市場普遍認為，快速擴張的LNG項目以及良好的市場預期是廣匯能源（600256.SH）過去三年在熊市中逆襲的正能量。但是，公司股價近日暴跌近三成，讓市場認識到自2012年二季度以來融資余額的暴漲才是推動公司股價上升的根源。

目前公司股價10元左右，與融資買入方的9元成本相比差距較小，市場依然擔憂，一旦公司股價跌破大部分融資買入方的成本線，踩踏范圍擴大，就可能出現融資融券后第一個爆倉的標志性案例。

巨額融資賬戶爆倉“懸崖”

7月3日-9日，廣匯能源5個交易日累計跌幅達24%。有傳言稱，公司股價的急跌是由于融資資金平倉多殺多引起，公司龐大的融資余額引起投資者關注。

公司一季報顯示，在前10大流通股股東中，有5個是券商信用擔保證券賬戶，即“融資賬戶”，分別設在海通證券、國泰君安、宏源證券、中信建投和銀河證券，持股總量達到34451.17萬股，占當時總股本的9.75%，占流通盤的16.77%，超過40家基金的持股比例。

廣匯能源從2012年二季度開始有券商信用賬戶買入，最開始是申銀萬國席位，三季度起信用賬戶持股量快速增長，國泰君安、宏源證券、中信建投等席位陸續(xù)加入，這與公司融資余額歷史變動情況吻合。上交所數據顯示，截至7月9日，廣匯能源的融資余額從2012年3月底的5億元激增至48億元，增長8.6倍。

7月9日，公司收盤價跌破10元，復權后創(chuàng)年內新低，與2012年11月底持平，彼時公司的融資余額在24億元左右。理論上，2012年11月底至2013年7月9日期間融資買入的24億元資金基本被套。這期間，公司股價最高在2013年3月25日達到14.65元。

按照券商通常的風控標準，如果融資賬戶債務比例達到130%，就可能強制平倉。那么，自2012年11月底以來，在13元上方融資買入且尚未償還的資金可能已爆倉，融資資金平倉多殺多引起公司股價急跌的傳聞也由此而來。

目前，公司48億元融資余額，絕對規(guī)模僅次于民生銀行和中國平安，占公司自身流通市值（約300億元）的比例接近1/6，為兩市之最。因而市場擔憂，如果公司股價繼續(xù)下跌，踩踏范圍擴大，就可能出現融資融券后第一個爆倉的標志性案例。

但令人不解的是，上交所數據顯示，融資方不僅沒有拋售，7月2日-4日公司融資余額反而由45億元小幅升至48億元，并且至今一直維持在48億元上方，似乎倒有些許“護盤”的意味。

大股東炒自家股票？

自2012年二季度開始，公司融資余額開始大幅攀升。結果，廣匯能源頂住了大盤壓力走出逆勢行情，復權后股價從2012年二、三季度9元左右的均價一路漲至最高的14.6元。有投資者認為，巨額融資賬戶有操縱股價的嫌疑。

據券商人士介紹，根據相關規(guī)定，投資者融資買入的股票以及充抵保證金的股票將登記到“證券公司信用交易客戶擔保證券賬戶”中，并體現在股東名冊中。

然而，按照公司2013年一季度末股價估算，上述5個信用擔保證券賬戶持倉總市值高達73億元，而彼時公司融資余額剛過40億元?？梢?，廣匯能源5個信用擔保證券賬戶中，部分并非為了融資而劃轉的資金借此渠道“順理成章”地隱藏了身份。

2012年三季度，在廣匯能源員工持股計劃實施之前，就有超過10億元的神秘資金通過宏源證券客戶信用交易擔保證券賬戶悄然布局，一躍成為公司第二大流通股股東。作為新疆本土的證券公司，宏源證券與潛伏在廣匯能源身邊的資本十分接近。同時，公司大股東廣匯集團大量質押上市公司股權向銀行貸款，比例高達70%，維護公司股價顯然符合大股東的核心利益訴求，因而市場猜測，那些隱藏身份融資買入公司股票的神秘資金或許與大股東有著某種聯(lián)系。

