張曉民

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融是大勢(shì)所趨，本文著重介紹了眾籌、P2P貸款、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)人拇笮屡d的互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式，對(duì)其定義、機(jī)理、國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀、面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)進(jìn)行探究，提出了互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的概念。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；眾籌；P2P貸款；第三方支付；互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)

互聯(lián)網(wǎng)金融根植于傳統(tǒng)金融之中，是為滿足生產(chǎn)、生活中的金融需求而對(duì)傳統(tǒng)金融進(jìn)行的有效延伸，包括了融資、支付、儲(chǔ)蓄理財(cái)?shù)然竟δ?，目前已形成眾籌、P2P貸款、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)戎T多新興商業(yè)模式。

一、眾籌

眾籌（Crowdfunding），指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聚集眾人，每人均貢獻(xiàn)較小的數(shù)額來為商業(yè)項(xiàng)目或企業(yè)融資。與傳統(tǒng)融資方式相比，眾籌充分利用了互聯(lián)網(wǎng)良好的傳播特性，將投資者、融資者拉到同一平臺(tái)，直接匹配雙方的投、融資需求。眾籌的參與者包括融資者、投資者和眾籌網(wǎng)站，其中，融資者的構(gòu)成大多是具有創(chuàng)意想法和創(chuàng)造能力但缺乏資金的小企業(yè)或個(gè)人，投資者主要是具有閑置資金并且對(duì)融資者的創(chuàng)意和回報(bào)感興趣的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，眾籌網(wǎng)站則充當(dāng)融資中介。陽光化、公開化、互聯(lián)網(wǎng)化，是眾籌不同于私募、公募以及天使基金等形式的根本區(qū)別。

目前眾籌平臺(tái)的模式主要有四種：股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、回報(bào)眾籌和捐贈(zèng)眾籌。股權(quán)眾籌以公司股權(quán)作為交換，融資金額相對(duì)較大；債權(quán)眾籌則承諾還本付息，籌資金額與股權(quán)眾籌相當(dāng)；回報(bào)眾籌中，融資者以產(chǎn)品或服務(wù)的方式回報(bào)投資者；捐贈(zèng)眾籌是無償?shù)?，資金籌集相對(duì)較少。

市場(chǎng)現(xiàn)狀方面，眾籌在世界各國均呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)路透及福布斯網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年，全球眾籌發(fā)布項(xiàng)目數(shù)量超過100萬個(gè)，融資總金額達(dá)到26.6億美元；各地區(qū)籌資規(guī)模占比，美國高達(dá)58.0%，歐洲為34.2%，亞洲僅為1.2%，其他地區(qū)為6.6%?？梢姡覈娀I行業(yè)仍處于萌芽狀態(tài)，與經(jīng)濟(jì)體量、人口規(guī)模相比仍有較大空間。

目前，我國眾籌網(wǎng)站數(shù)量快速增長，眾籌網(wǎng)站的定位開始出現(xiàn)分化，形成了差異化的興趣匯聚平臺(tái)、資源整合平臺(tái)。眾籌網(wǎng)站也開始擺脫單一的手續(xù)費(fèi)收入模式，盈利模式的多元化特征凸顯。眾籌在快速發(fā)展同時(shí)，也面臨諸多挑戰(zhàn)。首先，社會(huì)誠信體系不完善，用戶投資理念偏保守，融資后的監(jiān)督難阻礙眾籌發(fā)展。其次，股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌在我國可能涉及非法集資的法律約束，在法律法規(guī)進(jìn)行合理引導(dǎo)之前，整個(gè)行業(yè)因擔(dān)心觸及非法集資的紅線而僅在回報(bào)眾籌、捐贈(zèng)眾籌等非金融范疇內(nèi)緩慢發(fā)展。

