摘要：中國經(jīng)濟處于轉軌過程中，經(jīng)濟增長與商業(yè)銀行信貸投放之間的關系比成熟經(jīng)濟體復雜。文章研究發(fā)現(xiàn)在樣本區(qū)間內(nèi)，中國經(jīng)濟增長與商業(yè)銀行信貸規(guī)模具有雙向的格蘭杰因果關系，但是兩者的影響機理并不一樣。隨著信貸規(guī)模的快速增長，不良貸款開始增加，信貸系統(tǒng)性風險上升。故中國應加快發(fā)展資本市場，降低經(jīng)濟增長對信貸資金的依賴。同時，商業(yè)銀行應進一步完善公司治理結構，加強內(nèi)部權力制衡，保證風險管理的獨立性，并且信貸投放應與經(jīng)濟周期保持適當距離。

關鍵詞：經(jīng)濟增長；信貸規(guī)模；不良資產(chǎn)

一、 引言

近期研究經(jīng)濟增長與銀行信貸風險之間的關系卻并不多見，其中許偉等（2009）基于1993～2005年的季度數(shù)據(jù)，構建銀行信貸渠道的動態(tài)隨機一般均衡模型，研究發(fā)現(xiàn)信貸沖擊對中國經(jīng)濟波動具有重要影響。但其并沒有涉及到對商業(yè)銀行在經(jīng)濟增長中總體風險變化的研究。本文致力于從商業(yè)銀行的角度，分析中國經(jīng)濟增長與信貸投放的關系以及由此引發(fā)的銀行總體風險變化。

二、 經(jīng)濟增長與信貸規(guī)模的實證分析

1. 數(shù)據(jù)說明與變量的描述統(tǒng)計。本文研究數(shù)據(jù)源于東方證券上市銀行數(shù)據(jù)庫，樣本區(qū)間從2001年第一季度到2012年第四季度，共48組觀測數(shù)據(jù)。研究變量是中國各季度GDP和上市銀行季度信貸總量的對數(shù)值lloan，定義季度GDP是流量概念：第一季度GDP指1月～3月份GDP之和，第二季度GDP指4月～6月份GDP之和，依此類推。而變量lloan的數(shù)學含義是季度信貸總量的增長。本文實證分析軟件為Eviews 6.0。

表1、表2及圖1是對變量的描述性統(tǒng)計分析。在2001年～2012年間，lloan和GDP是逐漸增加的，其中GDP呈現(xiàn)出一定的季度波動效應，從圖1可以看出兩者顯著正相關，相關系數(shù)為0.937。

2. 平穩(wěn)性檢驗。當研究變量為時間序列數(shù)據(jù)時，需對其進行平穩(wěn)性檢驗，因為沖擊對平穩(wěn)數(shù)據(jù)是隨著時間逐漸減弱的，而對非平穩(wěn)數(shù)據(jù)則不然，即平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)是收斂的，非平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)是發(fā)散的。若對非平穩(wěn)數(shù)據(jù)采用傳統(tǒng)的回歸分析會產(chǎn)生偽回歸，即方程會出現(xiàn)變量不相關，而R2 值仍然很高的現(xiàn)象。因此本文采用包含截距項和時間趨勢的ADF單位根檢驗來檢驗變量的平穩(wěn)性，滯后階數(shù)由SIC信息準則來確定。序列l(wèi)loan和GDP的ADF單位根檢驗結果如表3、表4所示。

通過表3的統(tǒng)計分析結果，可以看出時間序列數(shù)據(jù)lloan在1%的顯著性水平上是一階單整的，即lloan～I（1）。同時，從表4可以看出，序列GDP是一階單整的，顯著性水平為1%，即GDP～I（1）。由于時間序列l(wèi)loan與GDP具有相同的單整階數(shù)，故可對兩者進行長期均衡關系分析。

