2013年5月4日-5月5日，在2013年伯克希爾股東大會(huì)上，巴菲特與芒格回答了許多問(wèn)題，包括從伯克希爾的前景到他們對(duì)比特幣的看法等。

以下為股東大會(huì)摘錄：

問(wèn)：伯克希爾賬面價(jià)值增速低于12%已經(jīng)持續(xù)一段時(shí)間，這合理嗎？

巴菲特：我們并不能保證12%的增長(zhǎng)。如果市場(chǎng)表現(xiàn)好，今年將是伯克希爾第一次連續(xù)五年落后于標(biāo)普指數(shù)。

賬面價(jià)值僅僅是內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)表現(xiàn)形式，投資者應(yīng)該關(guān)注后者。伯克希爾的賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值有很大的差別，我們的表現(xiàn)比指數(shù)基金好。

問(wèn)：當(dāng)你離開(kāi)后你最擔(dān)心伯克希爾什么？

巴菲特：我死后，文化以及伯克希爾持有的公司都還在，雖然經(jīng)理人會(huì)來(lái)了又走，但是強(qiáng)大的文化會(huì)持續(xù)下去。通過(guò)運(yùn)營(yíng)層面的執(zhí)行，Iscar在過(guò)去20年都超越了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

我死后所有方面都會(huì)和現(xiàn)在一樣。伯克希爾的最終接班人必須有大智慧，比我更有能量，更有激情。

問(wèn)：現(xiàn)在可以用社交媒體發(fā)布信息，這對(duì)你旗下的Businesswire是否威脅？

巴菲特：信息披露必須準(zhǔn)確，需要同時(shí)發(fā)給所有人，這就意味著B(niǎo)usinesswire仍然有市場(chǎng)，我們不會(huì)出售這家公司。伯克希爾的所有重要信息都會(huì)通過(guò)Businesswire來(lái)發(fā)布。

看空伯克希爾的Doug Kass問(wèn)：伯克希爾是否為收購(gòu)支付太高價(jià)格？伯克希爾是否看起來(lái)變成了一只類似指數(shù)基金的股票？

巴菲特：毫無(wú)疑問(wèn)，我們不會(huì)表現(xiàn)得像過(guò)去那樣好。規(guī)模是一個(gè)問(wèn)題。但在市場(chǎng)不好時(shí)，規(guī)?？梢猿蔀閮?yōu)勢(shì)，因?yàn)椴讼栍心芰μ峁┝鲃?dòng)性和穩(wěn)定性。為特別優(yōu)秀的公司支付更高的價(jià)格不會(huì)是一個(gè)錯(cuò)誤。

我們過(guò)去五年做的并購(gòu)都不錯(cuò)，包括Heinz。我們有很好的企業(yè)?！敦?cái)富》500強(qiáng)企業(yè)里，我們就占了8席。

問(wèn)：如果美元失去儲(chǔ)備地位會(huì)怎么樣？

巴菲特：不太可能有什么東西能取代美元成為儲(chǔ)備貨幣，未來(lái)中國(guó)和美國(guó)將是超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，美元在未來(lái)幾十年都會(huì)是儲(chǔ)備貨幣。

芒格：儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家有一些優(yōu)勢(shì)。失去儲(chǔ)備貨幣就失去了一些優(yōu)勢(shì)。即便那發(fā)生了，也沒(méi)什么大不了。歷史上沒(méi)有一個(gè)超級(jí)大國(guó)能一直保持第一。我認(rèn)為未來(lái)20年美元都會(huì)是儲(chǔ)備貨幣。

問(wèn)：怎么看企業(yè)利潤(rùn)與GDP的比重？

巴菲特：企業(yè)利潤(rùn)是GDP的10%，這是不同尋常的，有意思的是美國(guó)企業(yè)還一直在抱怨收入稅。按照在GDP中的比重，現(xiàn)在的稅負(fù)是40年前的一半。按照全球標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)企業(yè)稅是高一些，但是這并沒(méi)有傷害美國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

