楊碧琴，霍偉東

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，成都611130）

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算能否成為我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制

楊碧琴，霍偉東

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，成都611130）

我國(guó)政府推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的目標(biāo)是為幫助我國(guó)外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展。當(dāng)前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在比重較低、業(yè)務(wù)分布和區(qū)域分布結(jié)構(gòu)失衡、相關(guān)配套設(shè)施不齊全等問(wèn)題。我國(guó)政府應(yīng)鼓勵(lì)出口使用人民幣結(jié)算，進(jìn)口維持外幣結(jié)算，擴(kuò)大境外人民幣業(yè)務(wù)，拓寬境外人民幣資金池，同時(shí)應(yīng)提供更多的人民幣投資產(chǎn)品，以滿足境外人民幣需求，支付從中國(guó)進(jìn)口的貨款；政府應(yīng)在市場(chǎng)自主選擇的基礎(chǔ)上，制度性地推動(dòng)人民幣在更大境外區(qū)域履行國(guó)際貨幣的部分或全部功能，使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的突破口和重中之重。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

一、引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)，人民幣在我國(guó)周邊國(guó)家和地區(qū)發(fā)揮著日益關(guān)鍵的作用，但直至2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)政府才對(duì)人民幣“走出去”戰(zhàn)略采取了積極主動(dòng)態(tài)度。為保持我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)正常發(fā)展貿(mào)易往來(lái)，為企業(yè)提供更多便利，2009年4月國(guó)務(wù)院決定在上海和廣東的4個(gè)城市先行開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。2009年7月具有里程碑意義的《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)，為人民幣發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易結(jié)算功能提供了制度保障。2010年6月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算國(guó)內(nèi)試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大到20個(gè)省市，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大至經(jīng)常項(xiàng)目所有業(yè)務(wù)，境外地域擴(kuò)大到全球。

我國(guó)政府推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)政策的目標(biāo)是幫助我國(guó)外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易便利化。近年來(lái)，人民幣對(duì)世界主要貨幣的波動(dòng)范圍不斷擴(kuò)大，人民幣兌SDR匯率方差由2007年1季度～2008年2季度的0.0077擴(kuò)大到2008年第2季度至2009年第2季度的0.033，波動(dòng)幅度擴(kuò)大3.29倍。2012年第2季度，人民幣兌SDR的匯率波動(dòng)范圍驟升，這是因?yàn)樽?012年4月16日起，我國(guó)銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5‰擴(kuò)大到1%。自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，銀行的現(xiàn)匯買賣差價(jià)與當(dāng)日中間價(jià)之差由2%擴(kuò)大到3%，這使得我國(guó)外貿(mào)處于更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露環(huán)境之中。

我國(guó)出臺(tái)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，備受各界廣泛關(guān)注。輿論普遍認(rèn)為，出臺(tái)和擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)順應(yīng)了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的客觀需求，能顯著促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。當(dāng)下正值跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算推行五周年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策是否真正顯著推動(dòng)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展？該政策是否按照最初的市場(chǎng)預(yù)期，成為我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制？如果答案是肯定的，我們?cè)撊绾戊柟桃延谐晒?，將該政策向縱深推進(jìn)？如果答案是否定的，原因又何在？本文試圖對(duì)這些問(wèn)題展開(kāi)討論和研究。

二、文獻(xiàn)回顧

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策是否有助于我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易便利化，首先要看匯率波動(dòng)是否對(duì)我國(guó)外貿(mào)具有顯著的負(fù)向影響。目前，學(xué)界對(duì)此問(wèn)題尚未達(dá)成共識(shí)?；舨℉ooper）和柯?tīng)柟↘ohlhagen）最早研究了匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易量的系統(tǒng)性影響。他們認(rèn)為，匯率風(fēng)險(xiǎn)增大會(huì)降低進(jìn)出口商的交易需求，因?yàn)榻^大多數(shù)貿(mào)易合同從訂立到完成都要間隔一段時(shí)間，無(wú)論以哪一方貨幣進(jìn)行結(jié)算，匯率不確定性都會(huì)影響交易主體實(shí)現(xiàn)預(yù)期利益，受損方會(huì)因此降低交易需求，匯率波動(dòng)加劇會(huì)挫傷國(guó)際貿(mào)易。［1］也有實(shí)證研究認(rèn)為，沒(méi)有證據(jù)表明二者之間存在顯著的系統(tǒng)性聯(lián)系。

