摘 要：通過建立不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型，得出監(jiān)管模型實(shí)現(xiàn)理想均衡狀態(tài)的約束條件。在模型均衡分析基礎(chǔ)上提出博弈方應(yīng)有針對(duì)性地調(diào)整相關(guān)變量，從而提高監(jiān)管當(dāng)局對(duì)我國影子銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管效率，實(shí)現(xiàn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可控和業(yè)務(wù)合規(guī)，并在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融監(jiān)管；動(dòng)態(tài)博弈

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）26-0215-02

一、我國影子銀行的界定

影子銀行的全名為影子銀行系統(tǒng)（The Shadow Banking System），又稱平行銀行系統(tǒng)（The Parallel Banking System）。這一概念最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利（Paul McCulley）于2007年提出。影子銀行是游離于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的“類銀行”金融活動(dòng)，即從儲(chǔ)蓄人或投資者手中獲取資金并最終向借款方融資，其中大多數(shù)金融活動(dòng)不受監(jiān)管或僅受輕度監(jiān)管。美聯(lián)儲(chǔ)將影子銀行定義為：從事期限、信用和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，但無法享受中央銀行流動(dòng)性支持或公眾信用擔(dān)保機(jī)制的中介機(jī)構(gòu)。

以上定義主要強(qiáng)調(diào)影子銀行的“類銀行”性和監(jiān)管缺失的特點(diǎn)。這也是該類金融主體或活動(dòng)被冠以“影子”的真正原因。另外，以美國影子銀行為代表的主體主要以投行為主，其依靠強(qiáng)大的金融創(chuàng)新能力規(guī)避監(jiān)管，且采用高杠桿經(jīng)營策略，并利用復(fù)雜的金融衍生品，風(fēng)險(xiǎn)較大。但是，由于我國金融市場與國外、尤其是發(fā)達(dá)金融市場的發(fā)展水平和金融創(chuàng)新能力存在較大差距，且我國影子銀行活動(dòng)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，因此這一定義不能準(zhǔn)確地界定我國的影子銀行體系。

在界定中國影子銀行之前，首先必須明確“銀行”的概念。這里的銀行是指從事吸收存款、發(fā)放貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行，并可引申為進(jìn)行資金的流動(dòng)性、期限、信用轉(zhuǎn)換的金融中介?！坝白鱼y行”至少具有兩個(gè)重要的特征，首先是“銀行”，其次是“影子”。

影子銀行的“銀行”性質(zhì)要求影子銀行作為金融中介從事的是吸收存款、發(fā)放貸款的類銀行業(yè)務(wù)，即間接融資行為。這一特征直接排出了企業(yè)債券、股票等直接融資方式。鑒于目前影子銀行多使用復(fù)雜的金融工具和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，以間接融資的形式掩蓋直接融資的實(shí)質(zhì)，因此不能簡單地以是否從事吸收存款、發(fā)放貸款這一標(biāo)準(zhǔn)界定我國的影子銀行。影子銀行的“影子”性質(zhì)是“銀行”性質(zhì)的有效拓展，強(qiáng)調(diào)影子銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)的區(qū)別，強(qiáng)調(diào)其不受或較少受到監(jiān)管約束的特性。

綜上，影子銀行是一個(gè)中性名詞，與任何金融業(yè)務(wù)一樣都具有風(fēng)險(xiǎn)性，因而與其他金融業(yè)務(wù)一樣需要引起監(jiān)管方和市場的重視。本文認(rèn)為，我國影子銀行主要包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托貸款（包括銀信合作、政信合作類信托產(chǎn)品）、券商資管、委托貸款、地方融資平臺(tái)、民間借貸、地下錢莊等。

二、不完全信息動(dòng)態(tài)監(jiān)管博弈模型及其均衡分析

我國的影子銀行業(yè)務(wù)是金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，是傳統(tǒng)融資方式的有力補(bǔ)充，對(duì)各類企業(yè)的發(fā)展及社會(huì)資金融通產(chǎn)生的促進(jìn)作用也同樣不容忽視。因此，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)程度的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)有針對(duì)性地采取不同監(jiān)管措施，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)細(xì)化、量化監(jiān)管指標(biāo)，而不應(yīng)因噎廢食，采取全面禁止的做法。另外，過分嚴(yán)格的監(jiān)管也將造成資源的浪費(fèi)。因此，在合理控制市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上適度放松監(jiān)管，有利于效率的提升。然而，在實(shí)務(wù)中，由于信息不完全和信息不對(duì)稱，監(jiān)管方無法了解金融機(jī)構(gòu)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要通過建立不完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型，探求符合理論設(shè)計(jì)的監(jiān)管方式。