3. 協(xié)整分析及格蘭杰因果關系檢驗。

（1）協(xié)整分析。本文使用Johansen檢驗來分析lloan與GDP之間是否具有長期均衡關系。

從表5Johansen協(xié)整檢驗結果中可以看出，無論是跡統(tǒng)計量還是最大特征值統(tǒng)計量都說明變量GDP與lloan之間存在一個協(xié)整方程，說明兩者之間存在長期均衡關系。變量GDP和lloan的系數(shù)標準化的協(xié)整方程為GDP=63772.12lloan+Z，其中變量z是平穩(wěn)的，這意味著從長期來看，經(jīng)濟中的信貸量平均每季度增加1%，平均帶動GDP水平每季度增加63772億元。

（2）granger因果關系檢驗。需要指出的是格蘭杰因果檢驗是檢驗一種變量的過去信息是否對另一種變量有預測作用，而并不表示存在真正的因果關系，變量間是否具有因果關系需要根據(jù)理論、經(jīng)驗和模型來判定。

表6表明變量lloan和GDP具有雙向的格蘭杰因果關系，兩者呈正相關關系，是相互促進的，即lloan的增加會促進GDP的增加，而GDP的增加也會促進lloan的增加。

4. 實證分析結果。通過上述分析，可以得出三個結論：第一，時間序列數(shù)據(jù)lloan和GDP具有相同的單整階數(shù)，他們都是I（1）的；第二，變量GDP和lloan是協(xié)整的，協(xié)整向量為（1，-63772.12），即兩者之間存在長期穩(wěn)定的均衡關系，經(jīng)濟中的信貸量平均每季度增加1%，平均帶動每季度GDP水平增加63 772億元；第三，序列l(wèi)loan和GDP具有雙向的格蘭杰因果關系，lloan的變動會帶動GDP的變動，同時GDP的變動也會影響lloan的變動，并且它們之間的相互影響是正向的。

三、 經(jīng)濟增長中銀行總體風險的變化

長期以來存貸款利差收入一直是中國商業(yè)銀行最主要的利潤來源。雖然近年來商業(yè)銀行加大了中間業(yè)務開展力度，利息收入占比有所下降，但仍維持在80%左右。因此，商業(yè)銀行為了擴大利潤存在內(nèi)在的貸款擴張沖動。在推動中國經(jīng)濟增長的同時，商業(yè)銀行信貸快速擴張的不良后果逐步顯現(xiàn)。主要體現(xiàn)在：一是不良貸款持續(xù)增加，二是商業(yè)銀行面臨的系統(tǒng)性風險上升。

1. 不良貸款持續(xù)增加。從2011年第四季度起，中國商業(yè)銀行的不良貸款余額由多年的下降趨勢轉為上升。截止到2013年第三季度，商業(yè)銀行不良貸款已連續(xù)8個季度上升，不良貸款余額累計增加1 558億元。如果不是商業(yè)銀行加大了不良資產(chǎn)清收核銷和不良資產(chǎn)轉讓賣出的力度，則不良貸款將增加更多。新增不良貸款主要集中在市場經(jīng)濟較活躍、中小企業(yè)較密集、外向型程度較高的長三角地區(qū)以及珠三角地區(qū)。從行業(yè)來看，鋼貿(mào)、造船、鋼鐵、煤化工、水泥等產(chǎn)能過剩行業(yè)以及出口導向的傳統(tǒng)加工制造業(yè)風險更為明顯，不良貸款增加延續(xù)著“區(qū)域集聚、行業(yè)集群”的特點。

很多專家學者認為中國銀行業(yè)面臨的信貸風險問題十分嚴峻，2013年1月渣打銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管王志浩（Stephen Green）在他的研究報告 中指出，銀行業(yè)的不良貸款將繼續(xù)上升。他認為，2008年～2010年的經(jīng)濟刺激以及2011年～2012年經(jīng)濟低迷時期大量基礎設施項目貸款，導致中國銀行業(yè)不良貸款問題變得十分嚴重，商業(yè)銀行公布的不良貸款率遠低于真實水平。

2. 信貸系統(tǒng)性風險上升。近年來中國經(jīng)濟保持了高速增長，2012年中國的GDP接近52萬億元，是2000年的5.23倍。經(jīng)濟的高速增長導致要素價格上升，環(huán)境約束越來越強，經(jīng)濟結構性矛盾突出，經(jīng)濟體系的系統(tǒng)性風險上升。與此同時，銀行信貸規(guī)模也保持了高速增長。2013年9月份中國金融機構的貸款余額首次突破70萬億元，為2000年末的7.1倍。信貸規(guī)模的快速擴張加大了系統(tǒng)性風險。

