袁川泰

摘 要：黃金去貨幣化已近四十年，但從當前的黃金儲備情況看，黃金仍然是一種重要的戰(zhàn)略資源。本文通過分析黃金儲備在美元、歐元、英鎊和日元國際化中的作用，得出高額的黃金儲備是美元和歐元國際化成功及英鎊維持國際貨幣地位的重要原因，而低額的黃金儲備是日元國際化失敗的原因之一。通過分析我國黃金儲備現(xiàn)狀可知，我國當前的黃金儲備偏低，無法滿足人民幣國際化的需要，因此應該適時增加黃金儲備規(guī)模以推動人民幣國際化進程。

關鍵詞：黃金儲備；適時增加；人民幣國際化

一、引言

黃金作為一種重要的戰(zhàn)略資源，不僅是國際社會普遍接受的清償手段，而且對金融市場的穩(wěn)定起著重要的作用。雖然黃金早已被剝離了貨幣屬性，但這并沒有影響黃金作為重要儲備資產(chǎn)的地位。世界主要國家仍然擁有大量的黃金儲備，僅美國就擁有8000多噸黃金儲備，約占世界黃金儲備的28%；在2014年5月歐元區(qū)國家外加瑞典和瑞士更新了將于9月到期的《央行黃金協(xié)議》，并再次確認了黃金作為儲備貨幣的地位；另外，根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）的數(shù)據(jù)，各國央行在2009—2013年一直是黃金的凈買入者，僅在2013年購買總量便達到368.8噸。而縱觀貨幣的國際化歷程，黃金儲備一直是信用貨幣成為國際貨幣的物質基礎，黃金儲備量的高低是一國貨幣能否成功國際化的重要原因。

2008年金融危機過后，人民幣國際化呼聲日益高漲。而關于人民幣國際化和黃金儲備的問題，學者們已進行了許多有益的研究。其中馬曉楠（2014）認為黃金儲備是主權貨幣國際化的超主權信用擔保，劉辰君（2010）認為黃金儲備對貨幣信用起支撐作用，楊帆（2010）實證分析了黃金儲備量與美元在國際外匯儲備占比的關系，結果表明黃金儲備占世界黃金儲備量的占比增加1%，貨幣在外匯儲備占比將提高2.296%。本文將通過分析黃金儲備在美元、歐元、日元和英鎊國際化中所起的作用，并結合中國當前實際情況分析黃金儲備量與人民幣國際化的關系。

二、黃金儲備對于四大國際貨幣的重要性

（一）黃金儲備對于維護英鎊作為國際貨幣的重要作用

英國經(jīng)濟早已今非昔比，其2013年的國民生產(chǎn)總值為2.65萬億美元，而同期日本的國民生產(chǎn)總值達4.70萬億美元，幾乎是英國的1.8倍，但是英鎊仍然是世界四大國際貨幣之一，其在全球外匯儲備中的份額在2006年至2011年這5年間一直領先日元（見表2），究其原因并不是英國經(jīng)濟實力強于日本，而是英國黃金儲備在官方儲備中的占比一直維持在10%以上，遠高于日本的黃金比例（見表1）。而根據(jù)英國學者Gordon Gemmill的研究，10%左右的黃金儲備占比是較為正常的，由此可見正是因為英國擁有超過10%的黃金儲備，才使得英鎊國際貨幣的地位得以維持。

（二）龐大的黃金儲備是美元和歐元國際化成功的重要原因

2011年美元在全球外匯儲備中的占比高達62.4%（見表2）?？v觀美元國際化的歷史，我們可知美元作為國際儲備貨幣的歷史已有近70年，美國的黃金儲備量自1974年以來一直維持在8000噸以上，是世界上擁有黃金儲備最多的國家，并且在總儲備中的占比一直維持在40%以上。在2005年至2013年期間，美國黃金儲備在官方儲備中的比例不降反升，從55.9%上升至70.2%（見表1）。美元不僅是國際貿(mào)易結算中使用最廣的貨幣，而且?guī)缀跏撬写笞谏唐芳百F金屬的標價貨幣。而美元能維持當今的地位，不僅有美國強大的經(jīng)濟、政治和軍事實力的支持，還離不開美國長期維持在8000噸以上的黃金儲備的保障。