二、P2P貸款

P2P貸款（Peer to Peer Lending），指人與人之間通過互聯(lián)網(wǎng)媒介直接建立信貸關(guān)系。資金的供需雙方通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行信息溝通，對(duì)金額、利率、期限與風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行需求匹配，簽署具有法律效力的電子合同。與銀行借貸相比，P2P貸款降低了借款人的借款門檻，P2P貸款實(shí)質(zhì)上參與的是銀行并不進(jìn)入的市場(chǎng)，體現(xiàn)了金融脫媒特征。與傳統(tǒng)的民間借貸相比，P2P貸款借助互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了大范圍的陌生人直接借貸。P2P貸款具有以信用為基礎(chǔ)、發(fā)起靈活、金額較小、利率較高等特點(diǎn)。P2P平臺(tái)的盈利主要是從借款人收取一次性費(fèi)用以及向投資人收取評(píng)估和管理費(fèi)用。P2P貸款的利率確定是由放貸人競(jìng)標(biāo)確定，或者是由平臺(tái)根據(jù)借款人的信譽(yù)情況和銀行的利率水平提供參考利率。由于無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無機(jī)構(gòu)監(jiān)管，P2P 貸款的運(yùn)營模式尚未完全定型，目前已經(jīng)出現(xiàn)了傳統(tǒng)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、擔(dān)保、平臺(tái)等四種典型的運(yùn)營模式。

P2P借貸行業(yè)在國內(nèi)高速發(fā)展。2013年，按網(wǎng)貸之家與和訊網(wǎng)聯(lián)合統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)行業(yè)總成交量1058億元，貸款存量268億元，出借人數(shù)大于20萬人，平臺(tái)數(shù)量近800家。P2P借貸的快速擴(kuò)張也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的頻發(fā)，根據(jù)網(wǎng)貸天眼網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2013年國內(nèi)P2P平臺(tái)累計(jì)有50多家倒閉，70多家出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，P2P貸款目前在信用評(píng)估、業(yè)務(wù)監(jiān)管、系統(tǒng)安全等多方面均存在重大隱患。2011年9月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于人人貸有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，提示 P2P 借貸存在七大問題和風(fēng)險(xiǎn)：影響宏觀調(diào)控效果，容易演變?yōu)榉欠ń鹑跈C(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以控制，不實(shí)宣傳影響銀行體系整體聲譽(yù)，監(jiān)管職責(zé)不清、法律性質(zhì)不明，信用風(fēng)險(xiǎn)偏高，房地產(chǎn)二次抵押業(yè)務(wù)具有風(fēng)險(xiǎn)隱患等。截至目前，上述七大問題仍沒有得到完全解決。

三、第三方支付

第三方支付（Third Party Payment），根據(jù)中國人民銀行的定義，是指具備一定實(shí)力和信譽(yù)保障的非銀行獨(dú)立機(jī)構(gòu)，采用與各大銀行簽約的方式，提供與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)接口的交易支持平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)支付模式。第三方支付的產(chǎn)生源于電子商務(wù)信任機(jī)制的需要，本質(zhì)上來說，第三方支付是一種資金的托管代付，它解決了消費(fèi)者與商家之間的信任問題，使得雙方能夠安全放心地進(jìn)行網(wǎng)上交易。第三方支付企業(yè)在此過程中獲得了資金的沉淀、手續(xù)費(fèi)以及渠道費(fèi)用等。通過第三方支付，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)繞開了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融領(lǐng)域。第三方支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，其衍生價(jià)值將會(huì)帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，增值作用不可估量。衍生價(jià)值主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)價(jià)值、營銷價(jià)值。支付平臺(tái)的用戶將積累大量的交易支付信息，在云計(jì)算平臺(tái)上，公司可以對(duì)用戶進(jìn)行信用記錄分析、資信分析，了解客戶的行為及資信將為下一步推出定制化的金融服務(wù)構(gòu)建基礎(chǔ)；另一方面，根據(jù)平臺(tái)用戶的消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)偏好，可搭建有效的細(xì)分營銷通道；目前第三方支付公司的經(jīng)營范圍主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)電話支付、固定電話支付、數(shù)字電視支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理和銀行卡收單等業(yè)務(wù)。

根據(jù)賽迪經(jīng)智的統(tǒng)計(jì)，2013年我國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付規(guī)模達(dá)到3.8萬億元，較2012年同比增長了72.4%?？傮w上看，我國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付規(guī)模自2006年以來增長接近28倍，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢(shì)。從 2013 年第三方互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域各企業(yè)市場(chǎng)占有率看，該行業(yè)市場(chǎng)集中度很高。行業(yè)前三的企業(yè)市場(chǎng)占有率達(dá)到 82.9%，并有繼續(xù)集中的趨勢(shì)，中小支付企業(yè)份額進(jìn)一步降低，造成這一現(xiàn)象的原因是第三方支付的兩大基本驅(qū)動(dòng)是用戶數(shù)量及用戶體驗(yàn)，大型企業(yè)占有明顯優(yōu)勢(shì)。