芒格：不同意巴菲特。如果其他國(guó)家企業(yè)稅更低，對(duì)我們就不利。

問(wèn)：QE的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如何停止？

巴菲特：買東西會(huì)比賣東西更加困難，因?yàn)閯?chuàng)造了大量流動(dòng)性，但我對(duì)伯南克很有信心。

富國(guó)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)有1750億美元，但都沒(méi)有利息。QE可能導(dǎo)致通脹，但現(xiàn)在還沒(méi)有。美聯(lián)儲(chǔ)成員從來(lái)沒(méi)有承認(rèn)過(guò)，但我猜有些人對(duì)沒(méi)有更多通脹出現(xiàn)比較失望。

芒格：經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為他們知道自己在做什么時(shí)，他們應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。有誰(shuí)能預(yù)測(cè)到利率會(huì)保持這么低，這么久？日本嘗試了所有辦法，但有誰(shuí)能預(yù)測(cè)到日本會(huì)停滯20年。

問(wèn)：零利率怎么影響伯克希爾？

巴菲特：利率是市場(chǎng)上一個(gè)很大的因素，利率上升對(duì)資產(chǎn)價(jià)格來(lái)說(shuō)就像是地心引力。

芒格：我強(qiáng)烈預(yù)期，利率不會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里保持如此低位。低利率持續(xù)了這么久，已經(jīng)讓我很吃驚。我們有大量浮存金，但與一年前相比已經(jīng)有所降低。

巴菲特：2013年一季度底，我們有90億美元的短期證券，這些都沒(méi)有任何回報(bào)。我們把它放在美國(guó)國(guó)債中，沒(méi)有任何收益。如果是5%的短期利率，那就是幾十億美元收益。

問(wèn)：你對(duì)比特幣怎么看？

芒格：比特幣不會(huì)成為通用貨幣，我對(duì)它沒(méi)有信心。

巴菲特：我們的490億美元現(xiàn)金中，沒(méi)有任何資產(chǎn)是比特幣。

Doug Kass：伯克希爾大量的回報(bào)都是基于巴菲特的聲譽(yù)，你憑什么有信心接班人能像你一樣與陷入困境的公司達(dá)成交易？

巴菲特：接班人將有更多資金，當(dāng)市場(chǎng)承壓時(shí)這非常重要，這種事情在2008年和2011年發(fā)生過(guò)，未來(lái)會(huì)再次發(fā)生。當(dāng)潮水退去時(shí)，裸泳者會(huì)給伯克希爾打電話，伯克希爾的名聲會(huì)改善。它不僅僅是沃倫的品牌，而會(huì)成為伯克希爾的品牌。

問(wèn)：如何解釋伯克希爾的商業(yè)模式以及其具有的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

芒格：當(dāng)其他人變得瘋狂時(shí)，我們會(huì)一直努力保持理智，這就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

第二個(gè)優(yōu)勢(shì)是我們?cè)趺磳?duì)待希望出售企業(yè)的經(jīng)理人，我們會(huì)成為他們好的合伙人。伯克希爾是他們理想的歸所。

巴菲特：我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是我們沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者。

問(wèn)：火電廠的下滑會(huì)給鐵路公司BNSF帶來(lái)問(wèn)題嗎？怎么看新的石油管道？

巴菲特：煤炭同比需求要看天然氣價(jià)格。我認(rèn)為，把石油從Bakken運(yùn)輸出來(lái)需要使用很多鐵路交通，鐵路比管道快，并且還有靈活性。

BNSF CEO：我們預(yù)計(jì)煤炭運(yùn)輸量持平，但石油會(huì)大幅增長(zhǎng)。

問(wèn)：報(bào)紙整體在下滑，你為什么還要買報(bào)紙？

巴菲特：即便盈利下滑，報(bào)紙的稅后回報(bào)至少有10%?？赡苓€會(huì)更高，不太可能更低。另一個(gè)考慮因素是收購(gòu)報(bào)紙有稅收優(yōu)惠。另外，還不需要花費(fèi)額外的精力。我們喜歡報(bào)紙。與盈利相比價(jià)格便宜，我們已經(jīng)對(duì)未來(lái)盈利下滑做好了準(zhǔn)備。