表1.世界主要國家或地區(qū)黃金儲備在國際儲備中的比重

數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

China 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 1.5% 1.6% 1.6% 1.7% 1.1%

Japan 1.5% 1.7% 2.1% 2.1% 2.6% 3.2% 2.9% 3.2% 2.3%

United States 71.3% 75.1% 78.6% 77.3% 70.4% 75.2% 74.5% 75.7% 70.2%

Euro Area （incl. ECB） 47% 50% 55% 56% 57% 62% 63% 63% 56%

United Kingdom 11.8% 13.4% 14.5% 16.4% 16.3% 17.0% 16.2% 15.7% 11.5%

在第二次世界大戰(zhàn)后，大量黃金涌入美國，使得美國政府擁有當時占世界近70%的黃金儲備。而這些巨額的黃金儲備為美元國際化提供了強有力的信用擔保，使得美國成功地建立了以美元為核心的布雷頓森林體系，并促使國際社會接受其倡導的“懷特計劃”而非英國主導的“凱恩斯計劃”。但在20世紀60年代，歐洲經(jīng)濟復蘇，由于對美國長期的貿(mào)易順差，使得歐洲各國擁有大量美元資產(chǎn)，與此同時美元卻面臨貶值的風險，因此歐洲國家特別是德國、法國和意大利大量拋售美元以換取黃金，而這導致了美國黃金儲備的大幅度減少。為了維持黃金儲備量，美國政府不惜以布雷頓森林體系解體為代價。在2008年雖然美國遭受金融危機的沖擊，但美國政府并沒有出售黃金儲備。由此可見美國政府視黃金儲備為一種重要的戰(zhàn)略資源，是國家經(jīng)濟實力的象征。

1999年歐元正式流通，在2000年歐元在全球外匯儲備中的份額便高達18.3%，是僅次于美元的第二大國際貨幣，其份額遠高于英鎊和日元，究其原因一方面是由于歐元區(qū)擁有強大的經(jīng)濟實力，而另一方面是由于歐元區(qū)擁有巨額的黃金儲備作為支撐，其主要成員國德國、法國和意大利擁有的黃金儲備量僅次于美國。歐元區(qū)的黃金儲備在官方儲備中的比重由2005年的47%上升至2011年的63%，同期歐元在國際外匯儲備中的份額從2005年的23.9%上升到2011年的24.7%，由此可以看出歐元區(qū)龐大的黃金儲備作為信用支撐使也正是有黃金儲備對歐元價值的保障，使得世界各國在歐債危機之時并未大量拋售歐元。

表2.以美元、歐元、英鎊及日元標價的資產(chǎn)在國際儲備中的比重

數(shù)據(jù)來源：IMF

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Claims in U.S. dollars 66.5% 65.1% 63.9% 63.8% 62.0% 61.8% 62.4%

Claims in pounds sterling 3.7% 4.5% 4.8% 4.2% 4.2% 3.9% 3.8%

Claims in Japanese yen 4.0% 3.5% 3.2% 3.5% 2.9% 3.7% 3.6%

Claims in Euros 23.9% 25.0% 26.1% 26.2% 27.7% 26.0% 24.7%

（三）低額黃金儲備是日元國際化失敗的重要原因

在1990年日元在國際儲備中的占比達到9.15%的最高值，此后便開始下降，到2011年僅為3.6%。由此可見，日元的國際化是失敗的。但作為世界經(jīng)濟與貿(mào)易強國，日元國際化的失敗并不是因為日本缺乏支持日元國際化的經(jīng)濟實力，而是缺少黃金儲備的支持。日本擁有巨額的官方國際儲備，但其結構嚴重失衡，美元資產(chǎn)占據(jù)了絕大部分，而黃金儲備僅占2.4%，這說明日元國際化的信用支撐很大部分是來源于美元資產(chǎn)而非黃金儲備，而美元資產(chǎn)價值的穩(wěn)定是基于美國經(jīng)濟的穩(wěn)定，只要美國經(jīng)濟出現(xiàn)波動必然會影響美元資產(chǎn)的價值，從而進一步使日元價值出現(xiàn)波動，例如2008年由于級貸款危機對美國經(jīng)濟的沖擊，美聯(lián)儲通過量化寬松政策進行救市，促使美元貶值，這時日本持有的美元資產(chǎn)將大幅度縮水，從而使日元的價值缺乏穩(wěn)定性，也就降低了日元的信用，可以說日元僅僅只是美元的“附庸”（李曉，2005）。而日本的黃金儲備甚少，即使在1994年推行了藏金于民計劃，其黃金儲備量仍無法為日元國際化提供真實的價值支持，從而導致了日元國際化最終的失敗。