近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)和貿(mào)易促進(jìn)效應(yīng)進(jìn)行了廣泛研究，所得結(jié)論大致可以分為兩類。第一類是在肯定我國(guó)推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算取得成績(jī)的同時(shí)，對(duì)其中存在的問(wèn)題表示擔(dān)憂。比如，李婧認(rèn)為，當(dāng)前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算雖然取得了一定成果，但并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期政策目標(biāo)；［2］汪洋認(rèn)為，在市場(chǎng)對(duì)人民幣保持升值預(yù)期的情況下，中國(guó)政府大力推行跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算，將使國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè)無(wú)法利用人民幣升值減少實(shí)際支出，同時(shí)也對(duì)中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力提出了挑戰(zhàn)；［3］李艷豐認(rèn)為，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡一方面增加了我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，另一方面造成了我國(guó)貨幣當(dāng)局和境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)承受福利損失。在人民幣升值的情況下，以進(jìn)口支付人民幣占絕對(duì)比重的人民幣結(jié)算與其說(shuō)減少了中國(guó)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，不如說(shuō)是減少了境外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。［4］第二類是強(qiáng)調(diào)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在幫助我國(guó)企業(yè)節(jié)約匯兌成本、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方面具有積極效應(yīng)。比如，陳紅泉認(rèn)為，擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有利于我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失，從而提升我國(guó)外貿(mào)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；［5］姚鵬、正惠認(rèn)為，中國(guó)同東盟國(guó)家實(shí)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有利于擴(kuò)展我國(guó)外貿(mào)市場(chǎng)，促進(jìn)貿(mào)易便利化，進(jìn)一步發(fā)揮中國(guó)與東盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)效應(yīng)。［6］

通過(guò)上述文獻(xiàn)梳理我們可以看出，大量考察匯率波動(dòng)與貿(mào)易流量關(guān)系的實(shí)證研究并未達(dá)成一致結(jié)論。實(shí)證分析通常對(duì)樣本區(qū)間、模型設(shè)定、匯率波動(dòng)的代理變量和考察對(duì)象高度敏感。中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)患有“浮動(dòng)匯率恐懼癥”，但針對(duì)人民幣匯率波動(dòng)如何影響我國(guó)對(duì)外貿(mào)易量的研究依然比較零散。有關(guān)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算幫助我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究雖屢見(jiàn)筆端，但又多以定性分析方法為主，即便運(yùn)用了計(jì)量分析方法，也常常出現(xiàn)諸如樣本容量不足，分析方法不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐?wèn)題。［7］在已有研究成果的基礎(chǔ)上，本文以2004～2013年20個(gè)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)構(gòu)建各地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)，實(shí)證考察各地區(qū)進(jìn)出口總額對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)的反應(yīng)方向和反應(yīng)程度；同時(shí)，通過(guò)引入時(shí)間虛擬變量，實(shí)證考察各地區(qū)對(duì)外貿(mào)易額在2010年成為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)之后是否顯著增加。

三、實(shí)證分析

1.我國(guó)對(duì)外貿(mào)易模型設(shè)定

傳統(tǒng)的進(jìn)出口貿(mào)易函數(shù)可以表示為如下形式：

（1）式表明，d地區(qū)GDP和人均GDP增加有利于增強(qiáng)d地區(qū)的出口能力，f地區(qū)GDP和人均GDP增加會(huì)提高f對(duì)d地區(qū)產(chǎn)品的進(jìn)口需求；e表示直接標(biāo)價(jià)法下d地區(qū)貨幣對(duì)f地區(qū)貨幣的實(shí)際匯率；f地區(qū)相對(duì)于d地區(qū)商品價(jià)格pf/pd提高，說(shuō)明d地區(qū)產(chǎn)品比f(wàn)地區(qū)產(chǎn)品更具比較優(yōu)勢(shì)，d地區(qū)的出口將會(huì)增加；實(shí)際有效匯率e波動(dòng)加劇會(huì)削弱d地區(qū)的出口額。