Doug Kass：巴菲特卸任后伯克希爾運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)會(huì)否變化？是否會(huì)分拆？

巴菲特：伯克希爾是我所知道最容易管理的公司，分拆會(huì)產(chǎn)生不好的結(jié)果。

問(wèn)：政策制定者應(yīng)該做什么才能讓美國(guó)保持競(jìng)爭(zhēng)力？

巴菲特：首要問(wèn)題是控制醫(yī)保成本。與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，不管是公共部門(mén)還是私人部門(mén)，美國(guó)在醫(yī)保上的開(kāi)支高很多。我們醫(yī)保成本占GDP比重是17%，其他國(guó)家是9.5%-11.5%。

問(wèn)：替代性能源對(duì)伯克希爾受監(jiān)管的公用業(yè)務(wù)有什么影響？

芒格：沒(méi)有人真正知道最終會(huì)怎樣。我非常有信心的預(yù)測(cè)，沙漠地帶的太陽(yáng)將比多云地帶要多。

屋頂上的太陽(yáng)能板會(huì)生產(chǎn)重大影響嗎？我對(duì)此持懷疑態(tài)度。

中美能源CEO：如果電力需求因?yàn)樘娲阅茉炊陆?，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該會(huì)允許調(diào)整價(jià)格。

問(wèn)：你是否同意格羅斯的說(shuō)法，他說(shuō)這一代投資者取得了成功，主要是因?yàn)闀r(shí)機(jī)。

巴菲特：毫無(wú)疑問(wèn)，出生在美國(guó)對(duì)我來(lái)說(shuō)是巨大的優(yōu)勢(shì)。1929年讓很多人不再買股票。當(dāng)然過(guò)去十年你也可以這么說(shuō)。

我很羨慕今天出生在美國(guó)的小孩，按照概率來(lái)看，這個(gè)時(shí)代出生的小孩有可能是最幸運(yùn)的。

芒格：你那個(gè)時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)很少?，F(xiàn)在不會(huì)這樣了。隨著時(shí)間推移競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)下一代來(lái)說(shuō)是不利的。

巴菲特：我們生活的時(shí)代遠(yuǎn)好于約翰·洛克菲勒，未來(lái)的孩子與我們相比也會(huì)是這樣。

問(wèn)：如果時(shí)光回撤50年，你會(huì)要30歲的自己改變一些什么？

芒格：保持乏味和理性，做你喜歡的工作。

巴菲特：我們運(yùn)營(yíng)伯克希爾有如此多快樂(lè)，簡(jiǎn)直就是有罪的。如果你幸運(yùn)的話，你會(huì)在自己生命的早期就找到它。

問(wèn)：是什么因素讓伯克希爾的保險(xiǎn)定價(jià)保持如此理性？

巴菲特：伯克希爾是一個(gè)不同尋常的地方。我們對(duì)伯克希爾有投票權(quán)，外部力量從未把我們推向我們不愿意去的領(lǐng)域。

保險(xiǎn)公司要面對(duì)季報(bào)數(shù)據(jù)，華爾街經(jīng)常會(huì)給他們很大壓力。在保險(xiǎn)領(lǐng)域，會(huì)有很多機(jī)會(huì)做蠢事。

這就像羊群效應(yīng)?？粗愕泥従釉?990年代后期投資互聯(lián)網(wǎng)股票而變得富有，你很難抵御這樣的誘惑。我們沒(méi)有壓力這么做，我們根本不在乎。

問(wèn)：伯克希爾是否屬于大而不能倒？怎么看多德·弗蘭克法案？

巴菲特：據(jù)我所知，多德·弗蘭克法案對(duì)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)沒(méi)有影響。過(guò)去20多年來(lái)銀行系統(tǒng)是最強(qiáng)勁的，而美國(guó)的銀行比歐洲更甚。

