張魯東

【摘要】 我國企業(yè)積極開拓國際工程承包市場，在不斷取得豐碩成果的同時(shí)，也面臨著比國內(nèi)市場更大的風(fēng)險(xiǎn)，其中，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是最突出的風(fēng)險(xiǎn)之一。文章根據(jù)外匯管理理論，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實(shí)際，對實(shí)務(wù)操作中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少匯兌損失的方式方法進(jìn)行了簡單總結(jié)，主要包括工程收入、成本、融資和資金運(yùn)營、資產(chǎn)負(fù)債等匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

【關(guān)鍵詞】 國際工程； 匯率風(fēng)險(xiǎn)； 管理實(shí)務(wù)

近年來，我國企業(yè)在對外開放和改革中不斷發(fā)展壯大，面對激烈競爭和趨于飽和的國內(nèi)市場，許多企業(yè)選擇走出去，開拓國際市場。這些企業(yè)在不斷取得豐碩成果的同時(shí)，也面臨著比國內(nèi)市場更大的風(fēng)險(xiǎn)，其中，外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)是最突出的風(fēng)險(xiǎn)之一，尤其是美國金融危機(jī)、歐債危機(jī)，人民幣升值等對經(jīng)營成果影響十分突出。本文根據(jù)外匯管理理論，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營實(shí)際，對實(shí)務(wù)操作中如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少匯兌損失進(jìn)行了簡單總結(jié)。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理概述

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變動對企業(yè)資金帶來的損益影響或者致使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值上漲或者下降的可能性，最終以匯兌損益的方式體現(xiàn)出來：在發(fā)生外幣計(jì)價(jià)交易、外幣兌換業(yè)務(wù)和期末賬戶調(diào)整及外幣報(bào)表換算時(shí)，按記賬本位幣折算產(chǎn)生的差額，包括外幣之間買賣兌換產(chǎn)生的損益。

匯率風(fēng)險(xiǎn)包含兩個因素：匯率和時(shí)間，同時(shí)具備就會形成匯率差，進(jìn)而形成匯兌損益。如果只以一種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算或核算，就不會發(fā)生匯兌損益，也就不存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個因素對形成匯兌損益的影響是：外幣所占比例越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)越??；時(shí)間越長，風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則風(fēng)險(xiǎn)越小。改變時(shí)間，如縮短外幣債權(quán)債務(wù)的收付時(shí)間就可以減少外匯風(fēng)險(xiǎn)；而如果始終只使用一種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算并記賬核算，則不會產(chǎn)生匯兌損益。因此，調(diào)整貨幣結(jié)構(gòu)或以外幣計(jì)價(jià)核算資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，使其效果趨同于使用一種貨幣就可以減少風(fēng)險(xiǎn)。這兩點(diǎn)也是以下各種匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避管理措施的基本依據(jù)。

（二）外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要類別

外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)主要有會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種。

1.會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，指以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、負(fù)債和收入、支出項(xiàng)目期末轉(zhuǎn)換為以本幣計(jì)價(jià)，由于匯率變化在財(cái)務(wù)報(bào)表折算時(shí)產(chǎn)生匯兌損益的可能性。

2.交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)指匯率變化引起以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的合同現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為本幣表示的價(jià)值發(fā)生變化的可能性。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指不可預(yù)期的匯率變化對企業(yè)未來現(xiàn)金流或價(jià)值造成的影響。

（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是對外匯計(jì)價(jià)反映的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負(fù)債通過風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失。

二、境外工程項(xiàng)目特點(diǎn)與外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）境外工程項(xiàng)目特點(diǎn)

境外工程一般具有以下特點(diǎn)：一是大多數(shù)項(xiàng)目以外幣計(jì)價(jià)確定合同金額；二是合同期較長；三是施工地在不同的國家，需要在當(dāng)?shù)厥崭顿Y金，發(fā)生費(fèi)用；四是部分國家經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，或受外匯管制、國際制裁等導(dǎo)致外匯資金收付困難、延滯。以上特點(diǎn)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)的必然存在。正確認(rèn)識匯率風(fēng)險(xiǎn)，積極防范和合理規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是國際承包工程財(cái)務(wù)管理工作的一個重要方面。

（二）境外工程匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要類型

1.工程收入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)

工程承包合同約定的工程價(jià)款可能以美元等硬通貨計(jì)價(jià)，也可能以項(xiàng)目所在國貨幣計(jì)價(jià)。由于不同幣種的幣值穩(wěn)定性和幣種之間供求關(guān)系變化導(dǎo)致幣種之間匯率的變化，使工程收入面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

2.工程支出匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于工程支出的計(jì)價(jià)貨幣與工程收入的計(jì)價(jià)貨幣幣種可能不一致，或雖然幣種一致但收入時(shí)間與支出時(shí)間不一致，以及支出貨幣與記賬本位幣不一致等導(dǎo)致工程支出匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在。