假設(shè)進(jìn)出口商都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，匯率劇烈波動(dòng)將會(huì)削弱他們開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易的意愿?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算能夠有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)提供通關(guān)、核銷等方面的貿(mào)易便利。由此本文提出兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：一是各地區(qū)實(shí)際有效匯率波動(dòng)越大，對(duì)進(jìn)出口額的抑制作用越明顯；二是自從2010年6月20個(gè)地區(qū)實(shí)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以來(lái)，各地區(qū)進(jìn)出口額顯著提高。

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有明顯的區(qū)域經(jīng)濟(jì)特征，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，進(jìn)出口能力普遍較高。較早的對(duì)外開(kāi)放政策和地緣優(yōu)勢(shì)也使東部地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易較之中西部地區(qū)更為發(fā)達(dá)。因此，我們將區(qū)域虛擬變量引入我國(guó)對(duì)外貿(mào)易模型當(dāng)中。

根據(jù)上文對(duì)各變量的分析和假設(shè)，本文把我國(guó)對(duì)外貿(mào)易模型設(shè)定為如下（3）式：

2.構(gòu)建地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)

2008年和2009年我國(guó)20個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的進(jìn)出口額占全國(guó)進(jìn)出口總額的比重分別高達(dá)94.63%和95.18%，本文以這20個(gè)試點(diǎn)地區(qū)為樣本，研究跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)和貿(mào)易促進(jìn)效應(yīng)，能充分反映該項(xiàng)政策對(duì)我國(guó)外貿(mào)的整體效果。

學(xué)者們一致認(rèn)為，科學(xué)、準(zhǔn)確地測(cè)度一種貨幣的有效匯率，是進(jìn)行匯率相關(guān)理論與實(shí)證研究工作的基礎(chǔ)。［8］名義有效匯率沒(méi)有反映物價(jià)因素，考察其經(jīng)濟(jì)影響的意義大打折扣，且名義匯率在解釋國(guó)際貿(mào)易相關(guān)問(wèn)題時(shí)往往具有不穩(wěn)健性。由于我國(guó)不同地區(qū)在資源稟賦和經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)上存在較大差異，因此，人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)各地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)所造成的沖擊往往具有非對(duì)稱性。本文沿用赫希（Hirsch）和海金斯（Higgins）提出的以主要貿(mào)易伙伴貨幣為一攬子貨幣的方法構(gòu)建試點(diǎn)地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)。［9］為了減少數(shù)據(jù)搜集和整理工作，同時(shí)又不失代表性，我們將各地區(qū)對(duì)外貿(mào)易伙伴按所占份額從大到小的篩選原則，選取前15大貿(mào)易伙伴作為計(jì)算各地區(qū)人民幣REERI的貨幣籃子。

本文的樣本區(qū)間之所以選取在2004年之后，有兩個(gè)原因：一是，中國(guó)2001年12月正式加入世界貿(mào)易組織，選取2004年之后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以避免因中國(guó)入世可能造成的結(jié)構(gòu)性影響；二是，計(jì)算地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的需要。理論上，要構(gòu)建一個(gè)地區(qū)貨幣實(shí)際有效匯率指數(shù)，基期應(yīng)選擇在該地區(qū)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡的那一年，但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中完全意義上的國(guó)際收支平衡幾乎不可能。［10］通常認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)地區(qū)的貿(mào)易差額占GDP的5%以內(nèi)時(shí)，該地區(qū)國(guó)際收支就可視作基本平衡。［11］1999～2004年期間，我國(guó)貿(mào)易差額占GDP的比重維持在2%～3%之間，因此，選擇以2004年作為計(jì)算各地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的基期具有合理性。人民幣REERI的計(jì)算公式為：