芒格：長(zhǎng)期來(lái)看，我對(duì)銀行系統(tǒng)的樂(lè)觀少一些。銀行家越想變得像投資銀行家，我就越不喜歡銀行。我不想再說(shuō)太多，我已經(jīng)惹了足夠多的麻煩。

商業(yè)銀行不應(yīng)該有大的衍生品業(yè)務(wù)，更高的資本金要求將降低大銀行的股權(quán)回報(bào)率。

巴菲特：我在2008年打了一個(gè)賭，認(rèn)為對(duì)沖基金在未來(lái)十年無(wú)法超越低成本的指數(shù)基金。目前為止，指數(shù)基金上漲了8.69%，而對(duì)沖基金只上漲了0.13%。

Doug Kass：你現(xiàn)在是否只在乎比賽而不在乎得分？以前投資美國(guó)運(yùn)通時(shí)做了詳細(xì)的基本面調(diào)查，而后來(lái)在浴室里做了投資美國(guó)銀行的決定，為什么會(huì)發(fā)生這樣的轉(zhuǎn)變？

巴菲特：你要把事情做好一定要喜歡它。如果你喜歡它就有巨大的優(yōu)勢(shì)，會(huì)提高你的效率。我喜歡伯克希爾、它的投資、它擁有的企業(yè)。你沒(méi)法把得分和比賽分開(kāi)，如果伯克希爾一分錢沒(méi)有給我，我一股都沒(méi)有，我對(duì)伯克希爾的感情也不會(huì)變化。我喜歡我做的事情。僅僅因?yàn)槲覀冏鍪碌姆绞讲灰粯樱⒉灰馕吨覀兪チ思で?。過(guò)去40年是這樣，希望未來(lái)10年還是這樣。

芒格：你買美國(guó)運(yùn)通時(shí)知道的并不多，自然挖掘得很深。第二次的時(shí)候則容易得多。有很多研究是積累起來(lái)的。

問(wèn)：買股時(shí)有很多人用定量指標(biāo)來(lái)分析，你分析一家公司時(shí)最主要的5個(gè)指標(biāo)是什么？你喜歡哪一個(gè)？

巴菲特：數(shù)理指標(biāo)可能有用，但是還有更多值得看的投資指標(biāo)。

我們看企業(yè)，不看股票，同一個(gè)指標(biāo)對(duì)不同企業(yè)來(lái)說(shuō)意義不同。我們不會(huì)去分析不知道的企業(yè)。對(duì)美國(guó)銀行的投資的確是在浴室里做出的，但我投資不是因?yàn)樵∈遥且驗(yàn)?0年前我看過(guò)的一本書(shū)，以及這么多年對(duì)美國(guó)銀行的跟蹤。2011年，當(dāng)有很多人做空美國(guó)銀行，它有很多傳言時(shí)，我想投資美國(guó)銀行對(duì)我們有幫助。我會(huì)看這家企業(yè)在10-15年后怎么樣，會(huì)看今天的價(jià)格，然后看他們之間的差別。

芒格：我們不可能僅僅根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)選股，我們要看那個(gè)公司是如何運(yùn)行的。您會(huì)用電腦來(lái)篩選股票嗎？

我非常有信心，Burlington Northern在15年之內(nèi)都會(huì)有強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但不管蘋(píng)果的財(cái)報(bào)怎么樣，我們對(duì)它都沒(méi)有這種信心。我是說(shuō)，你需要了解這家公司和它的競(jìng)爭(zhēng)地位。這不是僅僅通過(guò)數(shù)字就可以體現(xiàn)的。一些數(shù)學(xué)好的高IQ人會(huì)看很多數(shù)字。投資不是這樣的。

