文／田文靜

近年來，我國企業(yè)投資建設(shè)海外電力工程項(xiàng)目數(shù)量和簽約金額呈逐年上升趨勢，其中海外電站建設(shè)項(xiàng)目既是我國企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場份額的優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊，也是我國企業(yè)試水境外投資實(shí)施PPP模式的典型業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

海外電站建設(shè)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)

海外電站建設(shè)項(xiàng)目PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)以及金融風(fēng)險(xiǎn)等。

政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)一般指項(xiàng)目東道國的政治條件、法律制度發(fā)生變化或者有關(guān)政府行為而導(dǎo)致電站項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目投資不能回收或回報(bào)降低等方面的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：①東道國政權(quán)出現(xiàn)動(dòng)蕩與更迭。②項(xiàng)目公司的資產(chǎn)、股權(quán)被征收或國有化。③法律不完善及法律變更，主要指在外商投資、稅收、勞動(dòng)、外匯管制及環(huán)保等重要方面缺乏清晰法律規(guī)定，給投資者收回投資帶來困難及不確定性，或相關(guān)法規(guī)出現(xiàn)對投資者及項(xiàng)目公司不利的變更，導(dǎo)致成本增加、收益降低乃至項(xiàng)目違法或不可行等后果。④東道國政府違約，指東道國政府/電力購買人拒付電價(jià)、暫停項(xiàng)目、終止合同等行為。

建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

電站能否按期建成、投入商業(yè)運(yùn)營并按照設(shè)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行發(fā)電是投資者收回投資和獲取利潤回報(bào)的核心。因此，電站因成本超支、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期電量及運(yùn)行維護(hù)標(biāo)準(zhǔn)所產(chǎn)生的建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是電站PPP項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)。該風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的負(fù)面影響主要表現(xiàn)在建設(shè)成本的增加、貸款償還期限的延長、利息支出的增加以及市場機(jī)會(huì)的錯(cuò)過，甚至導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目的失敗。

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

因東道國電力市場經(jīng)濟(jì)條件出現(xiàn)變化或因項(xiàng)目公司經(jīng)營決策失誤而導(dǎo)致項(xiàng)目不能獲得正常收益的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：①電力市場需求量下降。②電價(jià)下降。③建造成本和運(yùn)營維護(hù)成本增加，例如原材料價(jià)格、設(shè)備費(fèi)用、人工費(fèi)用上漲，出現(xiàn)通貨膨脹等。

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)事人所不能預(yù)見、不能避免并且不能克服的事件所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，通常包括自然事件風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)事件風(fēng)險(xiǎn)。不可抗力風(fēng)險(xiǎn)容易造成工程事故、停工或損害，導(dǎo)致電站建設(shè)工期延誤、工程成本增加甚至項(xiàng)目終止的嚴(yán)重后果。

金融風(fēng)險(xiǎn)

主要表現(xiàn)為外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在東道國當(dāng)?shù)孬@取的電價(jià)收入不能按預(yù)期匯率兌換成外匯、外匯匯出受到限制以及匯率變化等風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于項(xiàng)目相關(guān)國家的金融市場利率發(fā)生波動(dòng)（特別是發(fā)生與預(yù)測情況相反的變化）時(shí)造成的投資者需要增加融資成本的風(fēng)險(xiǎn)。

如何應(yīng)對海外電站PPP風(fēng)險(xiǎn)

從我國企業(yè)投資的角度，海外電站建設(shè)項(xiàng)目PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略主要包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和轉(zhuǎn)移等。

全面識(shí)別法律風(fēng)險(xiǎn)

最主要的是開展東道國法律環(huán)境盡職調(diào)查，全面識(shí)別項(xiàng)目法律風(fēng)險(xiǎn)。

PPP項(xiàng)目模式中，投資者一般需在東道國設(shè)立項(xiàng)目公司，通過項(xiàng)目公司投資、建設(shè)、運(yùn)營并退出PPP項(xiàng)目。以我國企業(yè)投資建設(shè)的某國電站PPP項(xiàng)目為例，我國投資者作為牽頭方最初擬與合作伙伴在東道國注冊成立項(xiàng)目公司共同開發(fā)電站PPP項(xiàng)目（直接投資），并預(yù)計(jì)在電站建成投入運(yùn)營后通過轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)退出項(xiàng)目。但是，投資者通過東道國法律環(huán)境盡職調(diào)查了解到，根據(jù)該國電站PPP項(xiàng)目開發(fā)的相關(guān)法律規(guī)定，電站PPP項(xiàng)目的主投資者在電站開始商業(yè)運(yùn)營后6年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓其持有的項(xiàng)目公司股權(quán)。

