楊維君

摘要：發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)是國內(nèi)商業(yè)銀行提高中間業(yè)務(wù)盈利能力、 實現(xiàn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。目前國內(nèi)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)尚處在起步階段，且與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)存在一些經(jīng)營理念和方式上的沖突，需要商業(yè)銀行自身不斷加強探索和研究，同時還需要銀行業(yè)監(jiān)管部門積極進行引導(dǎo)和推動。

關(guān)鍵詞：投資銀行；中間業(yè)務(wù)；銀行監(jiān)管

如果說過去商業(yè)銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型以理念先行的話，那么金融危機爆發(fā)以來，銀行業(yè)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型的市場倒逼機制正在逐步形成，高度依賴?yán)钍杖?，依靠資源推動的傳統(tǒng)增長方式變得更加脆弱和不可持續(xù)。在此背景下，發(fā)展中間業(yè)務(wù)，擴大服務(wù)范疇，增加收入來源，將是商業(yè)銀行不得不作出的戰(zhàn)略選擇。而投資銀行業(yè)務(wù)作為中間業(yè)務(wù)收入的主要組成部分，作為附加值高、知識密集的新興中間業(yè)務(wù)，其發(fā)展對促進中間業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級，進而有效提升銀行競爭能力和經(jīng)營能力至關(guān)重要。

一、國內(nèi)商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域

在分業(yè)經(jīng)營的框架下，投資銀行業(yè)務(wù)是與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)相對的一個概念，主要是指證券的承銷、交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。隨著混業(yè)經(jīng)營趨勢的加強，投資銀行業(yè)務(wù)的范圍也逐漸擴展到并購重組，財務(wù)顧問、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品交易、股權(quán)直接投資等領(lǐng)域，而且其中很大部分已經(jīng)成為商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)各主要商業(yè)銀行通過設(shè)立內(nèi)設(shè)機構(gòu)并在法律允許的范圍內(nèi)開展部分投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部綜合經(jīng)營方式已經(jīng)成為國內(nèi)的一種主流模式。

關(guān)于具體的業(yè)務(wù)品種上，從目前各商業(yè)銀行投資銀行部已經(jīng)開展的業(yè)務(wù)來看，雖然在定義和分類上有所差異，但總體上以下述四個領(lǐng)域為核心：

（一）債券承銷業(yè)務(wù)。主要是指銀行間市場非金融企業(yè)債券的承銷，該項業(yè)務(wù)競爭比較激烈，重要性也在不斷提高。2005年，《短期融資券管理辦法》的頒布，明確了商業(yè)銀行作為短期融資券承銷商的主體地位。作為一項低成本的直接融資工具，發(fā)行短券已經(jīng)成為商業(yè)銀行為大型優(yōu)質(zhì)客戶提供融資服務(wù)的一個重要內(nèi)容。2008年，《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》的頒布，使銀行債券承銷的范圍進一步擴大。

（二）財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。財務(wù)顧問是目前我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)收入的主要來源，主要是指商業(yè)銀行發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)、資金、信息、人才和客戶群等方面的優(yōu)勢，為客戶提供投資理財、并購策劃、資產(chǎn)重組等方面的專業(yè)顧問服務(wù)。包括兩種主要的經(jīng)營模式：一是專項財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，即商業(yè)銀行根據(jù)客戶特定需求，組織專門的團隊在特定的時間段內(nèi)針對企業(yè)收購兼并、債務(wù)重組、結(jié)構(gòu)融資等重大經(jīng)濟金融活動提供咨詢、建議和方案設(shè)計、組織實施等一攬子服務(wù)。二是常年財務(wù)顧問服務(wù)，即商業(yè)銀行為企業(yè)提供日常所需要的財務(wù)金融相關(guān)服務(wù)。通常相關(guān)的服務(wù)由客戶經(jīng)理完成，投資銀行部提供專業(yè)的信息和技術(shù)支持。

（三）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理是指金融機構(gòu)利用自身的專業(yè)能力和手段管理資產(chǎn)，使之保值增值。在金融市場上，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主體往往是指基金管理公司，具體到商業(yè)銀行的投資銀行領(lǐng)域，主要是指銀行向企業(yè)提供的理財產(chǎn)品和服務(wù)，也包括企業(yè)年金和托管等業(yè)務(wù)。由于商業(yè)銀行投資的領(lǐng)域和手段還比較單一，理財產(chǎn)品主要以信貸資產(chǎn)類和債券類等固定收益型的投資標(biāo)的為主，只有少部分投資能力較強的商業(yè)銀行根據(jù)客戶的實際需求設(shè)計包含衍生交易、股權(quán)、基金等復(fù)雜產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性理財計劃。

