◎徐洪才

“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

◎徐洪才

“新常態(tài)”下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新的外部環(huán)境

2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境也發(fā)生了深刻變化。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策（QE）已成事實(shí)，正在醞釀完全退出QE和加息，恢復(fù)利率正?；W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)最困難時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革和加快經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)短期內(nèi)取得了初步效果，能否持續(xù)推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇還有待觀察。概括地講，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向好，新興經(jīng)濟(jì)體參差不齊，全球經(jīng)濟(jì)治理向美元主導(dǎo)的舊體制回歸，“新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展面臨諸多不確定因素。近期里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境呈現(xiàn)以下五個(gè)特點(diǎn)。

第一，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)分化。今年7月，中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.0，高于6月，連續(xù)14個(gè)月位于榮枯線上方。從環(huán)比看，美國(guó)強(qiáng)勁上揚(yáng)，歐元區(qū)持平，日本小幅回落，英國(guó)保持在高點(diǎn)，總體上發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)穩(wěn)固。印度政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)向好；俄羅斯PMI回升至51，但烏克蘭局勢(shì)存在變數(shù)；二季度巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同比下降0.9%，環(huán)比下降0.6%，投資和消費(fèi)動(dòng)力不足；南非出口疲弱，7月PMI繼續(xù)下探至41.9；總體上新興經(jīng)濟(jì)體略有好轉(zhuǎn)，但出現(xiàn)了分化，且有較大不確定性。國(guó)際資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)因素增加，特別是受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體負(fù)面溢出影響加大。在過(guò)去一年多時(shí)間里，部分新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家出現(xiàn)貨幣貶值，金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩，例如印尼、阿根廷、土耳其等，先后出現(xiàn)資本外逃、貨幣貶值、股市動(dòng)蕩等情況。

第二，全球金融治理向美元主導(dǎo)的舊體制回歸。2010年以來(lái)，受美國(guó)擁有“一票否決權(quán)”的影響，有關(guān)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的投票權(quán)改革方案一拖再拖，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，在IMF的發(fā)言權(quán)、份額改革方案沒法落實(shí)。不難預(yù)見，2015年IMF對(duì)特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣評(píng)估時(shí)，人民幣將繼續(xù)被排除在SDR籃子之外。2013年10月底，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、瑞士央行、英格蘭銀行、加拿大央行和日本央行達(dá)成長(zhǎng)期性多邊貨幣互換協(xié)議，聯(lián)手重新構(gòu)造現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系。美國(guó)貨幣政策調(diào)整，國(guó)際資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這種震蕩促使全球經(jīng)濟(jì)更加依賴美元，鞏固了美元的國(guó)際地位。從目前情況來(lái)看，國(guó)際貨幣體系又回到了美元主導(dǎo)的舊體制，新興經(jīng)濟(jì)體期待的多元化國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系嚴(yán)重受阻。

第三，新興經(jīng)濟(jì)體參與全球經(jīng)濟(jì)治理取得了一定進(jìn)展。2013年3月，在南非舉行的金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第五次會(huì)議提出了建立金磚國(guó)家工商理事會(huì)、金磚國(guó)家開發(fā)銀行和金磚國(guó)家外匯儲(chǔ)備庫(kù)等三個(gè)新的平臺(tái)，無(wú)疑是對(duì)世界貿(mào)易組織（WTO）、世界銀行（WBG）和IMF老的三個(gè)平臺(tái)的有益補(bǔ)充。2014年7月，金磚國(guó)家五個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人在巴西達(dá)成協(xié)議，平等出資成立金磚國(guó)家開發(fā)銀行，并將其總部設(shè)在上海，標(biāo)志著金磚國(guó)家金融合作開始進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)層面，但其運(yùn)作效率有待觀察，短期內(nèi)可能還難以對(duì)舊的全球經(jīng)濟(jì)治理體系造成較大影響。

