李 勤，龔 科

（1.重慶交通大學 管理學院，重慶 400074；2.重慶交通大學 管理學院，重慶 400074）

供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)信用風險的案例分析

李 勤1，龔 科2

（1.重慶交通大學 管理學院，重慶 400074；2.重慶交通大學 管理學院，重慶 400074）

改革開放30年來，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中扮演著重要的地位，然而融資難的問題一直困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，供應(yīng)鏈金融為融資困難的中小企業(yè)提供了一種全新的融資途徑。通過研究了供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)的信用風險，構(gòu)建出主體評級與債項評級相結(jié)合的評價體系，運用層次分析法和灰色綜合評價法，并通過實例比較供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)商業(yè)信貸模式下中小企業(yè)的信用水平，結(jié)果表明供應(yīng)鏈金融在一定程度上緩解了中小企業(yè)的融資困境。

供應(yīng)鏈金融；信用風險；層次分析法；灰色綜合評價法；中小企業(yè)；融資

一、引言

供應(yīng)鏈金融作為一種新興的商業(yè)模型，為資金周轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)提供了一種切實有效的解決辦法。羅齊等[1]最早提出了應(yīng)用融通倉模式解決供應(yīng)鏈中的融資問題，提出了一種推動質(zhì)押貸款、促進中小企業(yè)發(fā)展的融通倉模式。在供應(yīng)鏈金融不斷發(fā)展的過程中，如何控制其信用風險顯得尤為重要[2]。本文通過借鑒傳統(tǒng)的商業(yè)信用評價體系，并結(jié)合供應(yīng)鏈金融的自身業(yè)務(wù)特點進行設(shè)計，將主體評級和債項評級合二為一，由此銀行弱化了中小企業(yè)的財務(wù)指標和抵押擔保物等方面存在的融資障礙[3]。通過針對單筆業(yè)務(wù)進行授信，從而全面把握整個供應(yīng)鏈的運營狀況，在風險管理制度上發(fā)生了根本性的變化。為了更加準確地評估供應(yīng)鏈金融信用風險，本文從定量與定性相結(jié)合的角度出發(fā)，以我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展比較成熟的汽車行業(yè)以及家電行業(yè)作為研究對象，通過將層次分析法與灰色綜合評價法相結(jié)合，構(gòu)建出完善的供應(yīng)鏈金融信用風險評價模型，并通過實例比較供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)商業(yè)信貸模式下中小企業(yè)的信用水平[4]。研究結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融在一定程度上降低了中小企業(yè)的融資門檻，具有較好的現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

隨著供應(yīng)鏈金融的不斷發(fā)展，其信用風險管理問題日益突出，學者們進行了相關(guān)的研究分析[5]。楊晏忠[6]指出供應(yīng)鏈理論將企業(yè)的經(jīng)營看作是一個價值增值的過程，主張上下游企業(yè)間的合作，并詳細闡述了商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢及存在的風險，指出供應(yīng)鏈金融風險的表現(xiàn)形式為：自然環(huán)境風險、政策風險、市場風險、信用風險、法律風險、企業(yè)文化差異的風險、信息傳遞風險、行為風險。熊熊等[7]研究了供應(yīng)鏈金融模式下的信用風險指標體系，提出了將主體評級與債項評級相結(jié)合的風險評價模型，將中小企業(yè)信用風險指標體系劃分為四個方面，即申請人資質(zhì)、交易對手資質(zhì)、融資項下資產(chǎn)情況以及供應(yīng)鏈運營狀況，并運用主成分分析法和Logistic回歸方法建立風險評價模型，減少了主觀評價的局限性。芮婧等[8]認為在供應(yīng)鏈金融的實施過程中,信用風險是不可完全避免的，對此建立了基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的供應(yīng)鏈金融信用風險評價系統(tǒng)。通過結(jié)合供應(yīng)鏈金融自身的特點，并采用專家調(diào)查法確定了供應(yīng)鏈金融信用風險指標體系，該指標體系分為兩類，一類是硬指標，包括盈利能力、經(jīng)營能力、償債能力、成長潛力四個方面；另一類是軟指標，包括財務(wù)報表質(zhì)量、領(lǐng)導及員工素質(zhì)、行業(yè)背景及發(fā)展前景、核心企業(yè)狀況、上下游合作密切程度、交易資產(chǎn)特征六個方面。

