溫州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心 邵偉紅

小微企業(yè)融資問(wèn)題研究——以眾籌為例

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摘 要：在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，眾籌融資作為一種基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的創(chuàng)新型融資模式，為解決小微企業(yè)融資問(wèn)題提供了新的渠道。眾籌融資具有融資門檻低、融資速度快、融資渠道寬、融資成本低等優(yōu)勢(shì)，但也面臨融資的合法性、道德風(fēng)險(xiǎn)、投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等問(wèn)題。因此，我國(guó)應(yīng)加快采取明確眾籌融資法律地位、制定相應(yīng)的規(guī)則，構(gòu)建監(jiān)管機(jī)制和科學(xué)的融資體系，建立完善投資者保護(hù)機(jī)制等措施，促進(jìn)眾籌融資服務(wù)小微企業(yè)的繁榮發(fā)展。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè) 融資 眾籌

全球普遍存在小微企業(yè)融資難現(xiàn)象。伴隨我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展與日趨完善，也同樣存在小微企業(yè)融資難和民間資本投資渠道不暢通等問(wèn)題。2011年下半年，溫州民營(yíng)企業(yè)老板“跑路”事件就是我國(guó)小微企業(yè)融資難的一個(gè)縮影。目前，我國(guó)小微企業(yè)融資方式主要是擔(dān)保、抵押貸款，民間借貸作為融資的補(bǔ)充方式也占重要部分。由于小微企業(yè)規(guī)模較小、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、信息滯后、信譽(yù)狀況不良及其缺乏有效的資產(chǎn)進(jìn)行抵押等自身劣勢(shì)，以及民間借貸規(guī)模小且借貸利率高等外部環(huán)境，進(jìn)一步加大了小微企業(yè)融資難的問(wèn)題。而在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，眾籌(Crowdfunding)融資作為一種基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的新型融資模式正在全球興起，為解決小微企業(yè)融資問(wèn)題提供了新的思路和渠道。美國(guó)在眾籌融資模式上已開(kāi)展了積極而廣泛的探索，并在JOBS法案中設(shè)有專門條款以促進(jìn)眾籌融資模式的良性發(fā)展。眾籌融資正逐步成為新經(jīng)濟(jì)模式下小微企業(yè)的新型融資渠道。

1 眾籌融資的產(chǎn)生及其發(fā)展

1.1 眾籌的產(chǎn)生、內(nèi)涵與類型

大眾籌資簡(jiǎn)稱眾籌，最早出現(xiàn)在美國(guó)，也是在美國(guó)發(fā)展得最為成熟。“它是一種大眾通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)互相溝通聯(lián)系，需求資金支持的個(gè)人或企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)介紹自身的籌資需求情況，并描述自己的項(xiàng)目，大眾則根據(jù)情況選擇個(gè)人或企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行小額的投資，從中獲得一定的報(bào)酬”[1]。為大眾提供眾籌服務(wù)的Kiva，被認(rèn)為是最早幫助缺乏資金的創(chuàng)業(yè)者的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。然而，與現(xiàn)在的眾籌平臺(tái)相比，Kiva更像是建立在銀行與基金公司等金融機(jī)構(gòu)與投資者之間的信息中介，并不能算是完全意義上的眾籌融資平臺(tái)。目前，在歐美國(guó)家的諸多眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)中，Kickstarter 最具代表性[2]。

在眾籌融資過(guò)程中，常見(jiàn)的眾籌融資主要有四種類型，即捐贈(zèng)式眾籌、貸款式眾籌、股權(quán)式眾籌和產(chǎn)權(quán)式眾籌[3]，各種眾籌融資類型的特征如表1所示。

表1 眾籌融資類型

1.2 眾籌融資通常的做法

眾籌融資運(yùn)作流程主要包括“籌資申請(qǐng)、項(xiàng)目審核、項(xiàng)目預(yù)展、資金籌集、資金分配、獲得籌資六個(gè)部分”[4]，如圖1所示。

1.3 國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)借鑒

近年來(lái)，全球眾籌融資模式發(fā)展非常迅速，其中，美國(guó)的眾籌融資占據(jù)了主要份額。美國(guó)的Kickstarter是目前世界上規(guī)模最大的眾籌融資平臺(tái)。Kickstarter利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)面向公眾集資，幫助創(chuàng)業(yè)者獲得創(chuàng)業(yè)資金。該融資平臺(tái)發(fā)展至今已形成包括技術(shù)、設(shè)計(jì)、出版等10余類項(xiàng)目的融資平臺(tái)。Kickstarter的業(yè)務(wù)流程清晰、規(guī)范，具體流程如下：(1)Kickstarter接受創(chuàng)意項(xiàng)目的簡(jiǎn)要說(shuō)明，按要求評(píng)估申請(qǐng)項(xiàng)目；(2)項(xiàng)目評(píng)估合格，返回申請(qǐng)人進(jìn)一步修改項(xiàng)目描述；(3)修改后的項(xiàng)目在Kickstarter網(wǎng)站上進(jìn)行募集資金。Kickstarter的一個(gè)顯著特征是采取規(guī)定點(diǎn)機(jī)制：“融資者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成其事先設(shè)定的融資目標(biāo)，對(duì)于沒(méi)有達(dá)到融資目標(biāo)的，所融資金必須返還給投資者。當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)后，融資者可以提取資金”[5]。

