白凌珈

摘 要：2005年7月起，我國實施人民幣匯率制度改革，即參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。此后，人民幣對外匯率升值持續(xù)不斷，表現(xiàn)為對美元匯率持續(xù)升值，已經(jīng)超過30%。而國內(nèi)通貨膨脹現(xiàn)象卻愈演愈烈，國內(nèi)消費者物價指數(shù)（CPI）呈不斷攀升趨勢。這一外升內(nèi)貶的現(xiàn)象不僅被國民密切關注，也已成為全球熱門話題。因此，本文將在全面分析對內(nèi)貶值與對外升值原因的基礎上，探求外升內(nèi)貶的根源，并提出相應的對策。

關鍵詞：人民幣匯率；對外升值；對內(nèi)貶值；原因；對策

一、人民幣外升內(nèi)貶的現(xiàn)狀

針對人民幣現(xiàn)狀，可以從對內(nèi)和對外兩方面來考量。人民幣“外升內(nèi)貶”反映了在國際市場上人民幣匯率呈上升趨勢，而在國內(nèi)由于通貨膨脹，人民幣呈現(xiàn)貶值趨勢，隨之帶來購買力持續(xù)下降。

二、人民幣對外升值的原因

人民幣對外升值的原因眾多，內(nèi)在因素即本國經(jīng)濟體系內(nèi)部的發(fā)展以及外部因素共同作用于人民幣的外升。經(jīng)濟高速增長與發(fā)展、市場預期、國際收支順差、國際政治壓力等都是其推動因素。本文筆者認為，導致人民幣升值的因素可歸納為以下幾個原因。

1.本國經(jīng)濟穩(wěn)定增長、實力增強。經(jīng)濟發(fā)展水平是引起一國匯率變動的根本性因素。改革開放以來，我國經(jīng)濟高速增長勢頭強勁，在政治、經(jīng)濟、文化各領域都有長足進步，國際地位大大提高，使得其對世界經(jīng)濟影響力逐漸增強。而隨著中國在世界參與度提高，國際市場對人民幣的需求也因此大幅增加。人民幣的強勁升值趨勢增強了國際貿(mào)易伙伴對人民幣的升值預期信心，將人民幣作為收款貨幣也成為眾多國家的選擇，人民幣升值的壓力也因此進一步增加。

2.中國國際收支雙順差和高增速外匯儲備。改革開放后，中國倡導外向型的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，依托豐富且廉價的勞動力資源，使得出口和貿(mào)易順差增長迅猛，經(jīng)常項目、資本項目雙順差產(chǎn)生。國際市場對人民幣需求量的增加，F(xiàn)DI及“熱錢”等國際資本也大量進入中國市場，人民幣也因此一直處在對外升值狀態(tài)。自2002年起，我國的貿(mào)易順差已經(jīng)呈現(xiàn)出連續(xù)五年的高速增長，年均增速超過28%。另一方面，外匯儲備也呈不斷增加趨勢，這與政府對外匯市場的干預有關，政府的干預也讓貨幣匯率得到更好的控制，增強了外匯市場對人民幣的信心，加快人民幣升值。

3.美元貶值及國際政治角力。國際經(jīng)濟宏觀背景也是人民幣升值不可忽視的影響因素。美國雙赤字居高不下的現(xiàn)狀，以及次貸危機的影響，美聯(lián)儲降息頻繁，使得投資者對美元信心下降，這些因素導致美元在世界范圍內(nèi)的全面貶值。美元不斷貶值，也造成世界各國貨幣的相對升值，國際市場對人民幣的單邊升值預期大大加強。另外，全球政治角力也在這場經(jīng)濟問題中發(fā)揮其影響力，以美國和日本為例，美國壓迫人民幣升值以遏制中國出口，改善其貿(mào)易赤字問題。日本為力爭日元在亞洲的主導地位，也通過壓迫人民幣升值牽制中國的迅猛發(fā)展。

三、人民幣對內(nèi)貶值的原因

人民幣不斷對內(nèi)貶值，通貨膨脹加劇，國內(nèi)物價水平攀升，對內(nèi)實際購買力下降，這是由眾多因素作用而成。如流動性過剩，資產(chǎn)價格攀升，國內(nèi)食品價格上漲，勞動力成本上升，低利率對投資快速增長及資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)的推動作用等都是造成人民幣對內(nèi)貶值的因素。本文總結(jié)以下兩點為導致人民幣內(nèi)貶的最主要因素。

1.貨幣供應量過大，流動性過剩。中國的外匯儲備數(shù)量大，這一現(xiàn)狀導致央行被動投放大量基礎貨幣收購外匯，貨幣供應量遠遠大于實體經(jīng)濟實際需求，流動性過剩問題加劇。此外，我國貿(mào)易順差過大，游資的大量涌入也是貨幣流動性過剩的重要推動因素。

2.資產(chǎn)價格不斷攀升，通脹傳染現(xiàn)象加劇。幾年來，基于我國流動性過剩問題，銀行貸款增速顯著，信貸規(guī)模日漸擴大，由此導致資產(chǎn)價格急劇攀升，著重體現(xiàn)于房地產(chǎn)和股票等價格的急劇上升。例如北京、上海以及深圳等大城市的房地產(chǎn)價格并未因國家出臺的調(diào)控措施而放慢增長腳步，仍然以高達兩位數(shù)的速度上漲。房地產(chǎn)、股票這些上游資源價格的攀升也必然帶動下游消費品價格的上漲，由此一來，國內(nèi)物價全面上漲也就不可避免。資產(chǎn)價格的大幅攀升，通過財富聯(lián)動效應催生了通脹傳染，促使了實體經(jīng)濟價格的上揚。

四、人民幣外升內(nèi)貶的根源

中國經(jīng)濟內(nèi)外失衡是人民幣外升內(nèi)貶的根本原因。這種內(nèi)外失衡源于我國所倡導的出口導向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。我國將高出口和高投資作為促進經(jīng)濟快速發(fā)展的兩大動力。然而消費這個同為宏觀經(jīng)濟增長“三駕馬車”之一的因素在我國卻始終處于較弱地位，由此引起高儲蓄，又促使了高投資和高出口。大量出口順差使人民幣升值居高不下，由升值預期吸引的國際游資及高投資又導致國內(nèi)價格和通脹的大幅上升。

五、對策建議

從長遠看，人民幣“外升內(nèi)貶”這種有悖于“一價定律”的現(xiàn)象將極大損害我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。政府應采取有效措施解決這一重大問題。對此，本文提出如下對策建議：

1.加速經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，促進國內(nèi)外經(jīng)濟均衡發(fā)展。我國應減少對出口的依賴，提高國民消費率，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，提倡發(fā)展低碳經(jīng)濟，倡導節(jié)能減排，向集約型轉(zhuǎn)變，均衡發(fā)展。

2.打破人民幣單邊升值預期，走出人民幣升值陷阱。長期來看，人民幣對外升值不可避免，但針對于中國無論長期，還是中短期皆為單邊升值預期，大量國際游資涌入我國這一現(xiàn)狀，國家有必要擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，使其在中短期內(nèi)有升有跌，打破單邊升值走勢。由于國際游資多為短期，由此可以增加國際游資進入風險，從而減少其進入數(shù)量，減輕人民幣升值壓力，盡快走出升值陷阱。

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