張燕 楊娟 趙艷飛

作者簡介：張燕（1981-）、女、山東諸城人、碩士研究生、講師、山東水利職業(yè)學(xué)院、主要從事會(huì)計(jì)與金融的教學(xué)工作。

楊娟（1980-）、女、山東濟(jì)南人、碩士研究生、講師、山東水利職業(yè)學(xué)院、主要從事會(huì)計(jì)與營銷的教學(xué)工作。

趙艷飛（1982-）、男、山東淄博人、碩士研究生、講師、山東水利職業(yè)學(xué)院、主要從事保險(xiǎn)與金融的教學(xué)工作。

摘要：隨著我國利率市場化改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)越來越突出，防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行工作的重中之重。金融衍生工具由于其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的比較優(yōu)勢，受到西方國家的推崇。本文擬從金融衍生工具防范利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制進(jìn)行分析，并針對商業(yè)銀行如何利用利率衍生工具來防范利率風(fēng)險(xiǎn)提出幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：利率市場化；利率風(fēng)險(xiǎn)；金融衍生工具

2004年11月21日，央行宣布自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率也進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)一步推進(jìn)了利率市場化進(jìn)程，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更加嚴(yán)峻。

1.利率風(fēng)險(xiǎn)

所謂利率風(fēng)險(xiǎn)是指一定資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)下，由于利率的波動(dòng)，銀行財(cái)務(wù)狀況面臨的風(fēng)險(xiǎn)。包括利率的變動(dòng)對銀行資產(chǎn)、負(fù)債及表外業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值及對銀行收益的影響。利率市場化下，利率波動(dòng)的頻率和幅度將提高，利率的期限結(jié)構(gòu)會(huì)更復(fù)雜，使商業(yè)銀行的收益和凈現(xiàn)金流現(xiàn)值以及市場價(jià)值收到影響。利率風(fēng)險(xiǎn)分為四種：

1.1重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（Repricing risk）

也稱成熟期不匹配風(fēng)險(xiǎn)（maturity-mismatch risk），是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)。這種重新定價(jià)的不對稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會(huì)隨著利率的變動(dòng)而變化。因此，一旦市場利率下調(diào)，貸款利息收入將隨之下降，從而銀行凈利息收入減少，最終導(dǎo)致銀行利潤的下降，加劇了商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2收益曲線風(fēng)險(xiǎn)（Yeild curve risk）

是指由于收益曲線的意外移動(dòng)或斜率的變化造成銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值發(fā)生不利的變化。由于重新定價(jià)資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配，當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，它們可能使銀行的收益和主要經(jīng)濟(jì)價(jià)值暴露于不可預(yù)測的變動(dòng)中。

1.3基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（basic risk）

是由于對具有類似定價(jià)性質(zhì)的不同工具在利息支付和利息調(diào)整上的不完全相關(guān)性引起的。因此，當(dāng)利率變化時(shí)，這些差異就會(huì)會(huì)對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響。

1.4選擇性風(fēng)險(xiǎn)（Embedded options）

產(chǎn)生于銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和表外資產(chǎn)的期權(quán)選擇中的風(fēng)險(xiǎn)。對期權(quán)的買方來說，無論是直接還是隱含期權(quán)工具都具有不對稱支付特征而給賣方帶來了極高的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施利率市場化，利率升降將非常頻繁，銀行客戶會(huì)隨時(shí)根據(jù)利率水平調(diào)整自己的資產(chǎn)與負(fù)債，而這種調(diào)整往往對商業(yè)銀行不利，導(dǎo)致商業(yè)銀行的選擇性風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

2.利率衍生工具防范利率風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在機(jī)制

近年來，利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論在西方國家得到迅速的發(fā)展和應(yīng)用，理論的實(shí)用性也越來越強(qiáng)，主要包括資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)管理理論和表外管理理論，由于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)直接調(diào)整比較困難，收益也會(huì)受到限制，所以可以選擇金融衍生產(chǎn)品交易進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

根據(jù)巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)的定義，金融衍生工具系“一種合約，該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)背景資產(chǎn)或指數(shù)的價(jià)值”。它能賦予交易中的一方在將來對某一項(xiàng)既定資產(chǎn)的債權(quán)，同時(shí)對另一方的債務(wù)作出明確的約束。一般來說，金融衍生工具的作用主要有三個(gè)，即避險(xiǎn)、投資和投機(jī)，但其首要的經(jīng)濟(jì)功能還是轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，以滿足市場保值要求。

金融衍生工具防范風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)在于：不同投資者對于同一資產(chǎn)的邊際效應(yīng)不同。不妨假設(shè)：MU=f（λ，Y）（1.1）

MU是投資者的邊際效應(yīng)，λ使投資者對風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，Y是其他影響邊際效應(yīng)的因素。

顯然，MU和評價(jià)λ之間成非負(fù)相關(guān)關(guān)系，即：（dMU/dλ）≥0（1.2）

所以，評價(jià)的不同會(huì)導(dǎo)致不同投資者投資于同一資產(chǎn)得到不同的邊際效應(yīng)。因此，投資者可以將兩種資產(chǎn)的部分或全部收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交換，從而提高各自的期望效應(yīng)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。利率衍生工具可以起到防范與化解利率風(fēng)險(xiǎn)的作用，目前西方國家主要使用利率遠(yuǎn)期、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換等工具。

3.商業(yè)銀行發(fā)展利率衍生工具規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的對策建議

3.1發(fā)展和完善我國的金融衍生工具市場

隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國已初步建立了市場經(jīng)濟(jì)體制，金融市場也初具規(guī)模，這為衍生工具市場的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。我國在發(fā)展金融衍生工具市場時(shí)，可選擇的發(fā)展思路主要有：第一，加快發(fā)展和完善我國現(xiàn)貨和已有衍生市場，科學(xué)地選擇并發(fā)展金融衍生工具。第二，既優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)交易，也適度發(fā)展場外交易。第三，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的制度框架，加強(qiáng)對金融衍生工具的監(jiān)管，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

3.2明確金融衍生工具的戰(zhàn)略地位和功能定位，強(qiáng)化內(nèi)控機(jī)制

第一，突破固有的理念，將金融衍生工具的應(yīng)用放在銀行長期發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃上，并從人才的引進(jìn)和培養(yǎng)、高新技術(shù)支持方面付諸實(shí)施。第二，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)，根據(jù)未來利率市場化和金融監(jiān)管的發(fā)展情況，適時(shí)推出新的金融衍生品交易，這不僅可以防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以培育新的利潤增長點(diǎn)，減少對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴。第三，借鑒西方銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的技術(shù)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，建立利率走勢的收集、分析、預(yù)測及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與衡量系統(tǒng)，提供信息支持。第四，根據(jù)巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)“關(guān)于金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理部門的指導(dǎo)方針”建立一套識(shí)別、檢測、管理、監(jiān)控、緩解和反饋各種金融衍生工具具有的市場風(fēng)險(xiǎn)的程序和措施，完善風(fēng)險(xiǎn)管理程序，防范金融衍生工具所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)。（作者單位：山東水利職業(yè)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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