3.融資及資金運(yùn)營匯率風(fēng)險(xiǎn)

本文所指融資主要是借款。借款及其用途在價(jià)值上應(yīng)匹配。融資來源可能是人民幣或外幣，其用途則可能使用另外一種貨幣；而歸還貸款時(shí)來源一般是項(xiàng)目收入，其幣種與貸款幣種也可能不一致。即使是同一種貨幣，由于借款和還款的時(shí)間差異，匯率變化導(dǎo)致折算成記賬本位幣時(shí)價(jià)值也存在差異。資金運(yùn)營在本文中指資金結(jié)算、結(jié)匯、購匯、貨幣兌換等活動，其承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為資金沉淀引起的匯率折算損益以及不同貨幣之間的兌換損益。

4.外幣資產(chǎn)負(fù)債的匯率風(fēng)險(xiǎn)

由于境外承包工程合同期一般較長，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目在期末折算為本幣核算時(shí)因匯率變化導(dǎo)致價(jià)值變化，即匯率會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

三、境外石油工程項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)

（一）工程收入風(fēng)險(xiǎn)管理

收入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)管理本質(zhì)上是對匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，這種風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生收入溢余，但更多是關(guān)注收入縮水的風(fēng)險(xiǎn)。主要從以下幾方面著手：

1.合同風(fēng)險(xiǎn)管理

簽訂合同時(shí)選擇適合的合同貨幣、合同條款增加保值規(guī)定（如當(dāng)原材料價(jià)格和工資等發(fā)生變化，按原材料價(jià)格和工資等的變化來計(jì)算合同的最終價(jià)格；在合同中加入硬通貨保值條款，就是選擇一種硬貨幣作為合同貨幣的保值貨幣，按照簽約日的匯率確定與合同貨幣等值的保值貨幣金額，到結(jié)算日，如果匯率發(fā)生變動，則按照結(jié)算日的匯率逆向確認(rèn)與保值貨幣金額等值的合同貨幣金額，并按此金額結(jié)算）、合同結(jié)算時(shí)間的規(guī)定（結(jié)算影響資金回收的時(shí)間，也是影響匯率風(fēng)險(xiǎn)的因素）。采用貨幣以外的實(shí)物結(jié)算，如境外石油承包項(xiàng)目中結(jié)算方式可以原油為支付工具，在匯率波動較大時(shí)可以直接規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)會承受價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)充分對比分析。

2.經(jīng)營多樣化

在國際范圍內(nèi)分散工程承包市場、原材料和人力來源地以及工程種類的多樣化、投資方向或方式的多樣化。

3.目標(biāo)市場選擇

在進(jìn)入某國市場前，對該國經(jīng)濟(jì)特別是金融環(huán)境進(jìn)行充分分析，如以該國貨幣簽訂合同，預(yù)測其幣值的穩(wěn)定性。

（二）工程支出風(fēng)險(xiǎn)管理

1.物資采購匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

（1）訂立物資采購或分包合同時(shí)，應(yīng)盡量采用與總承包合同相同的貨幣支付，不論該種貨幣的匯率如何變動，都有一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)由供應(yīng)商或分包商分擔(dān)。

（2）可盡量選擇相對甲方支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。

（3）當(dāng)前美元對人民幣匯率呈下降趨勢，應(yīng)以美元計(jì)價(jià)作為采購結(jié)算貨幣。

2.工資支出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

（1）項(xiàng)目所在國貨幣匯率平穩(wěn)或存在貶值趨勢時(shí)，可考慮增加當(dāng)?shù)毓と苏心?，采用?dāng)?shù)刎泿胖Ц丁?/p>

（2）項(xiàng)目所在國貨幣匯率波動存在升值趨勢時(shí)，可增加所在國以外國籍工人招聘，并采用美元或歐元作為結(jié)算幣種。

（3）人民幣近期呈升值趨勢，中國員工工資結(jié)算盡量不要采用人民幣。

（三）對融資及資金運(yùn)營匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理

承包合同簽訂后，往往伴隨著為項(xiàng)目實(shí)施而進(jìn)行的融資行為，對項(xiàng)目效益和匯率損失有較大影響。

1.人民幣融資

如果項(xiàng)目需要從中國國內(nèi)采購設(shè)備、材料，或外匯融資在額度、政策上受到限制時(shí)考慮使用，否則，應(yīng)對比利率，分析匯率變動，選擇外匯融資。

2.外匯融資

在目前人民幣對美元總體呈升值趨勢且美元貸款利率較低的情況下，宜大量使用美元融資，利用利率差和匯率變動差降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。如項(xiàng)目需要在所在國支付當(dāng)?shù)刎泿?，在綜合考慮當(dāng)?shù)刎泿爬逝c美元或歐元利率、美元或歐元兌換成當(dāng)?shù)刎泿诺膮R兌損失等因素，如融資成本合適也可選擇當(dāng)?shù)刎泿沤杩睢?/p>

