7月6日在深圳證券交易所登錄A股主板；主要從事羊絨制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，中國唯一一家專業(yè)經(jīng)營羊絨及其制品的全產(chǎn)品系的上市公司。公司注冊資本：55 600萬元；公司控股股東——寧夏中銀絨業(yè)國際集團(tuán)有限公司，持股比例為33.17%，是公司的實際控制人。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中銀絨業(yè)（000982）的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系日趨合理完善，持續(xù)經(jīng)營能力增強(qiáng)，經(jīng)營效益逐年提高，目前已達(dá)到年分梳無毛絨1 100噸、羊絨條300噸、羊絨紗700噸、羊絨衫150萬件的生產(chǎn)能力，依托自身信譽，形成了業(yè)界公認(rèn)的品牌優(yōu)勢，與世界前五大羊絨生產(chǎn)與銷售企業(yè)均建立了良好的合作關(guān)系。公司依托原料采購優(yōu)勢，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，打造全產(chǎn)品系的經(jīng)營平臺，公司自2004年起已連續(xù)七年無毛絨、絨條出口全國第一，羊絨紗及羊絨制品出口位居全國前三甲。2009年位居全國羊絨制品出口第三大企業(yè)，出口創(chuàng)匯位居寧夏20家重點出口企業(yè)第一；被中國紡織工業(yè)協(xié)會評選為2008—2009年度中國紡織服裝企業(yè)競爭力500強(qiáng)，被國家農(nóng)業(yè)部授予“全國質(zhì)量管理達(dá)標(biāo)單位”，被國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局核準(zhǔn)為國家級“出口工業(yè)產(chǎn)品一類生產(chǎn)企業(yè)”，是寧夏自治區(qū)高新技術(shù)企業(yè)和少數(shù)民族用品定點生產(chǎn)企業(yè)。

（二）事件回顧

2010年4月，中銀絨業(yè)（000982）公布非公開發(fā)行股票募集資金運用可行性分析報告，非公開發(fā)行股票募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后預(yù)計為29 018.70萬元，全部投入15 000噸羊絨采購及初加工項目以及羊絨制品國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)項目，其中1.8億用于“羊絨制品國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)項目”，采取長期租賃的方式建設(shè)直營網(wǎng)點。

2011年2月中銀絨業(yè)（000982）募集到資金2.9億元，8月11日，中銀絨業(yè)（000982）擬變更“營銷體系建設(shè)項目”的實施方式——將長期租賃改為購買房產(chǎn)的方式。按照2010年的增發(fā)預(yù)案，項目第一年規(guī)劃建設(shè)的4個直營門店是以租賃店鋪的方式進(jìn)行；考慮到實際情況，這4家新門店改為以在當(dāng)?shù)刭徺I房產(chǎn)的方式實施。中銀絨業(yè)（000982）擬在北京購買財富時代名下位于北京市朝陽區(qū)工體北路的房產(chǎn)，建筑面積為612.19平方米，總價為4 530.206萬元。在此，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注：

（1）中銀絨業(yè)（000982）明確表示，該事項涉及公司募投項目實施方式變更，該變更于當(dāng)日通過董事會審議，但尚未交由股東大會審議通過，公司發(fā)布公告稱將于8月28日召開2011年第三次臨時股東大會審議該變更。

三、案例分析

（一）決策程序問題分析

中銀絨業(yè)（000982）改變募集資金用途，變更方案在沒有通過股東大會審議的情況下預(yù)付購房款，“先斬后奏”，漠視股東權(quán)益，違背了公司治理的基本規(guī)則。萬一股東大會表決未通過該方案，預(yù)付巨款可能導(dǎo)致公司承擔(dān)違約責(zé)任并因此遭受重大損失。這一事件凸顯了中銀絨業(yè)（000982）決策程序履行中存在的問題：

（1）中銀絨業(yè)（000982）擅自改變募集資金用途，沒有通過股東大會審議，這一做法明顯違反了《證券法》、《深交所股票上市規(guī)則》、《上市公司股東大會規(guī)則》等相關(guān)法律法規(guī)。此次，中銀絨業(yè)（000982）沒有考慮股東大會的意見，萬一股東大會表決未通過方案，預(yù)付巨款可能導(dǎo)致公司承擔(dān)違約責(zé)任，遭受重大損失。

（2）這種做法實質(zhì)上架空了股東大會，使股東大會的作用失效，公司的經(jīng)營方針和投資計劃得不到有效的監(jiān)控，資源配置的總體效益大大降低，從而導(dǎo)致募集資金的濫用和整個項目的失敗。

