叢麗媛

摘要：本文選取2001年至2010年間在中國滬深兩市A股上市的非金融企業(yè)為研究對象，檢驗企業(yè)的銀行關(guān)聯(lián)對其盈余價值相關(guān)性的影響，以及新會計準(zhǔn)則引入公允價值對銀行關(guān)聯(lián)和盈余價值相關(guān)性二者關(guān)系的影響。結(jié)果表明，銀行關(guān)聯(lián)與企業(yè)的盈余價值相關(guān)性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。在新會計準(zhǔn)則制定出臺后，公允價值的引入進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行關(guān)聯(lián)和盈余價值相關(guān)性的正相關(guān)關(guān)系，對我們深入理解盈余價值相關(guān)性以及如何對待銀行關(guān)聯(lián)提供了一個合理的視角。

關(guān)鍵詞：銀行關(guān)聯(lián)；盈余價值相關(guān)性；公允價值

前言

隨著社會信息化的迅速發(fā)展，盈余信息已成為企業(yè)反應(yīng)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，也得到了越來越多投資者的關(guān)注。研究表明，上市公司的盈余信息與股價存在著較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，對投資者經(jīng)濟(jì)決策的有效性產(chǎn)生重大影響；盈余信息存在價值相關(guān)性，可以幫助投資者做出科學(xué)的決策。此外，在中國會計準(zhǔn)則逐步趨同于國際會計準(zhǔn)則的背景下，引入公允價值已成為新會計準(zhǔn)則的一大亮點(diǎn)。這是否會對銀行關(guān)聯(lián)和盈余信息價值相關(guān)性的關(guān)系產(chǎn)生影響，也值得研究。

本文正是在上述背景下展開研究?？偟膩碚f，本文重點(diǎn)解決一下兩個問題：第一，銀行關(guān)聯(lián)是否會影響企業(yè)的盈余信息價值相關(guān)性。第二。引入公允價值會不會影響上述的關(guān)系。

一、研究假設(shè)

朱凱（2006）等通過對債務(wù)比例和債權(quán)人與股東之間的利益沖突對穩(wěn)健性的影響分析出銀企關(guān)系對會計穩(wěn)健性具有顯著的負(fù)面影響。劉斌（2010）通過研究表明會計穩(wěn)健性與盈余價值相關(guān)性呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以企業(yè)建立銀行關(guān)聯(lián)顯著降低了會計穩(wěn)健性，財務(wù)報表反應(yīng)的會計信息更趨于實際，從而增強(qiáng)了盈余信息的價值相關(guān)性?；谏鲜龇治?，論文提出假設(shè)1：

H1：相關(guān)未建立銀行關(guān)聯(lián)的企業(yè)，已建立銀行關(guān)聯(lián)的企業(yè)盈余價值相關(guān)性更高。

公允價值計量方法是影響企業(yè)盈余信息價值相關(guān)性的一個重要因素。鄧傳洲（2005）等選取我國B股公司為樣本，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)以公允價值披露財務(wù)信息的程度與盈余信息的價值相關(guān)性呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。公允價值的引入有利于提高盈余信息的質(zhì)量，從而使投資者做出更科學(xué)的決策?；谏鲜龇治?，論文提出假設(shè)2：

H2：相比新會計準(zhǔn)則實施以前，新會計準(zhǔn)則實施帶來的公允價值計量會進(jìn)一步增強(qiáng)銀行關(guān)聯(lián)對盈余價值相關(guān)性的影響。

二、研究設(shè)計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以我國滬深交易所從2001年到2010年A股上市非金融企業(yè)為研究對象，篩選樣本時排除了相關(guān)數(shù)據(jù)異常和數(shù)據(jù)缺失的公司。本文最終選取的研究對象共計5183個公司。數(shù)據(jù)來源是國泰安數(shù)據(jù)庫以及手工搜集整理，并采用STATA12.0進(jìn)行統(tǒng)計分析。

（二）研究模型與變量解釋

本文首先以收益模型為基礎(chǔ)，引入變量構(gòu)建模型來檢驗銀行關(guān)聯(lián)是否影響企業(yè)的會計穩(wěn)健性；在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究公允價值的引入是否會影響銀行關(guān)聯(lián)和會計穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系。其次，以價格模型為基礎(chǔ)驗證上述的兩個研究結(jié)果。

1.銀行關(guān)聯(lián)對盈余價值相關(guān)性的影響分析

（1）收益模型

收益模型的基本形式如下：

Rit=α0+α1*EPSit/Pit-1+ε（1）

其中，Rit為i公司在第t年間的股票回報率，EPSit為i公司在第t年間的每股收益，Pit-1為i公司在第t年初的股票價格。另外，根據(jù)已有的文獻(xiàn)，將公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和年份作為控制變量加入模型中，構(gòu)建的模型如下所示：

