曹陽　高恩芳

摘要：[目的]分析新2010年以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司市場價值是否產(chǎn)生影響。[方法]依據(jù)每一項(xiàng)政策頒布的藥品篩選在上海證券交易所、深證證券交易所上市的醫(yī)藥制造類上市公司，采用事件研究法分析藥品降價政策對股票價格的影響。[結(jié)果]藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格的影響具有統(tǒng)計學(xué)意義。[結(jié)論]新醫(yī)改以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥制造類上市公司的市場價值產(chǎn)生了顯著影響。

關(guān)鍵詞：藥品價格；上市公司；股票價格；事件研究法

中圖分類號：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2014）05003702

1前言

藥品支出作為衛(wèi)生費(fèi)用負(fù)擔(dān)中的重要組成部分，一直以來都是各國醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域改革的焦點(diǎn)。中國政府十分重視醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的控制，1997年至今，國家發(fā)改委（原國家計委）出臺了40余項(xiàng)藥品價格政策，力求管理好、控制好藥品費(fèi)用和藥品價格。2009年，我國開展了新一輪的醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革（以下簡稱“新醫(yī)改”），藥品價格作為新醫(yī)藥的重要內(nèi)容之一，再次吸引了各界人士的目光。

事件研究法是金融、經(jīng)濟(jì)、財務(wù)和會計領(lǐng)域的一種經(jīng)濟(jì)計量研究方法。近年來，事件研究法逐漸被應(yīng)用到公共政策、法律訴訟等領(lǐng)域，以檢驗(yàn)法規(guī)效應(yīng)、評估法律責(zé)任損失等。本文旨在運(yùn)用事件研究法研究2010年至今國家發(fā)改委發(fā)布的藥品降價政策對醫(yī)藥制造業(yè)上市公司股票價格的影響，從而來評估藥品降價政策對我國醫(yī)藥上市公司市場價值的影響，力求為現(xiàn)有政策分析及新政策的制定提供依據(jù)。

2新醫(yī)改以來降價政策回顧

自1996年以來，我國政府開始對藥品市場進(jìn)行了40余次降價管制和定價調(diào)整的干預(yù)。2009年中共中央國務(wù)院公布《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》以來，在確保老百姓公平地享有衛(wèi)生資源，可以病有所醫(yī)目標(biāo)導(dǎo)向下，國家發(fā)改委對藥品價格又進(jìn)行了以下六次干預(yù)（見表1）。

3事件研究法的步驟

3.1定義事件日及事件窗口

事件研究法的第一步是定義事件日，并確定對受事件影響的公司考察時期，即確定事件窗口。事件窗口包括估計窗口、事件窗口和事后窗口三個部分。學(xué)者們通常將事件的發(fā)生日定義為事件窗口，但如藥品政策等公共政策的制定需要經(jīng)過漫長的時間或者政策的公布日期和其實(shí)施日期并不是同一天，所以可以將政策修訂或公布第一次被預(yù)期到的日期確定為事件日。通常，事件窗口被定義為事件發(fā)生日的前后三天、五天或者更長；估計窗口可以選擇事件日前一段時間，通?？梢赃x取120個交易日作為估計窗口，也可以選擇較短時間進(jìn)行粗略估計；事后窗口用于評估該事件的長期影響，可以選擇一個月或者更長的時間。為方便解釋，本文對事件窗口進(jìn)行了劃分，如下圖1。T=0為事件日；T0至T1長度為估計窗口；T1+1至T2長度為事件窗口；T2+1至T3長度為事后窗口。

3.2樣本選取

在選擇樣本公司時，需要根據(jù)不同的事件來確定一定的選擇標(biāo)準(zhǔn)，如可以根據(jù)不同的證券交易所上市的公司、不同行業(yè)進(jìn)行選擇，同時要考慮樣本的可獲得性以及可能的制約條件。

3.3正常收益模型的選取

實(shí)踐中，有很多方法來計算正常收益，使用較為普遍的為常量-均值-收益模型和市場模型。

3.5異常收益率的檢驗(yàn)及結(jié)果解釋

對通過以上計算公式得到異常收益率進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平選取α=0.05。分析實(shí)證結(jié)果并對結(jié)果即可能的影響因素進(jìn)行解釋。