3.資金運(yùn)營管理

（1）根據(jù)對計(jì)價(jià)貨幣匯率的走勢預(yù)測，通過提前或延后收付外匯達(dá)到規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動收益。

（2）努力確保外匯資金收支平衡，利用相反業(yè)務(wù)抵銷匯率變動差異。一是盡可能在外匯交易中做到收付幣種一致，借、用、收、還幣種一致，以避免或減少風(fēng)險(xiǎn)。二是結(jié)合經(jīng)營過程大量資金收付業(yè)務(wù)，適當(dāng)利用金融投資業(yè)務(wù)，在一筆交易發(fā)生時(shí)，再進(jìn)行一筆與該筆交易在貨幣、金額、收付日期上完全一致但資金流向相反的交易，使兩筆交易面臨的匯率變化影響抵銷。

（3）金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生工具種類很多，在此僅以遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例說明。遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)可以將未來匯率鎖定在固定水平上。表1是一則具體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)可見遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以比實(shí)際外匯到賬結(jié)匯減少匯兌損失。

（4）擴(kuò)大企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算。大的企業(yè)集團(tuán)，特別是上下游一體化的集團(tuán)公司，在境外同時(shí)開展上下游業(yè)務(wù)，并且上下游企業(yè)之間存在結(jié)算關(guān)系時(shí)，可以簽訂人民幣合同規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，即使簽訂外幣合同，從企業(yè)集團(tuán)總體考慮，無論收入成本還是資產(chǎn)負(fù)債都可以抵銷匯率引起的匯兌損失。

（5）建立企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)。大的企業(yè)集團(tuán)通過建立內(nèi)部經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，可以便捷資金結(jié)算，減少資金沉淀產(chǎn)生的匯兌損失；互通資金有無，減少外部融資成本；開展不同幣種互換，節(jié)約外幣兌換成本。

（6）推廣人民幣跨境結(jié)算。境外中國企業(yè)之間簽訂人民幣合同跨境結(jié)算，可以完全避免匯兌損失。

（四）對外幣資產(chǎn)負(fù)債匯率風(fēng)險(xiǎn)即會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理

對會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，通過使資產(chǎn)負(fù)債表上各種外幣核算資產(chǎn)與負(fù)債項(xiàng)目的數(shù)額相等，達(dá)到折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸（資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額）趨近為零的目的，從而使折算損益大部分抵銷。如果條件允許并操作得當(dāng)，也可以根據(jù)不同貨幣匯率變化方向，做大資產(chǎn)升值和負(fù)債減值項(xiàng)目，做小資產(chǎn)減值和負(fù)債升值項(xiàng)目，從而獲取匯兌收益。但這種調(diào)整操作并不是簡單認(rèn)為的拼對抵銷，應(yīng)結(jié)合實(shí)際業(yè)務(wù)需要，以真實(shí)業(yè)務(wù)背景為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整。以下結(jié)合當(dāng)前人民幣升值的大背景，簡述應(yīng)收款、存貨和應(yīng)付款項(xiàng)的具體管理措施。

1.應(yīng)收款管理

加大應(yīng)收賬款回收，可以減少資金占用成本，減少外部融資成本，同時(shí)避免減值。主要措施有：加強(qiáng)對甲方信用調(diào)查和管理，從源頭控制拖欠；充分利用擔(dān)保或出口信用保險(xiǎn)；建立嚴(yán)格的賒銷審批責(zé)任制度和收款激勵機(jī)制；積極利用法律手段；通過應(yīng)收賬款保理、福費(fèi)廷、保付代理、多方抵賬等方式積極回收應(yīng)收賬款。

2.存貨和應(yīng)付款項(xiàng)管理

在一些欠發(fā)達(dá)的地區(qū)施工，往往存在物資匱乏、運(yùn)輸不便、價(jià)格高昂等情況，應(yīng)對比從中國國內(nèi)采購與當(dāng)?shù)夭少彸杀臼氲?，對比質(zhì)量、成本等因素，盡量在境外直接采購；必須在中國采購的，由境外企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)簽訂采購合同，由境外企業(yè)以美元支付國內(nèi)供應(yīng)商，從而形成美元核算的應(yīng)付賬款余額匯兌收益。

3.擴(kuò)大境外項(xiàng)目美元支付范圍

境外工程項(xiàng)目以人民幣發(fā)放的中國員工工資、國內(nèi)支付的運(yùn)費(fèi)、設(shè)備租賃費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等，應(yīng)設(shè)法以美元支付，如由境外注冊的公司與國內(nèi)母公司或其他企業(yè)簽訂涉外合同，從境外以美元支付。