馬星星 劉盼盼

[摘要]基于向量自回歸（VAR模型），運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、Granger 檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)等計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法，對(duì)2008年2月—2014年9月影響我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的因素進(jìn)行實(shí)證分析。說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的變化是影響信貸規(guī)模變化的重要因素并且存在正效應(yīng)，而固定資產(chǎn)投資總額變化和社會(huì)消費(fèi)品零售總額變化對(duì)信貸規(guī)模變化影響相對(duì)較弱，且從資金應(yīng)用層面分析，后兩者對(duì)信貸規(guī)模變化存在正效應(yīng)。

[關(guān)鍵詞]VAR模型;貨幣供應(yīng)量;固定資產(chǎn)總額;社會(huì)消費(fèi)品零售總額

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.12.010

1引言

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)行了各項(xiàng)調(diào)控措施，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，信貸政策的寬松使得信貸規(guī)模高速增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)的資本需求因此大大增加。同時(shí)，由于金融危機(jī)的巨大影響，監(jiān)管當(dāng)局提高了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率要求，由此更加大了金融機(jī)構(gòu)的資本需求。從我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行自身來(lái)看，其盈利主要依靠利息收入，因此，商業(yè)銀行只能通過(guò)擴(kuò)大信貸規(guī)模和提高存貸利差來(lái)增加收益。在我國(guó)現(xiàn)階段，商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率的自主決定權(quán)比較小，因此，信貸規(guī)模的擴(kuò)大就成為商業(yè)銀行擴(kuò)大收益、增加利潤(rùn)的保證。同時(shí)信貸規(guī)模變動(dòng)反映當(dāng)前的收入水平和對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，所以研究金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的影響因素十分重要。

2模型變量的選取

變量的選取受到供給因素和需求因素影響。

2.1影響信貸規(guī)模的供給因素

影響信貸規(guī)模的供給因素為貨幣供應(yīng)量。廣義貨幣乘數(shù)表征商業(yè)銀行在持有基礎(chǔ)貨幣后，通過(guò)信用創(chuàng)造形成貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張能力。

2.2影響信貸規(guī)模的需求因素

第一，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的資金缺口可以通過(guò)貸款填補(bǔ)，投資可以擴(kuò)大信貸規(guī)模。

第二，社會(huì)消費(fèi)品零售總額。社會(huì)消費(fèi)品零售總額反映了各種商品流通渠道向居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的生活消費(fèi)品，將其作為消費(fèi)的代理變量。

本文選取中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存款（CK）、貨幣供應(yīng)量（M2）、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額（TZ）、社會(huì)消費(fèi)品零售總額（XF）來(lái)建立VAR模型。

3中國(guó)金融信貸機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模影響因素的實(shí)證分析

要建立向量自回歸模型（VAR模型）必須滿足以下三個(gè)條件：一是變量平穩(wěn)或協(xié)整;二是滯后期按AIC或SC確定;三是穩(wěn)定性檢驗(yàn)通過(guò)。

3.1單位根檢驗(yàn)

用ADF檢驗(yàn)時(shí)間序列平穩(wěn)性（見(jiàn)表1）。

見(jiàn)表1可知，時(shí)間序列LNCK、LNM2、LNTZ、LNXF均為I（1）過(guò)程，它們的一階差分均為I（0）過(guò)程。

3.2建立向量自回歸模型（VAR模型）

由于建立向量自回歸模型（VAR模型）需要滿足變量為I（0）過(guò)程，所以用d（LNCK）、d（LNM2）、d（LNTZ）、d（LNXF）建立VAR模型。

3.2.1滯后階數(shù)的確定

為保持合理的自由度使模型具有較強(qiáng)的解釋力度，同時(shí)為了消除誤差項(xiàng)的自相關(guān)，必須選擇向量自回歸模型（VAR模型）的最優(yōu)滯后階數(shù)，使用AIC和SC準(zhǔn)則作為選擇最優(yōu)滯后階數(shù)的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果顯示，滯后階數(shù)為1時(shí)，AIC=-13.44，SC=-12.75;為2時(shí)，AIC與SC沒(méi)同時(shí)達(dá)到最小，所以確定VAR模型的滯后階數(shù)為1。

3.2.2VAR模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

所有的單位根都落在單位圓內(nèi)，所以滯后1階時(shí)，向量自回歸模型（VAR模型）是穩(wěn)定的。

3.2.3格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

見(jiàn)表2可知，在10%的顯著性水平下，M2是CK的格蘭杰原因，而CK也是M2的格蘭杰原因。信貸的變化受到貨幣供應(yīng)量變動(dòng)和其他貨幣需求變動(dòng)的雙重影響。上述反映了這樣的雙向關(guān)系。

3.2.4脈沖響應(yīng)函數(shù)

圖1ΔLNCK對(duì)ΔLNM2的響應(yīng)

在給出M2的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息沖擊后，CK在第一期沒(méi)有響應(yīng)，說(shuō)明存在一定的時(shí)滯，但在第二期出現(xiàn)正的脈沖響應(yīng)，并達(dá)到最大值;在第六期脈沖響應(yīng)在零值附近趨于平穩(wěn)。這也反映了當(dāng)M2增加較快時(shí)，市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)，這時(shí)金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充資本，會(huì)吸收市場(chǎng)上多余的流動(dòng)性，使得信貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。但這種流動(dòng)性剩余會(huì)逐漸減少，從而減小對(duì)信貸規(guī)模的影響，從長(zhǎng)期來(lái)看趨于零。

圖2ΔLNCK對(duì)ΔLNTZ的響應(yīng)

TZ對(duì)于CK的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息在第一期到第二期沒(méi)有脈沖響應(yīng)，說(shuō)明存在一定的時(shí)滯，隨后開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)脈沖響應(yīng)，到第三期達(dá)到負(fù)最大值，隨后開(kāi)始出現(xiàn)正的脈沖響應(yīng)，在第四期達(dá)到正最大值，往復(fù)波動(dòng)，從長(zhǎng)期來(lái)看均值趨于零。當(dāng)TZ出現(xiàn)資金缺口時(shí)，可以通過(guò)貸款填充，貸款會(huì)使得存款減少，這從貸款的層面說(shuō)明了信貸規(guī)模的擴(kuò)大。

圖3ΔLNCK對(duì)ΔLNXF的響應(yīng)

XF對(duì)于CK的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差信息在第一期沒(méi)有脈沖響應(yīng)，說(shuō)明存在一定的時(shí)滯，隨后開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)的脈沖響應(yīng)，在第二期時(shí)達(dá)到負(fù)的最大值，之后開(kāi)始出現(xiàn)正的脈沖響應(yīng)，在第三期時(shí)達(dá)到正的最大值，往復(fù)波動(dòng)，在第六期時(shí)趨于零均值。當(dāng)XF出現(xiàn)資金缺口時(shí)，可以通過(guò)貸款填充，貸款會(huì)使得存款減少，這從貸款的層面說(shuō)明了信貸規(guī)模的擴(kuò)大。

綜合分析，投資受到金融危機(jī)的影響比消費(fèi)大一些，這也使得投資對(duì)信貸規(guī)模的影響出現(xiàn)時(shí)滯時(shí)間比消費(fèi)對(duì)信貸規(guī)模晚一些。

3.3實(shí)證分析結(jié)果

M2的變化是影響信貸規(guī)模的變化的重要因素并存在正效應(yīng);而TZ變化和XF變化對(duì)信貸規(guī)模變化影響相對(duì)較弱，且從資金應(yīng)用層面分析，后兩者對(duì)信貸規(guī)模變化存在正效應(yīng)。

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