為此，我國投資者進(jìn)一步考慮通過第三國成立的平臺(tái)公司間接投資東道國的電站PPP項(xiàng)目（間接投資），以規(guī)避東道國法律對于主投資者項(xiàng)目鎖定期的限制。我們協(xié)助投資者向東道國政府進(jìn)行澄清，了解到東道國政府相關(guān)部門對主投資者的認(rèn)定實(shí)際上具有一定自由裁量權(quán)，我國投資者通過間接投資的方式不一定能夠完全實(shí)現(xiàn)將平臺(tái)公司作為項(xiàng)目主投資者以自由退出項(xiàng)目的設(shè)想。

另外，在項(xiàng)目開發(fā)初期，我國投資者還考慮引進(jìn)東道國政府機(jī)構(gòu)參股項(xiàng)目公司以獲得更多的政府支持，但通過法律環(huán)境盡職調(diào)查了解到，在東道國從事私營電力項(xiàng)目可以享受所得稅免稅優(yōu)惠，但如果私人投資低于一定比例，則項(xiàng)目公司將難以享受該稅收優(yōu)惠待遇。為此，我國投資者重新考慮和設(shè)計(jì)了項(xiàng)目投資合作方案，并與東道國政府積極溝通達(dá)成共識(shí)。由此可見，在項(xiàng)目開發(fā)初期，投資者有必要通過法律環(huán)境盡職調(diào)查全面了解東道國外商投資、項(xiàng)目模式、工程建設(shè)、招投標(biāo)、公司注冊、稅務(wù)、勞動(dòng)、外匯、環(huán)境等方面的法律規(guī)定和相關(guān)實(shí)踐，從而為投資者設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，制定投融資方案提供合理依據(jù)，避免因?yàn)椴涣私庀嚓P(guān)法律規(guī)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

分擔(dān)和轉(zhuǎn)移各類風(fēng)險(xiǎn)

（1）與東道國政府及電力購買人充分協(xié)商談判項(xiàng)目協(xié)議，力爭合理分配風(fēng)險(xiǎn)。對于電站PPP項(xiàng)目而言，項(xiàng)目公司與東道國政府及電力購買人之間簽署的特許權(quán)協(xié)議和電力購買協(xié)議是構(gòu)建PPP項(xiàng)目框架，在相關(guān)方之間分配PPP項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議文件。

政治風(fēng)險(xiǎn)一般由對政治風(fēng)險(xiǎn)更有控制力的東道國政府承擔(dān)。以某國電站PPP項(xiàng)目為例，投資者在對東道國國有化、征收等相關(guān)法律規(guī)定和實(shí)踐進(jìn)行一定了解的基礎(chǔ)上，在特許權(quán)協(xié)議中進(jìn)一步要求東道國政府承諾非經(jīng)合法程序并提供合理補(bǔ)償，不得對項(xiàng)目公司的股本或財(cái)產(chǎn)實(shí)施沒收、強(qiáng)制獲取或國有化，如果東道國政府違反前述承諾，將構(gòu)成東道國政府在特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)下的違約，項(xiàng)目公司有權(quán)終止特許權(quán)協(xié)議并要求東道國政府根據(jù)協(xié)議規(guī)定承擔(dān)賠償責(zé)任。

另外，考慮到電站PPP項(xiàng)目周期一般為20 30年，東道國法律變更也是投資者面臨的主要政治風(fēng)險(xiǎn)，因此，投資者在特許權(quán)協(xié)議中主張，協(xié)議生效后，東道國政府通過頒布、廢除、修訂或重新解釋東道國法律等方式對電站的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營或維護(hù)附加額外許可并導(dǎo)致項(xiàng)目公司的成本出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增加或收益出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降，東道國政府應(yīng)根據(jù)特許權(quán)協(xié)議承擔(dān)相關(guān)違約責(zé)任。

值得注意的是，如果特許權(quán)協(xié)議項(xiàng)下東道國政府未對項(xiàng)目相關(guān)政治風(fēng)險(xiǎn)做出任何承諾，投資者還可以通過中國與東道國之間的投資保護(hù)協(xié)定（如果有）尋求保護(hù)。