（一）模型的基本假設(shè)

1.博弈參與者：影子銀行金融機(jī)構(gòu)（I）、監(jiān)管方（R）。博弈雙方都是理性經(jīng)濟(jì)人，雙方博弈的潛在動(dòng)力都是實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。

2.虛擬變量“自然”（N）將影子銀行金融機(jī)構(gòu)分為高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)（H）和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)（L）。高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平相對(duì)較差，且抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，業(yè)務(wù)創(chuàng)新靈活，但存在監(jiān)管套利行為。而低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)流程規(guī)范，注重風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部監(jiān)控。低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)（L）在所有影子銀行金融機(jī)構(gòu)中所占比重為p，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)所占比重為1-p，即：

P（L）=p ；P（H）=1-p （0≤x≤1）

3.兩類影子銀行金融機(jī)構(gòu)都有兩種策略：從事影子銀行業(yè)務(wù)（D）和不從事影子銀行業(yè)務(wù)（D）。低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)從事影子銀行業(yè)務(wù)獲得的收益均為BI1，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益為BI2。

鑒于風(fēng)險(xiǎn)與收益往往呈正比，因此0≤BI1≤BI2。

4.監(jiān)管當(dāng)局有兩種策略：加強(qiáng)監(jiān)管（R）、放松監(jiān)管（R），且

P（R）=r，P（R）=1-r

當(dāng)當(dāng)局采取加強(qiáng)監(jiān)管策略時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局所耗費(fèi)的監(jiān)管成本為CR1，金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)監(jiān)管而耗費(fèi)的內(nèi)控成本為CI1。一旦監(jiān)管當(dāng)局采取嚴(yán)格的監(jiān)管策略，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)將受到影響，其利益損失為CI2。而監(jiān)管當(dāng)局則獲得監(jiān)管有效的正向激勵(lì)BR2。當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)將給市場帶來負(fù)面影響，從而給監(jiān)管當(dāng)局帶來危機(jī)處置成本CR2。且危機(jī)處置成本大于放松監(jiān)管的收益（BR1），即0≤BR1≤CR2。

5.博弈雙方都是有效率的：監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管是正當(dāng)?shù)?，且影子銀行金融機(jī)構(gòu)不會(huì)單純因懼怕監(jiān)管而停止開展業(yè)務(wù)。

（二）均衡分析

以上不完全信息動(dòng)態(tài)博弈樹表明博弈雙方不同策略選擇的收益。在未對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)進(jìn)行詳盡調(diào)查之前，監(jiān)管當(dāng)局無法準(zhǔn)確判斷其風(fēng)險(xiǎn)類型，即監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融機(jī)構(gòu)的所屬類型所具備的信息是不完全的。金融監(jiān)管當(dāng)局只能根據(jù)影子銀行的行動(dòng)判斷其所屬類型。在現(xiàn)實(shí)中，可能會(huì)出現(xiàn)以下兩種均衡。

1.混同均衡endprint

以上博弈模型的混同均衡是指，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略?；焱獾臈l件是監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略的收益大于嚴(yán)格監(jiān)管策略。

當(dāng)觀察到金融機(jī)構(gòu)開展影子銀行業(yè)務(wù)時(shí)，監(jiān)管方對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)類型的判斷依照以下后驗(yàn)概率：

P（L|D）=q P（H|D）=1-q

監(jiān)管當(dāng)局不同策略的期望收益如下：

E（R）> E（R），求得q>

當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局選擇放松監(jiān)管的策略時(shí)，由可知，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)將選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；同理，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)也將選擇開展業(yè)務(wù)。

綜上，當(dāng)q>時(shí)，博弈最終得到混同均衡，即無論是低風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行金融機(jī)構(gòu)，均選擇開展業(yè)務(wù)，而監(jiān)管當(dāng)局則采取放松監(jiān)管策略。

2.準(zhǔn)分離均衡

影子銀行監(jiān)管博弈模型的準(zhǔn)分離均衡是指，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略，即以1的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取混合策略，即以一定的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；而監(jiān)管當(dāng)局也選擇混合策略，即以一定的概率決定采取加強(qiáng)監(jiān)管策略或放松監(jiān)管策略。

金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（D|L）=1，P（D|H）=s

按照貝葉斯法則修正監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（L|D）=[]

P（H|D）=[]

要實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)分離均衡，需要滿足以下條件：

首先，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行采取混合策略，需滿足條件：

E（D）=E（D），即（1-r）·BI2+r·（BI2-CI2）=0，求得，r=

同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局采取也采取混合策略，即E（R）=E（）

P（L|D）·BR1+ P（H|D）·（-CR2）= P（L|D）（-CR1）+ P（H|D）·（BR2-CR1），解得

S=

綜上，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)以S=的概率開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局以r=的概率加強(qiáng)監(jiān)管。

