張宏銘

（遼寧大學 經(jīng)濟學院，遼寧 沈陽 110026）

商業(yè)銀行引導下影子銀行的風險防范
——基于系統(tǒng)性風險壓力指標的視角

張宏銘

（遼寧大學 經(jīng)濟學院，遼寧 沈陽 110026）

近3年來，影子銀行的規(guī)模擴大了3倍，總量高達20萬億元。中國銀行體系貸款總額占GDP的130%，而通過影子銀行提供的借貸總額占中國GDP的40%。中國影子銀行的快速擴張，是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的一場博弈，在央行收緊貨幣政策、配合金融機構(gòu)去杠桿的形勢下，影子銀行信貸規(guī)模成今后市場預期風險最高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。本文從系統(tǒng)性風險壓力指標的視角，通過數(shù)據(jù)分析表明，宏觀經(jīng)濟發(fā)展狀況與銀行業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)對商業(yè)銀行引導下影子銀行的風險壓力最大，并以此提出防范風險的政策建議。

商業(yè)銀行；影子銀行；風險壓力指標；風險防范

最新數(shù)據(jù)顯示，全球影子銀行的規(guī)模為71萬億美元，其中美國占26萬億，占比37%；歐元區(qū)22萬億，占比31%；英國9萬億，占比12.7%；日本4萬億，占比5.6%。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。影子銀行的繁榮發(fā)展通常是伴隨著銀行信貸體系發(fā)展的滯緩和信貸資金的不足。中國影子銀行的迅猛發(fā)展，正是在長期利率管制和短期緊縮貨幣政策的雙重效應(yīng)下，以傳統(tǒng)商業(yè)銀行出現(xiàn)的信貸規(guī)模增速受限為背景的。

當前金融環(huán)境下，中國影子銀行最活躍的兩部分:一是以商業(yè)銀行銷售的理財產(chǎn)品為代表的表外業(yè)務(wù)，以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的信貸類產(chǎn)品，如信托公司銷售的各類信托產(chǎn)品；另一部分則是以民間借貸為代表的民間金融體系。商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是影子銀行的第一主體，影子銀行通過將銀行貸款證券化進行信用無限擴張，其核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變隱藏在證券化中。

一、商業(yè)銀行引導下影子銀行的風險及傳播途徑

（一）商業(yè)銀行與影子銀行的相關(guān)關(guān)系

傳統(tǒng)銀行體系的資金主要來源于存款，在留存一定存款準備金后再進行貸款業(yè)務(wù)，而現(xiàn)代金融體系的資金來源較基礎(chǔ)存款更為廣泛，資產(chǎn)也更加多樣化，這種轉(zhuǎn)變形成了商業(yè)銀行與影子銀行的聯(lián)系。

1.影子銀行依附于商業(yè)銀行而存在

以國家宏觀政策及產(chǎn)業(yè)政策為導向，商業(yè)銀行將信貸資金配給在國有大型企業(yè)或經(jīng)營情況良好、信譽度較高的企業(yè)，使其良性循環(huán)；然而風險高、信譽低、經(jīng)濟效益差的企業(yè)信貸資金無法得到滿足。商業(yè)銀行作為經(jīng)營特殊商品 (貨幣)的企業(yè)，追逐利益最大化，因此，為規(guī)避信貸政策，通過創(chuàng)新的金融工具設(shè)計和分散風險將貸款通過各種途徑包裝、銷售進行業(yè)務(wù)革新，擴大了金融體系的效率邊界和服務(wù)群體，特別是滿足了緊縮條件下的中、小、微企業(yè)的融資需求，最終產(chǎn)生了影子銀行。中國影子銀行業(yè)務(wù)與現(xiàn)代金融市場聯(lián)系非常緊密，它以各種金融創(chuàng)新工具的形式出現(xiàn)，通過影響金融市場流動性、以市場為基礎(chǔ)進行信用創(chuàng)造。

2.影子銀行是商業(yè)銀行的有益補充

商業(yè)銀行突破現(xiàn)有的銀行監(jiān)管制度與體系，在傳統(tǒng)金融機構(gòu)與創(chuàng)新金融理念的縫隙之間形成一套新的運作模式——影子銀行。影子銀行在金融創(chuàng)新理念和技術(shù)的支撐下，主動滿足全社會的貨幣需求，并以銀行機構(gòu)內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)為主（袁增霆，2011；路小康，2011；周莉萍，2011）。

隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，當原有的傳統(tǒng)銀行金融機構(gòu)已經(jīng)不能滿足豐富的金融市場需求時，就會開拓新的領(lǐng)域，為原來不能完成的融資打開新的融資渠道，與此同時擴大了金融體系的群體，這些新興的金融創(chuàng)新活動繞過了監(jiān)管區(qū)域，以監(jiān)管套利的形式出現(xiàn)，成為影子銀行。影子銀行有效的補充了傳統(tǒng)金融機構(gòu)和金融體系不能滿足的市場需求。

（二）商業(yè)銀行引導下影子銀行風險的本質(zhì)

1.期限錯配

目前中國最典型的商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行業(yè)務(wù)包括理財業(yè)務(wù)、代付業(yè)務(wù)、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、與擔保公司合作的業(yè)務(wù)等。影子銀行通過期限轉(zhuǎn)換的形式發(fā)行短期流動性負債用以購買長期的、流動性較差的資產(chǎn)與商業(yè)銀行建立聯(lián)系，商業(yè)銀行借助影子銀行從貨幣市場獲得大量資金將資產(chǎn)負債表內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，從而導致資產(chǎn)負債期限的不匹配；或者將期限較短的客戶資金投資于期限較長的資產(chǎn)，導致客戶資金期限和資產(chǎn)運用期限的不匹配。

2.信用隱藏

商業(yè)銀行和影子銀行之間通過信用衍生品工具等方式轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)，但沒有將信用風險完全轉(zhuǎn)移。影子銀行的經(jīng)營主要是通過發(fā)行債券或其他的融資工具——證券化技術(shù)或報表項目設(shè)計提高銀行資金的流動性，隱藏實際貸款數(shù)量。影子銀行業(yè)務(wù)意在盤活銀行的存量貸款，減少商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，從而達到規(guī)避監(jiān)管的目的，隱藏了信用風險。

3.金融資源配置失衡

為調(diào)控通脹預期，從2011年開始，中央銀行逐步收緊市場流動性，金融總量調(diào)控趨緊，而融資需求沒有收縮，供需兩端開始加速失衡。大量社會閑置資金被重新配置，從而在監(jiān)管薄弱的非銀行金融機構(gòu)和銀行表外業(yè)務(wù)中產(chǎn)生風險溢出效應(yīng)。

目前,“影子銀行”業(yè)務(wù)資金提供方一年期以上年息大都在10%左右，遠高于一年期銀行貸款6%的基準利率。地方政府或?qū)嶓w經(jīng)濟恐怕難以承受這樣的資金成本。借新還舊和債務(wù)展期成了必然和唯一選擇。[3]

（三）商業(yè)銀行引導下影子銀行的風險傳播途徑

商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品繞過信貸規(guī)模管制，間接對借款企業(yè)進行資金支持，在保留優(yōu)質(zhì)客戶的同時把風險轉(zhuǎn)嫁給投資者，商業(yè)銀行這種隱形支持和擔保的行為會使風險從影子銀行溢出至商業(yè)銀行，并形成系統(tǒng)性風險。因此，理財產(chǎn)品成為影子銀行和商業(yè)銀行之間風險傳播的一種途徑。委托貸款的資金通過銀行貸款進入資金池后，再流入社會融資鏈條，商業(yè)銀行作為受托人，收取正常貸款利息和手續(xù)費，風險管控意識薄弱，監(jiān)管角色被淡化，在信息不對稱和時空差異下，委托人和借款人的關(guān)系不再緊密，風險暴露無疑。因此委托貸款成為又一風險傳播途徑。影子銀行發(fā)生風險，會加大銀行間資金壓力，必然出現(xiàn)銀行同業(yè)間貸款展期風險，因此金融機構(gòu)同業(yè)資金往來成為影子銀行和銀行體系間的一個間接傳播風險的渠道，通過這種途徑，影子銀行發(fā)生風險將逐漸蔓延至整個金融系統(tǒng)。