第四，亞洲金融穩(wěn)定機(jī)制存在內(nèi)在缺陷。雖然東盟十國(guó)與中日韓三國(guó)成立了清邁倡議多邊化的外匯穩(wěn)定基金，目前規(guī)模已達(dá)到了2400億美元，但由于該基金不是放在一個(gè)現(xiàn)實(shí)的資金池里，而僅僅是一個(gè)承諾，即是說(shuō)，一旦“10+3”成員國(guó)里面出現(xiàn)金融危機(jī)，各國(guó)央行將按照事先約定的出資比例出錢予以救助。該機(jī)制不是很靈活，當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)苗頭的時(shí)候，將難以做出快速反應(yīng)，更難做到“先發(fā)制人”“不戰(zhàn)而屈人之兵”，因而不能預(yù)防金融危機(jī)發(fā)生和阻止危機(jī)蔓延。與此同時(shí)，中日韓之間，尤其是中日之間的緊密合作也是令人擔(dān)憂的。

第五，WTO多邊框架下的自由貿(mào)易談判取得了初步進(jìn)展，但總體上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展難度很大。相比之下，區(qū)域性FTA談判進(jìn)展很快。例如，美國(guó)主導(dǎo)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）和跨大西洋投資與貿(mào)易伙伴關(guān)系協(xié)定（TTIP），即“兩洋戰(zhàn)略”，正在如火如荼地進(jìn)行。在金融危機(jī)陰霾逐漸散去，全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體日子越來(lái)越好過(guò)的情況下，美國(guó)試圖重新構(gòu)造一個(gè)有利于維護(hù)發(fā)達(dá)國(guó)家利益的新的國(guó)際游戲規(guī)則體系。但中國(guó)似乎是邊緣化的，沒有吸收中國(guó)參加TPP談判。而由東盟國(guó)家牽頭的地區(qū)全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系談判（RCEP），由于標(biāo)準(zhǔn)和層次不高，加之東盟牽頭是“小馬拉大車”，推動(dòng)起來(lái)非常艱難，特別是中日韓FTA談判矛盾重重，給亞洲未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了不確定性。

“新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)有五大特征表現(xiàn)

首先，潛在經(jīng)濟(jì)增速下降，呈現(xiàn)中高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2001至2011年，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO），分享了經(jīng)濟(jì)全球化紅利，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年均增長(zhǎng)10.4%。2008年全球金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變動(dòng)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)從2007年第四季度的14.2%快速下降到2009年第一季度的6.6%，隨后因大規(guī)模刺激政策回升到2010年第一季度的12.1%，之后開始下降，2012年全年GDP增長(zhǎng)7.7%，2013年為7.7%，2014年上半年為7.4%。2012年一季度以來(lái)，中國(guó)GDP增速一直保持在“七上八下”的水平，進(jìn)入一個(gè)較穩(wěn)定的中高速增長(zhǎng)區(qū)間。經(jīng)濟(jì)增速“換擋”的主要原因是人口紅利消失、老齡化社會(huì)漸行漸近、能源資源貧乏、生態(tài)環(huán)境脆弱，難以承載過(guò)去“舊常態(tài)”下的那種經(jīng)濟(jì)高速粗放增長(zhǎng)。

其次，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)悄然發(fā)生變化。舊常態(tài)下依靠投資、出口驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式已不可持續(xù)，需要加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，特別是增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用。今年7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)17%，較1至6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，受制于制造業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，6月份一度回升的制造業(yè)投資增速在7月份又下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由1至6月份的14.1%回落到7月份的13.7%，呈現(xiàn)連續(xù)7個(gè)月逐月下滑趨勢(shì)。房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，相關(guān)服務(wù)業(yè)和消費(fèi)也受到負(fù)面影響。在固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資下降，基礎(chǔ)設(shè)施投資受制于地方政府負(fù)債擴(kuò)張能力，增長(zhǎng)空間有限。外需方面，未來(lái)全球外貿(mào)保持在3%左右增長(zhǎng)將是常態(tài)，中國(guó)期望取得7%以上的外貿(mào)增速難度很大。中國(guó)自身要素成本上升較快、人民幣累積升值過(guò)多和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)緩慢，也制約了外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力提升。因此，迫切需要從消費(fèi)等方面尋找突破口。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些積極變化。2013年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)首次超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)，達(dá)到46.1%；并且出現(xiàn)了GDP增速下降，新增就業(yè)崗位反而上升的情況。

