□（四川師范大學(xué)商學(xué)院 四川成都 610101）

追求不斷的增長(zhǎng)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，其受諸多因素的影響。其中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)條件是增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，即企業(yè)增長(zhǎng)要求其財(cái)務(wù)資源合理規(guī)劃和組織，保證企業(yè)的資金能與企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)速度相匹配。因此，從財(cái)務(wù)的角度來看，在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的增長(zhǎng)速度在理論上應(yīng)該有一個(gè)最佳值，即可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sustainable Growth Rate，以下簡(jiǎn)稱SGR）?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率，即企業(yè)在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)管理水平和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的約束下，所具有的最大內(nèi)在增長(zhǎng)能力。筆者認(rèn)為，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)速度與這一理論定數(shù)相一致意味著企業(yè)的增長(zhǎng)與這一期間內(nèi)自身資源協(xié)調(diào)。實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)是企業(yè)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)，因此，企業(yè)增長(zhǎng)管理應(yīng)運(yùn)而生，即主張企業(yè)增長(zhǎng)與企業(yè)各資源之間的協(xié)調(diào)、配合，太快或太慢的增長(zhǎng)都會(huì)影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、企業(yè)增長(zhǎng)管理研究綜述

理論界對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)速度的研究始于定性描述，以安蒂斯·彭諾斯（Penrose，1959）的《企業(yè)增長(zhǎng)理論》、鮑摩爾（Baumol，1967）的《企業(yè)行為、價(jià)值和成長(zhǎng)》以及錢德勒（Chandler，1962）等人的《企業(yè)成長(zhǎng)階段研究》為代表的學(xué)者對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)的速度作了相關(guān)闡述與研究。近年來，學(xué)術(shù)界逐步從定量的角度來研究企業(yè)增長(zhǎng)問題，主要以建立可持續(xù)增長(zhǎng)模型為標(biāo)志。

一類從會(huì)計(jì)口徑建立了可持續(xù)增長(zhǎng)模型，其中最具代表性和比較完善的是羅伯特·C·希金斯 （Robert·C·Higgins，1981） 和詹姆斯·C·范霍恩（James·C·Van Horne，1988） 的理論。希金斯將可持續(xù)增長(zhǎng)模型的公式表示為：SGR=股東權(quán)益變動(dòng)值/期初股東權(quán)益=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×留存收益率×權(quán)益乘數(shù)。范霍恩根據(jù)發(fā)行新股和不發(fā)行新股兩種情況進(jìn)行了研究，建立了可持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)態(tài)均衡模型和變化假設(shè)模型。二者的理論出發(fā)點(diǎn)以及理論邏輯從本質(zhì)上來說是一致的，都是以會(huì)計(jì)恒等式為出發(fā)點(diǎn)，都肯定了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、留存收益率和權(quán)益乘數(shù)這四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要影響。希金斯模型的主要優(yōu)點(diǎn)在于回答了主要有哪些財(cái)務(wù)因素影響和制約企業(yè)的增長(zhǎng)問題，并且模型簡(jiǎn)單，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)易獲取，計(jì)算簡(jiǎn)單明確。但是，此增長(zhǎng)模型只是一個(gè)靜態(tài)的模型，其不足之處主要體現(xiàn)在模型中存在著極端的假設(shè)，在國(guó)外學(xué)術(shù)界受到了一些負(fù)面評(píng)價(jià)，而范霍恩模型涉及參數(shù)既多又雜，影響了實(shí)際使用效果。

另一類從現(xiàn)金流口徑建立了模型，其中最經(jīng)典的是拉巴波特（Alfred Roppaport）和科雷（John·L·Jelly）的可持續(xù)增長(zhǎng)模型。拉巴波特認(rèn)為可持續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)與持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造相一致，他提出一個(gè)可承受的增長(zhǎng)（Affordable growth）的概念?？评自谄渲鳌豆緫?zhàn)略》中也對(duì)現(xiàn)金流量與增長(zhǎng)率之間的關(guān)系進(jìn)行了探討，定義了當(dāng)現(xiàn)金流量等于零時(shí)的增長(zhǎng)率為現(xiàn)金余額的增長(zhǎng)率（Cash-based Growth Rate）。 拉巴波特和科雷的可持續(xù)模型均建立在現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，本質(zhì)上是相同的，兩者都認(rèn)為可持續(xù)增長(zhǎng)率是現(xiàn)金流為零時(shí)的增長(zhǎng)率，都建立了增長(zhǎng)與現(xiàn)金余缺的直接聯(lián)系，指出企業(yè)增長(zhǎng)與現(xiàn)金流的線性負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而約束企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。但是模型在計(jì)算時(shí)存在一些缺陷，比如模型的分母可能存在趨近于零的狀況，從而使計(jì)算出的可持續(xù)增長(zhǎng)率出現(xiàn)嚴(yán)重異常，且其將凈利潤(rùn)直接視為現(xiàn)金流入的來源存在邏輯錯(cuò)誤。