未來發(fā)展前景，第三方線下支付與線上支付市場(chǎng)逐漸進(jìn)入成熟階段，而移動(dòng)支付因更多的應(yīng)用場(chǎng)景、更大的市場(chǎng)潛力、更開放的市場(chǎng)格局而被看好，成為第三方支付中的藍(lán)海領(lǐng)域，未來不但有可能沖擊和替代傳統(tǒng)線下支付，還可能衍生出新的應(yīng)用模式。移動(dòng)支付繞開了傳統(tǒng)線下支付流程中的收單機(jī)構(gòu)與轉(zhuǎn)接機(jī)構(gòu)，直接瓜分了屬于銀行、銀聯(lián)的部分利益，因而受到了來自傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)第三方支付態(tài)度偏冷，2014 年 3 月 16 日，央行下發(fā)緊急文件叫停虛擬信用卡、條碼（二維碼）支付等面對(duì)面支付服務(wù)，認(rèn)為其存在安全隱患。央行表示線下條碼（二維碼）支付突破了傳統(tǒng)手機(jī)終端的業(yè)務(wù)模式，其風(fēng)險(xiǎn)控制水平直接關(guān)系到客戶的信息安全與資金安全；虛擬信用卡突破了現(xiàn)有信用卡業(yè)務(wù)模式，在落實(shí)客戶身份識(shí)別義務(wù)、保障客戶信息安全等方面尚待進(jìn)一步研究。

四、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)（Internet Wealth Management），是指通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)匯聚分散的小額資金并使之享受大額資金的投資待遇?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)最大的創(chuàng)新點(diǎn)在于銷售渠道的建設(shè)，滿足了中低端投資者長期以來被忽略的理財(cái)需求，實(shí)踐了普惠金融的理念。目前，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)在中國的高速發(fā)展源于中國的金融抑制。利率管制造成了銀行間市場(chǎng)與存款市場(chǎng)之間的高額利差，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)正是利用了這一點(diǎn)。具體而言，中國金融市場(chǎng)中個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值客戶占比高，具有明顯的長尾特征。在這種情況下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品由于門檻較高，造成無法滿足低凈值人群的理財(cái)需求。另外，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)資源的限制、線上服務(wù)的繁瑣步驟造成了較差的用戶體驗(yàn)，降低了用戶進(jìn)行網(wǎng)上理財(cái)?shù)囊庠?。相比之下，互?lián)網(wǎng)理財(cái)因高流動(dòng)性、高收益率、低門檻、低風(fēng)險(xiǎn)而頗受中低端投資者的青睞。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品一般還捆綁一定的支付功能，滿足了投資者的消費(fèi)性需求，從而加強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行存款的替代程度。

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)高速發(fā)展也伴隨著諸多挑戰(zhàn)：互聯(lián)網(wǎng)渠道目前主打的是風(fēng)險(xiǎn)較小的貨幣型基金，同質(zhì)化嚴(yán)重，很可能最終讓市場(chǎng)陷入紅海之爭(zhēng)。其次，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品背后隱藏的各類風(fēng)險(xiǎn)隨著規(guī)模的增大而顯著提升，包括期限錯(cuò)配、流動(dòng)性錯(cuò)配以及信用風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)問題，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力本就不強(qiáng)的中小型投資者的影響將不可估量。本質(zhì)上來講，高利差存在的根本原因正是利率管制，從而給互聯(lián)網(wǎng)金融提供了巨大的套利空間，而這種套利是不可持續(xù)的，隨著利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)行，存款利率的最終放開，從國外經(jīng)驗(yàn)來看，這將導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的收益率下降，從而壓縮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利空間，造成利差模式的不可持續(xù)。總的來說，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)钠栈輰傩詫⑹菦Q定行業(yè)走向的根本驅(qū)動(dòng)。

五、總結(jié)

除了眾籌、P2P貸款、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)這四大商業(yè)模式之外，互聯(lián)網(wǎng)金融還包含其他商業(yè)模式，諸如電商小貸、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈融資等。

互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)的發(fā)展擁有廣闊的發(fā)展前景，經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、法律、金融系統(tǒng)中現(xiàn)存的機(jī)遇與挑戰(zhàn)正是推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的源源動(dòng)力，可以預(yù)期互聯(lián)網(wǎng)金融正在加速構(gòu)建一個(gè)嶄新的金融生態(tài)系統(tǒng)。

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