式（4）中，ERREIit表示t時(shí)期地區(qū)i的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)；ERREIi0表示基期人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，上文已經(jīng)指出ERREIi2004取值為100；Ejt和Ej0分別表示t期和基期以貿(mào)易伙伴j貨幣表示的人民幣價(jià)格。REERI數(shù)額變大，表明人民幣實(shí)際有效匯率升值；分別表示t期和基期地區(qū)i和地區(qū)j的CPI指數(shù)之比為貿(mào)易權(quán)重。據(jù)此我們可以計(jì)算出各地區(qū)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)。

3.各變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征和相關(guān)檢驗(yàn)

本文各變量的數(shù)據(jù)來(lái)源說(shuō)明如下：（1）各地區(qū)的進(jìn)出口總值、GDP、人均GDP、CPI數(shù)據(jù)來(lái)源于各地區(qū)相應(yīng)年份的統(tǒng)計(jì)年鑒；（2）各地區(qū)貿(mào)易伙伴的GDP、人均GDP、CPI數(shù)據(jù)來(lái)源于IMF網(wǎng)站W(wǎng)EO數(shù)據(jù)庫(kù)；（3）人民幣和各貿(mào)易伙伴貨幣對(duì)美元匯率來(lái)源于IMF網(wǎng)站外匯數(shù)據(jù)庫(kù)、維基百科網(wǎng)站和其他投資訊息發(fā)布網(wǎng)站；（4）各地區(qū)和貿(mào)易伙伴的相對(duì)價(jià)格之比以CPI之比作為代理變量。為了統(tǒng)一不同貨幣之間的購(gòu)買力平價(jià)，各地區(qū)GDP、人均GDP、貿(mào)易伙伴GDP、人均GDP為PPP下的經(jīng)濟(jì)量。各變量的基本數(shù)據(jù)特征如表1所示。從表1可以看出，各經(jīng)濟(jì)變量的樣本觀測(cè)值未出現(xiàn)明顯異常值，這表明樣本數(shù)據(jù)初步符合統(tǒng)計(jì)質(zhì)量要求。

樣本時(shí)間跨度為10年，因此我們需要對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以避免出現(xiàn)“偽回歸”問(wèn)題。面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)主要有LLC、IPS、ADF和PP四種方法，原假設(shè)均為“數(shù)據(jù)序列存在單位根”。當(dāng)不同檢驗(yàn)方法得出相悖的結(jié)論時(shí)，如果樣本容量不大，更傾向于采納IPS和LLC的結(jié)論；如果IPS和LLC的檢驗(yàn)結(jié)論仍然相左時(shí)，IPS更適用于較小樣本容量、不平衡面板數(shù)據(jù)及個(gè)體間包含異質(zhì)性的樣本類型，而LLC方法則更適用于個(gè)體間具有同質(zhì)性的樣本。［12］表2為各變量不同單位根檢驗(yàn)的結(jié)果，考慮到本文樣本數(shù)據(jù)的特征，當(dāng)LLC和IPS檢驗(yàn)結(jié)論相反時(shí)，我們采納IPS的檢驗(yàn)結(jié)果。

從表2可以看出，tradei存在單位根，是非平穩(wěn)序列，而Dtradei則不存在單位根，因此tradei服從1階單整過(guò)程。類似地進(jìn)行判斷，gdpi、gdppcp、rpi、voli服從0階單整過(guò)程，gdpp、gdppci、ei服從1階單整過(guò)程。原始數(shù)據(jù)服從1階單整或0階單整過(guò)程只是各變量存在面板協(xié)整關(guān)系的必要不充分條件，要作出精確判斷，還應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行面板協(xié)整檢驗(yàn)。在對(duì)本文計(jì)量模型各變量的Pedroni檢驗(yàn)中，panel v-statistic，panel rho-statistic接受組內(nèi)不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，而panel pp-statistic和panel ADF-statistic拒絕組內(nèi)不存在協(xié)整關(guān)系原假設(shè)。kao檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0.0000，最終接受該面板數(shù)據(jù)各變量之間存在協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)論。