我國(guó)學(xué)者對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題也作出了相應(yīng)研究。研究成果主要集中在對(duì)增長(zhǎng)模型的分析、評(píng)價(jià)和改進(jìn)建議上，如油曉峰、王志芳（2003）對(duì)希金斯和范霍恩的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行了評(píng)價(jià)，結(jié)合財(cái)務(wù)實(shí)際情況，發(fā)展了其應(yīng)用范圍。湯谷良、游尤（2005）通過對(duì)不同經(jīng)典的可持續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行比較分析并利用數(shù)據(jù)驗(yàn)證，為企業(yè)增長(zhǎng)管理時(shí)對(duì)不同模型的應(yīng)用提供了借鑒。樊行健、郭曉燚（2007）在總結(jié)希金斯和范霍恩兩位學(xué)者模型的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行了重新構(gòu)建，提出了平衡增長(zhǎng)情況下、資本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變情況下和全部條件放寬情況下的三種可持續(xù)增長(zhǎng)模型。也有少量研究涉及到運(yùn)用增長(zhǎng)模型做實(shí)證分析，如王玉春、花貴如（2006，2007）分別以希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型作為理論基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司和信息技術(shù)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。曹玉珊（2007）以1994年滬深287家上市公司為樣本，連續(xù)取其1994-2003年間的財(cái)務(wù)報(bào)表資料數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，探究企業(yè)間不同增長(zhǎng)速度的不同成因，幫助管理層選擇促進(jìn)有效增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外已經(jīng)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)理論模型有相關(guān)研究，并運(yùn)用經(jīng)典模型對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)現(xiàn)狀做了一些探討，但研究涉及的行業(yè)有限，研究方法也有待進(jìn)一步完善。鑒于此，本文在分析和評(píng)述國(guó)外經(jīng)典可持續(xù)增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)上，對(duì)近年我國(guó)白酒行業(yè)上市公司的可持續(xù)增長(zhǎng)情況進(jìn)行觀察，并從中分析可能的風(fēng)險(xiǎn)與隱患。

二、我國(guó)白酒行業(yè)上市公司增長(zhǎng)問題研究

（一）我國(guó)白酒行業(yè)的成長(zhǎng)及其特點(diǎn)

1.白酒行業(yè)是我國(guó)特有的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。白酒行業(yè)在我國(guó)歷史悠久，是中華民族寶貴的文化遺產(chǎn)。白酒行業(yè)作為輕工業(yè)中食品工業(yè)的重要分支，是農(nóng)產(chǎn)品深加工行業(yè)的重要組成部分，對(duì)加快農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等有著重要意義；同時(shí)白酒行業(yè)能夠帶動(dòng)包裝印刷、物流運(yùn)輸、餐飲消費(fèi)等二、三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。尤其在調(diào)整我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、刺激內(nèi)需的今天，研究我國(guó)白酒行業(yè)的增長(zhǎng)問題是非常有必要的。

2.我國(guó)白酒行業(yè)趨向高集中度及規(guī)模經(jīng)營(yíng)。近年來我國(guó)白酒行業(yè)整合有加速趨勢(shì)，中安顧問在《中國(guó)白酒企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究》報(bào)告中認(rèn)為白酒企業(yè)走集團(tuán)化、規(guī)模化道路勢(shì)在必行，未來10年企業(yè)數(shù)量會(huì)減少到5 000家左右。尤其白酒行業(yè)上市公司利用資金優(yōu)勢(shì)，采取挖掘潛能、收購(gòu)兼并等一系列措施在白酒行業(yè)確立了優(yōu)勢(shì)地位。因此，我們以白酒上市公司為研究對(duì)象，能夠比較充分地代表我國(guó)白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