三、構(gòu)建供應(yīng)鏈金融信用風險指標體系

在供應(yīng)鏈金融模式下，影響中小企業(yè)信用風險的因素錯綜復(fù)雜，從不同角度、不同層面有多種分類方式。通過總結(jié)了專家學者、評級機構(gòu)以及商業(yè)銀行的研究成果[9]，結(jié)合供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的獨特之處以及中小企業(yè)的發(fā)展特點，本文將從四個方面初步構(gòu)建出影響中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融信用風險的評價指標體系，即中小企業(yè)實力、核心企業(yè)實力、供應(yīng)鏈狀況、交易資產(chǎn)特征。從理論與實際相結(jié)合的角度出發(fā)，經(jīng)過適當調(diào)整，最終構(gòu)建出供應(yīng)鏈金融信用風險評價指標體系見表1。

該指標體系包括4個一級指標，10個二級指標以及25個三級指標。該指標體系既包含了財務(wù)指標，也包含了非財務(wù)指標，改變了原有的主要通過財務(wù)指標來衡量中小企業(yè)的信用風險。此外，考慮到供應(yīng)鏈金融具有多元主體特征，因此該評價體系弱化了中小企業(yè)自身的信用風險，由單一的授信主體評級轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸黧w+債項”的評級制度，加強了對供應(yīng)鏈質(zhì)量和交易本身的價值評估，能夠較好地反映供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)的信用風險。

四、供應(yīng)鏈金融信用風險案例分析

（一）背景介紹

本文案例中供應(yīng)鏈核心企業(yè)為C汽車股份有限公司，其上游配套中小企業(yè)為L汽車制動系統(tǒng)有限公司。根據(jù)上文建立的供應(yīng)鏈金融信用風險評價指標體系，對L汽車制動系統(tǒng)有限公司進行信用評估，從而為銀行開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供一定的借鑒意義。

表1 供應(yīng)鏈金融信用風險評價指標體系

1.我國汽車行業(yè)當前狀況

汽車行業(yè)是國民經(jīng)濟重要的支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈較長、就業(yè)面較廣、消費拉動較大，在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。我國汽車行業(yè)發(fā)展快速，形成了多品種的各類整車和零部件生產(chǎn)及配套體系，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高，產(chǎn)品技術(shù)水平顯著提升，已經(jīng)成為了世界汽車生產(chǎn)大國。

2011年以來，汽車行業(yè)發(fā)展由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)增長，適度平穩(wěn)的增速有利于汽車行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以解決內(nèi)部結(jié)構(gòu)和外部環(huán)境積累的諸多矛盾。截至2012年，中國汽車產(chǎn)銷量均超過1900萬輛，成為了全球最大的汽車市場；2013年，中國汽車產(chǎn)銷突破2000萬輛，市場需求持續(xù)旺盛，其中城鄉(xiāng)市場需求量潛力巨大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在汽車市場，零部件供應(yīng)商的利潤約占整個汽車行業(yè)的20%，隨著銷量的不斷增長，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的汽車零部件企業(yè)的盈利空間也不斷擴大。同時，國內(nèi)汽車零部件企業(yè)普遍研發(fā)能力較弱，在整個供應(yīng)鏈中處于弱勢地位，流動資金也比較匱乏，因此構(gòu)建整車企業(yè)與零部件企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，才能促進中國汽車行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。

2.核心企業(yè)情況介紹

C汽車股份有限公司是中國最大的SUV和皮卡制造企業(yè)，已于2003年、2011年分別在香港H股和國內(nèi)A股上市。公司主要經(jīng)營汽車的開發(fā)、制造以及銷售，兼營汽車修理、機械加工以及技術(shù)咨詢等服務(wù)。目前，旗下產(chǎn)品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類，擁有4個整車生產(chǎn)基地、80萬輛產(chǎn)能，具備發(fā)動機、變速器等核心零部件的自主配套能力。公司擁有先進的企業(yè)文化和管理團隊，創(chuàng)建了獨具特色的經(jīng)營和管理模式，連續(xù)10余年保持高增長和高盈利的經(jīng)營業(yè)績，被權(quán)威機構(gòu)評為“最具價值的汽車類上市公司”，并被媒體譽為最具發(fā)展?jié)摿Φ闹袊囎灾髌放啤?012年被評為汽車產(chǎn)業(yè)上市公司投資潛力總評榜第一名，被《環(huán)球企業(yè)家》評為“2012年中國最佳表現(xiàn)公司50強”，被國際著名財經(jīng)雜志美國《巴倫周刊》評為“你不可不知道的十大中國品牌”。

C公司擁有國際一流的研發(fā)設(shè)備和體系，擁有較高質(zhì)量的專業(yè)研發(fā)團隊，本科以上學歷累計占了13.99%，被國家發(fā)改委、科技部等五部委聯(lián)合認定為“國家認定企業(yè)技術(shù)中心”“博士后科研工作站設(shè)站單位”，2011年2月，被授予“國家級創(chuàng)新型企業(yè)”。C汽車股份有限公司各指標情況如下所示（見表2）。

