田芳艷

摘要：本文立足我國(guó)最新頒布的《存款保險(xiǎn)條例》，分析了該條例頒布的必然性和影響，比較了各種定價(jià)模型之間的優(yōu)勢(shì)和不足，在結(jié)合我國(guó)實(shí)際和制度特色的基礎(chǔ)上，為構(gòu)建完善和穩(wěn)定的金融保障系統(tǒng)提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：存款保險(xiǎn)；期權(quán)定價(jià)；保險(xiǎn)費(fèi)率

我國(guó)在2014年10月29日的國(guó)務(wù)院第67 次常務(wù)會(huì)議上正式通過(guò)了《存款保險(xiǎn)條例》，并確定于當(dāng)年的5月1日正式實(shí)施。存款保險(xiǎn)制度的目標(biāo)在于保障存款人的基本權(quán)利，尤其是在銀行失去償付能力時(shí)的利益。其作為保障金融體系安全的重要組成，對(duì)于我國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和發(fā)展具有相當(dāng)重要作用。然而，存款保險(xiǎn)的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)作為該制度構(gòu)建和推行的重要基礎(chǔ)，要求保險(xiǎn)的提供者引起足夠的重視，并且根據(jù)有保險(xiǎn)需求的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期以及其他相關(guān)因素來(lái)制定，還能產(chǎn)生一定程度的積極作用，例如讓金融機(jī)構(gòu)積極控制自身的風(fēng)險(xiǎn)。

一、我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的概述

早在1993年，我國(guó)便發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》，是我國(guó)第一次正式表達(dá)我國(guó)在存款保險(xiǎn)制度構(gòu)建上的意向。2004年4月，我國(guó)正式成立存款保險(xiǎn)處，隸屬于人民銀行金融穩(wěn)定局；四個(gè)月后，我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的具體起草開始提上工作日程。但到了2007年，因?yàn)槿蚪鹑谖C(jī)的來(lái)臨，存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)暫時(shí)擱淺。去年年底，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》，面向全社會(huì)就存款保險(xiǎn)制度的問(wèn)題進(jìn)行意見征集，標(biāo)志著我國(guó)在存款保險(xiǎn)制度進(jìn)行開誠(chéng)布公的討論。今年，國(guó)務(wù)院頒布《存款保險(xiǎn)條例》并于5月1日正式投入使用。

存款保險(xiǎn)制度的建立，給存款人的利益提供有效的保障，并且一定程度上抑制擠兌現(xiàn)象的出現(xiàn)，維護(hù)了銀行業(yè)在內(nèi)的金融系統(tǒng)穩(wěn)定，有效降低了連鎖性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的產(chǎn)生。雖然一定程度上增加了銀行業(yè)運(yùn)行的成本費(fèi)用，降低銀行利潤(rùn)，但總得來(lái)說(shuō)，對(duì)存款人尤其是中小額的利益保障是很有必要的。除此之外，還需要警惕道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇以及銀行決策者過(guò)度冒險(xiǎn)等情況的發(fā)生。

二、存款保險(xiǎn)定價(jià)理論及模型

（一） Merton 期權(quán)定價(jià)法。Merton期權(quán)定價(jià)法是以期權(quán)定價(jià)技術(shù)作依托和借鑒，從而對(duì)存款保險(xiǎn)的價(jià)格進(jìn)行厘定的方法。該方法通過(guò)將這份存款保險(xiǎn)看作為歐式看跌期權(quán)，一旦發(fā)生該金融機(jī)構(gòu)難以渡過(guò)的危機(jī)，需要通過(guò)宣告破產(chǎn)來(lái)解決時(shí)，這份歐式看跌期權(quán)就必須執(zhí)行，而且該項(xiàng)歐式期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為金融機(jī)構(gòu)的所有債務(wù)，與該歐式期權(quán)相對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)則是該金融機(jī)構(gòu)全部的資產(chǎn)價(jià)值。這樣一來(lái)，存款保險(xiǎn)的定價(jià)問(wèn)題就可以等同于一份歐式看跌期權(quán)定價(jià)問(wèn)題來(lái)解決了。所謂的Merton 期權(quán)定價(jià)法就是通過(guò) Black-Scholes-Merton 期權(quán)定價(jià)模型對(duì)該項(xiàng)份歐式看跌期權(quán)進(jìn)行價(jià)格的厘定，最終確定這份期權(quán)的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格也就是金融機(jī)構(gòu)所應(yīng)當(dāng)繳納的存款保險(xiǎn)費(fèi)用。