（二）“信息披露”分析

信息披露主要是指公眾公司通過招股說明書、上市公告書、定期報告和臨時報告等形式，把公司及與公司相關(guān)的信息向社會公眾公開披露的行為。上市公司信息披露是上市公司和社會公眾全面溝通信息的橋梁。目前，投資者對上市公司信息的獲取主要是通過大眾媒體閱讀各類臨時公告和定期報告。投資者在獲取這些信息后，可以作為投資抉擇的主要依據(jù)。只有真實、全面、及時、充分的信息才對那些持價值投資理念的投資者真正有幫助。

毋庸置疑，近年來我國上市公司信息披露取得了長足的進(jìn)步，信息透明度逐漸提高。但上市公司信息披露失實的情況仍然存在。針對中銀絨業(yè)（000982）案例，我們重點從其信息披露的合規(guī)合法性、“違規(guī)慣性”分析信息披露方面存在的問題。

1.合法合規(guī)性分析

中銀絨業(yè)（000982）已經(jīng)預(yù)付購房款，但是公司在2011年8月26日股東大會審議通過的《關(guān)于全資子公司寧夏中銀鄧肯服飾有限公司購置北京市、銀川市、煙臺市及哈爾濱市相關(guān)房產(chǎn)作為品牌旗艦店暨募集資金投資項目“羊絨制品國內(nèi)市場營銷體系建設(shè)項目”實施方式變更的議案》公告中并未提及。該事項明顯違反《證券法》第一百九十三條、第一百九十四條①規(guī)定、《深交所股票上市規(guī)則》第十一章②規(guī)定、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司募集資金使用的通知》，涉及信息披露違法。

2.信息披露——“違規(guī)慣性”分析

我們知道，中銀絨業(yè)（000982）前身是寧夏圣雪絨股份有限公司（以下簡稱圣雪絨），2004年圣雪絨向其控股股東——寧夏圣雪絨國際企業(yè)集團(tuán)有限公司提供資金累計25 551萬元，占圣雪絨2003年12月31日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的70%。截至2004年12月31日尚有余額23 833萬元。圣雪絨對上述重大關(guān)聯(lián)交易未履行必要的決策程序，也未及時履行相關(guān)的信息披露義務(wù)。深圳證券交易所要求圣雪絨及負(fù)有主要責(zé)任的公司董事侯羽乾、房進(jìn)賢、張航、曾維和、鐘文卿，原董事馮安予以公開譴責(zé)。緊接著在2006年12月底，重組前的寧夏圣雪絨股份有限公司因涉嫌大股東占用上市公司資金被中國證監(jiān)會寧夏監(jiān)管局立案稽查。圣雪絨大股東占用上市公司資金，又未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)行為。2009年2月，證監(jiān)會對圣雪絨大股東占用上市公司資金信息披露違法一案進(jìn)行立案調(diào)查、審理，有關(guān)當(dāng)事人被證監(jiān)會警告和罰款。

以上分析不難看出，中銀絨業(yè)（000982）沒有從以前的處罰中吸取教訓(xùn)，信息披露存在“違規(guī)慣性”。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)分析

1.公司治理信息披露的外部監(jiān)管不到位

監(jiān)管部門對公司治理信息披露違規(guī)行為的處罰力度不夠。由于監(jiān)管部門的處罰手段僅限于警告、通報批評和公開譴責(zé)，無法增加上市公司的違規(guī)披露成本，上市公司常常會為自身利益而涉險做出違規(guī)披露的行為。閱讀證監(jiān)會和交易所發(fā)布的違規(guī)處罰信息時可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上市公司的治理信息披露違規(guī)時，上市公司和相關(guān)人員受到的處罰往往是“公開譴責(zé)”，這種不痛不癢的處罰方式無法起到有效的威懾作用。盡管近幾年證監(jiān)會加大了對上市公司違規(guī)信息披露行為的監(jiān)管，也取得了一定的成效，但監(jiān)管對象往往限于那些公司治理存在嚴(yán)重問題的上市公司。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對公司治理信息披露的充分性的監(jiān)管不到位，對違規(guī)信息披露的處罰力度不夠，再加上公司治理信息披露制度不完善，就為上市公司及相關(guān)人員逃避監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管進(jìn)而逃避其違規(guī)披露的責(zé)任提供了可乘之機(jī)。

2.公司治理結(jié)構(gòu)不健全

上市公司董事會還存在以下問題：首先，董事會受大股東和內(nèi)部人操縱的現(xiàn)象比較嚴(yán)重；其次，董事的提名和選任制度不完善，絕大多數(shù)的董事候選人是由董事長與主要股東協(xié)商后以董事會名義向股東大會提出，或者由股東直接提出候選董事名單，而由流通股東提名的董事十分罕見；最后，部分董事會的議事規(guī)則不完善，執(zhí)行不嚴(yán)格。