4藥品降價政策效果實(shí)證分析

4.1事件日及相關(guān)窗口確定

新醫(yī)改以來，國家發(fā)改委單獨(dú)發(fā)布了6項(xiàng)降價政策，具體的政策名稱、公布時間、實(shí)施時間見上表1。本文選擇政策第一次被市場感知到的時間，即公布日期作為事件日。選擇事件日前后5個交易日，共10個交易日作為事件窗口。由于前后兩項(xiàng)政策的間隔時間較短，故選擇事件窗口前40個交易日作為估計窗口，以排除前后兩項(xiàng)政策的相互影響。

4.2樣本選取

本文選擇在上海證券交易所和深證證券交易所上市的所有醫(yī)藥制造類公司，根據(jù)每項(xiàng)政策涉及到的藥品篩選相關(guān)公司作為樣本（排除了停盤數(shù)據(jù)不全的公司，個別數(shù)據(jù)缺失以前后兩個交易日的平均值替代），六項(xiàng)政策涉及的股票數(shù)量分別為52、47、52、34、34、60。文中所使用的數(shù)據(jù)全部來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

4.3數(shù)據(jù)處理及結(jié)果

4.3.1數(shù)據(jù)處理

獲得六項(xiàng)政策的平均累計平均異常收益率后，需要檢驗(yàn)其顯著性，本文采用SPSS17.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行t檢驗(yàn)。零假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值為0；備擇假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值不為0。結(jié)果六項(xiàng)政策的p值均為0，可見政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司的股票價格具有顯著性影響；六項(xiàng)政策CARt的均值t檢驗(yàn)的p值也為0，可見2010年至今的藥品降價政策總體上對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格產(chǎn)生了顯著影響。具體數(shù)據(jù)見下表2。

5結(jié)論

5.1各政策對股票價格均產(chǎn)生影響

從表2可以看出，每項(xiàng)政策CARt的t檢驗(yàn)p值都小于0.05，拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)。也就是說，六項(xiàng)政策對所涉及到的醫(yī)藥上市公司股價的影響均有統(tǒng)計學(xué)意義，政策影響了上市公司的市場價值。綜合六項(xiàng)政策的平均CARt的p值也小于0.05，2010年來國家發(fā)改委公布的藥品降價政策在一定程度上影響了醫(yī)藥上市公司的市場價值。

5.2平均AARt和CARt均具有顯著性

如果這六項(xiàng)政策短期內(nèi)效果明顯，那么涉及公司的股價會呈現(xiàn)下降趨勢，AARt和CARt的平均值也會下降。結(jié)果顯示，整個事件期內(nèi)平均AARt雖波動較小，但絕對值都較大，在政策公布后第一天開始回升，第二天達(dá)到最高值4.61%。平均CARt從第-5天開始一直下降，在第2天有所回升，此后又開始下降，較平均CARt能更顯著反應(yīng)影響效應(yīng)。除政策公布后第二天股市有所回升外，其他日期平均AARt和CARt的值均為負(fù)且具有統(tǒng)計學(xué)意義?？梢?，政策影響了股票價格，短期內(nèi)間接降低了藥品價格，取得了目標(biāo)效果。

5.3中國股票市場的有效性不高

從平均CARt來看，市場應(yīng)該是在政策公布前就感知到可能的政策變化并反映到了公司股票價格上，這應(yīng)該是政策信息提前泄露所致。此外，事件日后，平均CARt仍處于下降趨勢且在第3天后趨勢變大，可見股票市場對藥瓶降價政策的反應(yīng)具有滯后性。

參考文獻(xiàn)

[1]張瓊.事件研究法在我國藥品降價政策評估中的應(yīng)用[J].財經(jīng)研究，2010，36（12）：415.

[2]張宏婧，姚姣杰，朱亞哲，等.“毒膠囊”事件對醫(yī)藥板塊股票價格的影響研究[J].東北電力大學(xué)學(xué)報，2012，32（5）：4144.