三、黃金儲備與人民幣國際化

中國自改革開放后經(jīng)濟迅速發(fā)展，從圖1中我們可以發(fā)現(xiàn)中國GDP占世界

圖1.美中日與歐盟GDP在世界經(jīng)濟中的比重

數(shù)據(jù)來源：世界銀行

經(jīng)濟的比重不斷增加，并且在2010年中國GDP超過日本成為世界第二大經(jīng)濟體，在2012年中國GDP已達到美國GDP 的一半，并且根據(jù)中國社科院的預測中國經(jīng)濟總量將在2020年超越美國成為世界第一大經(jīng)濟體。這說明人民幣國際化將有堅實的經(jīng)濟支撐。另一方面中國政府正在積極推進人民幣的國際化進程，例如推動倫敦、香港等金融中心成為人民幣離岸中心，推動人民幣跨境貿(mào)易結算，與韓國、英國等國央行簽署雙邊互換協(xié)議等。并且人民幣在東南亞的一些國家已經(jīng)自發(fā)行流通，這說明人民幣區(qū)域化進程已經(jīng)開始了。通過對美元、歐元、日元和英鎊的國際化分析，我們可知人民幣實現(xiàn)成功的國際化不僅需要上述條件的支撐，還需要大量的黃金儲備作為價值保障，但我們發(fā)現(xiàn)中國官方黃金儲備自2009年以來一直維持在1054噸，在官方儲備中的比例卻從2009年的1.5%下降到2013年的1.1%（見表1），不僅絕對量遠低于美國和歐元區(qū)，相對量更是不及10%的正常水平，這不僅與中國的經(jīng)濟地位不相匹配，更是無法滿足人民幣國際化的需要。至于中國需要多少黃金儲備，不同的學者有不同的見解和看法，如李巍等（2012）通過模擬認為中國應逐步增加黃金儲備量并將其維持在3000噸左右，景乃權（2009）認為中國黃金儲備比例應保持在15%的水平上。但大部分學者均認為中國當前的黃金儲備量過少，不足以支持人民幣的國際化，因此我國應該適時增加黃金儲備量以提高人民幣國際信用度，進而促進人民幣國際化進程。

四、結論

黃金作為一種硬通貨，被認為是人類最后的支付工具。凱恩斯曾說：“黃金在我們的制度中所具有的重要作用，它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時的儲備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代它?！庇纱丝梢婞S金儲備在一國貨幣制度中的重要作用。雖然從1976年的《牙買加協(xié)議》后黃金推行了非貨幣化，但美歐各主要國家仍持有大量的黃金儲備，即使在金融危機和歐債危機的背景下，歐美各國也并沒有減持黃金，并且通過前文對美元、歐元、日元和英鎊這四大國際貨幣的分析也可知黃金仍然是一種不可替代的戰(zhàn)略資產(chǎn)。而我國的黃金儲備量仍偏少，需要適時增加黃金儲備規(guī)模以促進人民幣國際化。

注釋：

文中所用的數(shù)據(jù)所均來自于國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行和世界黃金協(xié)會（WGC）。

參考文獻：

[1]馬曉楠.人民幣國際化視角下的黃金儲備研究——美歐日的比較與借鑒[J].社會科學輯刊，2014（2）：117-121

[2]劉辰君.世界黃金儲備的現(xiàn)狀及對中國的啟示[J].武漢金融，2010（6）：14-16

[3]楊帆.人民幣國際化視角下的中國黃金儲備問題——基于中、美兩國的對比分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010（20）：18-20

[4]李曉.日元國際化的困境及其戰(zhàn)略調(diào)整[J].世界經(jīng)濟，2005（6）：03-18

[5]李巍，張坤，趙婉彤.一個基于金融穩(wěn)定的黃金儲備分析框架——兼論中國黃金儲備的適度規(guī)模[J].華東師范大學學報（哲學社會科學版），2012（4）：14-16

[6]景乃權.論金融危機下黃金儲備與金融安全的關系[J].中國貨幣市場，2009（6）：44-49