三、商業(yè)銀行引導下影子銀行風險壓力指標體系的構(gòu)建及實證分析

（一）指標選取的依據(jù)

中國目前的金融結(jié)構(gòu)中，以銀行主導、間接融資為主。影子銀行體系主要表現(xiàn)為內(nèi)部與外部相結(jié)合，資金方面嚴重依賴銀行信貸，與銀行體系的密切關(guān)系使金融體系不同行業(yè)、市場與機構(gòu)的關(guān)聯(lián)性提高。[1]本文將選取代表影子銀行、銀行業(yè)、宏觀經(jīng)濟形勢3方面的子壓力指數(shù)。

指標的選取主要基于以下考慮：首先，商業(yè)銀行內(nèi)部影子銀行運作模式是以銀行理財產(chǎn)品、金融機構(gòu)的委托貸款和未貼現(xiàn)銀行票據(jù)為代表。借鑒學者們的研究成果，基于準確性、可獲得性和有代表性考慮，選取三者作為商業(yè)銀行引導的影子銀行組成部分；其次，銀行業(yè)正常運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)是流動性和安全性，流動性風險極易造成批發(fā)性恐慌而形成風險壓力，因此選取反映銀行業(yè)流動性狀況的指標——流動性比率和資本充足率，基礎(chǔ)資產(chǎn)安全性選取不良貸款率與存貸比；最后，構(gòu)建宏觀經(jīng)濟形勢子壓力指標，基于普遍觀點，選取宏觀經(jīng)濟的風向指標GDP增長率和反映通貨膨脹狀況的指標CPI。

（二）實證分析

商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行起步較晚，相關(guān)數(shù)據(jù)信息不僅嚴重缺失，而且所收集的數(shù)據(jù)時間序列、連續(xù)性都極為有限。目前，國際上也缺乏有效的風險定量分析工具，特別是對于金融關(guān)聯(lián)性風險的定量分析工作仍在討論中。因此，沒有勉強的使用計量方法進行風險定量分析，以免失去風險指標體系的構(gòu)建意義，故根據(jù)趨勢分析進行定性的判斷。

1.宏觀經(jīng)濟風險壓力

近年來，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境復雜多變，經(jīng)濟增長由政策刺激逐漸向自主平穩(wěn)增長過渡，GDP增長率在2007年達到歷史新高14.6%，從2010年開始平穩(wěn)回落，2013年全年GDP增長率為7.7%。然而，中國CPI漲幅超出市場預期，特別是由于缺乏勞動力和資源性產(chǎn)品等要素的供給，加固了通貨膨脹預期。雖然在2011年CPI增長率達到5.4%后，物價增長得到遏制，2012年CPI增長率為2.5%，2013年CPI增長率為2.6%，但是全球流動性寬松格局將慣性延續(xù)，原油等大宗商品價格存在進一步上漲空間，未來物價有上漲壓力。目前，中國經(jīng)濟金融運行環(huán)境總體平穩(wěn)，但外需疲軟，國內(nèi)經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟潛在增長水平趨緩，隨著經(jīng)濟金融改革深化，金融市場加快開放步伐，物價上漲和信貸擴張可能帶來的潛在金融風險不容小覷，經(jīng)濟金融風險跨境傳染與擴散的可能性加大。

2.銀行業(yè)風險壓力

截至2013年第三季度，中國商業(yè)銀行的流動性比例都超出25%的要求，居于40%左右的水平上，存貸比都在60%-70%之間，低于75%的監(jiān)管要求，因此，中國銀行業(yè)的流動性整體較為充足，應(yīng)對潛在風險的能力上升空間也很大。

作為影子銀行產(chǎn)品的基礎(chǔ)貸款資產(chǎn)，銀行業(yè)金融機構(gòu)的各項貸款質(zhì)量總體向好，不良貸款余額從2007年的1.27萬億到2012年的0.49萬億，逐年下降，但截至2013年第三季度已經(jīng)達到0.56萬億，不良貸款率與不良貸款余額雙升，可見，經(jīng)濟波動影響了銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