第三，存在產(chǎn)能過(guò)剩、影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)和外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊等潛在風(fēng)險(xiǎn)。解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，要“三管齊下”。一是培育市場(chǎng)機(jī)制，淘汰部分落后產(chǎn)能；二是加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和新型農(nóng)村城鎮(zhèn)化，通過(guò)增加內(nèi)需消化部分過(guò)剩產(chǎn)能；三是支持企業(yè)“走出去”，向外轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能。特別是破除地方本位主義，避免產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雷同，減少重復(fù)建設(shè)。關(guān)于影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，剛性兌付其實(shí)并無(wú)法律依據(jù)，是一個(gè)偽命題。要培育投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，釋放局部性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和疏導(dǎo)。影子銀行本身是一個(gè)中性概念，不能“把臟水和孩子一起倒掉”，要充分肯定影子銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)作用。房地產(chǎn)泡沫是過(guò)去長(zhǎng)期“透支”的結(jié)果，由于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展輻射范圍大，處理起來(lái)要格外慎重。目前各地紛紛放松“限購(gòu)限貸”政策，是理性選擇，要盡快出臺(tái)對(duì)首套住房貸款優(yōu)惠政策，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)慣性下滑。地方政府債務(wù)問(wèn)題要通過(guò)增強(qiáng)預(yù)算約束、拓寬融資渠道和加快財(cái)稅體制改革來(lái)解決。外部金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊也不容忽視，在加快資本賬戶開放的同時(shí)，要盡快推出金融交易稅，維護(hù)國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定。

第四，各項(xiàng)改革穩(wěn)步推進(jìn)。改革貴在落實(shí)，目前應(yīng)重點(diǎn)突破改革“疲勞癥”和“中部梗阻”問(wèn)題，推進(jìn)國(guó)家治理機(jī)制現(xiàn)代化和法制化。實(shí)現(xiàn)國(guó)家治理機(jī)制現(xiàn)代化任務(wù)之一就是轉(zhuǎn)變政府職能和改革行政體制，要理順中央和地方財(cái)稅關(guān)系，給地方政府穩(wěn)定財(cái)源。改革千頭萬(wàn)緒，重點(diǎn)是理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系，其中轉(zhuǎn)變政府職能更重要。政府部門給自己做手術(shù)不會(huì)容易，包括大部制改革、國(guó)企改革和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制改革，都需要大膽探索。市場(chǎng)培育不起來(lái)，內(nèi)生動(dòng)力、內(nèi)在活力激發(fā)不出來(lái)，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制就難以建立。反腐工作取得了階段性進(jìn)展，但不能像割韭菜一樣，割過(guò)一茬，后面又長(zhǎng)出一茬，因此要建立機(jī)制。加快推進(jìn)自貿(mào)區(qū)談判，堪稱中國(guó)第二次“入世”。僅在上海搞一個(gè)自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)是不夠的，要及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，創(chuàng)造條件主動(dòng)與國(guó)際FTA高標(biāo)準(zhǔn)靠攏。全球經(jīng)濟(jì)中心正在向亞太地區(qū)、尤其是向東北亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，中日韓關(guān)系如果處理不好，一定會(huì)制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要加大對(duì)外開放，通過(guò)加大開放來(lái)促進(jìn)內(nèi)部改革。