問(wèn)：每次有人寫(xiě)“新常態(tài)”，我就對(duì)退休后的前景不樂(lè)觀。預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩會(huì)給伯克希爾帶來(lái)麻煩嗎？未來(lái)10年股票市場(chǎng)回報(bào)率會(huì)如何？

巴菲特：我不在乎宏觀預(yù)測(cè)，你沒(méi)法精確地知道它。

我們不看預(yù)測(cè)，從來(lái)沒(méi)有一個(gè)股票投資的決定是基于宏觀環(huán)境。我們不知道會(huì)發(fā)生什么，總體上認(rèn)為美國(guó)會(huì)做得更好。任何常態(tài)對(duì)我們都沒(méi)有任何意義。如果買到了好的企業(yè)，價(jià)格好，長(zhǎng)期就會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。如果你基于預(yù)測(cè)來(lái)做市場(chǎng)決定。那你會(huì)虧很多錢。

資產(chǎn)管理公司Legg Mason董事長(zhǎng)Bill Miller：航空業(yè)改善的狀況會(huì)否持續(xù)？除了已有的NetJets，伯克希爾還會(huì)再買航空公司嗎？

巴菲特：第二個(gè)問(wèn)題的答案是不會(huì)。在有些行業(yè)即便只有兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者，也有可能表現(xiàn)都很糟糕，比如房利美和房地美。

航空公司的固定成本很高，增量成本很低。他們?cè)敢庖院艿偷膬r(jià)格賣出最后一個(gè)座位。這是一個(gè)勞動(dòng)密集型、資本密集型行業(yè)，很大程度上是一種商品類型的企業(yè)。自從Orville起飛以來(lái)，航空公司對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就是死亡陷阱。如果只有一個(gè)公司，沒(méi)有監(jiān)管，那這個(gè)航空公司就是非常好的投資。

芒格：航空公司的合并讓我想起了過(guò)去幾十年的鐵路。我們錯(cuò)過(guò)了這個(gè)故事，進(jìn)入已經(jīng)非常晚了。要造一條新鐵路很困難，但要開(kāi)通一條新航線則非常容易。

問(wèn)：是否股價(jià)跌至賬面價(jià)值的1.2倍時(shí)你們就會(huì)回購(gòu)股票？

巴菲特：賬面價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值實(shí)際上沒(méi)有關(guān)聯(lián)。投資者應(yīng)該關(guān)注內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值才是股票回購(gòu)的基準(zhǔn)。對(duì)很多公司來(lái)說(shuō)，賬面價(jià)值什么都不是。但伯克希爾將賬面價(jià)值作為內(nèi)在價(jià)值的保守代理。只要我們有大量現(xiàn)金，當(dāng)價(jià)格到了賬面價(jià)值的1.2倍時(shí)，我們就愿意回購(gòu)很多股票。如果你能打折回購(gòu)自己的股票，就相當(dāng)于用0.9美元的價(jià)格買了1美元的東西。我們很難回購(gòu)，因?yàn)槊看涡蓟刭?gòu)股價(jià)都會(huì)上漲。我們對(duì)回購(gòu)感情很復(fù)雜。通過(guò)回購(gòu)我們合伙人被低估的股份來(lái)獲利，我們自己的感覺(jué)并不好。

問(wèn)：氣候變化對(duì)公司業(yè)務(wù)會(huì)有何影響？怎么看碳定價(jià)？

巴菲特：氣候在變暖，對(duì)于年復(fù)一年的保險(xiǎn)費(fèi)率來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大影響。我們對(duì)災(zāi)難已經(jīng)很悲觀，我們預(yù)計(jì)未來(lái)比過(guò)去會(huì)有更多災(zāi)難。全球變暖不會(huì)影響我們對(duì)保費(fèi)的設(shè)定。

芒格：你要知道我可是加州理工出來(lái)的氣象學(xué)家。碳拍賣不切實(shí)際，碳稅是更好的方式。歐洲通過(guò)征收高燃料稅來(lái)融資。我認(rèn)為，美國(guó)應(yīng)該征收高得多的汽車燃料稅，這可以緩解碳排放。

