聶夫之道

在聶夫執(zhí)掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經(jīng)營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數(shù)學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明，聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數(shù)的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

更為難能可貴的是，在回溯檢驗中，我們發(fā)現(xiàn)“聶夫之道”不僅可以取得優(yōu)異的成績，而且還具有良好的市場適應性，無論熊市抑或震蕩市、牛市，“聶夫之道”都能實現(xiàn)較高的收益。

在24個分季度檢驗區(qū)間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數(shù)的次數(shù)達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區(qū)間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

“聶夫之道”的選股標準包括四個方面：（1）絕對市盈率小于30、相對市盈率小于0.5，其中“相對市盈率”的比較基礎是申萬三級行業(yè)在同一時間節(jié)點的市盈率；（2）過去五年的復合增長率超過7%，包括“營業(yè)總收入”和“歸屬母公司股東的凈利潤”兩個方面；（3）總報酬率小于0.5，總報酬率是指“市盈率”除以“股息率”與“歸屬母公司股東的凈利潤連續(xù)五年復合增速”之和；（4）上一財年的凈資產(chǎn)收益率大于8%。

“聶夫之道”的具體做法就是，根據(jù)以上四個指標選出符合所設置參數(shù)的股票池，然后根據(jù)個股的絕對市盈率對股票池中的股票按從小到大進行排序，并選擇絕對市盈率最小的10只股票進行回溯檢驗。