[3]雷立鈞，郭杰.我國環(huán)保政策頒布實(shí)施的影響研究[J].內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2012，（1）：8388.endprint

摘要：[目的]分析新2010年以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司市場價值是否產(chǎn)生影響。[方法]依據(jù)每一項(xiàng)政策頒布的藥品篩選在上海證券交易所、深證證券交易所上市的醫(yī)藥制造類上市公司，采用事件研究法分析藥品降價政策對股票價格的影響。[結(jié)果]藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格的影響具有統(tǒng)計學(xué)意義。[結(jié)論]新醫(yī)改以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥制造類上市公司的市場價值產(chǎn)生了顯著影響。

關(guān)鍵詞：藥品價格；上市公司；股票價格；事件研究法

中圖分類號：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2014）05003702

1前言

藥品支出作為衛(wèi)生費(fèi)用負(fù)擔(dān)中的重要組成部分，一直以來都是各國醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域改革的焦點(diǎn)。中國政府十分重視醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的控制，1997年至今，國家發(fā)改委（原國家計委）出臺了40余項(xiàng)藥品價格政策，力求管理好、控制好藥品費(fèi)用和藥品價格。2009年，我國開展了新一輪的醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革（以下簡稱“新醫(yī)改”），藥品價格作為新醫(yī)藥的重要內(nèi)容之一，再次吸引了各界人士的目光。

事件研究法是金融、經(jīng)濟(jì)、財務(wù)和會計領(lǐng)域的一種經(jīng)濟(jì)計量研究方法。近年來，事件研究法逐漸被應(yīng)用到公共政策、法律訴訟等領(lǐng)域，以檢驗(yàn)法規(guī)效應(yīng)、評估法律責(zé)任損失等。本文旨在運(yùn)用事件研究法研究2010年至今國家發(fā)改委發(fā)布的藥品降價政策對醫(yī)藥制造業(yè)上市公司股票價格的影響，從而來評估藥品降價政策對我國醫(yī)藥上市公司市場價值的影響，力求為現(xiàn)有政策分析及新政策的制定提供依據(jù)。

2新醫(yī)改以來降價政策回顧

自1996年以來，我國政府開始對藥品市場進(jìn)行了40余次降價管制和定價調(diào)整的干預(yù)。2009年中共中央國務(wù)院公布《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》以來，在確保老百姓公平地享有衛(wèi)生資源，可以病有所醫(yī)目標(biāo)導(dǎo)向下，國家發(fā)改委對藥品價格又進(jìn)行了以下六次干預(yù)（見表1）。

3事件研究法的步驟

3.1定義事件日及事件窗口

事件研究法的第一步是定義事件日，并確定對受事件影響的公司考察時期，即確定事件窗口。事件窗口包括估計窗口、事件窗口和事后窗口三個部分。學(xué)者們通常將事件的發(fā)生日定義為事件窗口，但如藥品政策等公共政策的制定需要經(jīng)過漫長的時間或者政策的公布日期和其實(shí)施日期并不是同一天，所以可以將政策修訂或公布第一次被預(yù)期到的日期確定為事件日。通常，事件窗口被定義為事件發(fā)生日的前后三天、五天或者更長；估計窗口可以選擇事件日前一段時間，通?？梢赃x取120個交易日作為估計窗口，也可以選擇較短時間進(jìn)行粗略估計；事后窗口用于評估該事件的長期影響，可以選擇一個月或者更長的時間。為方便解釋，本文對事件窗口進(jìn)行了劃分，如下圖1。T=0為事件日；T0至T1長度為估計窗口；T1+1至T2長度為事件窗口；T2+1至T3長度為事后窗口。

3.2樣本選取

在選擇樣本公司時，需要根據(jù)不同的事件來確定一定的選擇標(biāo)準(zhǔn)，如可以根據(jù)不同的證券交易所上市的公司、不同行業(yè)進(jìn)行選擇，同時要考慮樣本的可獲得性以及可能的制約條件。

3.3正常收益模型的選取

實(shí)踐中，有很多方法來計算正常收益，使用較為普遍的為常量-均值-收益模型和市場模型。

3.5異常收益率的檢驗(yàn)及結(jié)果解釋

對通過以上計算公式得到異常收益率進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平選取α=0.05。分析實(shí)證結(jié)果并對結(jié)果即可能的影響因素進(jìn)行解釋。