問(wèn)：當(dāng)你決定買一家公司或者股票時(shí)，你會(huì)考慮哪些因素？你會(huì)看哪些東西來(lái)判斷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性變化？

巴菲特：我經(jīng)常感覺(jué)支付的價(jià)格太高，但回頭來(lái)看，這些偉大的企業(yè)持續(xù)保持偉大時(shí)，最初支付的一點(diǎn)高價(jià)就無(wú)關(guān)緊要了。

如果你能某種程度上肯定你發(fā)現(xiàn)一家公司有很高的回報(bào)率，你很可能得支付高價(jià)格。我和查理就是這么做的。比如查理買了喜詩(shī)糖果。

巴菲特：股市上的機(jī)會(huì)比購(gòu)買公司要好得多。股票市場(chǎng)就是拍賣，可能會(huì)出現(xiàn)閃電崩盤(pán)。我們喜歡買入持有，但我們喜歡便宜的證券。

問(wèn)：如果我買進(jìn)最好的20家公司股票，扔一邊不管了，最后收益會(huì)如何？能跑贏指數(shù)基金嗎？

巴菲特：這要看你怎么選了，但你這種做法和指數(shù)基金很像，還要看你是否想研究企業(yè)。如果你不是專業(yè)人士，不要裝成是。如果你是一個(gè)業(yè)余投資者，長(zhǎng)期購(gòu)買多家美國(guó)公司是合理的選擇。

芒格：了解自己的能力所在很重要。

問(wèn)：你的財(cái)富大多要給慈善基金，他們拋售股票會(huì)否造成股票下跌？

巴菲特：我每年會(huì)把自己4.75%的股票捐出去，這些股票值20億美元，對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)還不到1%。交易所里許多股票交易量超過(guò)100%，1%根本微不足道。伯克希爾每天的交易量是四五億美元，所以20億美元改變不了什么。

Cliff Gallant：伯克希爾最近的業(yè)績(jī)能不能反映整體經(jīng)濟(jì)情況？伯克希爾會(huì)有更多的國(guó)際擴(kuò)張嗎？

巴菲特：我們不會(huì)排除任何事情，會(huì)考慮世界各地的業(yè)務(wù)擴(kuò)展。但是我們?cè)诿绹?guó)發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)最多，我們做的多數(shù)交易都在美國(guó)。自2009年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在改善，我不相信二次衰退?，F(xiàn)在房市也出現(xiàn)了改善，建筑有改善。但我們不想建太多房屋。我們?cè)谇斑M(jìn)，不是大步前進(jìn)，但也沒(méi)有停止。未來(lái)我覺(jué)得也是如此。

芒格：我們知道現(xiàn)在發(fā)生著什么，但是我不善于推測(cè)未來(lái)。

巴菲特：平均每四五年你就能發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)有出奇的好機(jī)會(huì)，但是要能夠利用好這些，腦子需要夠給力。

問(wèn)：Ajit是你的接班人嗎？如果不是，沒(méi)有他你的業(yè)務(wù)會(huì)表現(xiàn)如何？

芒格：如果沒(méi)有Ajit，我們就不會(huì)有現(xiàn)在這樣好的成績(jī)。

巴菲特：我們?cè)诓讼枲I(yíng)造了一種氛圍。這些杰出的經(jīng)理人多數(shù)并不需要錢，他們只是快樂(lè)地運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。伯克希爾在沒(méi)有Ajit的情況下運(yùn)營(yíng)了20年。如果他1965年就加入伯克希爾，而不是1985年，那我們現(xiàn)在就擁有全世界了。

Doug Kass：你的兒子霍華德·巴菲特未來(lái)將擔(dān)任伯克希爾的非執(zhí)行董事長(zhǎng)，但他沒(méi)有管理經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有運(yùn)作過(guò)復(fù)雜的機(jī)構(gòu)。為什么他是這個(gè)職位最好的人選？

