歐文

摘要：民間金融歷史悠久，是我國(guó)金融體系的重要補(bǔ)充。隨著市場(chǎng)開放程度的提高和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，民間金融已成為中小企業(yè)及“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)等獲得資金支持的重要渠道，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的因素。然而，如何測(cè)算民間金融規(guī)模，以及怎樣規(guī)范民間金融發(fā)展，一直是理論界的難點(diǎn)，本文嘗試對(duì)此進(jìn)行探索。

關(guān)鍵詞：民間金融；規(guī)模測(cè)算；Granger因果檢驗(yàn)；規(guī)范途徑

一、民間金融內(nèi)涵的界定

“民間金融”一詞是在中國(guó)特殊的歷史背景下產(chǎn)生并一直被沿用下來(lái)的。目前，國(guó)內(nèi)對(duì)民間金融的定義并不完善，也尚未形成統(tǒng)一意見(jiàn)。本文通過(guò)比較分析，結(jié)合最新趨勢(shì)，認(rèn)為民間金融應(yīng)具備如下兩個(gè)特征：

第一，民間金融是自發(fā)產(chǎn)生的，而不是由政府主導(dǎo)建立的。民間金融的產(chǎn)生、發(fā)展是經(jīng)濟(jì)體本身所需要和催生的，是經(jīng)濟(jì)中自發(fā)產(chǎn)生的金融活動(dòng)。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，金融中介的存在是為了降低信息不對(duì)稱，如果一種金融形式可以自發(fā)產(chǎn)生并長(zhǎng)期存在，那么它必定在解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題上有其比較優(yōu)勢(shì)。因此，民間會(huì)融的內(nèi)生性是其重要特征，成為其比較優(yōu)勢(shì)。

第二，民間金融游離于金融監(jiān)管調(diào)控體系之外，即沒(méi)有與之對(duì)應(yīng)的成熟的金融監(jiān)管調(diào)控制度。在我國(guó)，正規(guī)金融系統(tǒng)諸如銀行、保險(xiǎn)、證券等均已有較成熟的金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控制度，在這范圍之外的經(jīng)濟(jì)主體所從事的融資活動(dòng)則很少受到監(jiān)管和調(diào)控，均屬于民間金融范疇。需要提及的是，如果某種金融組織在國(guó)內(nèi)處于起步階段，尚未進(jìn)入國(guó)家的金融監(jiān)管和調(diào)控體系，如典當(dāng)公司、小貸公司等，盡管其接受政府某些部門（如地方金融證券辦）的宏觀管理，本文仍將其視為民間金融。

據(jù)此，本文將民間金融定義為：經(jīng)濟(jì)中自發(fā)產(chǎn)生的，游離于國(guó)家金融監(jiān)管調(diào)控體系之外的金融行為和組織；相應(yīng)地，將正規(guī)金融定義為已納入國(guó)家金融監(jiān)管調(diào)控體系之內(nèi)的金融行為和組織。

二、民間金融規(guī)模的理論測(cè)算與分析

（一）民間金融的測(cè)算方法——θ值法

民間金融由于其“地下性”，目前并不在官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)范圍之內(nèi)，而如何測(cè)算民間金融規(guī)模一直是理論界的難題。本文結(jié)合民間金融特征，將其測(cè)算建立于兩個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)之上，并選用θ作為衡量各地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)性的中間變量，因此，這一方法也被稱為“θ值法”。

假設(shè)l：各地區(qū)在各年度存在相同的經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)系數(shù)。

在《中國(guó)地下金融規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)影響研究》一書中，李建軍認(rèn)為從全局看無(wú)論是公開經(jīng)濟(jì)還是地下經(jīng)濟(jì)，其存在和發(fā)展環(huán)境是相同的，而經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與金融之間的發(fā)展關(guān)系是一定的，因此，李建軍假定地下經(jīng)濟(jì)與公開經(jīng)濟(jì)有著相同的信貸融資需求，并以此為基礎(chǔ)測(cè)算了地下信貸的規(guī)模。借鑒李建軍的方法，本文假設(shè)各地區(qū)有相同比例的經(jīng)濟(jì)金融系數(shù)。我們將全國(guó)視為一個(gè)大的環(huán)境，而勞動(dòng)力與資本是具有較強(qiáng)流動(dòng)性的生產(chǎn)要素。假設(shè)在資金充足的情況下，勞動(dòng)力和資本在各個(gè)地區(qū)可以達(dá)到這樣一種狀態(tài)：相同的勞動(dòng)收入、資本投入將得到相同的產(chǎn)出，即資本對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)是一致的。在收入分配政策全國(guó)統(tǒng)一的情況下，對(duì)于規(guī)模、收益率大體一致的企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)相同的利潤(rùn)率，他們擴(kuò)大規(guī)模的融資欲望也必然是大體相同的，因此我們假設(shè)融資量/GDP的值在各地相同。