商業(yè)銀行資本充足率顯著提高，整體加權(quán)平均資本充足率從 2003年底的 -2.98%到 2004年轉(zhuǎn)正，到2011年和2012年分別升至12.7%和13.25%，核心資本充足率也從2010年開始一直保持在10%以上，商業(yè)銀行引導下的影子銀行，基礎(chǔ)貸款質(zhì)量整體較高，信用風險指標整體呈樂觀態(tài)勢。

3.綜合分析

商業(yè)銀行內(nèi)部影子業(yè)務(wù)占社會融資規(guī)模的比重逐年增大，從2008年的1.4萬億，占社會融資規(guī)模的20%，到2012年的4.3萬億，占社會融資規(guī)模的27.3%。

綜合以上數(shù)據(jù)趨勢，GDP和CPI的下降將會伴隨商業(yè)銀行引導下影子銀行占社會融資比例的上升，資本充足率的上升與影子銀行的占比成正比，而流動性比例的增加將使得影子銀行的占比下降。因此，影子銀行體系直接而重要的影響因素是外界環(huán)境，即宏觀經(jīng)濟形勢的發(fā)展，和銀行業(yè)本身的運轉(zhuǎn)情況。如果二者壓力加大，則造成影子銀行體系的壓力增大。原因是影子銀行體系的大部分業(yè)務(wù)和資金往來都源于銀行業(yè)，且影子銀行體系信用膨脹的部分根源是經(jīng)濟上升時期對融資的需求。商業(yè)銀行和信托公司大力支持地方政府投融資平臺項目造成的潛在信用風險，理財資金和委托貸款資金多集中投向房地產(chǎn)行業(yè)，房價下降，或者中間資金鏈條斷裂無法收回貸款，將帶來違約風險，加大包括商業(yè)銀行引導下影子銀行在內(nèi)的金融體系的信用風險敞口。雖然近幾年不斷加大金融監(jiān)管力度，但是對金融創(chuàng)新與金融發(fā)展的抑制可能會進一步刺激影子銀行尋求更多、更隱蔽的監(jiān)管套利渠道。

四、商業(yè)銀行引導下影子銀行風險防范的政策建議

近年來，中國影子銀行的快速發(fā)展，從根本上改變了金融業(yè)的發(fā)展模式，影子銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)變關(guān)系密切，完全消除風險不現(xiàn)實，應(yīng)從幾方面入手防范風險。

第一，引導金融機構(gòu)完善利率定價機制。利率管制是造成目前經(jīng)濟中投資浪費及中小微企業(yè)融資難的一個重要原因。增強人民幣基準存貸款利率的彈性，增加企業(yè)和居民對利率變動的敏感性，促進價格型工具發(fā)揮作用，能根源上規(guī)避影子銀行風險。

第二，發(fā)展金融組織的多層次化。打破金融資源配置過程中的壟斷和不公，放開金融市場的準入，讓更多優(yōu)質(zhì)民間資本自由地進入市場服務(wù)于實體經(jīng)濟。

第三，構(gòu)建理財產(chǎn)品等影子業(yè)務(wù)的風險管理體系。首先，構(gòu)建風險識別、風險評估、風險監(jiān)測、風險控制等子系統(tǒng)，規(guī)范資產(chǎn)池類理財業(yè)務(wù)經(jīng)營模式及分散風險；其次，構(gòu)筑影子業(yè)務(wù)的風險“防火墻”，真正隔離表內(nèi)資產(chǎn)與表外資產(chǎn)的風險；最后，建立第三方評級、評價機制，為客戶提供揭示、分析、比較各種類型產(chǎn)品、各種理財機構(gòu)信息的準公共品信息服務(wù)平臺。

第四，完善我國金融消費者保護的基本制度。從完善信息披露制度、健全金融消費者保護自律機制、建立合格消費者（投資者）制度等角度出發(fā)，更好的落實金融消費者保護理念，使金融消費者的知情權(quán)和公平交易權(quán)不被侵害。

[1]唐紅娟.影子銀行體系：功能、脆弱性與監(jiān)管改革[M].北京：知識產(chǎn)權(quán)出版社，2012：124.

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【責任編輯 曹 萌】

F832

A

1674-5450（2014）03-0053-03

2013-12-09

張宏銘，女，遼寧沈陽人，遼寧大學金融學博士研究生。