涂艷艷

（長沙民政職業(yè)技術(shù)學(xué)院，湖南 長沙410004）

證券公司是證券市場最重要、最基本的參與主體，其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和資本充足性對證券市場體系的穩(wěn)定與安全至關(guān)重要。從全球范圍來看，無論采用混業(yè)還是分業(yè)監(jiān)管模式，各國證券公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)都將資本充足監(jiān)管作為對證券公司的核心監(jiān)管內(nèi)容。

一、我國證券公司資本充足監(jiān)管的適用性問題

對證券公司的資本充足性要求是現(xiàn)階段證券公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基本方法?，F(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管體系大幅提升部分資產(chǎn)類別扣減比例，梳理、細(xì)化各類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，嚴(yán)格設(shè)定自營業(yè)務(wù)規(guī)模上限，建立健全敏感性分析和壓力測試，體現(xiàn)嚴(yán)格的風(fēng)控理念；還將風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)與券商分類監(jiān)管評級水平相掛鉤，貫徹激勵相容、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管理念。

然而，從證券公司多年來的適用情況來看，現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管主要存有以下“短板”問題：

1、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)敏感度、風(fēng)險(xiǎn)量化精確度不夠

依照監(jiān)管理念，凈資本指標(biāo)應(yīng)比其它財(cái)務(wù)指標(biāo)更能反映出證券公司的流動性狀況、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋能力和償付能力。但現(xiàn)有凈資本計(jì)算規(guī)則中關(guān)于不易變現(xiàn)資產(chǎn)所設(shè)的扣減比例過高，可能造成券商較為稀缺的凈資本資源的浪費(fèi)，也降低了凈資本對這類資產(chǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。

凈資本指標(biāo)主要按照法律規(guī)定的折扣方法來確定證券公司各項(xiàng)資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)扣減，而不考慮量化的風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)算流動性風(fēng)險(xiǎn)扣減；風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備指標(biāo)也主要依照監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)設(shè)的固定系數(shù)（綜合考慮證券公司分類評級水平的個(gè)體情況）來確定證券公司業(yè)務(wù)的扣減比例，而不是以證券公司各類業(yè)務(wù)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況來核定扣減比例。這種標(biāo)準(zhǔn)化的方法可能引致凈資本指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備指標(biāo)度量風(fēng)險(xiǎn)的能力嚴(yán)重失真。

2、動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)

從已建立動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)的某些券商的運(yùn)作情況來看，其動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)尚無法實(shí)現(xiàn)風(fēng)控指標(biāo)T+1日數(shù)據(jù)顯示。究其原因，由于動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)涉及財(cái)務(wù)、經(jīng)紀(jì)、投資及投行等數(shù)據(jù)，填報(bào)部門又涉及營業(yè)部、財(cái)務(wù)部、清算部、信息部等多個(gè)部門，T日發(fā)生的各項(xiàng)財(cái)務(wù)及交易數(shù)據(jù)，須T+1日才能出來（尤其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通常在T+1日16：00才完成T日的核算工作），且部分?jǐn)?shù)據(jù)需要手工分析填報(bào)，動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)最早于T+1日晚方可統(tǒng)一采集相關(guān)數(shù)據(jù)，T+2日才能形成公司完整的T日核算數(shù)據(jù)（對擁有70家以上分支機(jī)構(gòu)的大型券商通常如此）。動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)的監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)滯后于業(yè)務(wù)發(fā)生日，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的實(shí)時(shí)監(jiān)控能力嚴(yán)重不足。

3、內(nèi)部控制體系欠缺凈資本的事前預(yù)警、事后評估功能

根據(jù)《證券公司內(nèi)部控制指引》的要求，證券公司事前、事中、事后控制相統(tǒng)一的內(nèi)控體系應(yīng)涵蓋控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監(jiān)督與評價(jià)等五個(gè)要素。納入內(nèi)控體系的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)，應(yīng)在適當(dāng)?shù)目刂骗h(huán)境下，執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監(jiān)督與評價(jià)等“標(biāo)準(zhǔn)動作”。這就要求證券公司業(yè)務(wù)開展過程中不僅綜合考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)對凈資本的影響，評估凈資本的充足程度以及建立凈資本的補(bǔ)足機(jī)制，還應(yīng)根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)設(shè)置事前的規(guī)模上限閥值，對臨近上限的業(yè)務(wù)規(guī)模及時(shí)發(fā)出預(yù)警，還應(yīng)在事后對各風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的異常變動情況進(jìn)行歸因分析和敏感性分析。

