●武漢電力職業(yè)技術(shù)學院 胡紹學 囯網(wǎng)遼寧省電力有限公司鞍山供電公司 陳廣明

一、文獻綜述

（一）現(xiàn)金周期指標的提出?！艾F(xiàn)金周期”（Cash Cycle）的概念最早由Gitman(1974)于提出，他將總現(xiàn)金周期（TCC）定義為從采購開始的現(xiàn)金支出到最終產(chǎn)品銷售收回現(xiàn)金的凈時間間隔，并提出用現(xiàn)金周期衡量資金流動性。Hager（1976）再一次提出了現(xiàn)金周期的概念，強調(diào)了其在評價企業(yè)經(jīng)營指標水平的活動中起著至關(guān)重要的作用，通過研究提出了改進的指標，以便企業(yè)更好地在檢測經(jīng)營相關(guān)指標的同時作出正確的判斷。Richard和Laughlin(1980)在研究中發(fā)現(xiàn)經(jīng)營周期指標具有很多作用，企業(yè)運用它可以很好地了解公司的現(xiàn)金經(jīng)營狀況，并且在研究中探索了現(xiàn)金周期的計算方法。

（二）現(xiàn)金周期指標的運用?，F(xiàn)金周期指標主要被用來衡量企業(yè)營運資金管理的效率，因此，許多國內(nèi)外學者對現(xiàn)金周期指標與企業(yè)營運效率以及經(jīng)營績效之間的相關(guān)性進行了研究。實證研究證明現(xiàn)金周期與公司績效之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，此后，現(xiàn)金周期指標被廣泛用于衡量企業(yè)的營運資金周轉(zhuǎn)能力。REL 管理咨詢公司和英國CFO 雜志自1997年開始做營運資金調(diào)查，每年會發(fā)布The Working Capital Survey，用與營運資金周轉(zhuǎn)期相關(guān)的指標衡量企業(yè)供應(yīng)鏈管理的水平，公布公司營運資本管理績效調(diào)查報告，并以此為依據(jù)對企業(yè)進行排名。

Jose、Lancaster 和Steven(1996)對1974至1993年間的美國七個行業(yè)的上市公司進行了實證分析，以總資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)稅前利潤率作為業(yè)績評價的標準，驗證了公司業(yè)績與現(xiàn)金周期指標呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，其中以服務(wù)業(yè)、零售批發(fā)業(yè)的負相關(guān)性尤為顯著。Deloof（2003）研究了幾千家企業(yè)的數(shù)據(jù)，分析得到企業(yè)績效與經(jīng)營周期指標具有一定的線性關(guān)系。他還發(fā)現(xiàn)盈利狀況不好的公司一般都會推遲支付所欠的款項。Deloof、Lazaridis 和Tryofonidis(2006)在 分 析現(xiàn)金周期與績效關(guān)系的同時，進一步研究了現(xiàn)金周期各組成部分與績效的相關(guān)性。另外，該研究選取了比利時和雅典的市場數(shù)據(jù)作為研究對象，發(fā)現(xiàn)兩者的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與績效存在的相關(guān)性完全相反，作者將之歸因于不同市場下的特殊制度背景的差異。

辜玉璞（2006）選取了主板上市10年的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與公司盈利能力以及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。高飛（2008）研究我國十年上市公司的數(shù)據(jù)也證實了公司業(yè)績與現(xiàn)金周期指標間的線性關(guān)系。

二、現(xiàn)金周期指標的缺陷

（一）營運類項目的分類片面?，F(xiàn)有的營運資金管理理論中，營運資金周轉(zhuǎn)期計算過程也將營運類項目簡單地分為存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款三部分，通過簡單的加減得出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。然而，經(jīng)營活動中的營運類項目，如應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅費等，在很多企業(yè)或行業(yè)中的數(shù)額可能占據(jù)了其營運資金的絕大部分。因此，傳統(tǒng)的營運類項目分類片面，因而忽視了其他項目在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計算和管理中的重要作用，從而使“現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=營業(yè)周期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期”的計算結(jié)果出現(xiàn)誤差。按照國泰安數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計結(jié)果，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標按照公式的數(shù)值顯然不等于營業(yè)周期與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的差額，由于忽視了生產(chǎn)經(jīng)營中許多其他營運項目的作用，導(dǎo)致計算結(jié)果的誤差。