4藥品降價政策效果實(shí)證分析

4.1事件日及相關(guān)窗口確定

新醫(yī)改以來，國家發(fā)改委單獨(dú)發(fā)布了6項(xiàng)降價政策，具體的政策名稱、公布時間、實(shí)施時間見上表1。本文選擇政策第一次被市場感知到的時間，即公布日期作為事件日。選擇事件日前后5個交易日，共10個交易日作為事件窗口。由于前后兩項(xiàng)政策的間隔時間較短，故選擇事件窗口前40個交易日作為估計窗口，以排除前后兩項(xiàng)政策的相互影響。

4.2樣本選取

本文選擇在上海證券交易所和深證證券交易所上市的所有醫(yī)藥制造類公司，根據(jù)每項(xiàng)政策涉及到的藥品篩選相關(guān)公司作為樣本（排除了停盤數(shù)據(jù)不全的公司，個別數(shù)據(jù)缺失以前后兩個交易日的平均值替代），六項(xiàng)政策涉及的股票數(shù)量分別為52、47、52、34、34、60。文中所使用的數(shù)據(jù)全部來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

4.3數(shù)據(jù)處理及結(jié)果

4.3.1數(shù)據(jù)處理

獲得六項(xiàng)政策的平均累計平均異常收益率后，需要檢驗(yàn)其顯著性，本文采用SPSS17.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行t檢驗(yàn)。零假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值為0；備擇假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值不為0。結(jié)果六項(xiàng)政策的p值均為0，可見政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司的股票價格具有顯著性影響；六項(xiàng)政策CARt的均值t檢驗(yàn)的p值也為0，可見2010年至今的藥品降價政策總體上對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格產(chǎn)生了顯著影響。具體數(shù)據(jù)見下表2。

5結(jié)論

5.1各政策對股票價格均產(chǎn)生影響

從表2可以看出，每項(xiàng)政策CARt的t檢驗(yàn)p值都小于0.05，拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)。也就是說，六項(xiàng)政策對所涉及到的醫(yī)藥上市公司股價的影響均有統(tǒng)計學(xué)意義，政策影響了上市公司的市場價值。綜合六項(xiàng)政策的平均CARt的p值也小于0.05，2010年來國家發(fā)改委公布的藥品降價政策在一定程度上影響了醫(yī)藥上市公司的市場價值。

5.2平均AARt和CARt均具有顯著性

如果這六項(xiàng)政策短期內(nèi)效果明顯，那么涉及公司的股價會呈現(xiàn)下降趨勢，AARt和CARt的平均值也會下降。結(jié)果顯示，整個事件期內(nèi)平均AARt雖波動較小，但絕對值都較大，在政策公布后第一天開始回升，第二天達(dá)到最高值4.61%。平均CARt從第-5天開始一直下降，在第2天有所回升，此后又開始下降，較平均CARt能更顯著反應(yīng)影響效應(yīng)。除政策公布后第二天股市有所回升外，其他日期平均AARt和CARt的值均為負(fù)且具有統(tǒng)計學(xué)意義。可見，政策影響了股票價格，短期內(nèi)間接降低了藥品價格，取得了目標(biāo)效果。

5.3中國股票市場的有效性不高

從平均CARt來看，市場應(yīng)該是在政策公布前就感知到可能的政策變化并反映到了公司股票價格上，這應(yīng)該是政策信息提前泄露所致。此外，事件日后，平均CARt仍處于下降趨勢且在第3天后趨勢變大，可見股票市場對藥瓶降價政策的反應(yīng)具有滯后性。

參考文獻(xiàn)

[1]張瓊.事件研究法在我國藥品降價政策評估中的應(yīng)用[J].財經(jīng)研究，2010，36（12）：415.

[2]張宏婧，姚姣杰，朱亞哲，等.“毒膠囊”事件對醫(yī)藥板塊股票價格的影響研究[J].東北電力大學(xué)學(xué)報，2012，32（5）：4144.