（四）結(jié)構(gòu)融資業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)化融資是在簡單的雙邊貸款不能滿足企業(yè)需求的情況下，商業(yè)銀行通過股權(quán)、金融衍生產(chǎn)品或其它創(chuàng)新型金融工具的組合安排，為其量身定制融資產(chǎn)品，較常見的如銀團貸款、并購貸款、項目融資、表外融資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。由于結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù)本質(zhì)上仍屬于信貸業(yè)務(wù)，因此各行在具體業(yè)務(wù)的管理上存在較大差異，如項目融資、表外融資等業(yè)務(wù)部分商業(yè)銀行并不納入投資銀行業(yè)務(wù)條線進行管理。

二、現(xiàn)階段商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)面臨的三個沖突

實踐中，大多數(shù)商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)部門成立和運作的時間尚短，與行內(nèi)其他機構(gòu)和部門存在一定程度上的職能交叉和業(yè)務(wù)重合，因此商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的發(fā)展面臨各種沖突和障礙也就在所難免。

首先是文化層面的沖突，目前主要體現(xiàn)在風(fēng)險控制上。審慎經(jīng)營一直是商業(yè)銀行必須秉承的原則之一，對待風(fēng)險往往以被動防御的方式為主。而投資銀行則在風(fēng)險觀上更加主動，強調(diào)通過創(chuàng)新的金融工具和金融方法來分散和控制風(fēng)險以賺取超額收益。這就在客觀上決定了二者存在一定的沖突?，F(xiàn)階段如何在統(tǒng)一的商業(yè)銀行風(fēng)險管理體系架構(gòu)下，建立能夠適應(yīng)投資銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜性的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制系統(tǒng)，既能有效防范投資銀行業(yè)務(wù)帶來的新風(fēng)險，又不至于對業(yè)務(wù)的快速發(fā)展造成人為障礙，是商業(yè)銀行亟待解決的問題。

其次是激勵機制的沖突，目前主要體現(xiàn)在利益的分配上。投資銀行業(yè)務(wù)復(fù)雜度高，更強調(diào)通過創(chuàng)新來主動分散和控制風(fēng)險，以此獲得超額收益，因此考核激勵機制必須實現(xiàn)收益和風(fēng)險之間的良好平衡，才能促進投行人員既主動創(chuàng)新，又責(zé)任明晰。但是在實踐中，大部分商業(yè)銀行并未建立獨立的投資銀行業(yè)務(wù)考核和激勵機制，也未按照風(fēng)險和收益匹配的原則建立收入分配機制。這在一定程度上制約了投資銀行部門的積極性，且無法從業(yè)務(wù)角度準(zhǔn)確體現(xiàn)投資銀行部門的價值。因此，根據(jù)不同的投資銀行業(yè)務(wù)特點建立長期、穩(wěn)定、明確的經(jīng)營機構(gòu)收入分享機制和風(fēng)險承擔(dān)機制對于推動投資銀行的健康發(fā)展至關(guān)重要。

第三是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的沖突，目前主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)劃的缺失。在實踐中商業(yè)銀行往往將投資銀行業(yè)務(wù)定位于服務(wù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的工具，甚至是因為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域競爭加劇不得已而為之。從短期來看，這種做法確實迅速收到了成效，但從長期來看，這樣的定位卻對投行業(yè)務(wù)成長非常不利。過分強調(diào)投行業(yè)務(wù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的服務(wù)功能，使其很難被擺到一項主體業(yè)務(wù)應(yīng)有的位置，在商業(yè)銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略上得不到相應(yīng)體現(xiàn)和重視，資源投入也缺乏保障，業(yè)務(wù)的連續(xù)發(fā)展容易受到各種因素的干擾。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從戰(zhàn)略上明確發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)不只是簡單地實現(xiàn)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的延伸和服務(wù)擴展，而是要實現(xiàn)兩項業(yè)務(wù)之間的整合和聯(lián)動。商業(yè)銀行應(yīng)將投行業(yè)務(wù)作為一項主體業(yè)務(wù)，注重和追求業(yè)務(wù)自身的發(fā)展，建立清晰可行的發(fā)展規(guī)劃，并從體制和機制上給予充分扶持和保障。