巴菲特：他的工作是確保在挑選CEO時(shí)不犯錯(cuò)誤，保留公司文化，不是去運(yùn)營(yíng)企業(yè)。如果我們挑錯(cuò)了CEO，那么非執(zhí)行董事長(zhǎng)就非常重要，他要做出變化。他不會(huì)想自己去運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，只需要擔(dān)心是否需要換CEO。

問(wèn)：低利率環(huán)境持續(xù)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有何影響？

巴菲特：擁有現(xiàn)金或者現(xiàn)金等價(jià)物面臨的問(wèn)題非常殘忍。失去的購(gòu)買力令人震驚?？渴杖肷畹娜耸堑屠收呔薮蟮臓奚贰Ｎ以?008年時(shí)寫(xiě)過(guò)，要買股票，它們很便宜。那些擁有固定美元特別是短期投資的人很悲催，100萬(wàn)美元、0.25%的利息根本不夠生存。我一直認(rèn)為擁有企業(yè)比擁有固定美元投資更好。我預(yù)計(jì)低利率不會(huì)保持很長(zhǎng)時(shí)間，現(xiàn)在擁有生產(chǎn)性的資產(chǎn)更好。

問(wèn)：怎么看IBM？

巴菲特：我對(duì)IBM護(hù)城河的了解不如可口可樂(lè)，我對(duì)可口可樂(lè)、Wrigley或者Heinz更有信心。但我對(duì)IBM的感覺(jué)也足夠好，沒(méi)有什么能夠阻止IBM或者微軟取得成功。我喜歡IBM的財(cái)務(wù)政策，IBM有很大的養(yǎng)老金負(fù)債。負(fù)債和資產(chǎn)看起來(lái)相等，但負(fù)債更確定一些。

問(wèn)：你說(shuō)你是85%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪。你說(shuō)如果有100萬(wàn)美元，你每年可以獲得50%的回報(bào)。如果你管100萬(wàn)美元，你會(huì)專注于什么？

巴菲特：管理100萬(wàn)美元和管理伯克希爾完全不同。如果查理和我現(xiàn)在只管100萬(wàn)美元，我們會(huì)看很小的東西，很小的差異，確定的局面，機(jī)會(huì)都在那里，并且不時(shí)會(huì)出現(xiàn)非常好的機(jī)會(huì)。而現(xiàn)在我們需要更大的交易。

芒格：我曾經(jīng)用我的浮存金，即我欠政府的稅金來(lái)賺錢，當(dāng)欠賬到期時(shí)，我已經(jīng)賺到了足夠多的錢來(lái)支付這筆稅。

問(wèn)：你怎么看新興市場(chǎng)的投資。

巴菲特：我們現(xiàn)在并沒(méi)有看新興市場(chǎng)或特定的公司。我不會(huì)說(shuō)，我們投資巴西、印度、中國(guó)，這不是我們的優(yōu)勢(shì)，大多數(shù)人的優(yōu)勢(shì)都不在這里。投資新興市場(chǎng)聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但我認(rèn)為不是最好的方式。我們的確曾買過(guò)中國(guó)石油和比亞迪等。

問(wèn)：歐元區(qū)有投資機(jī)會(huì)嗎？歐洲央行能否有效保持歐元整體性？

巴菲特：我們?cè)跉W洲做了一些收購(gòu)。很樂(lè)意在歐元區(qū)任何一個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)好的企業(yè)。歐洲不會(huì)消失，但歐元貨幣聯(lián)盟有重大缺陷，他們正在想辦法修正。不同的管理機(jī)構(gòu)，不同的文化，這需要時(shí)間。

芒格：讓希臘進(jìn)入歐元區(qū)極其愚蠢，就像把老鼠藥當(dāng)成鮮奶油。這個(gè)國(guó)家不是一個(gè)負(fù)責(zé)任的國(guó)家，那里的人不交稅，他們通過(guò)欺詐進(jìn)入歐盟。