[3]雷立鈞，郭杰.我國環(huán)保政策頒布實(shí)施的影響研究[J].內(nèi)蒙古財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2012，（1）：8388.endprint

摘要：[目的]分析新2010年以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司市場價值是否產(chǎn)生影響。[方法]依據(jù)每一項(xiàng)政策頒布的藥品篩選在上海證券交易所、深證證券交易所上市的醫(yī)藥制造類上市公司，采用事件研究法分析藥品降價政策對股票價格的影響。[結(jié)果]藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格的影響具有統(tǒng)計學(xué)意義。[結(jié)論]新醫(yī)改以來我國藥品降價政策對涉及到的醫(yī)藥制造類上市公司的市場價值產(chǎn)生了顯著影響。

關(guān)鍵詞：藥品價格；上市公司；股票價格；事件研究法

中圖分類號：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2014）05003702

1前言

藥品支出作為衛(wèi)生費(fèi)用負(fù)擔(dān)中的重要組成部分，一直以來都是各國醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域改革的焦點(diǎn)。中國政府十分重視醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用的控制，1997年至今，國家發(fā)改委（原國家計委）出臺了40余項(xiàng)藥品價格政策，力求管理好、控制好藥品費(fèi)用和藥品價格。2009年，我國開展了新一輪的醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革（以下簡稱“新醫(yī)改”），藥品價格作為新醫(yī)藥的重要內(nèi)容之一，再次吸引了各界人士的目光。

事件研究法是金融、經(jīng)濟(jì)、財務(wù)和會計領(lǐng)域的一種經(jīng)濟(jì)計量研究方法。近年來，事件研究法逐漸被應(yīng)用到公共政策、法律訴訟等領(lǐng)域，以檢驗(yàn)法規(guī)效應(yīng)、評估法律責(zé)任損失等。本文旨在運(yùn)用事件研究法研究2010年至今國家發(fā)改委發(fā)布的藥品降價政策對醫(yī)藥制造業(yè)上市公司股票價格的影響，從而來評估藥品降價政策對我國醫(yī)藥上市公司市場價值的影響，力求為現(xiàn)有政策分析及新政策的制定提供依據(jù)。

2新醫(yī)改以來降價政策回顧

自1996年以來，我國政府開始對藥品市場進(jìn)行了40余次降價管制和定價調(diào)整的干預(yù)。2009年中共中央國務(wù)院公布《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》以來，在確保老百姓公平地享有衛(wèi)生資源，可以病有所醫(yī)目標(biāo)導(dǎo)向下，國家發(fā)改委對藥品價格又進(jìn)行了以下六次干預(yù)（見表1）。

3事件研究法的步驟

3.1定義事件日及事件窗口

事件研究法的第一步是定義事件日，并確定對受事件影響的公司考察時期，即確定事件窗口。事件窗口包括估計窗口、事件窗口和事后窗口三個部分。學(xué)者們通常將事件的發(fā)生日定義為事件窗口，但如藥品政策等公共政策的制定需要經(jīng)過漫長的時間或者政策的公布日期和其實(shí)施日期并不是同一天，所以可以將政策修訂或公布第一次被預(yù)期到的日期確定為事件日。通常，事件窗口被定義為事件發(fā)生日的前后三天、五天或者更長；估計窗口可以選擇事件日前一段時間，通?？梢赃x取120個交易日作為估計窗口，也可以選擇較短時間進(jìn)行粗略估計；事后窗口用于評估該事件的長期影響，可以選擇一個月或者更長的時間。為方便解釋，本文對事件窗口進(jìn)行了劃分，如下圖1。T=0為事件日；T0至T1長度為估計窗口；T1+1至T2長度為事件窗口；T2+1至T3長度為事后窗口。

3.2樣本選取

在選擇樣本公司時，需要根據(jù)不同的事件來確定一定的選擇標(biāo)準(zhǔn)，如可以根據(jù)不同的證券交易所上市的公司、不同行業(yè)進(jìn)行選擇，同時要考慮樣本的可獲得性以及可能的制約條件。