三、對銀行監(jiān)管部門引導(dǎo)投行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的思考

從商業(yè)銀行內(nèi)部來看，投資銀行業(yè)務(wù)剛處于起步時的探索階段，從管理體制、業(yè)務(wù)運行機制到風(fēng)險管理體系，以及專業(yè)人員團隊建設(shè)都還很不完善。這種現(xiàn)狀，決定了銀行監(jiān)管機構(gòu)不但要重視當(dāng)前商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的運營管理和風(fēng)險控制問題，也要考慮未來銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，按照推動行業(yè)發(fā)展、有效防范風(fēng)險和審慎監(jiān)管的原則，循序漸進地推動商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

第一，重視投行業(yè)務(wù)在推動商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用。在推動商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過程中，中間業(yè)務(wù)收入比例的提高是監(jiān)管部門重點關(guān)注的指標(biāo)之一。但是，在中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)上，支付結(jié)算、銀行卡、代理類業(yè)務(wù)的收入仍占主導(dǎo)地位，屬于投資銀行范疇的交易、托管、顧問類業(yè)務(wù)收入總額依然較低。這種趨同的結(jié)構(gòu)在一定程度上削弱了監(jiān)管推動措施的有效性。實際上，相對于其他的中間業(yè)務(wù)收入渠道，投資銀行業(yè)務(wù)具有更好的主動性、更高的附加值。體現(xiàn)在兩個方面：一是在經(jīng)濟增加值（EVA）考核體系下，投行業(yè)務(wù)在節(jié)約經(jīng)濟資本和創(chuàng)造經(jīng)濟增加值方面，對提高銀行的資本收益率水平更有效；二是投行業(yè)務(wù)有利于商業(yè)銀行在轉(zhuǎn)型過程中探索新的盈利模式，在資本市場等直接融資領(lǐng)域探索盈利的可能性。因此，從長遠來看，在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域強化監(jiān)管推動的力度，可以更有效地促進商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級和持續(xù)發(fā)展，也更容易體現(xiàn)監(jiān)管的有效性。

第二，應(yīng)及時加強對投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管引領(lǐng)和規(guī)范。盡管近幾年投行業(yè)務(wù)市場發(fā)展迅速，但是絕大部分機構(gòu)都還未進入規(guī)模化、系統(tǒng)化的發(fā)展階段。特別是在當(dāng)前的經(jīng)營環(huán)境下，短期內(nèi)難以從根本上改變基層機構(gòu)以信貸業(yè)務(wù)為重的經(jīng)營思路，使得投行業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展容易受到內(nèi)外部環(huán)境的影響，也容易在局部領(lǐng)域產(chǎn)生無序競爭的行為，因此及時加強監(jiān)管的引領(lǐng)和規(guī)范功能尤顯重要。

首先應(yīng)堅持分類監(jiān)管的原則。對于業(yè)務(wù)能力強，風(fēng)險控制水平高的商業(yè)銀行，應(yīng)加大支持和推動的力度，鼓勵發(fā)展；對于缺乏資源優(yōu)勢，風(fēng)險控制能力弱的商業(yè)銀行，應(yīng)差別化的監(jiān)管指導(dǎo)，引導(dǎo)其探索適合自身業(yè)務(wù)特點的投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

其次是提高監(jiān)管的專業(yè)判別和迅速反應(yīng)能力。從近兩年的監(jiān)管實踐看，在財務(wù)顧問、衍生產(chǎn)品交易等部分投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域由于統(tǒng)計監(jiān)測制度尚不完善，容易導(dǎo)致監(jiān)管的跟進滯后于市場的發(fā)展。滯后效應(yīng)的存在一定程度上削弱了監(jiān)管規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展的有效性。因此，在短期內(nèi)，應(yīng)該加強對投行業(yè)務(wù)的研究，加快探索建立投行業(yè)務(wù)的監(jiān)測和分析機制，及時跟蹤和評估投行業(yè)務(wù)的發(fā)展動向。在中長期上，則要探索有效的機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管協(xié)作機制，在明晰職責(zé)分工的基礎(chǔ)上，建立一套有效覆蓋監(jiān)測、識別、提示、處置風(fēng)險全過程的監(jiān)管流程。