建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)一般由項(xiàng)目公司承擔(dān)，但一般會(huì)要求東道國政府協(xié)助辦理項(xiàng)目建設(shè)過程中的審批許可、提供項(xiàng)目用地和現(xiàn)場進(jìn)入權(quán)等。

以某國電站PPP項(xiàng)目為例，特許權(quán)協(xié)議和電力購買協(xié)議均要求項(xiàng)目公司提供一定金額的履約擔(dān)保，并對電站未能按期開工建設(shè)、按期投入商業(yè)運(yùn)營、發(fā)電未能達(dá)到協(xié)議約定的指標(biāo)等規(guī)定項(xiàng)目公司承擔(dān)苛刻的違約責(zé)任。投資者在特許權(quán)協(xié)議和電力購買協(xié)議談判中一方面盡量減輕和優(yōu)化項(xiàng)目協(xié)議中的相關(guān)違約金和履約擔(dān)保金額，設(shè)置合理的責(zé)任限制，另一方面也爭取東道國政府合理分擔(dān)建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。例如，在特許權(quán)協(xié)議中規(guī)定，如果項(xiàng)目公司盡最大努力且非因項(xiàng)目公司原因仍然不能獲得/維持東道國政府的許可，則項(xiàng)目公司不承擔(dān)相應(yīng)的違約后果，并有權(quán)終止特許權(quán)協(xié)議。

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般由項(xiàng)目公司承擔(dān)或者視情況由項(xiàng)目公司和東道國政府分擔(dān)。以某國電站PPP項(xiàng)目為例，對于項(xiàng)目公司而言，只要電站能夠保證按電力購買協(xié)議約定的需要達(dá)到的可用容量發(fā)電，則一般可以獲得容量電價(jià)的支付，這在很大程度上確保了其對銀行債務(wù)的還本付息、支付固定運(yùn)營維護(hù)成本并實(shí)現(xiàn)合理的股本回報(bào)。另外，東道國政府還為電力購買人支付電價(jià)提供了主權(quán)擔(dān)保。

針對不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，由于東道國政府和投資者對此都不具有控制力，分配時(shí)則應(yīng)綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性、東道國政府及電力購買人自留風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的成本，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿等，雙方通過談判來協(xié)商風(fēng)險(xiǎn)由何方承擔(dān)，對于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的一方應(yīng)獲得相應(yīng)的回報(bào)。

以某國電站PPP項(xiàng)目為例，根據(jù)法律環(huán)境盡職調(diào)查的情況，為吸引投資者對東道國電力市場的投資，東道國政府及電力購買人在特許權(quán)協(xié)議及電力購買協(xié)議中相對更多地承擔(dān)了不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在發(fā)生戰(zhàn)爭、暴亂、恐怖活動(dòng)等不可抗力的情況下，如果需要對電站實(shí)施修復(fù)，則項(xiàng)目公司有權(quán)獲得補(bǔ)充電價(jià)。

在金融風(fēng)險(xiǎn)方面，外匯匯出/兌換受到限制的風(fēng)險(xiǎn)一般由東道國政府承擔(dān)，而利率變化及匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)則一般由項(xiàng)目公司承擔(dān)或者視情況由項(xiàng)目公司和東道國政府分擔(dān)。以某國電站PPP項(xiàng)目為例，通過法律環(huán)境盡職調(diào)查，投資者了解到東道國政府實(shí)施的外匯匯兌限制或外匯匯出限制的風(fēng)險(xiǎn)不大，東道國政府還可能在有限范圍內(nèi)就匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)向項(xiàng)目公司提供電價(jià)補(bǔ)償。因此，投資者在協(xié)議中相應(yīng)爭取了有利的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

（2）與合作伙伴合作開發(fā)實(shí)施PPP項(xiàng)目，界定各自工作范圍和責(zé)任，合理分擔(dān)和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。電站PPP項(xiàng)目涉及參與方眾多，除東道國政府及電力購買人外，投資者還需要與具有設(shè)計(jì)、供貨、施工、運(yùn)營等優(yōu)勢和專長的國內(nèi)外合作伙伴合作。因此，對于中國投資者而言，如果能通過合作協(xié)議、股東協(xié)議、公司章程、EPC合同、運(yùn)營維護(hù)合同、設(shè)計(jì)合同、設(shè)備/原材料供應(yīng)合同等項(xiàng)目合同及法律文件，與合作伙伴清楚劃分工作界面并約定各自的責(zé)任和義務(wù)范圍，將有利于各合作方充分發(fā)揮優(yōu)勢、共享收益，也有利于投資者“背靠背”地向第三方轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，減少項(xiàng)目潛在爭議。