4.模型估計(jì)結(jié)果

由于我國(guó)各省市進(jìn)出口影響因素存在較強(qiáng)異質(zhì)性，因此，不適合建立混同效應(yīng)回歸模型。Breusch andPagan拉格朗日乘子檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為489.19，在1%的顯著性水平下拒絕使用混同效應(yīng)的原假設(shè)，進(jìn)一步驗(yàn)證了各地區(qū)對(duì)外經(jīng)濟(jì)異質(zhì)性明顯的客觀事實(shí)。因此，選擇建立個(gè)體效應(yīng)模型。個(gè)體效應(yīng)又可區(qū)分為個(gè)體固定效應(yīng)和個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)，為了得到具有優(yōu)良統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的估計(jì)量，必須首先確定面板數(shù)據(jù)的個(gè)體效應(yīng)類型。通過(guò)對(duì)面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，我們得到檢驗(yàn)P值為0.4115，從而確定應(yīng)該建立個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型。模型的估計(jì)結(jié)果如表3所示。

四、對(duì)實(shí)證結(jié)論的進(jìn)一步解釋

通過(guò)分析我們發(fā)現(xiàn)，雖然試點(diǎn)范圍擴(kuò)大以來(lái)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量迅速增加，但是，在我國(guó)各地深入開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的過(guò)程中，存在一些不容忽視的問(wèn)題。一方面，這些問(wèn)題反映出日益增長(zhǎng)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算以當(dāng)前中國(guó)外貿(mào)企業(yè)處于完全承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)；另一方面，有些問(wèn)題甚至直接阻礙了各地區(qū)貿(mào)易便利化，違背了我國(guó)推行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的初衷，阻礙了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制作用。這些問(wèn)題主要包括以下幾點(diǎn)。

第一，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占我國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)算總量的比重仍然很低。試點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算的比重迅速提高，2010年該比重不足7%，2012年超過(guò)8%，2013年約為15%，2014年迅速上升至25%左右。全球金融交易服務(wù)組織環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱SWIFT）2013年12月3日稱，10月人民幣已取代歐元，成為世界第二大常用貿(mào)易融資貨幣；在以信用證和托收為工具的貿(mào)易融資方面，人民幣的市場(chǎng)占有率已由2012年1月的1.89%增至2013年10月的8.66%，成為僅次于美元的最常用貿(mào)易貨幣。2015年1月SWIFT發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，人民幣已經(jīng)取代加拿大元和澳元成為全球第五大最常用貨幣。但是，總體而言，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占我國(guó)外貿(mào)結(jié)算總量的比重仍然偏低，在我國(guó)支付結(jié)算外幣系統(tǒng)中，美元所占的比重高達(dá)90%以上，穩(wěn)居絕對(duì)主導(dǎo)地位。人民幣占全球支付貨幣市場(chǎng)的份額增長(zhǎng)很快，但仍然只占2.17%的份額。

第二，人民幣結(jié)算進(jìn)出口結(jié)構(gòu)失衡。雖然我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，但是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算收付狀況一直處于不均衡狀態(tài)，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算集中于進(jìn)口業(yè)務(wù)?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)推行之初，進(jìn)口人民幣結(jié)算額占人民幣結(jié)算總額的比重高達(dá)90.7%，此后這種不平衡狀況雖然得到了較大改善，但是進(jìn)口人民幣結(jié)算占比依然為60%左右。人民幣結(jié)算在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的“跛足”狀況使得在人民幣升值背景下我國(guó)進(jìn)出口商同時(shí)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要有三個(gè)原因：一是，在人民幣長(zhǎng)期升值的背景下，外國(guó)出口商更愿意接受人民幣，獲得人民幣升值溢價(jià)，而外國(guó)進(jìn)口商不愿意付出人民幣；二是，我國(guó)當(dāng)前以加工貿(mào)易和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口為主的出口結(jié)構(gòu)使我國(guó)外貿(mào)企業(yè)缺乏合同談判權(quán)，只能被動(dòng)選擇對(duì)方提出的結(jié)算貨幣；三是，境外人民幣存款不足，境外企業(yè)獲得人民幣的成本或難度較大。