（1）房地產(chǎn)泡沫風險不斷累積。房地產(chǎn)貸款（包括房產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款和住房按揭貸款）約占中國大中型商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的四分之一左右，是銀行最重要的信貸投放領域。近年來中國房地產(chǎn)價格漲幅巨大，房價收入比居高不下，且市場中投資投機性購房占比較高。一般人的投資心理是“買漲不買跌”，因為人的心理情感在大多數(shù)時間會代替理智主導人的行為，從眾和恐懼是產(chǎn)生“買漲不買跌”現(xiàn)象的根本原因。在這種投資心理的主導下，一旦房地產(chǎn)價格步入下降通道，投資者出于恐懼會停止房地產(chǎn)投資行為，房地產(chǎn)需求可能急劇下降。如2008年金融危機爆發(fā)時期，雖然房價下降，但房地產(chǎn)市場低迷，居民購房意愿下降，觀望情緒濃厚，住房按揭貸款出現(xiàn)負增長，商品房成交量大幅下滑。由于中國一些城市的房價明顯超出了普通居民的支付能力，房價上漲是購房人買房的重要推動力，一旦房地產(chǎn)市場政策調整或者投資者市場預期出現(xiàn)變化，房地產(chǎn)行業(yè)很可能爆發(fā)系統(tǒng)性風險，導致房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)重大損失。

（2）部分地方政府平臺債務負擔承重。為應對國際金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊，2009年和2010年中國地方政府平臺貸款處于超高速、非常規(guī)發(fā)展狀態(tài)。據(jù)野村證券估算，2012年地方政府平臺的總債務為19萬億元。中國銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2013年政府平臺的貸款約為9.7萬億元。地方政府平臺項目中有許多項目難以靠自身現(xiàn)金流償還貸款，穆迪公司近期預計其調查的388家政府平臺公司中，僅有53家有足夠的現(xiàn)金流在不融資的情況下能夠償還債務。隨著中國利率市場化的推進，存款成本必然上升，并推高貸款定價，導致企業(yè)融資成本將大幅上升。這必將加大地方政府平臺公司的負擔，使其靠舉新債還舊債的融資模式難以為繼。由于許多地方政府平臺貸款是以土地作為抵押或主要依靠土地出讓收入發(fā)放的，因此，其貸款風險還與房地產(chǎn)市場調整風險緊密相關。雖然從目前來看，地方政府平臺貸款在短期內(nèi)爆發(fā)系統(tǒng)性風險的可能性不大，但不排除局部地區(qū)和領域出現(xiàn)風險問題的可能性（連平，2013）。

（3）產(chǎn)能過剩貸款風險逐步顯現(xiàn)。盡管中國商業(yè)銀行近幾年來對產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款投放采取了嚴格控制政策，但產(chǎn)能過剩行業(yè)存量貸款的規(guī)模仍較大。如中國銀行披露其2009年末對鋼鐵、水泥等8個產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款余額為2 190億元，約占該行公司貸款的7%。另據(jù)Wind統(tǒng)計，2012年中國鋼鐵、有色、煤炭、水泥、化工和造紙6個產(chǎn)能過剩行業(yè)上市公司的短期貸款為9 092億元（不包括中長期貸款），占2012年A股全部上市公司短期貸款的34%。商業(yè)銀行信貸決策的“羊群行為”、“壘大戶現(xiàn)象”和“順經(jīng)濟周期”特征等是其陷入產(chǎn)能過剩行業(yè)風險的主要原因。去年以來隨著我國經(jīng)濟增速的回調，產(chǎn)能過剩的矛盾快速暴露，鋼鐵、船舶、光伏等行業(yè)經(jīng)營急速下滑，一些企業(yè)虧損嚴重，商業(yè)銀行信貸風險頻繁爆發(fā)，不良貸款上升。尚福林指出，2013年以來銀行業(yè)不良資產(chǎn)有所上升，不良資產(chǎn)上升的領域基本上屬于過剩產(chǎn)能。

