申劍

摘 要：北京時(shí)間2011年8月1日上午，美國(guó)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，此舉雖然避免了美債違約，但意味著美國(guó)繼續(xù)開動(dòng)美元“印鈔機(jī)”。隨后2011年8月6日，三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，這是標(biāo)普百年來首次下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)。如今，美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)越來越引起了世界的注意。探討美國(guó)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能原因及其可能產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：美債危機(jī)；財(cái)政赤字；財(cái)政政策；貨幣政策；QE

中圖分類號(hào)：F11 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）10-0240-04

引言

本文將試圖剖析世界上最強(qiáng)大的資產(chǎn)階級(jí)國(guó)家——美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因。首先，從美國(guó)債務(wù)的發(fā)展歷程來看，其債務(wù)危機(jī)不是偶然的一次，是有一定規(guī)律且在歷史上出現(xiàn)過的現(xiàn)象；其次，單看這次危機(jī)，并不是一個(gè)方面原因?qū)е碌模嵌喾矫嬉蛩毓餐斐傻慕Y(jié)果，其中甚至有美國(guó)政府自己的意愿，但就本人看來究其根本還是在于經(jīng)濟(jì)政策的問題，也就是國(guó)家凱恩斯主義的長(zhǎng)期化；最后，分析這次美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能給世界給中國(guó)造成的影響。

一、美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)情況

美國(guó)聯(lián)邦政府到2011年末已突破14.29萬億美元的法定舉債上限。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室統(tǒng)計(jì)，目前的聯(lián)邦公債數(shù)據(jù)已經(jīng)超過14.76萬億美元。美國(guó)聯(lián)邦公共債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到了77%，總債務(wù)占GDP比重已經(jīng)達(dá)到了100%。美國(guó)人口3.087億，以聯(lián)邦公共債務(wù)14.76萬億美元計(jì)算，目前平均每個(gè)美國(guó)人負(fù)債約4.6萬美元。

二、美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因分析

1.美國(guó)歷來積極的財(cái)政政策以及巨額的財(cái)政赤字導(dǎo)致國(guó)債積累越來越高。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差時(shí)，政府實(shí)施積極的財(cái)政政策，大量發(fā)行國(guó)債，增加政府開支刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些舉措必然增加政府財(cái)政赤字。而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)時(shí)，政府又難以收縮開支，其結(jié)果會(huì)是國(guó)債水平越來越高。

從上面十年間美國(guó)政府收支狀況與政府債務(wù)情況看，十年間美國(guó)政府的財(cái)政收入增長(zhǎng)幅度明顯低于財(cái)政支出以及政府債務(wù)的增長(zhǎng)幅度。其中財(cái)政收入年均增長(zhǎng) ，財(cái)政支出年均增長(zhǎng) ，政府債務(wù)年均增長(zhǎng) 。在財(cái)政赤字較大的年份政府債務(wù)增長(zhǎng)也較大。以近十年為例，2001年小布什上任，在此后八年時(shí)間里，針對(duì)阿富汗以及伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，使得政府之前少量財(cái)政盈余消耗殆盡。據(jù)斯蒂格利茨估算，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)與阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)，包括美國(guó)長(zhǎng)期軍事占有這些國(guó)家，將在2017年年底前，繼續(xù)“燒掉”美國(guó)1.7萬億至2.7萬億美元，甚至更多經(jīng)費(fèi)預(yù)算。他表示，美國(guó)政府僅僅在上述戰(zhàn)爭(zhēng)開銷底線之上，就需要支付高達(dá)8 160億美元的利息。隨后2008年金融危機(jī)，奧巴馬政府通過了7 000億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)水平也提高了將近一倍，達(dá)到了15 497億美元和75 447億美元。近兩年，美國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)情況也并未見明顯好轉(zhuǎn)，政府債務(wù)年均增長(zhǎng)也達(dá)到了。

2.美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。自2008年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了一系列的貨幣政策，如QE1、QE2、QE3。前兩次QE政策期間，美國(guó)國(guó)債收益率均有所反彈，但是QE政策對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的影響卻呈現(xiàn)邊際遞減的規(guī)律，即QE政策對(duì)國(guó)債收益率的影響逐漸減小。在QE1期間，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)反彈，其中十年期國(guó)債收益率從2.5%左右反彈至3.6%左右。QE2期間，美國(guó)國(guó)債收益率先揚(yáng)后抑；到QE2結(jié)束時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率重新回到QE2實(shí)施前的水平。