3.我國(guó)白酒行業(yè)的增長(zhǎng)狀況。從2007年至今，白酒行業(yè)發(fā)展持續(xù)升溫，白酒總產(chǎn)量和利潤(rùn)水平穩(wěn)步提升，2007-2010年，白酒業(yè)銷售收入總額四年間平均增長(zhǎng)速度為31.36%，高于工業(yè)四年平均增長(zhǎng)速度。根據(jù)《2011-2012中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》，2011年，白酒行業(yè)景氣度持續(xù)高企，產(chǎn)量、銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)均創(chuàng)10年來新高。但是，自2012年底開始，白酒行業(yè)隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境巨變，遭遇了行業(yè)拐點(diǎn)。2013年年報(bào)顯示，14家白酒上市公司平均凈利潤(rùn)同比大幅下降，2014年一季報(bào)中有12家白酒企業(yè)的凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入均下滑。

由此可見，我國(guó)白酒行業(yè)在歷經(jīng)“黃金十年”的高速增長(zhǎng)后，步入行業(yè)寒冬。盡管這種由盛及衰的導(dǎo)火索來自醉駕入刑、限制“三公消費(fèi)”等一系列的政策出臺(tái)，但從企業(yè)財(cái)務(wù)管理的角度來看，白酒企業(yè)這次拐點(diǎn)的到來是緣于外部強(qiáng)大的變故，抑或自身發(fā)展的必然結(jié)果？白酒行業(yè)上市公司的增長(zhǎng)速度安排是否得當(dāng)，是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)？基于上述思考，本文擬采用定量分析的方式，考究白酒行業(yè)上市公司的增長(zhǎng)管理水平，探究其增長(zhǎng)的內(nèi)在規(guī)律。

（二）研究方案設(shè)計(jì)

1.樣本選取。我們選取了截至2007年底已在滬、深兩地上市的所有白酒類公司，剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全的洋河股份和ST、PT的公司后，納入樣本的有11家上市公司。本文選擇2007年至2013年作為觀察期，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)中一般上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，采用的統(tǒng)計(jì)軟件為SPSS 17.0。

2.模型與變量的選取。

（1）模型的選取。本次實(shí)證研究的目的是為了研究我國(guó)白酒行業(yè)上市公司的增長(zhǎng)管理水平，故我們選擇經(jīng)典的范霍恩非均衡狀態(tài)下的可持續(xù)增長(zhǎng)模型，范霍恩的動(dòng)態(tài)非均衡模型是在放寬基本假定，即允許發(fā)售新股的條件下構(gòu)建的，因此更具有現(xiàn)實(shí)意義。

表1 主要變量及定義

（2）變量選取。本文共選取了9項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，研究涉及的各種變量和定義如上頁(yè)表1所示。

（三）我國(guó)白酒行業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)證分析

1.我國(guó)白酒行業(yè)上市公司增長(zhǎng)速度的描述性統(tǒng)計(jì)。

（1）樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率分析。2007-2013年樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率及可持續(xù)增長(zhǎng)率描述性特征如表2所示。從實(shí)際增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)的集中趨勢(shì)來看，各樣本公司的均值和中位數(shù)在2007-2011年期間基本呈上升趨勢(shì)。其中，2008年的實(shí)際增長(zhǎng)率較2007年出現(xiàn)一定幅度下降。究其原因，一方面是由于美國(guó)的次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)造成的全球經(jīng)濟(jì)衰退，我國(guó)各行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也迅速下滑；另一方面是受2008年5月汶川大地震的影響，以“劍南春”為首的白酒企業(yè)以及眾多原酒企業(yè)損失慘重，這也在一定程度上沖擊了白酒行業(yè)。2008年之后，我國(guó)政府為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，采用寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，在流動(dòng)性過剩的背景下，白酒行業(yè)上市公司能快速有效地籌集到所需資金，為企業(yè)的增長(zhǎng)提供了財(cái)務(wù)資源，這使得白酒行業(yè)自2009年開始實(shí)際增長(zhǎng)率不斷上升。然而，自2012年起各樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率急劇下降，2013年進(jìn)一步呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其下降幅度遠(yuǎn)大于2008年。無論是絕對(duì)數(shù)據(jù)還是相對(duì)數(shù)據(jù)均表明2012年白酒行業(yè)的寒流真正來臨。