表2 C汽車股份有限公司各指標情況

3.中小企業(yè)情況介紹

L汽車制動系統(tǒng)有限公司成立于1985年，自設(shè)立以來，一直致力于汽車制動系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司研發(fā)力量雄厚，擁有國家認定的企業(yè)技術(shù)中心以及國家認可的實驗室，是全國企事業(yè)知識產(chǎn)權(quán)示范創(chuàng)建單位、國家知識產(chǎn)權(quán)工作試點單位。

L公司主要產(chǎn)品有汽車底盤模板、液壓制動系統(tǒng)部件、離合器操縱系統(tǒng)部件以及汽車電子自動產(chǎn)品，公司產(chǎn)品主要為C汽車股份有限公司以及國內(nèi)多家汽車企業(yè)提供零部件配套服務(wù)，構(gòu)筑了完善的采購與配套服務(wù)。公司先后通過了ISO/TS16949質(zhì)量管理體系認證和ISO14001環(huán)境管理體系認證，其主要產(chǎn)品質(zhì)量較高，市場需求持續(xù)穩(wěn)定，并且價格波動浮動較小。在發(fā)展過程中，始終以市場為導向，堅持自主研發(fā)為主的技術(shù)創(chuàng)新之路，通過持續(xù)不斷的研發(fā)創(chuàng)新與產(chǎn)品升級，到目前為止，公司已擁有發(fā)明專利12項。此外，公司連續(xù)多年承擔國家、省部級等多個科研項目，擁有國家認可的實驗室。

2008年，L公司被認定為浙江省第一批高新技術(shù)企業(yè)。2009年底，被科技部評為“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金實施十周年優(yōu)秀企業(yè)”。公司在業(yè)內(nèi)樹立了穩(wěn)固的行業(yè)領(lǐng)先地位與品牌影響力，是浙江省首批誠信示范企業(yè)。L公司與C汽車股份有限公司合作時間超過了5年，貿(mào)易關(guān)系較為穩(wěn)定，并且公司連續(xù)多年被C汽車股份有限公司評為“優(yōu)秀供應(yīng)商”。

L公司注重對人才的大力培養(yǎng)。從學歷來看，本科以上學歷累計占了6.28%；從工種來看，研發(fā)人員以及技術(shù)人員占比為5.95%，行政管理人員占比為6.19%。L汽車制動系統(tǒng)有限公司各指標情況如下所示（見表3）。

表3 L汽車制動系統(tǒng)有限公司各指標情況

隨著汽車行業(yè)的高速發(fā)展，L汽車制動系統(tǒng)有限公司抓住發(fā)展機遇，加快產(chǎn)品投入以便進一步拓展銷售渠道。然而，業(yè)務(wù)增長的同時也帶來了流動資金周轉(zhuǎn)困難的尷尬局面。在采購以及銷售服務(wù)中，L公司的上下游都是實力雄厚的大中型企業(yè)，公司不得不接受對自身十分不利的交易條件。當公司從上游采購原材料時，一旦簽訂訂貨合同便須支付一定的預(yù)付賬款甚至是全額付款，而將產(chǎn)品銷售給下游整車企業(yè)時，為了保持良好的銷售關(guān)系，又必須給予客戶一定賬期，從而積累了大量應(yīng)收賬款。此外，由于下游廠商多采用零庫存和精益生產(chǎn)模式，L公司必須維持一定存貨，這又導致了一部分流動資金的流失。隨著產(chǎn)品投入的增加，L公司的流動資產(chǎn)也變得日益緊張。所以，L公司需要依靠外部融資以解決目前的資金困境。

（二）層次分析法確定指標權(quán)重

本文向相關(guān)領(lǐng)域的大學教授、銀行風險控制人員發(fā)放了12份調(diào)查問卷，通過一致性檢驗之后獲得有效問卷10份。對通過一致性檢驗的問卷求解幾何均值，最終確定如下判斷矩陣（見表4）。

表4 U-Ui判斷矩陣

表5 供應(yīng)鏈金融信用風險的指標權(quán)重集

根據(jù)上文權(quán)重計算步驟：

第二步，將歸一化后的各元素按行求和得到

Wi=(0.41,0.34,0.15,0.10)T

第四步，判斷矩陣的最大特征根λmax=4.08，

第五步，對判斷矩陣進行一致性檢驗，得到CR= 0.029＜0.1，結(jié)果表明該判斷矩陣具有較好的一致性。

根據(jù)上述方法，依次計算出各個層次的指標權(quán)重，通過計算并匯總數(shù)據(jù)得出以下供應(yīng)鏈金融信用風險的指標權(quán)重集（見表5）。

