李波

摘 要：2013年年末至2014年年初，國(guó)務(wù)院發(fā)布了一份規(guī)范影子銀行的107號(hào)文——《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，厘清了中國(guó)影子銀行的概念，并明確影子銀行監(jiān)管責(zé)任分工，以及各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管問題。本文通過對(duì)我國(guó)影子銀行的研究，運(yùn)用數(shù)據(jù)分析、方法對(duì)比論證，找出我國(guó)影子銀行在建立健全監(jiān)督約束金融監(jiān)管機(jī)制及完善各項(xiàng)管理體制的不足，并及時(shí)提出應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：影子銀行；貨幣政策；金融監(jiān)管

1.引言

回顧剛剛過去的二十年，伴隨經(jīng)濟(jì)繁榮的背后，金融市場(chǎng)領(lǐng)域發(fā)展的巨變也備受世界矚目。信貸需求規(guī)模日益增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了大量從事信貸業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，也促進(jìn)了影子銀行的迅速發(fā)展。

保羅·麥考利于（2007）提出的“影子銀行體系”，最早是由太平洋投資管理公司的美國(guó)執(zhí)行董事，從商業(yè)銀行的角度，對(duì)影子銀行所實(shí)行的金融化創(chuàng)新。

縱觀國(guó)內(nèi)外關(guān)于影子銀行的相關(guān)文獻(xiàn)，大都是從以下幾個(gè)方面去進(jìn)行考慮的：

首先，相關(guān)文獻(xiàn)從影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展的動(dòng)因理論去進(jìn)行分析的。

陳劍等（2012）在影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響一文中指出，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供給量的減少是推動(dòng)影子銀行發(fā)展的主要內(nèi)因。

其次，影子銀行對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)所帶帶來的效應(yīng)方面。

楊卉（2013）在影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的影響以及相應(yīng)的監(jiān)管思路一文中指出，影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展彌補(bǔ)了商業(yè)銀行本身的不足，補(bǔ)充了相關(guān)的金融體系。

2.影子銀行概述

2.1影子銀行的定義

2010年5月，美國(guó)金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)（Financial Crisis Investigate Commission，F(xiàn)ICI），定義為在傳統(tǒng)商業(yè)銀行監(jiān)管體系之外，從事與傳統(tǒng)銀行相似的融資活動(dòng)，卻較少受到監(jiān)管的金融實(shí)體，這個(gè)概念除了強(qiáng)調(diào)其功能以為，還強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管程度的問題。

FSB（2012）描述了影子銀行為“信用中介，涉及的實(shí)體和活動(dòng)（全部或部分）正規(guī)銀行體系之外。”這是一個(gè)有用的準(zhǔn)則，并在有關(guān)影子銀行的著作被使用很多，但定義有兩個(gè)特點(diǎn)。第一，它可以覆蓋那些不常用認(rèn)為是影子銀行的實(shí)體，如租賃和金融公司，信用為本的對(duì)沖基金，企業(yè)所得稅等；其次，它描述了影子銀行活動(dòng)，在實(shí)踐中，主要是游離于正常的金融監(jiān)管之外，很多影子銀行活動(dòng)，如影子銀行的流動(dòng)性是證券化結(jié)構(gòu)性投資工具，銀行交易商，回購(gòu)等業(yè)務(wù)的抵押品。

2.2影子銀行的特征和風(fēng)險(xiǎn)

2.2.1影子銀行的特征。第一，資產(chǎn)證券化。這是影子銀行最普遍被接受的定義特征，最重要的方面是確實(shí)存在證券化的成熟轉(zhuǎn)變，即長(zhǎng)期金融工具的轉(zhuǎn)換，如抵押貸款、短期證券、商業(yè)票據(jù)等等。證券化變得如此巨大，實(shí)際上，是對(duì)長(zhǎng)期的金融高風(fēng)險(xiǎn)的劃分，比如由許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家使用這些證券為短期金融風(fēng)險(xiǎn)提供素材。第二，影子銀行所帶了短期融資鏈的崩潰是導(dǎo)致金融危機(jī)形成的主要原因。由于投資者對(duì)短期證券預(yù)計(jì)的安全性。這撤退了對(duì)回購(gòu)交易理發(fā)迅速上升的形式，甚至運(yùn)行。當(dāng)經(jīng)銷商銀行面臨的工程撤出該短期融資的期限轉(zhuǎn)換，他們不得不清算他們已經(jīng)與資金短期債務(wù)的立場(chǎng)所引發(fā)巨大損失，在實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債表，并降低他們的融資能力無論是其現(xiàn)有持股或其他投資。