圖1 眾籌融資運(yùn)作流程

雖然眾籌融資模式在美國(guó)發(fā)展迅速、規(guī)范，但也存在制約其深入的發(fā)展問(wèn)題。其中，最突出的問(wèn)題包括：一是股權(quán)融資限制問(wèn)題；二是投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題。針對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題，美國(guó)在2012年通過(guò)了JOBS法案，并設(shè)有與眾籌融資模式有關(guān)的具體規(guī)定歸納起來(lái)主要包括放開(kāi)眾籌股權(quán)融資限制和充分保護(hù)投資者利益兩個(gè)方面。JOBS法案進(jìn)一步規(guī)范、推動(dòng)了美國(guó)眾籌融資的發(fā)展。

2 小微企業(yè)融資分析

2.1 小微企業(yè)的融資途徑

目前，我國(guó)小微企業(yè)融資渠道主要有兩條：一是內(nèi)源融資，包括企業(yè)主自有資金、向親朋借貸的資金、風(fēng)險(xiǎn)投資等。二是外源融資，包括直接融資和間接融資。然而，小微企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)一，企業(yè)主很少選擇出讓股權(quán)引進(jìn)投資者，他們往往主要是通過(guò)利潤(rùn)積累、商業(yè)銀行貸款等途徑融資。由于小微企業(yè)自身普遍存在如缺少抵押物等原因，銀行考慮貸款風(fēng)險(xiǎn)及成本等因素，很少向小微企業(yè)提供貸款，因此，小微企業(yè)融資渠道非常有限。

2.2 小微企業(yè)眾籌融資的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)

2.2.1 融資門檻低

以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)考慮自身放貸風(fēng)險(xiǎn)，往往對(duì)小微企業(yè)設(shè)定了較高的融資門檻。在小微企業(yè)申請(qǐng)融資過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、收入支出、企業(yè)信譽(yù)等都做了嚴(yán)格要求，在眾籌融資模式下，小微企業(yè)僅需要提供合格的創(chuàng)意項(xiàng)目，便可以在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上面向公眾開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。

2.2.2 融資速度快

在傳統(tǒng)融資過(guò)程中，小微企業(yè)融資時(shí)間長(zhǎng)。而眾籌融資只要在眾籌平臺(tái)審核后，便可以在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上融資，更加快速、便捷。另一方面，公眾根據(jù)選擇可以隨時(shí)隨地進(jìn)行投資，不受時(shí)空的限制，從而進(jìn)一步加快了融資速度。

2.2.3 融資渠道拓寬

眾籌融資的出現(xiàn)，使得小微企業(yè)可以擺脫以銀行貸款和民間借貸為主要融資模式的限制。通過(guò)眾籌融資模式，小微企業(yè)可以選擇多種不同方式進(jìn)行融資，以符合不同規(guī)模、各種行業(yè)的小微企業(yè)融資需求。

2.2.4 融資成本低

通過(guò)眾籌融資，小微企業(yè)可以合理避開(kāi)多項(xiàng)稅費(fèi)，有效地降低了融資成本；此外，眾籌融資分散了公眾的資金風(fēng)險(xiǎn)，致使小微企業(yè)的融資成本進(jìn)一步降低。

3 沿海省份小微企業(yè)眾籌融資的現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

3.1 浙江小微企業(yè)眾籌融資的現(xiàn)狀

近年來(lái)，眾籌融資模式在我國(guó)也逐步發(fā)展起來(lái)，目前我國(guó)眾籌融資的平臺(tái)主要有：大家投、天使匯、浙里投等，這些真正具有融資屬性的眾籌平臺(tái)已經(jīng)進(jìn)入金融市場(chǎng)，尤其在金融市場(chǎng)相對(duì)活躍的沿海省份，眾籌融資正式成為小微企業(yè)的重要融資渠道。以浙江省為例，面對(duì)浙江省民間資金多、投資難和中小企業(yè)多、融資難的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，浙江股權(quán)交易中心推出的浙里投互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，就是為資金供需雙方提供對(duì)接的一個(gè)新渠道。目前，浙里投是國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)中首家推出的互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)，“擁有支持中小微創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的股權(quán)眾籌三大板塊”[6]。同時(shí)，“浙里投平臺(tái)在會(huì)員結(jié)構(gòu)與數(shù)量，權(quán)益市場(chǎng)規(guī)模和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)功能方面具備不少優(yōu)勢(shì)”[7]。此外，浙里投平臺(tái)結(jié)合浙江省金融特色，在解決“兩多兩難”，即“民間資金多、投資難和中小企業(yè)多、融資難”，在推進(jìn)溫州金融綜合改革過(guò)程中，擁有天然的公信力優(yōu)勢(shì)。