（2）樣本公司可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率關(guān)系分析。分析樣本公司增長(zhǎng)管理水平的關(guān)鍵在于對(duì)樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率進(jìn)行比較。可持續(xù)增長(zhǎng)率表明企業(yè)的內(nèi)在增長(zhǎng)潛力，當(dāng)樣本公司的實(shí)際增長(zhǎng)率小于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，我們認(rèn)為存在增長(zhǎng)不足的可能性；反之，則存在過度增長(zhǎng)的可能性。

從圖1可以看出，樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率不完全重合，但二者基本能交叉相隨。其中2007年和2011年實(shí)際增長(zhǎng)率明顯高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，而2009年和2012年剛好相反，其余三年基本接近。由此，我們可以作出大致推斷：盡管樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率存在差異，但實(shí)際增長(zhǎng)率能圍繞可持續(xù)增長(zhǎng)率上下波動(dòng)。

2.樣本公司增長(zhǎng)管理水平檢驗(yàn)。范霍恩指出：“實(shí)行增長(zhǎng)管理就是要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)在充分考慮經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)資源的基礎(chǔ)上制定其銷售增長(zhǎng)目標(biāo)。”可持續(xù)增長(zhǎng)率是基于企業(yè)現(xiàn)在的水平來預(yù)測(cè)下年度的最佳增長(zhǎng)率。企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率不符，意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率或者財(cái)務(wù)政策發(fā)生了變化。經(jīng)營(yíng)效率主要受制于銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)可以通過挖掘在資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率、勞動(dòng)生產(chǎn)率、管理、技術(shù)等方面的潛力來提高經(jīng)營(yíng)效率，但是在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)效率的提高不是總能實(shí)現(xiàn)的。而企業(yè)財(cái)務(wù)政策的變化也受制于環(huán)境等多因素。因此，我們認(rèn)為企業(yè)有必要進(jìn)行增長(zhǎng)管理，即在充分預(yù)計(jì)企業(yè)的現(xiàn)有水平下，盡量做到實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相匹配，這樣才能保證企業(yè)有長(zhǎng)久的生命力。如果企業(yè)增長(zhǎng)不足，說明企業(yè)未能充分利用資源，很可能存在資源閑置、效率低下的狀況；相反，則說明企業(yè)超負(fù)荷經(jīng)營(yíng)，如果長(zhǎng)此以往，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機(jī)很快就會(huì)來臨。從前面的數(shù)據(jù)分析可知，我國(guó)白酒行業(yè)上市公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率存在一定差異，但這種差異是否顯著，有待我們繼續(xù)考證。

（1）兩個(gè)相關(guān)樣本的正態(tài)分布檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)樣本公司增長(zhǎng)管理水平，本文擬采用T檢驗(yàn)的方法。此種檢驗(yàn)方法的前提條件是，兩相關(guān)樣本必須服從正態(tài)分布，因此，我們對(duì)樣本公司實(shí)際增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率以及兩者差值進(jìn)行K-S單樣本檢驗(yàn)，確定是否符合正態(tài)分布，為后續(xù)深入研究提供正確保證。

圖1 各年可持續(xù)增長(zhǎng)率均值與實(shí)際增長(zhǎng)率中位數(shù)折線圖

表2 各樣本公司可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率描述性統(tǒng)計(jì)匯總表

表3 柯爾莫格洛夫-斯米爾諾夫檢驗(yàn)

從上頁(yè)表3可以看出，各樣本公司歷年可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率sig均大于0.05，即可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率的分布均是正態(tài)的。

（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率差異的顯著性。我們對(duì)樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率進(jìn)行T檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示，即2012年樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率存在顯著差異，此外，其余六年樣本公司可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率不存在統(tǒng)計(jì)意義上的差異，基本實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。

表4 各樣本公司配對(duì)樣本T檢驗(yàn)

