王靜玉

摘 要：本文基于公共物品提供與治理的角度，分析國際貨幣的公共物品屬性，并就國際貨幣在不同情況下（單一主權(quán)國發(fā)行、超主權(quán)組織發(fā)行和多主權(quán)國發(fā)行）發(fā)行和治理所面臨的問題或?qū)H貨幣體系穩(wěn)定性的影響進行了分析。研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前美元的國際儲備地位暫時難以替代，人民幣國際化需要嚴格防范風(fēng)險，當(dāng)前我國應(yīng)該努力提高綜合國力，推動國際治理機制的完善和國際貨幣體系的穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：公共物品；國際貨幣體系

2007年以來的全球性金融危機和經(jīng)濟危機，暴露了以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和風(fēng)險。國際貨幣體系改革再次成為全球關(guān)注的熱點問題。雖然當(dāng)前眾多經(jīng)濟學(xué)家做了大量研究，但結(jié)論莫衷一是。本文試圖從全球公共物品提供與治理角度，對不同國際貨幣發(fā)行方式實現(xiàn)的可能性或優(yōu)缺點進行分析，并望得到有益啟示。

一、國際貨幣是一種全球公共物品

全球公共物品理論是從公共物品理論發(fā)展起來的。公共物品理論是研究市場失靈理論的重要組成部分。亞當(dāng)·斯密最早區(qū)分了公共物品和私人物品，認為公共產(chǎn)品對于一個社會當(dāng)然是有很大利益的，但如果讓私人提供的話，利潤不能彌補成本，因此不能由市場提供。一般來講，公共物品是不具有排他性和競用性的物品。所謂排他性，是指只有對商品支付了價格的人才能夠使用該物品，競用性是指若有人使用了該物品其他人則不能同時使用。公共物品不僅僅包括實物性物品（如國防），還包括精神性物品（如社會體制、貨幣體制、法律體制）。全球公共物品是公共物品概念在全球范圍的延伸。全球公共產(chǎn)品是指那些具有很強跨國界外部性的商品、資源、服務(wù)以及規(guī)章體制、政策體制。根據(jù)這一定義，國際貨幣是一種全球公共物品。因為國際貨幣為國際間的金融資產(chǎn)、商品和服務(wù)貿(mào)易提供了價值尺度和流通手段。在現(xiàn)代，貨幣穩(wěn)定尤為關(guān)鍵，貨幣和金融資本流量已經(jīng)使貿(mào)易量相形見絀，并成為各國經(jīng)濟之間最關(guān)鍵的紐帶。國際貨幣如何提供直接影響著國際貨幣體系的穩(wěn)定，因而成為國際經(jīng)濟極其重要的環(huán)節(jié)，影響世界貿(mào)易的發(fā)展、對外投資和全球相互依存關(guān)系的存在，最終影響全球經(jīng)濟繁榮。

二、國際貨幣的發(fā)行與治理

國際貨幣體系經(jīng)歷金本位、金匯兌本位（以布雷頓森林體系為代表）和美元本位（布雷頓森林體系崩潰以后的體系或稱牙買加體系）三個階段。從全球公共物品的提供來看，金本位制度并非是哪個國家提供或者國際政治制度決定，而是早期國際貨幣體系自發(fā)選擇的過程。由于黃金具有價值大、體制小、易于攜帶和便于儲藏等特點，因此，最終成為國際貨幣。而其他國際貨幣制度則是信用貨幣制度，按照其發(fā)行方式，可以分為單一主權(quán)國家發(fā)行、超主權(quán)組織發(fā)行和多主權(quán)國家發(fā)行三類。不同的發(fā)行方式需要不同的條件，對國際經(jīng)濟穩(wěn)定也有不同影響。