表2 眾籌平臺(tái)“浙里投”特征

3.2 浙江小微企業(yè)眾籌融資存在的問(wèn)題

3.2.1 眾籌融資的合法性問(wèn)題

隨著美國(guó)通過(guò)JOBS法案，眾籌融資在美國(guó)運(yùn)行機(jī)制健全且受到法律保護(hù)。然而，我國(guó)眾籌模式則缺乏法律法規(guī)的規(guī)范，浙江省也缺乏相關(guān)的政策保護(hù)。另外，依據(jù)我國(guó)《證券法》中的相關(guān)條款，“眾籌”容易構(gòu)成“公開(kāi)發(fā)行”。因此，浙里投眾籌融資平臺(tái)如果操作不合理容易演變成非法集資。

3.2.2 道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

利用眾籌融資的主體以小微企業(yè)為主，相對(duì)而言，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，存在道德風(fēng)險(xiǎn)。雖然浙里投眾籌融資平臺(tái)會(huì)對(duì)創(chuàng)意項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真審核，并且擁有浙交所的背景，但如果平臺(tái)現(xiàn)有規(guī)則并不能保證用戶提供的項(xiàng)目的數(shù)據(jù)及自身信息的真實(shí)性，不能保證項(xiàng)目的質(zhì)量和合法性，這將會(huì)給投資者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.3 投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)問(wèn)題

投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)教育是眾籌融資的重要問(wèn)題之一。大多數(shù)投資者對(duì)項(xiàng)目缺乏專業(yè)投資眼光及風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。對(duì)于參與投資者則采取“零門檻”的眾籌融資平臺(tái)，需要確保投資者具備一定的專業(yè)知識(shí)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)教育，避免遭受投資損失。

4 總結(jié)及建議

眾籌融資作為一種新興的金融方式，在我國(guó)出現(xiàn)還不到三年的時(shí)間，一切尚處于探索、發(fā)展和完善的階段，其存在運(yùn)行模式不規(guī)范、缺乏監(jiān)管機(jī)制、法律地位不明晰等不足，需在實(shí)踐中加強(qiáng)引導(dǎo)與規(guī)范。

4.1 明確法律地位、制定相應(yīng)的規(guī)則

眾籌融資作為一種創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)融資新模式，尚未受到法律保護(hù)，存在較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)已有法律對(duì)非法集資的認(rèn)定為：未經(jīng)部門批準(zhǔn)或借合法經(jīng)營(yíng)為由，通過(guò)媒介向社會(huì)公眾宣傳，承諾未來(lái)給予一定的貨幣、股權(quán)等作為回報(bào)的籌集資金的方式?？梢哉f(shuō)，我國(guó)眾籌融資與非法集資只是一步之差。借鑒美國(guó)頒布實(shí)施的JOBS法案，我國(guó)相關(guān)部門也應(yīng)加快開(kāi)展調(diào)查研究，出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，承認(rèn)眾籌融資的合法地位，規(guī)范眾籌融資的合法性要求。

4.2 構(gòu)建監(jiān)管機(jī)制和科學(xué)的融資體系

眾籌融資平臺(tái)有可能為小微企業(yè)提供了巨額的違約收益，并且違約成本很小。這必然影響公眾對(duì)眾籌融資模式的信任度。因此，需要建立監(jiān)管機(jī)制與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)眾籌健康發(fā)展。同時(shí)，眾籌融資平臺(tái)應(yīng)鼓勵(lì)小微企業(yè)盡可能詳細(xì)地展示項(xiàng)目創(chuàng)意及可行性。這為盜版商提供了充分的剽竊機(jī)會(huì)，為盜版商剽竊提供了可能，增加了小微企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。因此，法律部門應(yīng)早日建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律法規(guī)體系，形成科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋娀I融資體系。

4.3 建立完善的投資者保護(hù)機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮和小微企業(yè)的發(fā)展

眾籌融資模式降低了融資的難度，但對(duì)公眾投資者而言，由于不能充分掌握項(xiàng)目的信息，導(dǎo)致對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估不足，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)，這就需要加大對(duì)投資者的保護(hù)。我們可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在立法基礎(chǔ)上，建立完善投資者保護(hù)機(jī)制，“對(duì)相關(guān)參與主體的準(zhǔn)入以及違規(guī)行為等予以規(guī)定以保護(hù)投資者包括提示風(fēng)險(xiǎn)和披露信息，保證投資人和融資者的互利雙贏；保障資金安全，引入外部監(jiān)督機(jī)制”[8]，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮和小微企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：邵偉紅(1971-)，女，漢族，浙江樂(lè)清人，溫州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心經(jīng)濟(jì)師，本科，主要從事科技金融、金融創(chuàng)新方面的研究。

中圖分類號(hào)：F276

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2015)04(b)-064-03