周驥

摘要：本文首先介紹了我國證券公司的發(fā)展歷史和發(fā)展現(xiàn)狀，詳細(xì)分析我國證券公司目前存在的問題，相應(yīng)地提出未來證券公司創(chuàng)新發(fā)展的策略。

關(guān)鍵詞：證券公司；創(chuàng)新發(fā)展；策略

我國證券市場從無到有，從小到大，已經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展。在綜合治理階段后，證券行業(yè)步入創(chuàng)新發(fā)展的階段，尤其是《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2014〕17號）、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（證監(jiān)發(fā)〔2014〕37號）在2014年上半年相繼頒布，標(biāo)志著證券公司的創(chuàng)新發(fā)展步入新階段。

一、證券公司的發(fā)展階段

證券行業(yè)在上世紀(jì)80年代初起源于銀行、信托下屬的證券營業(yè)。1987年，深圳市十二家金融機(jī)構(gòu)出資組成了全國第一家證券公司——深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司，標(biāo)志著證券行業(yè)進(jìn)入了草創(chuàng)階段，之后近90家證券公司陸續(xù)成立。

1998年，證券行業(yè)實(shí)施銀證脫鉤，初步奠定金融分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)。同年4月，國務(wù)院機(jī)決定將證券委與證監(jiān)會合并，明確和強(qiáng)化了中國證監(jiān)會的監(jiān)管職能，基本形成集中統(tǒng)一的全國證券監(jiān)管體制。期間，券商挪用客戶保證金、違規(guī)經(jīng)營的問題陸續(xù)爆發(fā)，證券行業(yè)第一次面臨行業(yè)性危機(jī)，證監(jiān)會持續(xù)進(jìn)行了清理非法網(wǎng)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)處置工作，證券行業(yè)開始進(jìn)入了清理整頓和綜合治理階段。在這個(gè)階段，證券市場有幾個(gè)明顯的變化：一是，對外開放有序展開，國際化水平逐步提高。外資通過合資的方式進(jìn)入我國市場，成立專業(yè)承銷公司等，如財(cái)富里昂、中金公司、高盛高華、中銀國際證券的建立。外國投資者相繼通過合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）等制度安排，陸續(xù)進(jìn)入我國股市，并且對我國股市的炒作加大。二是，建立健全了一批基礎(chǔ)性制度，構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場制度框架，培養(yǎng)了一批包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的規(guī)模較大、具備風(fēng)險(xiǎn)意識的投資隊(duì)伍。三是，證券公司進(jìn)一步市場化，部分發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)問題證券公司進(jìn)入托管、破產(chǎn)清算等風(fēng)險(xiǎn)處置程序，證券公司加大在合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的制度建設(shè)和人員投入，風(fēng)控能力和意識顯著加強(qiáng)，公司管理和運(yùn)營進(jìn)一步規(guī)范化。

2004年8月，證監(jiān)會第一次以發(fā)文的形式，從政策上支持證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，明確了證券公司開展業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的機(jī)制、路徑和政策支持，標(biāo)志證券公司進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展的新階段。

二、證券公司的現(xiàn)狀

截至2013年底，全國共有證券公司115家，總資產(chǎn)為2.08萬億元，凈資產(chǎn)為7538.55億元，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤440.21億元，全國證券公司營業(yè)部共5785家，證券公司已注冊從業(yè)人員22.28萬人。

2013年，我國證券市場多層次資本市場建設(shè)取得了重要進(jìn)展，新三板市場推向全國，證券公司柜臺市場平穩(wěn)起步；證券公司業(yè)務(wù)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，推出國債期貨，完成信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品上市交易，開展約定購回式證券交易、股票質(zhì)押式回購交易、股票收益互換等新業(yè)務(wù)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)大幅增長，截至2013年底，資產(chǎn)管理規(guī)模超過5萬億元，融資融券業(yè)務(wù)已成為行業(yè)的第三大收入來源，行業(yè)盈利水平穩(wěn)步提升，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。證券公司開始嘗試搭建網(wǎng)絡(luò)綜合服務(wù)平臺，通過網(wǎng)上開戶、在線理財(cái)?shù)刃畔⒓夹g(shù)手段拓展金融服務(wù)渠道。

