□文/郭甲男（河南財經(jīng)政法大學(xué) 河南·鄭州）

代理成本相關(guān)影響因素研究

□文/郭甲男
（河南財經(jīng)政法大學(xué) 河南·鄭州）

按照j ensen和m ekl i ng的觀點，代理成本主要包括委托人的監(jiān)督支出、代理人的保證支出和剩余損失。目前頗受關(guān)注的代理成本主要有兩種：一種是股東與管理者之間的利益沖突所導(dǎo)致的代理成本；一種是控股股東與其他投資者之間的利益沖突所導(dǎo)致的代理成本。如何緩解代理沖突，降低代理成本，成為學(xué)術(shù)界一直關(guān)注的問題。本文以上述觀點為依據(jù)，總結(jié)各種影響代理成本的因素。

代理成本；契約理論；影響因素

原標(biāo)題：代理成本相關(guān)影響因素研究

收錄日期：2014年12月4日

一、會計信息披露對代理成本的影響

信息披露是資本市場有效運行的重要機制之一，其質(zhì)量高低對于代理成本有著重要影響。杜興強、周澤將（2009）通過研究認(rèn)為高質(zhì)量的信息披露可以使所有者更好地監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營以及投資情況，對經(jīng)營者的業(yè)績做出合理的評價，約束企業(yè)經(jīng)理層偏離股東價值最大化的自利行為，從而減少代理成本。羅煒、朱春艷（2010）通過研究中國上市公司2001～2007年“支付的其他與經(jīng)營活動相關(guān)的現(xiàn)金”附注信息，反向研究代理成本對自愿披露的影響，認(rèn)為管理者在我國面臨的訴訟風(fēng)險較小，當(dāng)代理成本較高時，管理者可能更傾向于做出對自己利益最大化有利卻可能損害公司利益的決策，因而管理者會傾向于隱瞞信息或減少自愿披露的信息。

二、負(fù)債融資比例對代理成本的影響

從理論上講，在一套有效的債務(wù)約束機制下，負(fù)債融資至少可以從如下四個方面來降低股權(quán)代理成本：首先，債務(wù)的本息必須定時、定額加以清償，因此負(fù)債融資有助于抑制經(jīng)營者隨心所欲地支配現(xiàn)金以及在職消費和過度投資等道德風(fēng)險（Jensen，1986）；其次，負(fù)債融資比例的增加能夠相對提高經(jīng)營者的持股比例，特別是當(dāng)公司能夠獲得足夠的債務(wù)融資時，經(jīng)營者就可以通過減少股東的股權(quán)投資或回購股份來增加其持股比例，因此負(fù)債融資有助于強化對經(jīng)營者的激勵；再次，負(fù)債融資將影響企業(yè)風(fēng)險的大小和承擔(dān)結(jié)構(gòu)（倉澤，1989）；最后，負(fù)債融資對公司所有權(quán)的狀態(tài)依存性以及收購兼并和代理權(quán)競爭都有較大影響。近年來，隨著我國國企、金融改革的不斷深入，以及破產(chǎn)機制和退市機制的不斷完善，初步建立了符合市場經(jīng)濟要求的銀企關(guān)系，債務(wù)融資對上市公司的約束作用有了一定的加強。所以，我們認(rèn)為適當(dāng)提高負(fù)債融資比例將有助于降低股權(quán)代理成本。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)對代理成本的影響

1、股權(quán)集中度對代理成本的影響。股權(quán)集中度可分為三種：一是股權(quán)高度集中，即公司中有一個絕對控股股東；二是股權(quán)高度分散，即公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本上完全分離；三是股權(quán)相對集中，即公司中有較大的相對控股股東，同時也有其他大股東。這三種不同的股權(quán)集中度對公司的經(jīng)營激勵、收購兼并、代理權(quán)競爭和監(jiān)督機制等公司治理機制均有著不同的影響。（孫永祥，2003）相比之下，股權(quán)相對集中更有助于三種治理機制發(fā)揮作用，從而促使經(jīng)營者按照股東利益最大化原則行事。在其他條件相同的情況下，股權(quán)相對集中更有助于降低股權(quán)代理成本。

2、股權(quán)形式對代理成本的影響。我國上市公司的股東主要有國家股東、法人股東和個人股東三種。這三種不同特性的股東對股權(quán)代理成本有著不同的影響。代表國家行使股權(quán)的代理人主要有國資部門、財政部門、企業(yè)主管部門、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司或國有控股公司、集團公司等。在目前“政企不分”、“政資不分”及國有股權(quán)管理體制不完善的情況下，這些代理人都不能真正代表國家切實行使股東權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任（張兆國，2004）?？梢?，國家股東實際上是缺位的，不可能對經(jīng)營者形成有效的產(chǎn)權(quán)約束。

四、內(nèi)部控制對代理成本的影響

財務(wù)會計信息作為資本市場的一項重要制度安排，在抑制經(jīng)理人和大股東對剩余控制權(quán)的濫用、抑制代理成本中具有重要作用。由于信息不對稱可能會給投資者帶來潛在的損失，要切實保護投資者利益，就要解決兩個主要問題：信息問題和代理問題。財務(wù)會計信息通過向投資者和其他信息使用者提供信息，反映大股東和經(jīng)理人對企業(yè)的經(jīng)營運作狀況，在一定程度上解決了信息問題和代理問題。然而，公司內(nèi)部人在披露財務(wù)會計信息時，可能會操縱信息披露或進(jìn)行盈余管理，這必然會導(dǎo)致財務(wù)報告的可靠性大打折扣。為了解決財務(wù)會計信息不被人相信的問題，就需要一定的制度安排來確保財務(wù)報告的可靠性。獨立的外部審計是確保財務(wù)報告可靠性的一項重要制度安排，它在一定程度上解決了財務(wù)會計信息不被人相信的問題。因此，高質(zhì)量的審計可以起到降低代理的作用。

五、結(jié)論

通過以上分析可以看出，高質(zhì)量的會計信息披露能夠減少企業(yè)的代理成本。適當(dāng)提高負(fù)債融資比例將有助于降低股權(quán)代理成本。股權(quán)相對集中更有助于降低股權(quán)代理成本。隨著國家控股比例上升，代理成本也會上升。加強內(nèi)部控制可以減少企業(yè)代理成本。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］羅煒，朱春燕.代理成本與自愿性披露研究［J］.經(jīng)濟研究，2010.10.

［2］田滿文，齊牧.上市公司債務(wù)融資代理成本動態(tài)研究［J］.中國軟科學(xué)，2007.10.

［3］唐雪松.上市公司實際控制權(quán)對代理成本的影響［J］.生產(chǎn)力研究，2008.3.

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