趙曉琪

摘 要：2013年9月29日，“中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)”在上海正式掛牌成立。相對于建設(shè)一個“自由貿(mào)易港”，上海還有著建設(shè)國際金融中心的條件與目標，因而金融放開會邁得更大，金融的內(nèi)涵會更多。利率市場化、匯率自由兌換、金融業(yè)對外開放和離岸金融中心等被認為是上海自由貿(mào)易區(qū)先行先試的重中之重。本文主要是對上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)的金融創(chuàng)新的舉措作進一步思考和探討。

關(guān)鍵詞：離岸金融；利率市場化；匯率市場化；資本項目開放；人民幣國際化

一、引言

為了順應(yīng)全球經(jīng)濟金融發(fā)展的新形勢，實行更加積極主動的開放戰(zhàn)略，2013年7月3日中華人民共和國國務(wù)院常務(wù)會議原則通過《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案〉》，上海自由貿(mào)易試驗區(qū)獲批成立。服務(wù)貿(mào)易自由化、便利化是上海自由貿(mào)易試驗區(qū)試點的重點。服務(wù)貿(mào)易型離岸金融業(yè)務(wù)可以先行先試，符合條件的中外資銀行可以在區(qū)內(nèi)從事離岸金融業(yè)務(wù)。

離岸金融是適應(yīng)經(jīng)濟全球化和金融自由化發(fā)展趨勢，對金融市場的一種創(chuàng)新。它是向非居民投資者提供境外貨幣借貸與投資、國際貿(mào)易轉(zhuǎn)賬結(jié)算、外匯貴金屬買賣、再保險服務(wù)、債券交易等金融服務(wù)的一種金融市場。離岸市場金融管理體制和稅收制度不受業(yè)務(wù)開展國或貨幣發(fā)行國限制，高度自由。其主要特點是信息比較充分，交易成本低，借貸利率市場化，資金進出自由順暢。離岸金融市場的發(fā)展縮小了各國金融市場的時間和空間距離，為全球范圍內(nèi)金融資源的低成本高速度流動提供了便利條件，促進了金融國際化、一體化和自由化。

二、上海自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展離岸金融的意義

連平教授曾經(jīng)指出，在上海自由貿(mào)易區(qū)，就是離岸金融中心的做法。那么為何上海要搞自貿(mào)區(qū)建設(shè)要大力發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)？我認為最重要的有兩點：

1、發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)有利于推動資本的國際化流動和優(yōu)化配置。

上海自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)離岸金融市場，為國際資本進入中國內(nèi)地提供了一條合法渠道，國際資本可以離岸金融市場為跳板進入中國市場。中國龐大的國際化發(fā)展的企業(yè)需要大量資金，迫切要求母國銀行能夠提供及時、便捷的境外金融服務(wù)，包括境外融資、貿(mào)易結(jié)算、集團財務(wù)管理等。目前我國商業(yè)銀行的海外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)還十分有限，我國商業(yè)銀行向這些企業(yè)提供金融服務(wù)既可以降低這些企業(yè)的成本，又可以使我國商業(yè)銀行形成新的業(yè)務(wù)增長點。

2、有利于穩(wěn)步推進中國金融自由化進程。

中國的金融體制需要進行漸進式改革，逐步實現(xiàn)金融自由化，與國際金融市場接軌，最終形成利率市場化、浮動匯率制、人民幣國際化和資本流出入基本無限制的金融體系，使金融發(fā)揮高效的資源配置功能。在資本項目的完全開放、人民幣國際化、離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及國際金融準則的對接都可以在離岸金融市場上進行嘗試和探索。發(fā)展離岸金融市場，也是中國滿足發(fā)達國家的要求，進一步開放金融市場的表現(xiàn)。同時也為中國銀行業(yè)提供一個緩沖期，中國銀行業(yè)可以在緩沖器期內(nèi)增加國際金融服務(wù)經(jīng)驗，提高自身競爭能力，為最終開放金融市場奠定基礎(chǔ)。

三、關(guān)于上海自貿(mào)區(qū)離岸金融創(chuàng)新的思考

上海自貿(mào)區(qū)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新主要集中于放寬準入與公平競爭、資本和金融賬戶可兌換，利率市場化，匯率市場化以及監(jiān)管的轉(zhuǎn)型等方面。

上海自貿(mào)區(qū)的一個創(chuàng)新點是允許在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實行公平競爭，即所有金融機構(gòu)在機構(gòu)注冊和業(yè)務(wù)上與國有機構(gòu)享受同等待遇，取消對國有銀行的優(yōu)惠政策。