三、統(tǒng)計(jì)分析結(jié)論及其原因探討

以上實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)白酒行業(yè)上市公司總體上增長(zhǎng)管理水平較佳，只有2012年實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率存在顯著差異，在2013年得到了一定程度改善。

2012年之前，盡管受到金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)上市白酒企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率除2008年有一定下降外，均處于不斷增長(zhǎng)狀態(tài)，甚至超過了可持續(xù)增長(zhǎng)率。具體的原因可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：一是白酒企業(yè)通過挖掘潛力提高產(chǎn)量和勞動(dòng)生產(chǎn)率，采取適當(dāng)?shù)匿N售政策（如提價(jià)等方式）提高了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn)。雖然數(shù)據(jù)顯示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率提高不明顯，但基本做到了穩(wěn)中有升，這同時(shí)也揭示了我國(guó)白酒行業(yè)上市公司在經(jīng)營(yíng)效率上尚有潛力可挖。二是上市公司利用籌資渠道多樣的優(yōu)勢(shì)，獲得了外延擴(kuò)大再生產(chǎn)所需的財(cái)務(wù)資源。比如，高盛、軒尼詩(shī)等國(guó)際資本，聯(lián)想、海航等資本大鱷以及潮汕、溫州等大量業(yè)外資本涌入白酒產(chǎn)業(yè)，為白酒行業(yè)提供了充足的資金來源。2006年，世界烈性酒巨頭帝亞吉?dú)W（Diageo）以5億元收購(gòu)了水井坊大股東全興集團(tuán)43%的股權(quán)，拉開了外國(guó)資本注入白酒行業(yè)的序幕。中糧集團(tuán)悄然將瀘州一個(gè) 8 000噸的白酒釀造基地收入囊中；聯(lián)想控股旗下聯(lián)想酒業(yè)入股湖南武陵，收購(gòu)乾隆醉；聯(lián)想控股旗下的君聯(lián)資本已經(jīng)入股安徽迎駕，成為其戰(zhàn)略投資者。大量外來資本的涌入，為白酒行業(yè)提供了與其不斷擴(kuò)張、快速發(fā)展相匹配的財(cái)務(wù)資源，這既支持了數(shù)年的高速增長(zhǎng)，也掩蓋了在增長(zhǎng)管理中存在的問題。尤其是2011年，無論從實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率的差值，還是從過度增長(zhǎng)型公司的家數(shù)看，都達(dá)到了頂峰。

2012年白酒企業(yè)的增長(zhǎng)急轉(zhuǎn)直下，樣本公司的實(shí)際增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，且增長(zhǎng)不足型的公司比例高達(dá)90%。不少分析者把其原因完全歸咎于外部環(huán)境的巨變。誠(chéng)然，外因在一定條件下能夠?qū)κ挛锏陌l(fā)展方向有決定性的影響，但內(nèi)因仍然是事物發(fā)展的根本原因。我們認(rèn)為始于2012年白酒企業(yè)增長(zhǎng)的大幅下滑絕不能簡(jiǎn)單歸責(zé)為外部環(huán)境的變化，倘若企業(yè)的增長(zhǎng)管理到位也可能會(huì)在一定程度上避免實(shí)際增長(zhǎng)率的大幅下降。其一，2010年和2011年連續(xù)兩年白酒企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率，企業(yè)緊張的資源通過外部支持來解決，但當(dāng)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，外部資金也會(huì)迅速退潮，而企業(yè)自身造血能力有限，故長(zhǎng)期的超可持續(xù)增長(zhǎng)率是不現(xiàn)實(shí)的，實(shí)際增長(zhǎng)率的回調(diào)有其內(nèi)在的必然性。其二，2012年在產(chǎn)品暴出含塑化劑等質(zhì)量問題及政務(wù)消費(fèi)銳減等因素共振下，高端白酒需求急劇萎縮。如果白酒企業(yè)能夠早認(rèn)識(shí)到質(zhì)量是企業(yè)的生命線；多培養(yǎng)企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，比如在日益興旺的葡萄酒、果酒、保健酒等市場(chǎng)上拓展；有效地做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和危機(jī)應(yīng)對(duì)等，那么，企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率大起大落的現(xiàn)象有可能得到避免。因此，研究企業(yè)的增長(zhǎng)管理，把關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部潛力和外部資源結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的螺旋式上升十分必要。