（三）多層次灰色綜合評價評估信用風險

1.建立樣本矩陣

通過上文的背景介紹，供應(yīng)鏈核心企業(yè)為C汽車股份有限公司，其上游配套中小企業(yè)為L汽車制動系統(tǒng)有限公司。根據(jù)已經(jīng)建立的供應(yīng)鏈金融信用風險指標體系，本文擬組織四位相關(guān)領(lǐng)域的學者對L汽車制動系統(tǒng)有限公司的實際情況進行考量，參考汽車行業(yè)的平均水平，對每個指標進行評分，并得到樣本矩陣D如下。

2.計算灰色評價系數(shù)以及權(quán)矩陣

根據(jù)評價灰類白化權(quán)函數(shù)，計算各風險指標uijx的灰色評價系數(shù)，對于風險指標u111，屬于第e個評價灰類的灰色評價系數(shù)q111e如下：

(e=1)時，

對于風險指標u111，屬于各個評價灰類的總灰度評價系數(shù)為q111，那么

對于風險指標u111，第e個評價灰類的灰色評價權(quán)為r111e，那么

由此可以得出風險指標u111對各灰類的總灰色評價權(quán)向量為：

r111=[0.12 0.15 0.21 0.31 0.21]

根據(jù)上述方法，依次計算出Uij的全部子指標對各灰類的灰色評價權(quán)向量rijx，

進而得到Ui對于各評價灰類的灰色評價權(quán)矩陣Rij，結(jié)果如下所示：

3.計算二級指標集Ui的灰色評價向量以及權(quán)矩陣Ri

對二級指標集Ui所屬的指標集Uij的灰色評價權(quán)向量記為Bij，并且

Bij=Wij?Rij=[ ] bij1bij2bij3bij4bij5，那么

B11=W11?R11=[0.15 0.19 0.27 0.26 0.13]

根據(jù)上述方法，依次計算出二級指標集Ui所屬的指標集Uij的灰色評價權(quán)向量Bij，結(jié)果如下所示：

4.計算一級指標集U的灰色評價向量以及權(quán)矩陣R

通過上文計算可以得到二級指標Ui的權(quán)矩陣為：Ri=[B11,B12,B13,B14,B15,B21,B22,B23,B31,B41]T，對一級指標集U所屬的指標集Ui的灰色綜合評價記為Bi，并且Bi=Wi?Ri=[bi1bi2bi3bi4bi5]，那么

B1=W1?R1=[0.17 0.20 0.26 0.27 0.10]

同理，可以得到

B2=W2?R2=[0.34 0.35 0.26 0.05 0]

B3=W3?R3=[0.42 0.39 0.19 0 0]

B4=W4?R4=[0.42 0.38 0.20 0 0]

根據(jù)以上計算，一級指標集U的灰色評價矩陣為R=[B1,B2,B3,B4]T，對供應(yīng)鏈金融信用風險作綜合評價，評價結(jié)果為，且B=W?R=[b1b2b3b4b5]，那么

B=W?R=[0.29 0.30 0.24 0.13 0.04]

5.計算供應(yīng)鏈金融信用風險的評價值V

由上文可知，各評價灰度等級值化向量C=[優(yōu)良中低差]=[100 80 60 40 20]，根據(jù)供應(yīng)鏈金融信用風險的評價值V=B?CT，那么

V=B?CT=73.4

五、對比分析

根據(jù)上文建立的供應(yīng)鏈金融信用風險指標體系，銀行評估中小企業(yè)的供應(yīng)鏈金融信用風險，主要從中小企業(yè)實力、核心企業(yè)實力、供應(yīng)鏈狀況以及交易資產(chǎn)特征四方面來進行綜合考量。然而在非供應(yīng)鏈金融模式下，即傳統(tǒng)的商業(yè)信貸模式，銀行主要對中小企業(yè)自身實力進行信用評估，也就是僅僅考查中小企業(yè)實力。

根據(jù)上文計算所得，為了便于對比供應(yīng)鏈金融信用風險與非供應(yīng)鏈金融信用風險的不同之處，本文將各指標的灰色評價值以及評價結(jié)果用下表所示（見表6）。