Merton 期權(quán)定價(jià)法以期權(quán)定價(jià)原理為指導(dǎo)，把銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值作為期權(quán)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格厘定，而且有效剔除了賬面價(jià)值的影響，建立了存款保險(xiǎn)定價(jià)的期權(quán)定價(jià)法理論框架。然而，Merton 期權(quán)定價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中還存一定的不足之處，其一是因?yàn)槠跈?quán)定價(jià)模型中的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)率確定難度較大，其二是這個(gè)方法沒(méi)有對(duì)存款規(guī)模增長(zhǎng)、貸款規(guī)模變動(dòng)、利率結(jié)構(gòu)等因素進(jìn)行足夠的分析和考慮。

（二）RV模型定價(jià)法。Ronn-Verma 模型定價(jià)法實(shí)際上是一種Merton 期權(quán)定價(jià)法的改良型。在Merton 期權(quán)定價(jià)法原理的基礎(chǔ)上，RV模型的不同之處在于其將投保機(jī)構(gòu)股權(quán)看作為一份看漲期權(quán)，該期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)為該投保銀行的總資產(chǎn)，其執(zhí)行價(jià)格則是該投保機(jī)構(gòu)的所有債務(wù)價(jià)值。與此同時(shí)，利用該項(xiàng)看漲期權(quán)中所包含的股權(quán)波動(dòng)和資產(chǎn)波動(dòng)之間的變動(dòng)聯(lián)系進(jìn)行該投保銀行類機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)率。然后，再通過(guò) Merton 期權(quán)定價(jià)法來(lái)進(jìn)行存款保險(xiǎn)的價(jià)格厘定，最終得到該投保銀行所應(yīng)當(dāng)繳納的存款保險(xiǎn)費(fèi)用。除此之外，RV模型還進(jìn)行了一定程度上的創(chuàng)新，尤其是監(jiān)管機(jī)構(gòu)干預(yù)制度的引入，換句話說(shuō)，如果該投保銀行的資產(chǎn)價(jià)值低于其所負(fù)擔(dān)債務(wù)總額的某個(gè)特定值時(shí)，存款保險(xiǎn)就會(huì)開始運(yùn)作。

RV 模型定價(jià)法相對(duì)于 Merton 期權(quán)定價(jià)法具有一定的優(yōu)勢(shì)，尤其是其對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)率的確定。然而，該項(xiàng)定價(jià)模型也沒(méi)有對(duì)隨機(jī)的波動(dòng)率和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因進(jìn)行足夠和充分的考慮。除此之外，RV 模型定價(jià)法由于包含了對(duì)于股權(quán)的思考，所以其應(yīng)用比較適合上市型銀行類金融機(jī)構(gòu)，雖然這體現(xiàn)了其相對(duì)于Merton 期權(quán)定價(jià)模型的先進(jìn)性，但這也是該模型在實(shí)際應(yīng)用中所具有的局限性。

（三）預(yù)期損失定價(jià)法

預(yù)期損失定價(jià)模型的定價(jià)思路為：

預(yù)期損失 = 預(yù)期違約概率 × 金融機(jī)構(gòu)全部債務(wù) × 違約損失率

其中，預(yù)期損失就是存款保險(xiǎn)的費(fèi)用；而預(yù)期違約概率主要是依靠基礎(chǔ)分析法、信用評(píng)級(jí)法、市場(chǎng)分析法等方法計(jì)算和評(píng)估所得；違約損失率則為存款保險(xiǎn)期望損失在金融機(jī)構(gòu)全部債務(wù)中所占有的比率，比率的數(shù)值通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析和總結(jié)得到，同時(shí)還受到該銀行類投保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、貸款到期結(jié)構(gòu)等不同原因的影響。