第三，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算區(qū)域結(jié)構(gòu)失衡。從我國(guó)境內(nèi)分布地區(qū)看，廣東、北京、上海、浙江、江蘇等外貿(mào)大?。ㄊ校┤匀皇情_(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的主要地區(qū)，五省市占據(jù)我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總量的80%左右。云南、新疆、內(nèi)蒙古、東北三省等邊境貿(mào)易發(fā)達(dá)的省份，也存在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算“小額大，大額小”的現(xiàn)象。從境外分布地區(qū)看，雖然截止到2012年末，與我國(guó)境內(nèi)發(fā)生人民幣實(shí)際收付業(yè)務(wù)的境外國(guó)家和地區(qū)已達(dá)206個(gè)，覆蓋了世界91%的經(jīng)濟(jì)體，但是，目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算在境外區(qū)域分布上呈現(xiàn)高度不均衡發(fā)展特征，人民幣結(jié)算主要集中在香港和東南亞地區(qū)。2009年香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額占中國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額的53%，2010年該比重為74%，2011～2013年該比重穩(wěn)居83%的水平。

第四，相關(guān)配套措施仍不齊全。跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算推行之初，由于缺乏相應(yīng)的出口退稅配套政策，商業(yè)銀行對(duì)具體的操作方式不甚了解，不僅使試點(diǎn)企業(yè)無(wú)法獲得出口退稅，還額外增加了出口報(bào)關(guān)成本，導(dǎo)致企業(yè)缺乏動(dòng)力使用人民幣結(jié)算。各部門(mén)溝通和協(xié)調(diào)不夠到位，六部委發(fā)布的管理辦法和實(shí)施細(xì)則不一致甚至相互沖突，這也抑制了外貿(mào)企業(yè)使用人民幣結(jié)算的積極性。①2013年7月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于簡(jiǎn)化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》（銀發(fā)［2013］168號(hào)），這在一定程度上簡(jiǎn)化了經(jīng)常項(xiàng)目下跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理流程，但是，執(zhí)行過(guò)程中如何更好地協(xié)調(diào)不同管理部門(mén)之間的職責(zé)仍未得到很好的解決。

五、結(jié)論和政策建議

本文構(gòu)建了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)，將該指數(shù)作為代理變量引入面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證研究各地區(qū)匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易流量的影響，進(jìn)而考察跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算作為我國(guó)外貿(mào)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制功能實(shí)現(xiàn)程度。實(shí)證結(jié)果有些出人意料：一方面，各地區(qū)人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)顯著抑制了對(duì)外貿(mào)易流量的增長(zhǎng)，出于規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而推行的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策理應(yīng)對(duì)各地區(qū)進(jìn)出口額有顯著促進(jìn)作用，然而事實(shí)卻相反。分析當(dāng)前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算存在的問(wèn)題，以此解釋上述出人意料的實(shí)證結(jié)果又具備合理性。在分析這些問(wèn)題的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率長(zhǎng)期保持升值趨勢(shì)、我國(guó)進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)不合理是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算無(wú)法有效發(fā)揮機(jī)制功能的最重要原因。