二、全球范圍關(guān)于證券公司資本充足監(jiān)管的主要方法

（一）IOSCO資本充足監(jiān)管規(guī)定

第一，建立以凈資本為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。對于不同業(yè)務(wù)類型的證券公司設(shè)定不同的最低資本充足性要求，并將證券公司所持有的資產(chǎn)組合頭寸依照“逐日盯市”方法計(jì)量公允價(jià)值，再按一定的折扣比例作出扣減后，即可得出基于風(fēng)險(xiǎn)的凈資本數(shù)額。

第二，風(fēng)險(xiǎn)防范與合理標(biāo)準(zhǔn)。證券公司應(yīng)有足夠的流動資產(chǎn)去應(yīng)對可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)損失，其流動性和償債能力應(yīng)達(dá)到合適的標(biāo)準(zhǔn)，使凈資本既能有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，又不過度占用資金以至于影響合理的競爭。

第三，報(bào)備與定期檢查。各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)要求證券公司保存所有交易和客戶的信息，并定期報(bào)告財(cái)務(wù)經(jīng)營情況和凈資本執(zhí)行情況，強(qiáng)化資本充足性的監(jiān)管。

（二）成熟市場證券公司資本充足監(jiān)管的主要模式

從全球范圍來看，各國(地區(qū))監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券公司的核心監(jiān)管指標(biāo)分為兩類：第一類是歐洲模式，歐洲國家主要以證券公司開展業(yè)務(wù)時(shí)擁有的資本規(guī)模作為監(jiān)管重點(diǎn)，并以基于巴塞爾協(xié)議計(jì)算出的資本充足率等指標(biāo)作為核心監(jiān)管指標(biāo)；第二類是美國模式，美國、中國香港、日本等國家和地區(qū)以證券公司流動性風(fēng)險(xiǎn)作為監(jiān)管重點(diǎn)，核心指標(biāo)設(shè)計(jì)為：首先規(guī)定一個(gè)凈資本或流動資本的絕對額指標(biāo)，再設(shè)置一個(gè)凈資本或流動資本與負(fù)債之間的最低比例作為監(jiān)管指標(biāo)。

三、改進(jìn)證券公司資本充足監(jiān)管框架的建議

從全球證券公司風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管來看，美國監(jiān)管部門是以“凈資本/負(fù)債≥6.67%”作為核心監(jiān)管指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對證券公司流動性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管；歐洲國家則是以巴塞爾協(xié)議為基礎(chǔ)，通過核心指標(biāo)“資本充足率≥8%”實(shí)現(xiàn)對總體風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。在巴塞爾體系下則形成了資本監(jiān)管與流動性監(jiān)管兼顧、微觀監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管并重的完整體系，有效實(shí)現(xiàn)了兩種模式的融合。

綜合理論探索框架和上述比較研究分析，筆者對完善風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管提出以下建議：

1、并行實(shí)施凈資本監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)資本管理，提升風(fēng)險(xiǎn)控制的及時(shí)性與精確度

目前國內(nèi)主要大型券商已借鑒巴塞爾的金融風(fēng)險(xiǎn)量化方法，開發(fā)出獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)資本管理模式，實(shí)現(xiàn)對整體風(fēng)險(xiǎn)的精確量化，并將市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)管理作為整體風(fēng)險(xiǎn)管理體系中最主要的內(nèi)容。其基本架構(gòu)為：

首先，計(jì)量一定時(shí)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本總額度。從巴塞爾Ⅱ的金融風(fēng)險(xiǎn)量化方法出發(fā)，綜合考慮成熟市場證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理核心經(jīng)驗(yàn)和我國證券公司實(shí)際業(yè)務(wù)和管理情況后，以可度量的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)總和為基礎(chǔ)確定風(fēng)險(xiǎn)資本。

其次，建立風(fēng)險(xiǎn)資本敏感性分析和壓力測試方法。敏感性分析旨在確定風(fēng)險(xiǎn)暴露對于相對較小的自變量變動的靈敏度，選定的自變量的假設(shè)變動幅度應(yīng)當(dāng)合理反映可能的即時(shí)變動，并得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。壓力測試主要包括情景分析與模擬分析方法，評估極端情形下的風(fēng)險(xiǎn)資本量，并使風(fēng)險(xiǎn)因子模型得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以制定證券業(yè)的壓力測試規(guī)范，督促證券公司根據(jù)自身特點(diǎn)制定各自的壓力測試操作方法，并建立定期檢查機(jī)制。