（3）選擇和安排適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)方案，獲得合理的保險(xiǎn)保障。除了加強(qiáng)項(xiàng)目管理，按進(jìn)度和預(yù)算嚴(yán)格履約并通過簽訂各相關(guān)合同合理分擔(dān)、“背靠背”轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)之外，選擇和安排適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)方案同樣是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控的重要措施。針對政治風(fēng)險(xiǎn)，中國最主要的提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的公司是中國出口信用保險(xiǎn)公司，其在2002年就推出了海外投資保險(xiǎn)，承保范圍涵蓋政府征收和國有化、匯兌限制、戰(zhàn)爭和政治暴亂以及附加政治風(fēng)險(xiǎn)等4種政治風(fēng)險(xiǎn)。針對建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，可供考慮的保險(xiǎn)一般包括建筑安裝工程一切險(xiǎn)、第三者責(zé)任險(xiǎn)、貨運(yùn)運(yùn)輸險(xiǎn)、人身意外險(xiǎn)、施工機(jī)具保險(xiǎn)等。

（4）約定有利投資者的適用法律和爭議解決方式，為最終解決爭議爭取籌碼。對于項(xiàng)目投資巨大、權(quán)利義務(wù)關(guān)系復(fù)雜的電站PPP項(xiàng)目而言，爭取對中國投資者有利的適用法律條款和爭議解決條款，將有利于在合同執(zhí)行過程中促進(jìn)雙方盡量通過友好協(xié)商的方式解決爭議，減少對方隨意將爭議提交爭議解決機(jī)構(gòu)的可能性，也是在項(xiàng)目執(zhí)行出現(xiàn)重大障礙和實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下當(dāng)事人可以行使的最后救濟(jì)手段。但根據(jù)電站PPP項(xiàng)目實(shí)踐，在特許權(quán)協(xié)議和電力購買協(xié)議項(xiàng)下爭取適用東道國以外的法律的空間不大。

對投資者而言，為避免在東道國發(fā)生訴訟或仲裁，更重要的是應(yīng)爭取將項(xiàng)目協(xié)議爭議提交在東道國以外的國家或地區(qū)進(jìn)行國際商事仲裁。為避免發(fā)生獲得勝訴裁決卻不能執(zhí)行的情況，應(yīng)注意核實(shí)東道國是否為《承認(rèn)和執(zhí)行外國仲裁裁決公約》的成員國（包括是否履行了締約和批準(zhǔn)手續(xù)），并結(jié)合實(shí)際情況做出相應(yīng)的選擇和安排。

（5）結(jié)合項(xiàng)目具體情況考慮應(yīng)對知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。需注意的是，近年來，隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)普遍加強(qiáng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)開始成為中國先進(jìn)技術(shù)和大型設(shè)備走出去項(xiàng)目中的焦點(diǎn)問題。盡管通常情況下，主要涉及東道國專利侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，但如果走出去的中國技術(shù)和設(shè)備涉及使用引進(jìn)、消化、吸收國外先進(jìn)技術(shù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的再創(chuàng)新技術(shù)成果，則還有可能引發(fā)相關(guān)技術(shù)引進(jìn)合同的違約風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)秘密侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國投資者需要結(jié)合電站PPP項(xiàng)目實(shí)際情況，考慮采取專利申請戰(zhàn)略、啟動(dòng)專利無效程序、規(guī)避設(shè)計(jì)等相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

綜上所述，電站PPP項(xiàng)目的開發(fā)、談判和實(shí)施均涉及多個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，需要從多角度對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施和方案進(jìn)行論證和權(quán)衡。我國投資者在項(xiàng)目開發(fā)初期要高度重視法律環(huán)境盡職調(diào)查的重要作用，并且在項(xiàng)目開發(fā)和實(shí)施進(jìn)程中根據(jù)需要就具體問題盡早咨詢相關(guān)財(cái)務(wù)、技術(shù)、法律、保險(xiǎn)、融資、環(huán)評等領(lǐng)域?qū)＜业囊庖姡瑸轫?xiàng)目科學(xué)決策和成功實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。