1.國際貨幣的單一主權(quán)國家發(fā)行

公共物品的提供是能力和意愿的統(tǒng)一。發(fā)行國際貨幣的國家，需要強大的經(jīng)濟貿(mào)易總量，貨幣價值穩(wěn)定，具有一定深度和廣度的金融體系。國際貨幣儲備的發(fā)行則主要取決于國際貨幣發(fā)行國的成本收益比較。收益來自兩部分，一是發(fā)行國際貨幣帶來的直接收益（記為A），主要有獲取國際鑄幣稅收入和通貨膨脹稅收入，避免外匯風(fēng)險，享有低成本融資便利和估值效應(yīng)，二是在這個體系下本國參與國際商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)交易所獲得的增益（記為B）。假設(shè)在不作為儲備貨幣發(fā)行國的體系下（比如金本位），通過國際交易所獲得收益為B1，在本國作為儲備貨幣發(fā)行國體系下，通過國際交往獲得收益為B2，此時，增益B=B2-B1。發(fā)行國際貨幣帶來的成本則比較復(fù)雜（記為C）。一是產(chǎn)生于大規(guī)模的資本流動，造成該國經(jīng)濟政策獨立性的弱化。二是當(dāng)國際化逆轉(zhuǎn)的時候，將對該國經(jīng)濟造成巨大沖擊甚至崩潰。第三點也是最主要的一點，是單一主權(quán)國家發(fā)行國際貨幣本身的困境，面臨在追求國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與滿足全球流動性需求之間的兩難選擇。如果該國的目標(biāo)是控制國內(nèi)的通貨膨脹水平，那么將會控制貨幣的發(fā)行數(shù)量，會抑制全球范圍內(nèi)的國際貨幣供給，從而可能帶來全球性的通貨緊縮；但如果根據(jù)全球范圍內(nèi)的需求來制定貨幣供給，這會造成國際收支的惡化和經(jīng)濟失衡，形成通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫，進而造成貨幣貶值，損害其他國家對儲備貨幣的信心，并在特定條件引發(fā)金融危機。儲備貨幣發(fā)行國難以同時滿足國內(nèi)貨幣政策需要與全球流動性需求的矛盾，被稱之為廣義特里芬悖論。

總之，只有當(dāng)A+B-C>0時，成為國際貨幣發(fā)行國才是理性選擇。這里還可以看出，發(fā)行國際貨幣帶來的直接收益A不一定要大于其成本C，即A>C并不是成為國際貨幣發(fā)行國的必要條件，因為B的值可能很大。因此，霸權(quán)國家經(jīng)濟是從穩(wěn)定的國際經(jīng)濟秩序中獲益最大的國家，會主動供給穩(wěn)定國際經(jīng)濟秩序所需要的全球公共物品。但這并不意味著霸權(quán)穩(wěn)定論總是正確的，因為霸權(quán)國家缺少強有力的制約，當(dāng)自身利益與國際利益沖突時，則可能犧牲國際利益，形成對全球公共物品的有偏供給，成為國際經(jīng)濟不穩(wěn)定的根源。

2.國際貨幣的超主權(quán)組織發(fā)行

周小川（2009）提出的超主權(quán)貨幣或者單一全球貨幣，在本質(zhì)上是國際貨幣由超主權(quán)組織發(fā)行，而非某個或主權(quán)國家發(fā)行。周小川認為，創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際貨幣，能夠避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣改革的理想目標(biāo)。雖然超主權(quán)貨幣有其理論上的優(yōu)越性，但障礙主要來自于全球公共物品提供與治理的困境。一方面，單一全球貨幣短期難以實現(xiàn)。在主權(quán)國家內(nèi)部，單一貨幣體系能夠運轉(zhuǎn)良好，因為貨幣由政府（中央銀行）發(fā)行，以法定信用為基礎(chǔ)，各地區(qū)沒有獨立的財政政策，在全國范圍建立相互轉(zhuǎn)移支付制度，當(dāng)其中一地區(qū)出現(xiàn)財政問題時，可以得到全國財政支持。但在國際社會中，不存在超主權(quán)的權(quán)威“世界政府”，單一全球貨幣缺乏法定信用基礎(chǔ)。同時，若各國家喪失貨幣政策主權(quán)，財政政策的空間也有嚴格約束，當(dāng)一國陷入經(jīng)濟危機，卻往往難以得到全球財政支持，從而反而加重了其危機，甚至通過傳染造成世界經(jīng)濟不穩(wěn)定。另一方面，超主權(quán)國家貨幣的合理發(fā)行，必須以國際民主治理制度為前提。在國際社會中，主權(quán)國家的異質(zhì)性十分明顯，霸權(quán)國家可以施加有力影響，因此，此類國際金融機構(gòu)發(fā)行公共物品類本質(zhì)上似于霸權(quán)國家發(fā)行。endprint