再次，以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率（Risk-adjusted Performance Rate of Return，RAROC）為核心配置資源并進(jìn)行績效考核。事前對各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)均測算RAROC作為判斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)可行性的重要指標(biāo)；事后定期測算公司所有業(yè)務(wù)RAROC以優(yōu)化公司資源配置；根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本使用率、風(fēng)險(xiǎn)資本損失率對各業(yè)務(wù)進(jìn)行績效考核。

為了使證券公司資本既要覆蓋總體風(fēng)險(xiǎn)，又要滿足流動性風(fēng)險(xiǎn)的特定管控需求，筆者建議借鑒巴塞爾III的理念，并行實(shí)施凈資本監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)資本管理，以同時(shí)滿足凈資本充足性、風(fēng)險(xiǎn)資本充足性作為證券公司資本充足性的標(biāo)準(zhǔn)。

2、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)，提升動態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)揭示功能

目前大型券商IT部門開發(fā)結(jié)構(gòu)化交易支撐平臺與非結(jié)構(gòu)化管理支撐平臺的能力較強(qiáng)，并且開發(fā)成本也不高。具體而言，試點(diǎn)券商開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)除了應(yīng)滿足IT治理要求外，所要實(shí)現(xiàn)的功能應(yīng)包括：

首先，基本功能。風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)時(shí)（至少滿足T＋1日數(shù)據(jù)顯示要求）、動態(tài)監(jiān)控和自動預(yù)警。

其次，具體功能。風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)應(yīng)能覆蓋所有影響風(fēng)險(xiǎn)資本的業(yè)務(wù)活動環(huán)節(jié)，動態(tài)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本，及時(shí)反映有關(guān)業(yè)務(wù)和市場變化對公司風(fēng)險(xiǎn)資本的影響；能夠根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)控，按照預(yù)先設(shè)定的閥值和監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)對風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行自動預(yù)警；能夠生成風(fēng)險(xiǎn)資本動態(tài)監(jiān)控報(bào)表。

再次，開放要求。券商風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)程監(jiān)控系統(tǒng)應(yīng)向交易所會員部提供客戶端查詢軟件，開放相應(yīng)的接口和履行監(jiān)管職責(zé)所需的查詢、調(diào)取數(shù)據(jù)權(quán)限。

3、完善證券公司內(nèi)控體系的三道防線，支撐基于資本充足性的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

為增強(qiáng)內(nèi)控體系對券商資本充足性要求的支撐，筆者建議，監(jiān)管部門在證券公司內(nèi)控指引中增設(shè)以“全面風(fēng)險(xiǎn)控制”為內(nèi)容的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系，從而涵蓋到基于資本充足性的事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)控制。即在風(fēng)控架構(gòu)和機(jī)制中明確各業(yè)務(wù)線的三道防線，層層實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制，并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制，確保在可控風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上凈資本或風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

首先，在內(nèi)控基本要求中明確各業(yè)務(wù)線三道防線的具體內(nèi)容。業(yè)務(wù)線的后臺部門根據(jù)“業(yè)務(wù)線內(nèi)形成內(nèi)控閉環(huán)管理”、“前后臺分離”等原則對前臺業(yè)務(wù)實(shí)施主動風(fēng)控管理，構(gòu)建內(nèi)部控制第一道防線；風(fēng)控、合規(guī)等部門及時(shí)發(fā)現(xiàn)、揭示第一道防線的疏漏并推動堵塞漏洞，構(gòu)成內(nèi)部控制第二道防線；稽核監(jiān)察等部門查找一二道防線忽略的問題并加大力度推動督導(dǎo)整改，構(gòu)成內(nèi)部控制第三道防線?；谶@三道防線基礎(chǔ)之上的風(fēng)控統(tǒng)合系統(tǒng)就可以通過風(fēng)險(xiǎn)識別與評估、控制活動與措施、監(jiān)督與評價(jià)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的事前預(yù)警、事中控制、事后評估補(bǔ)救功能，形成風(fēng)險(xiǎn)資本預(yù)警指標(biāo)、重大業(yè)務(wù)和投資規(guī)模調(diào)整前的敏感性分析和壓力測試指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)資本動態(tài)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)資本定期敏感性分析和壓力測試指標(biāo)以及風(fēng)險(xiǎn)資本動態(tài)補(bǔ)足機(jī)制，將基于資本充足性的風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿到內(nèi)控全程，使券商風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)趨于一致。

其次，在內(nèi)控基本要求中強(qiáng)化風(fēng)控報(bào)告?zhèn)鬟f機(jī)制。三道防線運(yùn)作流程中能同步地、自動地形成對內(nèi)、對外風(fēng)控揭示與報(bào)告，確保凈資本或風(fēng)險(xiǎn)資本數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。

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