2.2.2影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。（1）影子銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有更多的偏好性。一般性的金融機(jī)構(gòu)大多從事于低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的相關(guān)金融產(chǎn)品及衍生產(chǎn)品的生產(chǎn)，只有影子銀行更偏愛于具有高風(fēng)險(xiǎn)的金融性質(zhì)的行業(yè)，而這些金融系列是其他金融機(jī)構(gòu)不愿意過多涉及的。（2）影子銀行對(duì)期限更容易產(chǎn)生錯(cuò)配性。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)緩釋的期限明顯短于風(fēng)險(xiǎn)暴露的期限，那么，就會(huì)產(chǎn)生期限錯(cuò)配。

3.我國(guó)影子銀行發(fā)展及現(xiàn)狀分析

3.1我國(guó)影子銀行的發(fā)展

我們可以將我國(guó)的影子銀行分為以下幾類：第一，包括金融創(chuàng)新在內(nèi)的多種多樣的投融資產(chǎn)品的方式。例如：金融資產(chǎn)證券化、相關(guān)金融衍生品等產(chǎn)品的交易。第二，投資銀行及商業(yè)銀行的相關(guān)投融資理財(cái)產(chǎn)品，利用銀行內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)化為表外資產(chǎn)，并進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。第三，其他類非銀行類別的金融機(jī)構(gòu)的貸款，包括委托類和信托類的相關(guān)貸款。第四，屬于監(jiān)管體系之外的各種非銀行類的金融機(jī)構(gòu)。

3.2我國(guó)影子銀行的現(xiàn)狀

在影子銀行規(guī)模方面，可以被廣泛接受的是：我國(guó)影子銀行的范疇主要有委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、信托資產(chǎn)、民間借貸及非銀行企業(yè)持有的債券這六個(gè)部分。根據(jù)全球著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底我國(guó)影子銀行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到45萬億元人民幣（約為7.25萬億美元），相當(dāng)于當(dāng)年GDP的71%，高于2013年底時(shí)的37.7萬億人民幣，同比增加了19.36%。

4.影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

4.1對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響

影子銀行補(bǔ)充了傳統(tǒng)商業(yè)銀行本身所具備的不足，以提供給中小企業(yè)貸款的形式，依靠貸款公司、擔(dān)保公司和信托投資公司為主要的形式，為中小企業(yè)的融資難、貸款難提供了資金的保證，為我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展提供了契機(jī)，帶動(dòng)了整個(gè)中小企業(yè)的發(fā)展。截止2014年，中小企業(yè)占我國(guó)的企業(yè)的總數(shù)已經(jīng)達(dá)到95%，提供了超過60%以上的就業(yè)崗位。①這些影子銀行業(yè)為主導(dǎo)的中小企業(yè)的，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、加大中國(guó)商品的出口等都發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

4.2對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響

貨幣政策是指一國(guó)的中央政府為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過本國(guó)的中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的方式去實(shí)現(xiàn)。主要包括調(diào)節(jié)貨幣的發(fā)行、合理運(yùn)用政府的轉(zhuǎn)移性支付、在公開市場(chǎng)上進(jìn)行相關(guān)的業(yè)務(wù)操作、提高或降低央行的存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整再貼現(xiàn)率等相關(guān)的工具措施。

隨著影子銀行的出現(xiàn)，其間接地影響和改變了貨幣政策在實(shí)際過程中的影響路徑，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，影子銀行的存在及傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生不利的影響。通常，我們將流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣——現(xiàn)金記為M0，M0加銀行的活期存款記為M1，M1加相關(guān)機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款和定期存款記為M2，也就是我們通常所說的廣義上的貨幣。

第二，由于影子銀行自身的原因所產(chǎn)生的外部時(shí)間的延長(zhǎng)性對(duì)貨幣政策也產(chǎn)生一定的影響性。

5.結(jié)論

在2008年爆發(fā)的全球性金融危機(jī)之后，世界各國(guó)都加強(qiáng)了對(duì)影子銀行的監(jiān)管。本文闡述了影子銀行的定義、特征、風(fēng)險(xiǎn)等狀況，重點(diǎn)介紹了我國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀及當(dāng)前影子銀行對(duì)我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)所帶了有利與不利的影響，指出政府應(yīng)該充分的調(diào)動(dòng)影子銀行的積極作用，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與貨幣政策的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，也應(yīng)該規(guī)避影子銀行所帶來的反作用。為政府制定積極有效的政策獻(xiàn)言獻(xiàn)策，使得我國(guó)的影子銀行的能夠更好地為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮更大的作用。進(jìn)一步，我們可以得出影子銀行對(duì)于促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

注解：

① 兩會(huì)數(shù)學(xué)[人大篇]：中小企業(yè)對(duì)我國(guó)的GDP的貢獻(xiàn)超過60%。

參考文獻(xiàn)：

[1] 黎友煥，鄭茜.我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀及影響分析[J].云南師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2015（3）：93-99.

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[4] Paul Tucker.Shadow Banking，F(xiàn)inancing Markets and Financial Stability[C].BGC Partners Seminar，London 2 January 2010.