由于我國(guó)民間金融主要以短期信貸居多，為了使民間金融與正規(guī)金融相對(duì)應(yīng)從而具有可比性，我們選取正規(guī)金融機(jī)構(gòu)一年期以內(nèi)的短期信貸及各類直接融資作為研究對(duì)象。在直接融資方式中，鑒于債券融資數(shù)額相對(duì)較少且數(shù)據(jù)不完全，我們只選取了股票融資與外商投資，由此，（1）式可變換為：

假設(shè)2：正規(guī)金融資源越充足，正規(guī)金融越發(fā)達(dá)，則民間金融的相對(duì)規(guī)模就越小。

民間金融是在主流金融體制之外而生的體制外金融，它是對(duì)主流金融的有益補(bǔ)充?？梢哉J(rèn)為，正規(guī)金融資源的不充足，正規(guī)金融體制的不完善導(dǎo)致了民間金融的存在與發(fā)展。越是經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)，農(nóng)戶從銀行、信用社等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借貸的比重就越低。因而，我們對(duì)此進(jìn)行延伸，認(rèn)為北京、上海等作為我國(guó)的政治中心和金融中心，經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，其正規(guī)金融資源必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)豐富于其它地區(qū)，那么這兩個(gè)地區(qū)的民間金融數(shù)量相對(duì)來(lái)講就少得多，在此忽略不計(jì)，即假定這兩個(gè)地區(qū)不存在民間金融。正是根據(jù)這一點(diǎn)，我們選取北京和上海作為考慮其它地區(qū)民間金融資源狀況的坐標(biāo)系或者說(shuō)是參考點(diǎn)。需要說(shuō)明的是，即使正規(guī)金融資源很充足也很難保證沒(méi)有民間金融的存在，因此本文的假定必然存在一定偏差，但這一偏差仍在可接受和允許范圍內(nèi)。

對(duì)于北京、上海而言：

對(duì)于株洲等其他地區(qū)而言：

其中，北京、上海的正規(guī)金融投入包括短期信貸、股權(quán)融資和外商直接投資等三大類；而其他地區(qū)則默認(rèn)為有非正規(guī)金融市場(chǎng)的存在，因此金融投入包括短期信貸、股權(quán)融資、外商直接投資以及民間金融等四項(xiàng)。

（二）株洲市民間金融規(guī)模的測(cè)算

根據(jù)資料的可得性，分別選取北京和上海地區(qū)2000-2011年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用公式（3）計(jì)算其θ值見(jiàn)表1。

從上表可以看出，北京地區(qū)θ值的取值范圍為0.43-0.62，平均θ值為0.53。上海地區(qū)θ值的取值范圍為0.44-0.58，平均θ值為0.52。兩地區(qū)θ值的取值范圍和均值總體上較為一致，大多集中在0.5左右。

進(jìn)一步地計(jì)算北京和上海兩地的平均θ值，以此作為測(cè)算其他地區(qū)民間金融規(guī)模的重要參數(shù)，使這一參照值具有更好的代表性和均衡性。根據(jù)表1數(shù)據(jù)逐年計(jì)算兩地的平均θ值見(jiàn)表2。

以表2中各年θ值為參照點(diǎn)，并結(jié)合株洲市GDP及正規(guī)金融數(shù)據(jù)（見(jiàn)表3），應(yīng)用公式（4）計(jì)算得到株洲市2000-2011年民間金融規(guī)模（見(jiàn)圖1）。

