文 程春紅

加快商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化

文 程春紅

我國(guó)于2005年--2008年開展了第一次信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，11家金融機(jī)構(gòu)（包括國(guó)開行、建行和工行等）依托于人民銀行和銀監(jiān)會(huì)頒布的《資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》等法律框架發(fā)起了17單資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，總發(fā)行規(guī)模592億元（不包括次級(jí)規(guī)模），基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及對(duì)公貸款、住房抵押貸款、商用房抵押貸款、汽車貸款以及不良資產(chǎn)。至今，所有的資產(chǎn)支持證券正常還本付息，項(xiàng)目均順利結(jié)束。

隨著中國(guó)金融改革沿著利率和匯率市場(chǎng)化趨勢(shì)持續(xù)深入，信貸資產(chǎn)證券化在信用風(fēng)險(xiǎn)管理、資本管理、流動(dòng)性管理的功能重新納入監(jiān)管部門的視野。2012年5月22日，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，商業(yè)銀行、政策性銀行和汽車金融公司陸續(xù)啟動(dòng)相關(guān)繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)工作，據(jù)了解此批試點(diǎn)總額度約500億。截至2013年1月底，國(guó)開行、交行和中行的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目已經(jīng)成功發(fā)行，規(guī)模約160億。

在當(dāng)前中國(guó)金融逐步融入全球監(jiān)管規(guī)則和市場(chǎng)體系的過(guò)程中，上市后的中國(guó)商業(yè)銀行在繼續(xù)履行經(jīng)濟(jì)體中流砥柱的社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，面臨再融資瓶頸和資本約束的雙重壓力，急需創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種推動(dòng)巨量信貸資產(chǎn)的健康有序流轉(zhuǎn)，從而實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的共進(jìn)退，最終推進(jìn)利率真正市場(chǎng)化。從2005年我國(guó)啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)歷了試點(diǎn)、總結(jié)到繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)的階段，無(wú)論是監(jiān)管部門的配套制度、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的配套建設(shè)，還是發(fā)起機(jī)構(gòu)的資質(zhì)經(jīng)驗(yàn)、投資者的成熟程度，都有一定程度的積累。目前綜合各方面因素來(lái)看，尤其在新資本協(xié)議（中國(guó)版巴塞爾III）的實(shí)施給各商業(yè)銀行帶來(lái)巨大壓力的背景下，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行比較適合的一個(gè)選擇之一（商業(yè)銀行一般擔(dān)當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)）。

但是，過(guò)去試點(diǎn)和現(xiàn)在繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)基本上都是作為政治任務(wù)，市場(chǎng)因素的融入是不完全的。綜合本人2005年以來(lái)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和研究體會(huì)來(lái)看，除了各行內(nèi)部的系統(tǒng)制度等支持體系建設(shè)的技術(shù)原因外，市場(chǎng)化運(yùn)作信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的難點(diǎn)主要在于發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資者的積極性。在當(dāng)前繼續(xù)擴(kuò)大試點(diǎn)階段即將進(jìn)入收官之時(shí)，現(xiàn)針對(duì)性提出相關(guān)建議，以加快推動(dòng)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。

建議，首先出臺(tái)政策提高發(fā)起機(jī)構(gòu)的積極性。擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。目前除了建行前期試點(diǎn)了個(gè)人住房按揭貸款和不良貸款的證券化、部分汽車金融公司有個(gè)人汽車貸款的證券化之外，基本上各發(fā)起機(jī)構(gòu)都是將對(duì)公法人客戶優(yōu)質(zhì)貸款證券化了。實(shí)際上在當(dāng)前環(huán)境下，發(fā)起機(jī)構(gòu)不僅有資本管理的需求，還有不良資產(chǎn)處置等信用風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性管理甚至利率管理的需求。因此，建議基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步從對(duì)公法人客戶優(yōu)質(zhì)貸款擴(kuò)大到不良貸款、個(gè)人住房按揭貸款等。

另外，還要明確中間業(yè)務(wù)性質(zhì)。雖然商業(yè)銀行將優(yōu)質(zhì)貸款證券化之后通常還會(huì)擔(dān)當(dāng)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，但是貸款服務(wù)收入和存貸款高額利差相比而言太微不足道了。如果證券化的對(duì)價(jià)因?yàn)橐?guī)模的管理或者客戶需求的不足等原因，而無(wú)法繼續(xù)投放貸款，則發(fā)起機(jī)構(gòu)的需求難以為繼。因此，建議監(jiān)管部門將證券化貸款視同借款人的直接融資管理，不再列入對(duì)銀行的信貸規(guī)模管理范圍，銀行在其中擔(dān)當(dāng)投行的角色。如此，商業(yè)銀行才可能發(fā)揮信用管理的網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢(shì)和人才積累優(yōu)勢(shì)，遵循利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)而積極推動(dòng)存量乃至增量貸款的證券化，獲得資本低消耗的中間業(yè)務(wù)收入。

其次，要進(jìn)一步加強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)擴(kuò)大投資者群體，引入社保年金等投資者。資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先檔在銀行間市場(chǎng)發(fā)行并流通，但無(wú)論是其一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)資金與發(fā)行規(guī)模的比例，還是二級(jí)市場(chǎng)的換手率等指標(biāo)，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如銀行間市場(chǎng)的其他證券品種。由于目前的投資者大多是銀行，對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的需求是同方向的，故需要引入社保年金等和經(jīng)濟(jì)體共進(jìn)退的非銀行投資者大部隊(duì)，以活躍一二級(jí)市場(chǎng)。

允許次級(jí)證券流通創(chuàng)新。資產(chǎn)支持證券的次級(jí)部分除了發(fā)起機(jī)構(gòu)5%自持部分，都是私募的方式發(fā)售，而且一般缺乏流動(dòng)性。目前因?yàn)樽C券化的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，次級(jí)發(fā)售的難度還不是很明顯。但是如果市場(chǎng)化運(yùn)作信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，次級(jí)的流動(dòng)性將會(huì)極大影響其發(fā)售。因此，次級(jí)證券部分作為高收益資產(chǎn)，建議允許通過(guò)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的方式實(shí)現(xiàn)流通，同時(shí)也可以滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，以彌補(bǔ)目前市場(chǎng)投資品種的短板。例如，通過(guò)對(duì)接銀行理財(cái)擴(kuò)展到私人銀行客戶市場(chǎng)的流通，通過(guò)對(duì)接券商管理計(jì)劃擴(kuò)展到交易所大宗的流通。

作者系民建會(huì)員、農(nóng)行公司業(yè)務(wù)（投資銀行）部資深專員

責(zé)任編輯 張濤