第五，宏觀調(diào)控方式創(chuàng)新。

今年以來(lái)，中國(guó)宏觀調(diào)控方式出現(xiàn)了一些創(chuàng)新之舉，如央行定向降準(zhǔn)、定向降息，對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行扶持、支持服務(wù)業(yè)發(fā)展等。但是宏觀政策也不宜過(guò)度“微觀化”。在目前市場(chǎng)機(jī)制尚不健全的情況下，政府進(jìn)行定向調(diào)控是必要的，但是對(duì)某些領(lǐng)域給予過(guò)多的政策傾斜，也不利于建立公平有序的市場(chǎng)體系。未來(lái)宏觀調(diào)控政策重心應(yīng)放在建立高效的政策傳導(dǎo)機(jī)制和培育市場(chǎng)機(jī)制上，最終建立一個(gè)“政府調(diào)控市場(chǎng)，市場(chǎng)調(diào)控企業(yè)和居民”的間接調(diào)控機(jī)制。從短期看，經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，應(yīng)繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，突出宏觀政策的前瞻性、針對(duì)性和靈活性，要維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，避免7月份貨幣信貸急劇萎縮的情況再次出現(xiàn)。在穩(wěn)增長(zhǎng)前提下，統(tǒng)籌“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)開放”之間的關(guān)系。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要依靠五大動(dòng)力

黨的十八大報(bào)告中首次提出“實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”的新指標(biāo)。按照目前的GDP規(guī)模，未來(lái)幾年中國(guó)只需保持平均7.2%的增速，可以實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)“翻一番”的目標(biāo)。概括起來(lái)，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)仍然存在五大動(dòng)力。

第一是新型城鎮(zhèn)化，以及與此相關(guān)的工業(yè)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。未來(lái)六、七年，中國(guó)新型城鎮(zhèn)化要解決“三個(gè)一億人口”的問(wèn)題。通過(guò)將農(nóng)民變成市民，拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，提升消費(fèi)能力，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，因此可以提振消費(fèi)。哥倫比亞大學(xué)斯蒂格里茨教授曾經(jīng)講過(guò)，如果把中國(guó)城鎮(zhèn)化的機(jī)遇和發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)、資本相結(jié)合，就可以推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這個(gè)機(jī)遇屬于中國(guó)，也屬于世界。中國(guó)愿意與其他國(guó)家分享這一機(jī)會(huì)。

第二是改革創(chuàng)新的紅利。過(guò)去市場(chǎng)機(jī)制不健全，存在政府錯(cuò)位、缺位。市場(chǎng)分割，特別是地方保護(hù)主義甚囂塵上，各地方出于本位主義考慮，都在搞各自的發(fā)展規(guī)劃，導(dǎo)致重復(fù)建設(shè)，缺乏差異化競(jìng)爭(zhēng)，沒有找準(zhǔn)自身產(chǎn)業(yè)定位和戰(zhàn)略定位，這種低層次重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致資源浪費(fèi)和產(chǎn)能過(guò)剩，束縛了生產(chǎn)力，尤其是微觀主體的活力、創(chuàng)造性也受到了極大抑制，通過(guò)改革來(lái)釋放紅利，這是新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大紅利。

第三是技術(shù)創(chuàng)新的紅利。中國(guó)在很多方面，特別是在制造業(yè)、傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)差距還相當(dāng)大，通過(guò)學(xué)習(xí)、模仿，并通過(guò)自主創(chuàng)新，把先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)行業(yè)，就會(huì)有很大經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升空間。比如，在精細(xì)化工領(lǐng)域，中國(guó)從韓國(guó)、日本等國(guó)進(jìn)口，有將近1000億美元的逆差；在高端制造業(yè)和能源進(jìn)口領(lǐng)域，每年也要花掉將近1000億美元。提高能源利用效率，或者發(fā)展可再生能源，通過(guò)進(jìn)口替代，可以對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐。