Rit=α0+α1*EPSit/Pit-1+α2*BANKERit+α3*EPSit/Pit-1*BANKERit+α4*SIZEit+α5*LEVit+α6*D2007+ε（2）

其中BANKERit表示i公司在第t年是否存在銀行關(guān)聯(lián)，如果企業(yè)存在銀行關(guān)聯(lián)，則BANKER取值為1，否則為0。SIZEit表示i公司在第t年的總資產(chǎn)的自然對數(shù)，LEVit為i公司在第t年的資產(chǎn)負(fù)債率。為了控制年份的變化，本文加入D2007的虛擬變量，如果樣本年份小于等于2006年，取值為0，否則取值為1。

（2）價格模型

價格模型的基本形式如下：

Pit=β0+β1*EPSit+ε（3）

其中，Pit為i公司在第t年末的股票價格，EPSit為i公司在第t年間的每股收益。同樣，將公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率和年份作為控制變量加入模型中，構(gòu)建的模型如下所示：

Pit=β0+β1*EPSit+β2*BANKERit+β3*EPSit*BANKERit+β4*SIZEit+β5*LEVit+β6*D2007+ε（4）

其中BANKERit，SIZEit，LEVit，D2007表示的意義與上述相同。如果模型（2）中的α3和模型（4）中的β3同時大于0，則表明銀行關(guān)聯(lián)顯著增強(qiáng)了企業(yè)的盈余價值相關(guān)性。

2.公允價值的引入對上述關(guān)系的影響分析

為了檢驗公允價值計量的引入對銀行關(guān)聯(lián)與盈余價值相關(guān)性二者關(guān)系的影響，本文構(gòu)造了模型（5）和模型（6）：

Rit=α0+α1*EPSit/Pit-1+α2*BANKERit+α3*EPSit/Pit-1*BANKERit+α4*D2007+α5*EPSit/Pit-1*BANKERit*D2007+α6*SIZEit+α7*LEVit+ε（5）

Pit=β0+β1*EPSit+β2*BANKERit+β3*EPSit*BANKERit+β4*D2007+（5*EPSit*BANKERit*D2007+β6SIZEit+β7*LEVit+ε（6）

這里重點(diǎn)觀察模型（5）中α5，模型（6）中的β5，如果α5和β5顯著大于0，說明公允價值的引入增強(qiáng)了銀行關(guān)聯(lián)和盈余價值相關(guān)性的相關(guān)關(guān)系。

三、實證結(jié)果

回歸結(jié)果表明[1]，變量EPSit*BANKERit的回歸系數(shù)和EPSit/Pit-1*BANKERit的回歸系數(shù)均顯著，驗證假設(shè)1的結(jié)論，銀行關(guān)聯(lián)現(xiàn)象顯著提高了上市公司盈余信息的價值相關(guān)性。同時，變量EPSit*BANKERit*D2007的回歸系數(shù)和EPSit/Pit-1*BANKERit*D2007的回歸系數(shù)也均顯著，假設(shè)2得到驗證，以公允價值為計量方式增強(qiáng)了銀行關(guān)聯(lián)對盈余信息價值相關(guān)性的正向影響。本文針對相關(guān)變量的變化進(jìn)行敏感性分析，將重新選取經(jīng)過調(diào)整的累計股票收益率來替代普通股票收益率，將i公司在調(diào)整收盤價替代上述相關(guān)變量，研究結(jié)論和上述結(jié)果相同。

四、研究結(jié)論

本文通過選取價格模型和收益模型進(jìn)行回歸分析，得到了一致的結(jié)論：企業(yè)建立銀行關(guān)聯(lián)有助于提高股票價格和股票回報率，增強(qiáng)了企業(yè)的盈余價值相關(guān)性，公允價值的引入進(jìn)一步加強(qiáng)了銀行關(guān)聯(lián)和盈余價值相關(guān)性的正相關(guān)關(guān)系。敏感性分析中，本文選取經(jīng)過調(diào)整的變量，得到一致的結(jié)論。這補(bǔ)充了銀行關(guān)聯(lián)的投資決策有用性研究，為公司治理和增強(qiáng)盈余信息價值相關(guān)性提供嶄新的視角。（作者單位：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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[3]Kroszner R.S.and P.E.Strahan，“Bankers on Boards：Monitoring，Conflicts of Interest，and Lender Liability”，Journal of Financial Economics，2001：415-452.