預(yù)期損失定價(jià)模型的主要在于其可被理解的程度較高、可操作性強(qiáng)、政策適應(yīng)度高、適用于各類市場(chǎng)環(huán)境等。然而，該方法局限性在于預(yù)期違約概率的變動(dòng)容易受到影響，尤其是來(lái)自利的影響，因此該模型在使用過(guò)程中會(huì)因參數(shù)變動(dòng)產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)產(chǎn)生一定的模型風(fēng)險(xiǎn)。

（四）監(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)法及其擴(kuò)展。監(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)法與前三者存在較大的區(qū)別，主要是因?yàn)楸O(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)是依靠一系列的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)該投保銀行進(jìn)行等級(jí)的劃分，對(duì)于評(píng)級(jí)處于同一級(jí)別的投保銀行所需繳納的存款保險(xiǎn)費(fèi)率是統(tǒng)一的，這樣一來(lái)，在投保銀行的評(píng)級(jí)體系之中，所處的評(píng)級(jí)越高，其所應(yīng)當(dāng)繳納采用的存款保險(xiǎn)費(fèi)用越低。

CAMELS 評(píng)級(jí)方法作為應(yīng)用最為廣泛的監(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)體系之中，其評(píng)價(jià)的指標(biāo)包含以下幾種：資本充足性（Capital adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset quality）、管理水平（Management）、盈利狀況（Earnings）、流動(dòng)性（Liquidity）、及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感性（Sensitivity of market risk）六項(xiàng)指標(biāo)。然而 CAMELS 指標(biāo)體系存在一定的時(shí)限性，不能對(duì)投保銀行在時(shí)間軸上進(jìn)行綜合考慮，尤其是該方法忽略對(duì)于該投保銀行的過(guò)去經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展預(yù)期進(jìn)行足夠的分析，導(dǎo)致該方法無(wú)法對(duì)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行足夠的控制和分析，因此也影響該定價(jià)方法的準(zhǔn)確性和實(shí)用。正是出于這個(gè)劣勢(shì)的考慮，保險(xiǎn)公司往往在實(shí)際操作之中，將更加傾向于該項(xiàng)方法與統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)理論進(jìn)行結(jié)合思考，例如 SCOR（Statistical CAMELS Off-site Rating）分級(jí)法，即依靠統(tǒng)計(jì)學(xué)的相關(guān)原理對(duì)投保銀行的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)該投保銀行在下一次 CAMELS 評(píng)級(jí)時(shí)級(jí)別調(diào)整的情況。

就目前的情況而言，監(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)法是被應(yīng)用最為廣泛的方法，其對(duì)于各類不同情況的投保銀行進(jìn)行充分的分析和分級(jí)，然而該項(xiàng)方法也存在一定程度上的不足，尤其是對(duì)新成立銀行的評(píng)級(jí)，因?yàn)檫@類銀行所提供的分析數(shù)據(jù)和歷史數(shù)據(jù)相對(duì)于成熟銀行而言比較少，所以利用監(jiān)管評(píng)級(jí)定價(jià)法在對(duì)新投保銀行進(jìn)行存款保險(xiǎn)定價(jià)可能會(huì)存在低估的風(fēng)險(xiǎn)。因此，通常會(huì)對(duì)新成立的投保銀行單獨(dú)建立分級(jí)體系，或者統(tǒng)一采用較高的存款保險(xiǎn)費(fèi)率。

結(jié)束語(yǔ)

在我國(guó)現(xiàn)行體制下，存款保險(xiǎn)制度的建立存在不少積極作用，同時(shí)還需要警惕其消極影響。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)不能只依靠該項(xiàng)制度來(lái)維系銀行業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展，而是應(yīng)當(dāng)立足于該項(xiàng)制度體系，建立更加完善、穩(wěn)固和持續(xù)的金融保障安全體系。（作者單位：鄭州大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院）

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