第四是人才紅利。人口紅利正在消失，人才紅利及時(shí)跟進(jìn)。中國(guó)是人口大國(guó)，高素質(zhì)人才很多，人才浪費(fèi)十分嚴(yán)重。應(yīng)該創(chuàng)新相關(guān)政策，充分發(fā)揮國(guó)際化人才作用，吸引海外華人歸國(guó)，參與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

第五是經(jīng)濟(jì)全球化的紅利。

2001年加入WTO以來(lái)，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，如低成本優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來(lái)，推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。未來(lái)中國(guó)將從“中國(guó)制造”走向“中國(guó)創(chuàng)造”，從“世界工廠”走向“世界市場(chǎng)”。伴隨中產(chǎn)階級(jí)崛起，中國(guó)將形成一個(gè)巨大消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)企業(yè)“走出去”，特別是人民幣國(guó)際化將產(chǎn)生新的紅利?，F(xiàn)在美元地位進(jìn)一步加強(qiáng)，必須將人民幣和美元綁定，這對(duì)雙方都有好處。人民幣國(guó)際化對(duì)美國(guó)是好事，有利于鞏固美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，要讓美國(guó)明白這個(gè)道理。在未來(lái)20年內(nèi)，人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中，要努力實(shí)現(xiàn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)、外貿(mào)、投資在世界經(jīng)濟(jì)中比重相適應(yīng)的地位，到本世紀(jì)中葉實(shí)現(xiàn)美元、歐元、人民幣，加上英鎊、日元等貨幣共同參與全球經(jīng)濟(jì)治理格局，這一相對(duì)平衡格局就可以大大降低全球金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備越多越好，順差越高越好，這是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。同時(shí)，我們要盤活存量，通過(guò)10年或者更長(zhǎng)時(shí)間消化，最終人民幣國(guó)際化，不需要這么多美元外匯儲(chǔ)備了。人民幣走出去就是外匯，要適應(yīng)這一新的人民幣時(shí)代的來(lái)臨。就是人民幣既是本幣，也是外匯，可以買世界上任何東西，這是中國(guó)人的夢(mèng)想。

總之，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否可持續(xù)發(fā)展，需要依賴這五個(gè)方面的動(dòng)力。

深化金融改革應(yīng)實(shí)現(xiàn)五大突破

“新常態(tài)”下中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)隱患，是虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的扭曲，銀行利潤(rùn)過(guò)多、過(guò)厚，產(chǎn)業(yè)資本得到的投資回報(bào)過(guò)低、過(guò)薄，嚴(yán)重?cái)D壓了產(chǎn)業(yè)資本利潤(rùn)率。徹底改變這種金融結(jié)構(gòu)，需要從五個(gè)方面入手。

第一，發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)銀行信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。民營(yíng)銀行發(fā)展會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)和鯰魚效應(yīng)，但對(duì)民營(yíng)銀行也不要期望過(guò)高，在5年、10年甚至20年內(nèi)，靠民營(yíng)銀行發(fā)展打破中國(guó)銀行業(yè)壟斷格局，都是不現(xiàn)實(shí)的。民營(yíng)銀行主要是起示范作用，在金融創(chuàng)新方面可能會(huì)更積極一些，這樣會(huì)給大型國(guó)有銀行帶來(lái)外部壓力，促使它們改變經(jīng)營(yíng)方式，提高服務(wù)質(zhì)量。

第二，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系。通過(guò)發(fā)展直接融資，分化瓦解一部分間接融資，讓投資人有多樣性選擇，從而改變強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄。由于利率管制，金融資源配置機(jī)制扭曲，實(shí)際是居民補(bǔ)貼銀行，銀行補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)亂投資，導(dǎo)致資金使用效率低下。近年來(lái)，理財(cái)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展與利率管制密切相關(guān)。理財(cái)產(chǎn)品利率直接反映了資金市場(chǎng)供求關(guān)系。投資人追求合理回報(bào)，這是合理的，應(yīng)該得到保護(hù)，要?jiǎng)?chuàng)造條件滿足它。發(fā)展資本市場(chǎng)，創(chuàng)造了多種金融工具、金融產(chǎn)品，有助于打破金融壟斷。