三、模型分析及政策建議

（一）影響博弈行為的因素分析

1.混同均衡

在混同均衡中，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均開展影子銀行業(yè)務(wù)。q越趨近于1，開展影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行的可能性就越大，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略就越有效。由混同均衡條件q>可知，其越小，q越趨近于1。因此，當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控成本較低時(shí)，如果監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略，此時(shí)，開展影子銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)中低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)占比較高，對(duì)市場而言無疑有著極大的積極意義。

2.準(zhǔn)分離均衡

在準(zhǔn)分離均衡中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率r=，即高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的收益B12越高，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)受到的負(fù)面影響越大，監(jiān)管當(dāng)局采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率越大。而在此條件下，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行冒險(xiǎn)開展業(yè)務(wù)的激勵(lì)也越小。因此，在此情況下，金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率較高。

（二）政策建議

根據(jù)以上模型分析，要提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率，首先應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)信息披露，區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可控的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)在量化監(jiān)管指標(biāo)的同時(shí)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，通過完善監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范該類業(yè)務(wù)；對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)采取嚴(yán)厲監(jiān)管措施，提高該類機(jī)構(gòu)的違法成本，加強(qiáng)投資者教育，壓縮該類業(yè)務(wù)的開展空間。其次，鼓勵(lì)低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)控效率，在提升風(fēng)控水平的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低風(fēng)控成本，從而提高低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的市場占有率，降低整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平，保護(hù)投資者利益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1996.

[2] 劉昌臣.信息不對(duì)稱情況下金融監(jiān)管的博弈分析[J].武漢大學(xué)學(xué)報(bào)，2013，（2）.

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[4] 白江.論控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的法律機(jī)制[J].東方法學(xué)，2013，（4）.

[責(zé)任編輯 杜 娟]

以上博弈模型的混同均衡是指，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略?；焱獾臈l件是監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略的收益大于嚴(yán)格監(jiān)管策略。

當(dāng)觀察到金融機(jī)構(gòu)開展影子銀行業(yè)務(wù)時(shí)，監(jiān)管方對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)類型的判斷依照以下后驗(yàn)概率：

P（L|D）=q P（H|D）=1-q

監(jiān)管當(dāng)局不同策略的期望收益如下：

E（R）> E（R），求得q>

當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局選擇放松監(jiān)管的策略時(shí)，由可知，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)將選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；同理，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)也將選擇開展業(yè)務(wù)。

綜上，當(dāng)q>時(shí)，博弈最終得到混同均衡，即無論是低風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行金融機(jī)構(gòu)，均選擇開展業(yè)務(wù)，而監(jiān)管當(dāng)局則采取放松監(jiān)管策略。

2.準(zhǔn)分離均衡

影子銀行監(jiān)管博弈模型的準(zhǔn)分離均衡是指，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略，即以1的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取混合策略，即以一定的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；而監(jiān)管當(dāng)局也選擇混合策略，即以一定的概率決定采取加強(qiáng)監(jiān)管策略或放松監(jiān)管策略。

金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（D|L）=1，P（D|H）=s

按照貝葉斯法則修正監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（L|D）=[]

P（H|D）=[]

要實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)分離均衡，需要滿足以下條件：

首先，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行采取混合策略，需滿足條件：

E（D）=E（D），即（1-r）·BI2+r·（BI2-CI2）=0，求得，r=

同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局采取也采取混合策略，即E（R）=E（）

P（L|D）·BR1+ P（H|D）·（-CR2）= P（L|D）（-CR1）+ P（H|D）·（BR2-CR1），解得

S=

綜上，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)以S=的概率開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局以r=的概率加強(qiáng)監(jiān)管。

三、模型分析及政策建議

（一）影響博弈行為的因素分析

1.混同均衡

在混同均衡中，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均開展影子銀行業(yè)務(wù)。q越趨近于1，開展影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行的可能性就越大，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略就越有效。由混同均衡條件q>可知，其越小，q越趨近于1。因此，當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控成本較低時(shí)，如果監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略，此時(shí)，開展影子銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)中低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)占比較高，對(duì)市場而言無疑有著極大的積極意義。

2.準(zhǔn)分離均衡

在準(zhǔn)分離均衡中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率r=，即高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的收益B12越高，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)受到的負(fù)面影響越大，監(jiān)管當(dāng)局采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率越大。而在此條件下，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行冒險(xiǎn)開展業(yè)務(wù)的激勵(lì)也越小。因此，在此情況下，金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率較高。

（二）政策建議

根據(jù)以上模型分析，要提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率，首先應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)信息披露，區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可控的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)在量化監(jiān)管指標(biāo)的同時(shí)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，通過完善監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范該類業(yè)務(wù)；對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)采取嚴(yán)厲監(jiān)管措施，提高該類機(jī)構(gòu)的違法成本，加強(qiáng)投資者教育，壓縮該類業(yè)務(wù)的開展空間。其次，鼓勵(lì)低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)控效率，在提升風(fēng)控水平的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低風(fēng)控成本，從而提高低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的市場占有率，降低整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平，保護(hù)投資者利益。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].上海：上海人民出版社，1996.