企業(yè)選擇跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算本應(yīng)是企業(yè)追求自身利益最大化的理性結(jié)果，只有符合微觀主體經(jīng)濟(jì)利益的政策才可能具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算應(yīng)該回歸到幫助我國(guó)外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)這一政策目標(biāo)，有鑒于此，我們認(rèn)為相關(guān)部門(mén)和企業(yè)應(yīng)從以下五方面著手努力：（1）加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增加我國(guó)企業(yè)在貿(mào)易合同談判中的話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)，力爭(zhēng)將人民幣作為貿(mào)易合同貨幣；（2）在當(dāng)前人民幣持續(xù)升值和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算結(jié)構(gòu)失衡的背景下，我國(guó)政府的政策導(dǎo)向應(yīng)鼓勵(lì)出口使用人民幣結(jié)算，進(jìn)口維持外幣結(jié)算；（3）擴(kuò)大境外人民幣業(yè)務(wù)，拓寬境外人民幣資金池，同時(shí)提供更多的人民幣投資產(chǎn)品，以滿足境外人民幣需求，支付從中國(guó)進(jìn)口的貨款；（4）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的推行應(yīng)該尊重企業(yè)的自主選擇，地方政府沒(méi)必要將其作為一項(xiàng)政策任務(wù)完成，更不應(yīng)將其納入政績(jī)考核體系，而應(yīng)尊重市場(chǎng)的理性選擇；（5）政府應(yīng)在市場(chǎng)自主選擇的基礎(chǔ)上，制度性地推動(dòng)人民幣在更大境外區(qū)域履行國(guó)際貨幣的部分或全部功能，使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的突破口和重中之重，積極追求人民幣的國(guó)際戰(zhàn)略利益。

注 釋

①比如，《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》（人行第1號(hào)公告，2011年1月）規(guī)定，地方人民銀行和外匯管理部門(mén)，與省外經(jīng)貿(mào)廳協(xié)調(diào)，經(jīng)其批準(zhǔn)后，下發(fā)到市外經(jīng)貿(mào)局并加蓋公章即可。但2011年2月25日，商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部關(guān)于外商投資管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，又要求地方先要上報(bào)商務(wù)部。雖然這有利于加強(qiáng)審慎監(jiān)管，卻反映出相關(guān)部門(mén)間缺乏溝通協(xié)調(diào)。

［1］Hooper，P.and S.W.Kohlhagen.The Effect of Exchange Rate Uncertainty on the Prices and Volume of International Trade［J］. Journal of International Economics，1978，（4）.

［2］李婧.從跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算看人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略［J］.世界經(jīng)濟(jì)研究，2011，（2）.

［3］汪洋.跨境貿(mào)易以人民幣結(jié)算：路徑選擇與風(fēng)險(xiǎn)［J］.國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2011，（2）.

［4］李艷豐.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡問(wèn)題研究［J］.經(jīng)濟(jì)與管理，2011，（10）.

［5］陳紅泉.擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算：意義、問(wèn)題與對(duì)策［J］.深圳大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2011，（1）.

［6］姚鵬，正惠.中國(guó)同東盟跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及其效益研究［J］.經(jīng)濟(jì)體制改革，2011，（4）.

［7］王盛恩.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展探討［J］.發(fā)展研究，2010，（7）.

［8］陳學(xué)彬，王培康，龐燕敏.復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用研究［J］.復(fù)旦學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2011，（2）.

［9］Fred Hirsch，Ilse Higgins.An Indicator of Effective Exchange Rates［J］.Staff Papers-International Monetary Fund 17，1970，（3）.

［10］龍泉，劉紅忠.人民幣跨境結(jié)算回流困境分析［J］.商業(yè)研究，2013，（7）.

［11］巴曙松，吳博，朱元倩.關(guān)于實(shí)際有效匯率計(jì)算方法的比較與評(píng)述——兼論對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)的構(gòu)建［J］.管理世界，2007，（5）.

［12］谷安平，史代敏.面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)LLC方法與IPS方法比較研究［J］.數(shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2010，（9）.

責(zé)任編輯：蔡 強(qiáng)

F832.63

A

1005-2674（2015）06-081-07

2015-03-18

定稿日期：2015-05-10

中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助項(xiàng)目（JBK1307108）；四川省高?？蒲袆?chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目（JBK130504）

楊碧琴（1987-），女，福建人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院博士研究生，主要從事國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投融資學(xué)研究；霍偉東（1970-），男，重慶人，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，主要從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。