從圖1的測(cè)算值可以看出，2000年至2011年，株洲市民間金融規(guī)模逐漸上升，特別是自2006年開始，民間金融發(fā)展迅速，年均增速達(dá)到14%以上，目前規(guī)模已突破300億元，約占正規(guī)金融規(guī)模的40%左右。結(jié)合我們對(duì)株洲轄內(nèi)各縣市的實(shí)際調(diào)查情況看，在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的市區(qū)民間金融規(guī)模較小，但在金融體系尚不完善的縣域地區(qū)，民間金融則較為活躍，從估算情況看，醴陵市民間金融規(guī)模不低于100億元，攸縣在50億元以上，再結(jié)合其他三縣，對(duì)株洲市目前民間金融規(guī)模在300億以上的測(cè)算是較為合理的。

三、對(duì)株洲市民間金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

（一）研究方法

本文選用Granger因果檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證民間金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相互影響關(guān)系，具體分為三個(gè)步驟：（1）單方根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)樣本時(shí)間序列的平穩(wěn)性：（2）協(xié)整檢驗(yàn)，得出時(shí)間序列間的協(xié)整關(guān)系；（3）在VAR模型中進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。

（二）變量與樣本選擇

為剔除人口的影響，我們選擇人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（AGDP，單位：元/人）和人均民間金融資源（AIF，單位：元/人）來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與民間金融發(fā)展的關(guān)系，其中，人均民間金融資源根據(jù)上文采用θ值法測(cè)算得到的民間金融規(guī)模除以當(dāng)年常住人口數(shù)計(jì)算而來(lái)，具體見(jiàn)表4。同時(shí)，由于數(shù)據(jù)的自然對(duì)數(shù)變化不僅不會(huì)改變?cè)瓉?lái)的協(xié)整關(guān)系，而且可以消除時(shí)間序列的異方差現(xiàn)象，使其趨勢(shì)線性化，因此我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。分別用LNAGDP、LNAIF表示?？紤]到數(shù)據(jù)可得性，仍然采用以上指標(biāo)2000-2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

（三）計(jì)量分析

1、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在傳統(tǒng)的回歸分析中，時(shí)間序列的非平穩(wěn)性可能會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”問(wèn)題，因此，在計(jì)量分析時(shí)，首先要對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，即單位根檢驗(yàn)。通過(guò)Eviews6.0軟件對(duì)LNAGDP、LNAIF進(jìn)行ADF檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表5，其中顯示，LNAGDP和LNAIF都是二階單整序列。

2、協(xié)整分析

以上單位根檢驗(yàn)證明，株洲地區(qū)人均GDP及人均民間金融資源的對(duì)數(shù)序列都是二階單整的，符合協(xié)整的必要條件。本文采用EG兩步法對(duì)株洲市人均GDP及人均民間金融資源兩個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整分析，即先建立變量LNAGDP與LNAIF的回歸方程，再檢驗(yàn)回歸方程的殘差是否平穩(wěn)。以LNAIF為解釋變量，LNAGDP為被解釋變量，用Eviews6.0軟件做回歸分析，得到如下模型：

對(duì)上述模型的殘差e做單位根檢驗(yàn)，結(jié)果表明殘差e在5%的顯著水平下已經(jīng)沒(méi)有單位根，是平穩(wěn)時(shí)間序列，所以LNAGDP與LNAIF之間存在協(xié)整關(guān)系，即株洲市民間金融的發(fā)展與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系。人均民間金融資源每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)促進(jìn)株洲市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約0.69個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)民間金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響十分明顯。

3、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，株洲市民間金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。Granger（1969）和Sims（1972）提出的Granger因果檢驗(yàn)為此提供了解決問(wèn)題的辦法。根據(jù)F值、伴隨概率及AIC最小原則，取滯后期為2，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。

由表6可知，在5%的置信水平下，拒絕了“LNAIF不是LNAGDP的Granger原因”的原假設(shè)，即LNAIF是LNAGDP的Granger原因；同時(shí)，不能拒絕“LNAGDP不是LNAIF的Granger原因”的原假設(shè)，因而可以認(rèn)為L(zhǎng)NAGDP不是LNAIF的Granger原因。因此，就株洲市而言，民間金融是構(gòu)成當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的Granger原因，然而，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不構(gòu)成其民間金融發(fā)展的Granger原因。

（四）小結(jié)

采用株洲市2000-2011年人均GDP與人均民間金融資源兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果如下：協(xié)整分析表明，株洲市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與民間金融增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系，兩者同方向變動(dòng)；但Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與民間金融增長(zhǎng)間的關(guān)系表現(xiàn)為單方向的因果關(guān)系，也就是說(shuō)，民間金融的發(fā)展確實(shí)拉動(dòng)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但這種作用并非相互的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是民間金融發(fā)展的主因。這就從定量的角度證明民間金融的存在與發(fā)展是必然的也是必要的，如何規(guī)范和引導(dǎo)民間金融健康發(fā)展，以更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是非常值得探討的問(wèn)題。