表6 各指標的灰色評價值以及評價結(jié)果

六、主要結(jié)論

本文建立了供應(yīng)鏈金融信用風險評價指標體系，考慮到供應(yīng)鏈金融具有多元主體特征，因此該評價體系弱化了中小企業(yè)自身的信用風險，由單一的授信主體評級轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸黧w+債項”的評級制度，加強了對供應(yīng)鏈質(zhì)量和交易本身的價值評估[10]，能夠較好地反映供應(yīng)鏈金融模式下中小企業(yè)的信用風險。

通過實證研究可以看出，在傳統(tǒng)商業(yè)信貸模式下，對L汽車制動系統(tǒng)有限公司的信用狀況進行綜合評價，企業(yè)自身的信用水平綜合評價得分僅61.4分，中小企業(yè)自身的信用等級較差，處于中等偏下水平，具有一定的信用風險，在此條件下很難獲得銀行的信貸支持。

在供應(yīng)鏈金融模式下，銀行從整個供應(yīng)鏈的角度出發(fā)，通過分析和研究核心企業(yè)實力以及供應(yīng)鏈的運營狀況，在一定程度上弱化了中小企業(yè)自身的信用水平。借助整個供應(yīng)鏈，中小企業(yè)的信用水平綜合評價得分提高到了73.4，根據(jù)中小企業(yè)信用等級劃分標準，供應(yīng)鏈金融信用風險的評價值介于60—80分之間，表明該公司信用狀況為“良”，信用評價較好，信用水平處于中上等水平，基本滿足銀行融資條件。通過供應(yīng)鏈金融，銀行可以考慮為該公司提供信貸服務(wù)，從而緩解了公司的融資困境。

因此，通過依托核心企業(yè)的良好信用，供應(yīng)鏈金融在一定程度上降低了中小企業(yè)的融資門檻，拓寬了中小企業(yè)的融資途徑，對促進中小企業(yè)快速發(fā)展起到了一定的積極作用。

[1]羅齊，朱道立，陳伯銘.第三方物流服務(wù)創(chuàng)新：融通倉及其運作模式初探[J].中國流通經(jīng)濟，2002，（2）：11-14.

[2]Gupta,S,Dutta,K.Modeling of Financial Supply Chain[J].European Journal of Operational Research,2011,(1):47-56.

[3]李毅學，汪壽陽，馮耕中.一個新的學科方向——物流金融的實踐發(fā)展與理論綜述[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，2010，（1）：1-13.

[4]郭清馬.供應(yīng)鏈金融模式及其風險管理研究[J].金融教學與研究，2010，（2）：2-5.

[5]深圳發(fā)展銀行中歐國際工商學院“供應(yīng)鏈金融”課題組.供應(yīng)鏈金融：新經(jīng)濟下的新金融[M].上海：上海遠東出版社，2009.

[6]楊晏忠.論商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融的風險防范[J].金融論壇，2007，（10）：42-45.

[7]熊熊，馬佳，趙文杰，王小琰，張今.供應(yīng)鏈金融模式下的信用風險評價[J].南開管理評論，2009，（4）：92-98.

[8]芮婧，潘淑娟.供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的信用風險評價系統(tǒng)設(shè)計[J].鄭州航空工業(yè)管理學院學報，2010，（5）：131-134.

[9]閆俊宏，許祥秦.基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資模式分析[J].上海金融，2007，（2）：14-16.

[10]劉遠亮，高書麗.供應(yīng)鏈金融模式下的小企業(yè)信用風險識別——基于北京地區(qū)信貸數(shù)據(jù)的實證研究[J].新金融，2013，（1）：45-49.

（責任編輯：王淑云）

ract:Review reforming and opening 30 years,small and medium enterprises play an important role in the national economy.However,the healthy developments of small andmedium enterprises are puzzled by fund shortage all the time.Meanwhile,supply chain finance is able to provide a nearly new financing channel to these small andmedium enterprises.In this thesis,smallandmedium enterprises creditbased on supply chain finance is discussed.In addition,an admixture ofoveralland debt ratings evaluation system is constructed.Comparingwith the traditional commercial creditmodel,we use analytic hierarchy processand grey comprehensive appraisement to estimate credit levelsofsmallandmedium enterprises.Analysisshow thatsupply chain financewould relieve fund shortage ofsmallandmedium enterprises to someextent.

ords:supply chain finance;credit risk;analytic hierarchy process;grey comprehensiveappraisement;smallandmedium enterprises;financing

1003-4625（2014）08-0066-06

F830.5

A

2014-06-03

本文為國家自然科學基金(71301180);教育部人文社科青年基金（12YJC630053);重慶市自然科學基金(cstcjjA30007)。

李勤（1988-），男，碩士，研究方向：供應(yīng)鏈金融；龔科（1979-），男，博士，副教授，研究方向：智能分析理論與方法。