3.國際貨幣的多主權(quán)國家發(fā)行

Mundell曾經(jīng)指出，在未來的國際貨幣體系下，可能出現(xiàn)美元、歐元與某種亞洲貨幣（它可能是人民幣，也可能是亞洲主要貨幣組成的一個貨幣籃子）三足鼎立的局面，即“全球金融穩(wěn)定性三島”。這本質(zhì)上是由多個主權(quán)國家同時參與國際貨幣發(fā)行。由于主要國際貨幣數(shù)目的增加，相對于單一主權(quán)國家發(fā)行國際貨幣而言，增加了國際交易成本，因此，從這一角度上看，它是以降低了國際貨幣體系的效率來增加其穩(wěn)定性。其次，在貨幣區(qū)內(nèi)部，一國是否成為區(qū)域儲備貨幣，則是一種策略行為。與戰(zhàn)后美國獨大不同，這里可能存在多個有提供能力的同質(zhì)個體（比如亞洲區(qū)的中國和日本），這意味著存在著“搭便車困境”。因為收益B可以在其他國家發(fā)行儲備貨幣的條件下取得。同時，收益A的值在降低，原因是儲備貨幣發(fā)行國的鑄幣稅收入與其壟斷性同方向變動，當(dāng)競爭性增加時，鑄幣稅的收入降低，在完全競爭且資本能夠自由流動的情況下，國際貨幣的發(fā)行國可能很難獲得凈鑄幣稅收。此時，若A-C>B，則搭便車成為理性選擇，因此，即便A>C，此時必將出現(xiàn)“搭便車困境”。只有A-C>B時，一國才愿意成為儲備貨幣發(fā)行國。最后，這一國際貨幣體系并未從根本上改變廣義特里芬悖論，若儲備貨幣發(fā)行國要保證區(qū)域清償力，就必須通過經(jīng)常賬戶逆差或者資本賬戶逆差來提供儲備貨幣，其他國家出于儲備貨幣保值增值的需要，儲備貨幣會回流到發(fā)行國，發(fā)行國在本區(qū)域內(nèi)的投資機會是內(nèi)生的相對固定的，因此，提供區(qū)域儲備貨幣往往依靠經(jīng)常賬戶逆差進行，造成該國國際收支失衡，長期內(nèi)同樣造成不穩(wěn)定，并會向區(qū)域其他國家甚至全球傳導(dǎo)。

三、結(jié)論與啟示

1.美元的國際貨幣地位暫時難以替代。當(dāng)前，美國的政治、經(jīng)濟和軍事實力仍然在國際社會中具有霸權(quán)地位，依然缺乏能夠有力制約美國的治理方式。美元長期以來作為國際貨幣，具有了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟和存量外部性，是其他幣種也難以取代的。

2.推進人民幣國際化一定要謹慎，注意防范風(fēng)險。2009年7月正式啟動人民幣的跨境貿(mào)易結(jié)算試點條件，并積極準(zhǔn)備資本市場國際化，開啟了人民幣國際化進程。雖然我國GDP經(jīng)濟總量位居世界第二，但是人均GDP遠遠落后于發(fā)達國家平均水平，我國經(jīng)濟市場化程度不高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對簡單，金融體系相對脆弱，經(jīng)濟體制不健全，抗擊風(fēng)險的能力弱，因此，人民幣國際化條件還不十分具備，人民幣國際化過程中要密切注意防范風(fēng)險。

3.提高綜合國力，完善國際治理機制。只有轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，完善和健全金融體系和經(jīng)濟體制，鼓勵自主創(chuàng)新，才能最終提高我國綜合國力，減少與美國等發(fā)達國家的差距，即減少個體的異質(zhì)性，從而推動建立完善的國際治理機制和健全的國際貨幣體系。

參考文獻：

[1]Cohen，Benjamin J.The Future of Sterling as an International Currency.London：Macmillan.1971.

[2]Jeffrey A.Rosensweig.An analysis of the benefits and challenges with implementing a single reserve currency[R].Global Macroeconomic Perspectives，2009.11.

[2]羅伯特·吉爾平著，楊宇光譯.國際關(guān)系政治經(jīng)濟學(xué).上海世界出版社，2006年10月第1版.

[4]周小川.“關(guān)于改革貨幣體系的思考”.中國金融，2009年第7期.endprint