三、證券公司目前存在的問題

（一）規(guī)模較小，實(shí)力有限

衡量證券公司規(guī)模與實(shí)力大小主要看資本規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模兩個(gè)指標(biāo)，它們既是公司業(yè)務(wù)拓展的資源，也反映了證券公司業(yè)務(wù)拓展深度和廣度的結(jié)果。目前，規(guī)模偏小、實(shí)力有限已成為我國證券公司發(fā)展所面臨的首要“瓶頸”。

（二）經(jīng)營范圍趨同，業(yè)務(wù)品種單一

目前，我國證券公司的主要盈利來源仍然是經(jīng)紀(jì)、自營和投資銀行業(yè)務(wù)，基金管理、兼并收購財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)還較低，資產(chǎn)管理和融資融券業(yè)務(wù)等雖然快速發(fā)展，但基數(shù)低，貢獻(xiàn)仍然有限。國際證券公司盈利豐厚的股指和個(gè)股期權(quán)、期貨、資產(chǎn)證券化以及套利、對沖等尖端金融工具和衍生交易產(chǎn)品在我國尚處于試點(diǎn)或者研究階段，證券公司的多元化程度較低。

（三）專業(yè)化服務(wù)水平不足

與商業(yè)銀行和信托等金融同業(yè)和國際投行比較，證券公司的核心競爭力尚未形成，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和中小微企業(yè)上的能力嚴(yán)重不足，無法滿足客戶多元化的投融資需求，盈利能力受市場波動(dòng)的影響很大，仍未能擺脫“看天吃飯”的局面。

四、證券公司創(chuàng)新發(fā)展的策略

（一）拓寬融資渠道，為業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)

證券公司在利用增資擴(kuò)股、上市融資等權(quán)益類融資工具增強(qiáng)資本實(shí)力外，應(yīng)適時(shí)根據(jù)市場需求拓寬融資渠道，充分利用短期融資券、公司債、次級債、金融資產(chǎn)資產(chǎn)賣出回購、柜臺產(chǎn)品和收益憑證等新融資渠道和新型融資工具，增加資本實(shí)力，為資本中介等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（二）做好服務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)

隨著證券市場創(chuàng)新空間的打開，證券公司應(yīng)大力發(fā)展大宗交易、私募產(chǎn)品、場外衍生品等各種金融產(chǎn)品開展做市等交易服務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮在交易所市場、柜臺市場、債券市場的資本中介作用將得到，成為連接資金需求者和資金所有者之間的重要橋梁。

借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，柜臺業(yè)務(wù)的規(guī)模往往比交易所市場規(guī)模更大，無論是基礎(chǔ)產(chǎn)品還是衍生品，柜臺業(yè)務(wù)都有廣闊的前景。證券公司應(yīng)該大力拓展柜臺業(yè)務(wù)，將柜臺業(yè)務(wù)作為服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的突破口。

（三）激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新

證券公司創(chuàng)新發(fā)展是一個(gè)長期的系統(tǒng)性工程，需要合理的長效激勵(lì)機(jī)制來保障，一方面可以有效調(diào)動(dòng)公司員工的積極性和創(chuàng)造性，另一方面激勵(lì)管理層和公司員工與股東利益保持一致，避免委托代理的道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)管理層行為的長期化，從而實(shí)現(xiàn)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)長期、健康和持續(xù)地發(fā)展。

綜上所述，隨著多層次資本市場建設(shè)的加快推進(jìn)，新股發(fā)行、信用債券和金融衍生品等方面的改革創(chuàng)新的進(jìn)一步深入，證券市場的廣度和深度不斷在拓展，證券行業(yè)也將引來做大做強(qiáng)的機(jī)遇，但也將面臨優(yōu)勝劣汰的競爭壓力和挑戰(zhàn)，只有通過創(chuàng)新發(fā)展，向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型，才能成為市場競爭的最后勝利者。（作者單位：華福證券有限責(zé)任公司）

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