7月10-11日，在大盤走強的帶動下，公司股價回升至10元上方，巨額融資賬戶面臨的爆倉踩踏風險有所減弱。

有券商人士對記者指出，“在公司股票被大規(guī)模質押的情況下，一旦融資維系股價的事實被廣泛關注，可能吸引更多空頭攻擊。公司好比在懸崖邊上走了一回，而目前融券難的局面減輕了公司所受到的沖擊?？墒侨谫Y買入資金的成本基本都在9元-14元之間，存在融資套牢盤解套的壓力。一旦出現‘意外’，融資買入賬戶快速平倉的后果不堪設想。可以說，公司仍未脫離險區(qū)?！?/p>

除了融資賬戶踩踏引發(fā)公司股價大跌外，另一大猜測就是，華寶興業(yè)清倉公司股票?；?013年一季報顯示，重倉廣匯能源的華寶興業(yè)行業(yè)精選和華商盛世成長兩只基金合計持有約3500萬股。

對此，投資人“天地俠影”提出異議：“廣匯能源這幾天的大跌走勢，絕非所謂的華寶興業(yè)基金遭受調查、清盤廣匯持倉這么簡單；公司融資余額依舊維持48億元的高位，因而融資盤踩踏造成的可能性也不大，而是某些非融資盤的機構投資者正在出逃?！?/p>

委托理財的“此地無銀”

“天地俠影”認為，機構出逃的原因是，“當前國家收縮經濟與金融政策，以及廣匯汽車IPO停滯，應該對公司造成了極大的資金壓力。”

有趣的是，廣匯能源似乎感受到了市場的擔憂。7月9日收盤后，公司公告稱，“鑒于公司能源項目已陸續(xù)建設完成并產生收益，出于提高閑置資金的使用效率的需要，公司將擬不超15億元資金進行委托理財和委托貸款業(yè)務?！?/p>

“天地俠影”再度對此提出質疑，“公司日前發(fā)布的公告顯示，2013年公司擬投資框架計劃總額合計156.3億元，融資總額138億元。公司能源業(yè)務其實資本缺口巨大，果真有閑錢來理財？上述公告無非是公司想在股價暴跌之際告訴市場，我有錢！”

公司2012年年報顯示，公司能源業(yè)務包括哈密煤化工、吉木乃LNG工廠建設、哈薩克斯坦TBM公司石油和天然氣開采、LNG汽車推廣、富蘊煤炭綜合開發(fā)、煤炭銷售、能源綜合利用和物流等8個項目。其中，只有哈密煤化工目前已于2013年初投資，其他項目都在建設期，且投資額都巨大。

近年來，公司將資金都投入到上述項目中去，投資現金流和融資現金流急劇放大，但經營性現金流、現金及現金等價物卻越來越少。

截至2013年一季度，這一狀況仍未根本性好轉，報告期內公司資產負債率進一步攀升至62%，經營性現金流、現金及現金等價物分別為6013萬元和4069萬元，遠低于當期5.2億元的凈利潤水平。

煤化工運轉低于預期

2013年一季度，建設已6年的哈密煤化工項目轉固并正式運營，公司收入和盈利均大幅提升，該項目實現營收15億元，凈利潤5.25億元；公司2013年一季度實現營收37.15億元，凈利潤9.64億元，同比分別增長87%和150%。

公司多年的投入終于開始看到回報的曙光，然而“好事總是多磨”。4月6日上午11時42分，公司控股子公司廣匯新能源的哈密煤化工項目造氣車間A系列煤氣水貯槽發(fā)生燃爆引起火災事故（未造成人員傷亡），損失約5000萬元；同時，因備煤裝置受損暫無法正常供應原料煤，工廠被迫停止生產，需要等到環(huán)評再達標后才能復工。

公司7月10日晚間公告顯示，公司尚需等待有關部門驗證后才可復產。如此算來，公司已停產3月有余。公司2013年中期業(yè)績很有可能低于此前市場預期，而在事故發(fā)生之初，銀河證券立即下調了公司2013年的業(yè)績預測。

記者從某位接近廣匯能源的人士處了解到，由于哈密本身自然環(huán)境就惡劣，很多人都不愿意來這里工作，再加上待遇不如同行業(yè)好，以及中層管理不太懂業(yè)務等，人員流失、管理不到位等問題一直存在，目前仍沒有改觀。