市場(chǎng)表現(xiàn)上QE對(duì)于美債的收益率以及吸引力的影響呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)，QE2并未像QE1那樣對(duì)美債有如此大的推動(dòng)力。同時(shí)，開動(dòng)印鈔機(jī)推出QE政策在對(duì)美債推動(dòng)效果有限的情況下，會(huì)對(duì)美債的信用產(chǎn)生負(fù)面的影響。

3.國(guó)際性金融形勢(shì)不穩(wěn)定。在美國(guó)陷入降級(jí)風(fēng)波的時(shí)期里，其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)在世界范圍內(nèi)，既有在前鋪墊的：如迪拜世界、希臘；也有步其后塵的：如意大利等等。所以說這次債務(wù)危機(jī)或者說降級(jí)風(fēng)波是在世界金融危機(jī)的余威下，世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩下產(chǎn)生的。在如今全球一體化的影響下，外國(guó)財(cái)政的劇烈動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，國(guó)際金融形勢(shì)不穩(wěn)定，必然會(huì)對(duì)開放性很高的美國(guó)產(chǎn)生影響。

三、美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)世界的影響

1.對(duì)于美國(guó)來說，美國(guó)政府將會(huì)面對(duì)一個(gè)棘手的問題：減少財(cái)政赤字。2009年以來，財(cái)政赤字持續(xù)超過GDP的9%。

但是鑒于美國(guó)的財(cái)政支出中有60%是固定的財(cái)政支出，主要用于社會(huì)保障以及醫(yī)療。在可自由支配的財(cái)政支出中，有一半以上來自軍費(fèi)支出，而從美國(guó)近十年的數(shù)據(jù)來看，在可自由支配的支出中，軍費(fèi)防務(wù)支出從未低于50%。因此可見，美國(guó)財(cái)政支出彈性受到很大的限制，未來減少財(cái)政支出難度很大。而在財(cái)政收入方面，財(cái)政收入不管是在絕對(duì)值還是年增長(zhǎng)率都低于財(cái)政支出，可以預(yù)見美國(guó)政府未來的財(cái)政赤字還將繼續(xù)。

2.對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定造成負(fù)面的影響。美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)在歐洲債務(wù)危機(jī)的時(shí)期中，顯得不那么顯眼，可是并不代表當(dāng)今世界上最強(qiáng)大的國(guó)家出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)，信用評(píng)級(jí)被下調(diào)會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)沒有影響。相反，美國(guó)信用評(píng)級(jí)降級(jí)引發(fā)了全球股市暴跌。因時(shí)差的原因，在亞太地區(qū)率先開市便紛紛跳水，韓國(guó)股市甚至因?yàn)楸┑鴷和＝灰?，其高斯達(dá)克指數(shù)跌幅高達(dá)6.63%，中國(guó)上證指數(shù) 、中國(guó)臺(tái)北股市、新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)都下挫了3.7%左右，其余國(guó)家和地區(qū)主要股指也多有2%～3%的跌幅。午夜收市的歐洲股市總體跌幅更大，德國(guó)、俄羅斯、瑞典、挪威的股指跌幅都超過5%。幾小時(shí)前收盤的美國(guó)股市跌勢(shì)最為慘重，道瓊斯指數(shù)失守11 000點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)準(zhǔn)普爾和納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅分別高達(dá)6.90%和6.66%?？梢?，由于美債評(píng)級(jí)的下調(diào)已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。標(biāo)普對(duì)美評(píng)級(jí)的下調(diào)增加了金融市場(chǎng)恐慌性拋售的壓力，而股票市場(chǎng)的大幅下跌又會(huì)通過負(fù)面財(cái)富效應(yīng)和信心傳導(dǎo)渠道沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

3.對(duì)于中國(guó)來說，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)壓力增大。最為世界上最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前中國(guó)擁有3.2萬億美元的巨額外匯儲(chǔ)備。其中有七成以上是美元資產(chǎn)。此次美債危機(jī)可能會(huì)引起投資者拋售美債，美元也可能會(huì)貶值，這些因素可能會(huì)給中國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來一定程度的損失。

4.可能會(huì)帶來輸入性通貨膨脹。美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用的下調(diào)，會(huì)帶來美元走勢(shì)繼續(xù)疲軟。由于美元是全球最主要的結(jié)算貨幣，美元貶值將導(dǎo)致以美元為結(jié)算的國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)的上漲。這些都有可能對(duì)中國(guó)帶來輸入型通貨膨脹。自2011年初以來至2011年末，人民幣對(duì)美元貶值累計(jì)已接近5%。

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[責(zé)任編輯 王曉燕]