3.3正常收益模型的選取

實(shí)踐中，有很多方法來計算正常收益，使用較為普遍的為常量-均值-收益模型和市場模型。

3.5異常收益率的檢驗(yàn)及結(jié)果解釋

對通過以上計算公式得到異常收益率進(jìn)行t檢驗(yàn)，顯著性水平選取α=0.05。分析實(shí)證結(jié)果并對結(jié)果即可能的影響因素進(jìn)行解釋。

4藥品降價政策效果實(shí)證分析

4.1事件日及相關(guān)窗口確定

新醫(yī)改以來，國家發(fā)改委單獨(dú)發(fā)布了6項(xiàng)降價政策，具體的政策名稱、公布時間、實(shí)施時間見上表1。本文選擇政策第一次被市場感知到的時間，即公布日期作為事件日。選擇事件日前后5個交易日，共10個交易日作為事件窗口。由于前后兩項(xiàng)政策的間隔時間較短，故選擇事件窗口前40個交易日作為估計窗口，以排除前后兩項(xiàng)政策的相互影響。

4.2樣本選取

本文選擇在上海證券交易所和深證證券交易所上市的所有醫(yī)藥制造類公司，根據(jù)每項(xiàng)政策涉及到的藥品篩選相關(guān)公司作為樣本（排除了停盤數(shù)據(jù)不全的公司，個別數(shù)據(jù)缺失以前后兩個交易日的平均值替代），六項(xiàng)政策涉及的股票數(shù)量分別為52、47、52、34、34、60。文中所使用的數(shù)據(jù)全部來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

4.3數(shù)據(jù)處理及結(jié)果

4.3.1數(shù)據(jù)處理

獲得六項(xiàng)政策的平均累計平均異常收益率后，需要檢驗(yàn)其顯著性，本文采用SPSS17.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行t檢驗(yàn)。零假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值為0；備擇假設(shè)為CARt以及平均CARt的均值不為0。結(jié)果六項(xiàng)政策的p值均為0，可見政策對涉及到的醫(yī)藥上市公司的股票價格具有顯著性影響；六項(xiàng)政策CARt的均值t檢驗(yàn)的p值也為0，可見2010年至今的藥品降價政策總體上對涉及到的醫(yī)藥上市公司股票價格產(chǎn)生了顯著影響。具體數(shù)據(jù)見下表2。

5結(jié)論

5.1各政策對股票價格均產(chǎn)生影響

從表2可以看出，每項(xiàng)政策CARt的t檢驗(yàn)p值都小于0.05，拒絕原假設(shè)，接受備擇假設(shè)。也就是說，六項(xiàng)政策對所涉及到的醫(yī)藥上市公司股價的影響均有統(tǒng)計學(xué)意義，政策影響了上市公司的市場價值。綜合六項(xiàng)政策的平均CARt的p值也小于0.05，2010年來國家發(fā)改委公布的藥品降價政策在一定程度上影響了醫(yī)藥上市公司的市場價值。

5.2平均AARt和CARt均具有顯著性

如果這六項(xiàng)政策短期內(nèi)效果明顯，那么涉及公司的股價會呈現(xiàn)下降趨勢，AARt和CARt的平均值也會下降。結(jié)果顯示，整個事件期內(nèi)平均AARt雖波動較小，但絕對值都較大，在政策公布后第一天開始回升，第二天達(dá)到最高值4.61%。平均CARt從第-5天開始一直下降，在第2天有所回升，此后又開始下降，較平均CARt能更顯著反應(yīng)影響效應(yīng)。除政策公布后第二天股市有所回升外，其他日期平均AARt和CARt的值均為負(fù)且具有統(tǒng)計學(xué)意義。可見，政策影響了股票價格，短期內(nèi)間接降低了藥品價格，取得了目標(biāo)效果。

5.3中國股票市場的有效性不高

從平均CARt來看，市場應(yīng)該是在政策公布前就感知到可能的政策變化并反映到了公司股票價格上，這應(yīng)該是政策信息提前泄露所致。此外，事件日后，平均CARt仍處于下降趨勢且在第3天后趨勢變大，可見股票市場對藥瓶降價政策的反應(yīng)具有滯后性。

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