第三，資產(chǎn)證券化和融資證券化，就是把商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)證券化，把那些長(zhǎng)期、存量資產(chǎn)盤活了，增強(qiáng)流動(dòng)性。10年、20年之后才能全部收回的按揭貸款，現(xiàn)在以此為支撐發(fā)行債券，根據(jù)現(xiàn)金流分布，設(shè)計(jì)不同證券化產(chǎn)品，銀行一次性賣掉這些長(zhǎng)期資產(chǎn)后，證券投資人之間證券買賣就形成一個(gè)新的市場(chǎng)，因此可以分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，通過(guò)融資證券化主動(dòng)創(chuàng)造銀行負(fù)債，就是把儲(chǔ)蓄存款、短期資金變成長(zhǎng)期資金。比如，發(fā)行10年期甚至更長(zhǎng)期限的銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），這樣銀行就可以放心地長(zhǎng)期使用這些資金了。由于投資者可以互相買賣，因此可以實(shí)現(xiàn)銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。前者是把長(zhǎng)期資產(chǎn)變成了短期資產(chǎn)，后者把短期負(fù)債調(diào)換成了長(zhǎng)期負(fù)債。這種金融創(chuàng)新，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，是一個(gè)脫胎換骨的變化。

第四，加大對(duì)外金融開放。

到2013年底，中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)里的外資金融機(jī)構(gòu)占比不到2%，還低于2001年加入世貿(mào)組織時(shí)的比例。下一步不妨加大金融開放力度，條件是換取西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的對(duì)等開放。無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家，還是在發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)都要大踏步地拓展市場(chǎng)范圍，加快建立人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)。這次美國(guó)和歐洲制裁俄羅斯，銀聯(lián)正好可以乘機(jī)挺進(jìn)。VISA卡、Master卡，加上銀聯(lián)卡，努力實(shí)現(xiàn)三分天下有其一。

第五，完善國(guó)家金融安全網(wǎng)。包括建立存款保險(xiǎn)制度和監(jiān)管體系改革。要建立中央和地方適當(dāng)分權(quán)的雙層監(jiān)管體系。美國(guó)聯(lián)邦政府和州政府的監(jiān)管權(quán)是分開的，很多小金融機(jī)構(gòu)都是由地方監(jiān)管。統(tǒng)得過(guò)死的話，必然會(huì)抑制金融深化和發(fā)展。還有金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和市場(chǎng)退出制度，以及完善擔(dān)保制度?，F(xiàn)有擔(dān)保體系，擔(dān)保公司是完全市場(chǎng)化的。最終成本還是加在企業(yè)頭上。要建立由政府資金引導(dǎo)的對(duì)中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的體系。上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)中小企業(yè)信用保證基金表現(xiàn)一直良好?；咀龇ㄊ牵鲆徊糠皱X，銀行交一部分保險(xiǎn)，貸款企業(yè)也要承擔(dān)一部分，采取“三合一”的模式。這種制度設(shè)計(jì)，好處是經(jīng)濟(jì)往往周期性地波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，所有金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，各人自掃門前雪，通過(guò)收緊信貸減少自身風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)所有銀行都這么干的時(shí)候，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而增加了。個(gè)體正確行為加總，陷入了“集體謬誤”。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)需要“逆周期”地調(diào)控。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行，銀行不應(yīng)該竭澤而漁、落井下石，而是放水養(yǎng)魚、雪中送炭，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。金融機(jī)構(gòu)跟企業(yè)的關(guān)系就是魚和水的關(guān)系。完全遵循市場(chǎng)原則肯定不行。因此，要建立由政府引導(dǎo)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，作為現(xiàn)行商業(yè)化擔(dān)保機(jī)制補(bǔ)充，還要建立政策性金融或開發(fā)性金融體系。

作者系中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)