（4）表外業(yè)務擴張迅速，銀行杠桿不斷抬升。受存貸比的限制，銀行資產(chǎn)表外化趨向明顯，票據(jù)、代銷融資性信托理財產(chǎn)品等表外業(yè)務迅速發(fā)展。如2012年末中國商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額為7.1萬億元，約為2007年理財產(chǎn)品余額的14倍（王巖岫，2013）。雖然從表面上看，中國商業(yè)銀行的資本收益率近幾年來一直穩(wěn)定在15%～17%之間，但由于票據(jù)、理財?shù)葮I(yè)務的快速擴張，商業(yè)銀行比以前承擔了更多的經(jīng)營風險。即是商業(yè)銀行由于承擔了更高的風險，才維持了資本收益率的平穩(wěn)。一旦理財、票據(jù)等表外業(yè)務風險大規(guī)模爆發(fā)，將迅速侵蝕商業(yè)銀行的利潤空間。張明（2013）認為銀行表外業(yè)務問題可能是未來幾年中國經(jīng)濟面臨的重大風險。

四、 政策建議

中國經(jīng)濟增長與商業(yè)銀行的信貸投放存在長期均衡關系，相互促進。信貸投放的這種順經(jīng)濟周期特征加大了信貸風險。即是承擔了一定的經(jīng)濟增長與轉型風險，在銀行信貸對經(jīng)濟增長的推動，以及經(jīng)濟增長對銀行信貸的拉動過程中，不良貸款開始呈現(xiàn)上升趨勢，系統(tǒng)性風險在不斷加大。因此，中國應加快發(fā)展資本市場，同時，商業(yè)銀行應加快完善股權結構和風險治理架構，及時調整信貸投放策略，與經(jīng)濟周期保持適當距離，強化風險管理，防范系統(tǒng)性風險。

（1）加快發(fā)展資本市場。沈坤榮等（2004）指出由于中國資本市場的操作不規(guī)范，其對經(jīng)濟增長的推動作用十分有限。企業(yè)很難從資本市場上獲得直接融資，而中國利率市場化仍未開放，商業(yè)銀行在利率市場上缺乏定價權，然而又不得不服從于國家的行政命令，支持社會經(jīng)濟的生產(chǎn)和發(fā)展，在這種情況下，商業(yè)銀行必然要承擔大部分的轉型風險。因此，應盡快完善資本市場，擴大直接融資比例，減少經(jīng)濟增長對銀行信貸資金的依賴。

（2）加快完善商業(yè)銀行股權結構和風險治理架構。朱建武（2007）指出中國不存在銀行家市場，中小銀行的高管多由行政任命，而國家直接或間接控股的銀行也通過行政化方式任命行長。這些銀行高管的行為目標會更加重視政治激勵，通過加大信貸投放來支持經(jīng)濟增長，這會造成一定程度的信貸非理性擴張。因此，商業(yè)銀行應進一步優(yōu)化股權結構，完善垂直獨立的風險治理體系，加強內(nèi)部權力制衡，避免銀行高管對信貸決策的干預和影響，穩(wěn)健開展信貸業(yè)務。

（3）信貸投放應與經(jīng)濟周期保持適當距離。中國古代《貨殖列傳》中有言“旱則資舟，水則資車，物之理也”。商業(yè)銀行的信貸投放也應遵循這一理念。朱小黃（2010）指出銀行如果不能約束自己的親經(jīng)濟周期行為，就會不知不覺地陷入經(jīng)濟周期中，不能自已。因此商業(yè)銀行應根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略合理確定整體風險偏好，設定全口徑大額風險暴露限額和風險容忍度，嚴格控制整體杠桿水平和總體風險水平，逐步降低包括房地產(chǎn)貸款在內(nèi)的周期性行業(yè)信貸占比，加大服務業(yè)、消費信貸等遠經(jīng)濟周期領域的信貸投放，避免信貸規(guī)模盲目擴張，降低系統(tǒng)性風險。

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作者簡介：劉鐵彬，東北財經(jīng)大學國民經(jīng)濟學博士生。

收稿日期：2013-11-14。