三是充分發(fā)揮銀行業(yè)協(xié)會的管理和自律功能，加強同業(yè)監(jiān)督?？陀^上，監(jiān)管部門并不總是能把握住市場發(fā)展的脈搏，更何況投行業(yè)務(wù)往往是根據(jù)客戶需求提供的綜合性金融服務(wù)，是一系列金融產(chǎn)品的組合和衍生，始終處于動態(tài)變化的過程中。因此在引領(lǐng)和規(guī)范投行業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，更有必要發(fā)揮商業(yè)銀行對市場變化的敏感性，通過加強協(xié)會的自律功能，規(guī)范定價行為和營銷行為，從而更有效地維護市場競爭秩序，促進業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。

第三，高度重視投資銀行業(yè)務(wù)的制度和體系建設(shè)。投行業(yè)務(wù)復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使得投行業(yè)務(wù)無論是在組織架構(gòu)、管理制度、風(fēng)險控制，還是在人力資源、激勵機制、風(fēng)險文化等諸多方面都具有鮮明的業(yè)務(wù)特點，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行體制存在相當(dāng)大的差異。因此，在業(yè)務(wù)發(fā)展初期即推動制度和體系的建設(shè)對于實現(xiàn)業(yè)務(wù)的健康持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。從現(xiàn)階段來看，作為監(jiān)管部門一方面應(yīng)督促商業(yè)銀行從戰(zhàn)略的高度建立長期、穩(wěn)定、明確的經(jīng)營機構(gòu)收入分享機制，確保業(yè)務(wù)的順利推進。投行業(yè)務(wù)發(fā)展離不開全行的平臺和資源，必須建立起調(diào)動各方積極性的收入分配機制，予以明確后長期執(zhí)行。投資銀行業(yè)務(wù)部門應(yīng)有節(jié)奏、有重點地推動業(yè)務(wù)發(fā)展，兼顧短期、中期和長期發(fā)展的需要，并確保各分支行經(jīng)營機構(gòu)形成穩(wěn)定的預(yù)期。另一方面在當(dāng)前商業(yè)銀行普遍面臨專業(yè)人才缺乏、信息系統(tǒng)建設(shè)相對滯后、業(yè)務(wù)流程不盡科學(xué)等問題的現(xiàn)實條件下，建立和完善投行業(yè)務(wù)運作體系尤顯重要和緊迫。應(yīng)該鼓勵商業(yè)銀行針對投行業(yè)務(wù)的特征，建立相對獨立的審查審批標(biāo)準(zhǔn)和程序，在全行統(tǒng)一的風(fēng)險管理體系下，建立符合投行業(yè)務(wù)特征的風(fēng)險管理制度。

第四，突出合規(guī)風(fēng)險管理在投行業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的重要作用。與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，投行業(yè)務(wù)更需要合規(guī)風(fēng)險管理的及時介入。首先投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的法律法規(guī)還相對不健全，同時業(yè)務(wù)本身又具有創(chuàng)新性強，變化快的特點，因此銀行內(nèi)部通過事前制定完善的制度和操作規(guī)程來管理業(yè)務(wù)開展過程中的風(fēng)險存在較大困難；其次從風(fēng)險的類型來看，投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險表現(xiàn)形式更復(fù)雜，且往往更多地體現(xiàn)為操作風(fēng)險、聲譽風(fēng)險和法律風(fēng)險，對于這些風(fēng)險如何確保執(zhí)行比制度本身更重要，特別是能否實現(xiàn)全流程的可控更關(guān)鍵；第三，投行業(yè)務(wù)大多在一定程度上具有獨立性，在時間起止上有明確的事件點，更接近項目管理的運作方式，更有條件實現(xiàn)合規(guī)風(fēng)險的全流程管理。此外，從外部監(jiān)管來看，與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)相比，監(jiān)管部門難以實現(xiàn)對投行業(yè)務(wù)的及時跟蹤監(jiān)測，也缺乏有效的監(jiān)管手段發(fā)現(xiàn)具體業(yè)務(wù)中潛藏的風(fēng)險，更需要銀行業(yè)自身的合規(guī)經(jīng)營實現(xiàn)對風(fēng)險的有效防控，特別是在法律法規(guī)尚未有明確規(guī)定的領(lǐng)域，更需要商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營。從現(xiàn)階段來看，在商業(yè)銀行合規(guī)風(fēng)險管理機制建設(shè)的總體框架下，對投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合規(guī)風(fēng)險管理應(yīng)以推動建立相應(yīng)的識別和評估機制為重點，確保風(fēng)險能夠被提前識別和監(jiān)測。

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