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[4] 白江.論控制金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的法律機(jī)制[J].東方法學(xué)，2013，（4）.

[責(zé)任編輯 杜 娟]

以上博弈模型的混同均衡是指，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略?；焱獾臈l件是監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略的收益大于嚴(yán)格監(jiān)管策略。

當(dāng)觀察到金融機(jī)構(gòu)開展影子銀行業(yè)務(wù)時(shí)，監(jiān)管方對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)類型的判斷依照以下后驗(yàn)概率：

P（L|D）=q P（H|D）=1-q

監(jiān)管當(dāng)局不同策略的期望收益如下：

E（R）> E（R），求得q>

當(dāng)監(jiān)管當(dāng)局選擇放松監(jiān)管的策略時(shí)，由可知，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)將選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；同理，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)也將選擇開展業(yè)務(wù)。

綜上，當(dāng)q>時(shí)，博弈最終得到混同均衡，即無論是低風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行金融機(jī)構(gòu)，均選擇開展業(yè)務(wù)，而監(jiān)管當(dāng)局則采取放松監(jiān)管策略。

2.準(zhǔn)分離均衡

影子銀行監(jiān)管博弈模型的準(zhǔn)分離均衡是指，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略，即以1的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取混合策略，即以一定的概率選擇開展影子銀行業(yè)務(wù)；而監(jiān)管當(dāng)局也選擇混合策略，即以一定的概率決定采取加強(qiáng)監(jiān)管策略或放松監(jiān)管策略。

金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（D|L）=1，P（D|H）=s

按照貝葉斯法則修正監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)程度的判斷：

P（L|D）=[]

P（H|D）=[]

要實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)分離均衡，需要滿足以下條件：

首先，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行采取混合策略，需滿足條件：

E（D）=E（D），即（1-r）·BI2+r·（BI2-CI2）=0，求得，r=

同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局采取也采取混合策略，即E（R）=E（）

P（L|D）·BR1+ P（H|D）·（-CR2）= P（L|D）（-CR1）+ P（H|D）·（BR2-CR1），解得

S=

綜上，低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)采取純策略——開展影子銀行業(yè)務(wù)，而高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)以S=的概率開展影子銀行業(yè)務(wù)，監(jiān)管當(dāng)局以r=的概率加強(qiáng)監(jiān)管。

三、模型分析及政策建議

（一）影響博弈行為的因素分析

1.混同均衡

在混同均衡中，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)和低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)均開展影子銀行業(yè)務(wù)。q越趨近于1，開展影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行的可能性就越大，監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略就越有效。由混同均衡條件q>可知，其越小，q越趨近于1。因此，當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控成本較低時(shí)，如果監(jiān)管當(dāng)局采取放松監(jiān)管策略，此時(shí)，開展影子銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)中低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)占比較高，對(duì)市場而言無疑有著極大的積極意義。

2.準(zhǔn)分離均衡

在準(zhǔn)分離均衡中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率r=，即高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的收益B12越高，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)受到的負(fù)面影響越大，監(jiān)管當(dāng)局采取嚴(yán)格監(jiān)管策略的概率越大。而在此條件下，高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行冒險(xiǎn)開展業(yè)務(wù)的激勵(lì)也越小。因此，在此情況下，金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率較高。

（二）政策建議

根據(jù)以上模型分析，要提高監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管效率，首先應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)信息披露，區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)可控的影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)在量化監(jiān)管指標(biāo)的同時(shí)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，通過完善監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范該類業(yè)務(wù)；對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)采取嚴(yán)厲監(jiān)管措施，提高該類機(jī)構(gòu)的違法成本，加強(qiáng)投資者教育，壓縮該類業(yè)務(wù)的開展空間。其次，鼓勵(lì)低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)控效率，在提升風(fēng)控水平的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低風(fēng)控成本，從而提高低風(fēng)險(xiǎn)影子銀行金融機(jī)構(gòu)的市場占有率，降低整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)水平，保護(hù)投資者利益。

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[責(zé)任編輯 杜 娟]