四、民間金融規(guī)范發(fā)展途徑

民間金融在解決中小企業(yè)資金需求和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面已充當(dāng)著越來(lái)越重要的角色，但另一方面，其潛存的弊端也逐漸暴露，集中表現(xiàn)為：民間金融交易隱蔽、監(jiān)管主體缺位等容易滋生非法集資、洗錢犯罪問(wèn)題；民眾風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，規(guī)避和降低融資風(fēng)險(xiǎn)的能力不強(qiáng)，潛存信用風(fēng)險(xiǎn)大；民間金融利率偏高，加重了企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，等等。解決民間金融的無(wú)序化、高風(fēng)險(xiǎn)狀況，關(guān)鍵在于加強(qiáng)政府監(jiān)管、規(guī)范行業(yè)自律、暢通民間資金流動(dòng)渠道。

（一）明確監(jiān)管主體，加大監(jiān)管力度

政府部門要強(qiáng)化對(duì)民間金融的監(jiān)管，建立事前事中事后全方位、多層次的監(jiān)管體系。首先是明確“誰(shuí)審批，誰(shuí)監(jiān)管”，確立監(jiān)管主體和責(zé)任，加大監(jiān)管力度；其次是明確“監(jiān)管什么，采取怎樣的監(jiān)管手段”，建立監(jiān)管的指標(biāo)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，盡快出臺(tái)規(guī)范民間金融管理的政策、法規(guī)，確保監(jiān)管的有效性；要組織有關(guān)部門對(duì)所有民間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行一次全面清查，提高其運(yùn)行透明度；對(duì)有實(shí)力、運(yùn)行良好的機(jī)構(gòu)要幫助其申報(bào)取得合法資質(zhì)，并納入政府監(jiān)管范圍；對(duì)那些嚴(yán)重違反法律法規(guī)、帶有黑社會(huì)性質(zhì)的融資機(jī)構(gòu)要堅(jiān)決予以打擊和取締；當(dāng)?shù)卣凸?、金融機(jī)構(gòu)要在民間借貸、融資活躍地區(qū)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)點(diǎn)，定期采集數(shù)據(jù)，及時(shí)掌握和分析民間融資情況，加大對(duì)非法集資的防范和打擊力度，確保民間金融平穩(wěn)可控。

（二）成立行業(yè)協(xié)會(huì)，實(shí)行自律管理

難以對(duì)民間金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管是現(xiàn)階段必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，而成立行業(yè)協(xié)會(huì)、強(qiáng)化行業(yè)自律不失為一種有效辦法。要根據(jù)有關(guān)法規(guī)，督促民間金融機(jī)構(gòu)及時(shí)成立行業(yè)自律組織，制定行業(yè)自律章程，樹立組織權(quán)威，加強(qiáng)自我管理。同時(shí)，督促行業(yè)協(xié)會(huì)切實(shí)履行職能，在行業(yè)內(nèi)積極宣傳金融法規(guī)和專業(yè)知識(shí)，幫助培訓(xùn)管理人員，確定行業(yè)規(guī)模和利率，規(guī)范融資行為，促進(jìn)民間金融機(jī)構(gòu)在規(guī)范中發(fā)展、在發(fā)展中成熟、在成熟中壯大，逐步建立和完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的規(guī)范有序、運(yùn)轉(zhuǎn)透明的民間金融秩序。

（三）選擇合理模式，引導(dǎo)合規(guī)發(fā)展

一方面，應(yīng)運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制疏導(dǎo)民間資金的流通渠道，通過(guò)參股等形式引導(dǎo)民間資金參與重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，緩解金融機(jī)構(gòu)信貸投入壓力。另一方面，應(yīng)選擇合理的模式，引導(dǎo)民間金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)合法化、規(guī)范化。對(duì)民間金融合法化模式的選擇，大體上有以下三種：第一，采取股份制形式將民間金融納入正規(guī)金融組織范圍。第二，采取合作制形式將民間金融組織合并到信用社組織。第三，采取信托制度形式實(shí)行民間金融組織與正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的合作。

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