對于資本和金融賬戶可兌換，連平教授曾經(jīng)說過，自貿(mào)區(qū)是和國際接軌的貿(mào)易、和國際接軌的投資，國際資金進來了，首先要沒有限制，進來的美元、歐元，要能換成人民幣及其他貨幣。資本項下可兌換要滿足人們的需要，這是國際自由貿(mào)易區(qū)的通行做法，否則企業(yè)不會過來。我覺得這種說法更加通俗易懂。

與之相關(guān)聯(lián)的就是匯率改革。這方面要和國際市場接軌，匯率就要實現(xiàn)自由化。其中，美元和人民幣會受到兩個市場的影響，即香港市場和中國內(nèi)地外匯交易中心。因為美元對人民幣有交易的地方一是中國外匯交易中心，另一個是香港地區(qū)，香港和中國外匯交易中心是有差價的，那么受哪個市場的影響多一些，這就要由市場供需決定了。在上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)中，匯率市場化應(yīng)盡可能快地改革到位，不要一點點放松管制，以避免給國際熱錢更多時間，加大匯率升值壓力和資產(chǎn)泡沫。

同時，外匯管理和外債管理都需要用與國際接軌的制度，如果還用境內(nèi)的外匯管理條例去管自貿(mào)區(qū)，肯定是做不成。外債管理也是如此，比如對區(qū)內(nèi)的銀行資金的管理，就不能從區(qū)外境內(nèi)去吸收存款，其來源一是吸收區(qū)內(nèi)的存款，二是從國際市場上借錢，比如說從美國市場去拆借資金都可以。

上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)對利率市場化的貢獻也是值得肯定的。區(qū)內(nèi)人民幣利率水平無論是貸款利率還是存款利率，都應(yīng)該放開。這里和香港市場之間應(yīng)該是沒有嚴格管制的。也就是說，這里的利率價格應(yīng)由供求關(guān)系、金融機構(gòu)自由定價。

與匯率價格一樣，自貿(mào)區(qū)的利率市場化以后，人民幣利率價格也將會形成自己的一個價格，不同于非常低廉的香港，也不會同于境內(nèi)市場，其價格可能介于兩者之間。

還有在金融管理方面，在區(qū)內(nèi)的金融管理，是按照國際通行的規(guī)則來進行，比如說不一定搞存款準備金制度。區(qū)內(nèi)銀行也不需要區(qū)外境內(nèi)的總行或上一級金融機構(gòu)提供流動性，它的流動性靠區(qū)內(nèi)機構(gòu)解決。缺的話從國際市場拆入，不能從境內(nèi)市場拆入。其實從國際市場拆入資金成本很低，這樣，也能保證在區(qū)內(nèi)的貸款利率相對而言較低。這應(yīng)該是一個變化的趨勢。

實際上，自貿(mào)區(qū)的建設(shè)又進一步推動了人民幣國際化進程。在區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的人民幣其實就是離岸貨幣，現(xiàn)在人民幣在香港和倫敦都是離岸貨幣，如果上海做起來的話，人民幣在國際上發(fā)揮它的功能就會有進一步的基礎(chǔ)。比如說貿(mào)易支付結(jié)算功能，在自貿(mào)區(qū)里面會有很多中資企業(yè)，為了規(guī)避匯率風險，更多的人愿意用人民幣；另外，人民幣作為投資貨幣也會發(fā)展，我們國家現(xiàn)在鼓勵用人民幣對外投資，那么將來自貿(mào)區(qū)設(shè)立的企業(yè)，只要備案，就可以進行對外投資，那么大量的中資企業(yè)，將有很大的動力用人民幣進行境外投資；同時，人民幣作為一種交易貨幣也會有所發(fā)展，因為在這里面金融是自由化，會有很多衍生產(chǎn)品出現(xiàn)，人民幣作為一種交易貨幣其業(yè)務(wù)機會也會迅速發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述，上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融創(chuàng)新的舉措是值得肯定的，但是我們需要做的是快中求穩(wěn)，不能操之過急。上海自貿(mào)區(qū)在發(fā)展初期，金融改革政策估計會相對謹慎，各方面阻力也可能比較大。希望其能夠解放思想，開拓進取，真正成為中國經(jīng)濟金融改革的開路先鋒。（作者單位：上海對外經(jīng)貿(mào)大學）

參考文獻：

[1] 武劍.《中國（上海）自貿(mào)區(qū)金融改革展望》[J].新金融，2013第29期.

[2] 趙東.《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)金融創(chuàng)新研究》.吉林金融研究，2014年第1期.

[3] 師超.《上海自貿(mào)試驗區(qū)發(fā)展離岸金融市場的意義、條件與對策》[J].商業(yè)時代，2014年第8期.