（二）忽視資金占用權(quán)重的差異。傳統(tǒng)現(xiàn)金周期指標忽視了處于不同時間點、不同生產(chǎn)階段的應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款等流動資產(chǎn)項目所占用營運資金在數(shù)量上的差異。傳統(tǒng)的現(xiàn)金周期指標是對企業(yè)營運資金狀況的一種靜態(tài)反映，難以準確反映實際狀況。另外，傳統(tǒng)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標計算中的周轉(zhuǎn)額不利于營運資金周轉(zhuǎn)效率的準確衡量。企業(yè)往往直接選取銷售收入作為營運指標計算公式中的分子，這樣嚴重夸大了企業(yè)周轉(zhuǎn)周期的真實情況。如果依據(jù)錯的指標作出企業(yè)財務(wù)或經(jīng)營決策，很容易導(dǎo)致企業(yè)虧損或走向經(jīng)營失敗。

（三）數(shù)據(jù)來源的有效性不足。目前有關(guān)營運資金管理的實證研究中，數(shù)據(jù)均來源于資本市場已公開披露的上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)。但是，由于信息披露的局限性，上市公司通過年報公布的有關(guān)存貨、應(yīng)收賬款和營業(yè)收入的數(shù)據(jù)可能存在人為的偽造和粉飾。另外，財務(wù)報表的使用者是外部人，已披露的信息即使是真實的，在完整性上也存在缺陷，如存貨的具體項目、資金分布權(quán)重等數(shù)據(jù)的欠缺，會對企業(yè)的現(xiàn)金周期分析和改進造成困難。這使已有的實證研究在起點上就存在數(shù)據(jù)說服力的缺陷。另一方面，企業(yè)內(nèi)部的分析師即使可以掌握企業(yè)的管理會計信息，也需要在明確現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期改進指標后的數(shù)據(jù)需求后才能夠展開數(shù)據(jù)統(tǒng)計和分析。

三、現(xiàn)金周期指標的改進

（一）銷售利潤率調(diào)整系數(shù)?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標數(shù)值低意味著企業(yè)營運資本周轉(zhuǎn)速度快，墊支的自有資金數(shù)額較少，但過多地占用上下游資金也意味著企業(yè)的采購和銷售政策的彈性不大：采購成本的上升、銷售量下降、銷售價格下滑都會影響到銷售利潤，從而導(dǎo)致銷售利潤率下降?？紤]到行業(yè)特征和經(jīng)營戰(zhàn)略對企業(yè)現(xiàn)金周期指標數(shù)額的影響，在此引入調(diào)整系數(shù)，針對現(xiàn)金周期指標片面強調(diào)數(shù)值型特征而忽略其他相關(guān)因素的缺陷進行改進。

同樣，現(xiàn)金周期改良指標的數(shù)值越低，在同行業(yè)中的營運能力越強，此時計算數(shù)額均為負值。

（二）考慮資金占用權(quán)重的差異。若要考慮不同項目資金占用的差異，需要引入動態(tài)數(shù)量權(quán)重指標，即分別按不同的項目在所占用營運資金數(shù)量大小和時間長短來重新計算部分資產(chǎn)項目的周轉(zhuǎn)率。在改進的指標中，我們提倡使用加權(quán)平均數(shù)作為計量基礎(chǔ)，從而得到加權(quán)營運周期，減去應(yīng)付賬款加權(quán)周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付職工薪酬加權(quán)周轉(zhuǎn)期、應(yīng)交稅費加權(quán)周轉(zhuǎn)期、其他應(yīng)付款加權(quán)周轉(zhuǎn)期，就得到加權(quán)現(xiàn)金周期。

（三）指標在實務(wù)中的改進。對于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期指標研究的最終目的是科學評價企業(yè)的營運效率，從而采取針對性措施縮短現(xiàn)金周期，加快營運資本的周轉(zhuǎn)速度，提高其績效水平。在滿足企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營、保障企業(yè)信用、不影響企業(yè)銷售利潤率的前提下，企業(yè)應(yīng)當盡可能大量利用商業(yè)信用、銀行信用和現(xiàn)代供應(yīng)鏈融資工具，降低在流動資產(chǎn)特別是貨幣資金上的投資額，降低資金持有成本，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，甚至實現(xiàn)零營運資本管理或負營運資本管理?！?/p>

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