3.投資者對公司治理信息的關(guān)注度不夠

投資者作為公司治理外部機(jī)制的一環(huán)，只有當(dāng)投資者重視公司治理信息并利用其有效地做出投資決策時，才能反過來促使上市公司更積極披露公司治理信息。由于我國的證券市場發(fā)展較晚，投資者保護(hù)機(jī)制還不是很健全，股東特別是中小股東的權(quán)益往往得不到保障。同時，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)還很不完善，公司治理信息的披露起步較晚，從而造成了廣大投資者對公司治理信息的關(guān)注度不夠，沒有形成對上市公司治理結(jié)構(gòu)有效的外部約束機(jī)制。在我國，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個人投資者都沒有起到改善公司治理信息披露的積極效應(yīng)。

四、應(yīng)對策略

第一，監(jiān)管部門應(yīng)該加大監(jiān)管、處罰力度，完善獨立董事、監(jiān)事制度。

首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對上市公司控股股東、實際控制人以及公司高管人員的監(jiān)管，加大違規(guī)行為的責(zé)任追究和處罰力度，嚴(yán)格執(zhí)行《中華人民共和國證券法》以及《深交所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，對擅自改變募集資金用途的，責(zé)令整改，對主管人員和其他相關(guān)責(zé)任人員給予警告，并處以相應(yīng)的罰款。此外，應(yīng)完善公司信息披露制度，可設(shè)聽證或質(zhì)詢制度，理由不可信者，要承擔(dān)失信或失職之責(zé)。

其次，完善獨立董事制度。2001年中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》標(biāo)志著我國正式在境內(nèi)上市公司中引入了獨立董事制度。引入該制度的初衷是其能夠部分解決公司內(nèi)部制衡缺乏問題，并彌補(bǔ)部分監(jiān)事會的監(jiān)督不足作用。但存在以下問題：（1）過度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致獨立董事的提名和更替均受到控股股東的操縱；（2）獨立董事的流動性不足導(dǎo)致獨立董事很難在董事會中發(fā)揮制衡作用；（3）部分上市公司聘請獨立董事是迫于監(jiān)管要求，因而缺乏聘請獨立董事的動力，在聘任獨立董事時只注重其獨立性，而不顧聘任獨立董事的職業(yè)能力和工作時間的保證。

最后，完善監(jiān)事會制度。我國上市公司監(jiān)事會的職責(zé)在于負(fù)責(zé)制衡董事，雖然《公司法》賦予監(jiān)事會相應(yīng)的職權(quán)以期形成有效的內(nèi)部制衡，但在實際中監(jiān)事往往從公司內(nèi)部聘任，無疑其薪酬和晉升受到公司管理層的控制約束，監(jiān)事會常常形同虛設(shè)。

在引入獨立董事制度之后，又產(chǎn)生了如何協(xié)調(diào)監(jiān)事會與獨立董事之間關(guān)系的問題，甚至有人質(zhì)疑監(jiān)事會制度存在的必要性。

第二，對于股東而言，首先，應(yīng)加強(qiáng)自我維權(quán)意識，善于用法律武器保證自己的正當(dāng)權(quán)利。股東對于確屬公司擅自改變募集資金用途、資金閑置或用于不當(dāng)用途的，可以要求上市公司返還投資，比如按照購入價加銀行同期存款利息，要求募資者返還。其次，股東應(yīng)樹立價值投資理念，關(guān)注上市公司的銷售收入、凈利潤、銷售收入與凈利潤的年增長率等關(guān)鍵指標(biāo)。最后，對于治理結(jié)構(gòu)不健全、信息披露存在問題的上市公司要“用腳投票”，通過不買、拋售等方式“過濾”掉公司治理、信息披露存在問題的上市公司，“凈化”資本市場。

第三，對于上市公司而言，應(yīng)切實履行審批程序，加強(qiáng)信息披露工作。一方面，上市公司應(yīng)認(rèn)真分析自身資金使用及變更情況，認(rèn)真研究募集資金可行性方案，避免公司因決策問題變更募集資金用途和使用方式；另一方面，如遇不可抗力等特殊情況上市公司必須變更資金的用途、使用方式，上市公司必須按照《中華人民共和國證券法》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》、《上市公司信息披露管理辦法》等法律法規(guī)的要求，認(rèn)真履行決策程序，并按照有關(guān)要求通過年度報告等定期報告和臨時報告形式向社會公眾真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露有關(guān)情況，履行信息披露義務(wù)。

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