萬(wàn)壽義++劉非菲

【摘 要】 文章以上市公司為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失進(jìn)行定量衡量，使用不完全契約、委托代理、交易成本和利益相關(guān)者理論分析發(fā)生企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的動(dòng)因，及其發(fā)生后對(duì)企業(yè)盈余質(zhì)量、財(cái)務(wù)績(jī)效、資本成本的影響。結(jié)果顯示，我國(guó)上市公司發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失會(huì)降低其盈余質(zhì)量和財(cái)務(wù)績(jī)效，提高其資本成本，應(yīng)進(jìn)一步提高相關(guān)信息披露及監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失； 動(dòng)因； 經(jīng)濟(jì)后果

中圖分類(lèi)號(hào)：C93 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）11-0015-11＼

中石油違規(guī)排放污水、雅培集團(tuán)虛假宣傳等事件震驚全國(guó)，這些企業(yè)違法經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致發(fā)生重大安全事故或環(huán)境污染等事件?！皯?yīng)受譴責(zé)的行為”存在于各行各業(yè)，理論界將其稱為企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失（Corporate Social Irresponsibility，簡(jiǎn)稱CSI）。這些對(duì)社會(huì)極端不負(fù)責(zé)任的企業(yè)行為會(huì)損害利益相關(guān)者的利益，由此引發(fā)社會(huì)公眾的不滿、質(zhì)疑甚至對(duì)立，成為影響企業(yè)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題，對(duì)企業(yè)自身和社會(huì)都存在負(fù)面影響。雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)在逐漸完善對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，但是企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失事件的頻發(fā)說(shuō)明現(xiàn)有監(jiān)管機(jī)制仍未從根本上解決這些問(wèn)題。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失是指企業(yè)違反法律或被第三方廣泛地認(rèn)為違反道德規(guī)范，以利益相關(guān)者權(quán)益為代價(jià)的負(fù)外部性行為。企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失并非簡(jiǎn)單只是企業(yè)社會(huì)責(zé)任的一部分，兩者有不可分割的聯(lián)系，也存在顯著的本質(zhì)區(qū)別。社會(huì)責(zé)任缺失應(yīng)該怎樣衡量，其發(fā)生的動(dòng)因和發(fā)生后對(duì)盈余質(zhì)量、財(cái)務(wù)績(jī)效和資本成本會(huì)產(chǎn)生的影響是本文要研究的問(wèn)題。

一、企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失理論基礎(chǔ)及動(dòng)因分析

（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失理論基礎(chǔ)

1.不完全契約理論

不完全契約是指由于交易各方擁有信息的不完備、理性認(rèn)識(shí)的有限性，無(wú)法預(yù)測(cè)履行契約時(shí)將會(huì)發(fā)生的全部情況，因此很難達(dá)成條款完善、內(nèi)容周全且對(duì)各方具有對(duì)等權(quán)利義務(wù)限制的契約。交易雙方在復(fù)雜多變且充滿不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中，由于認(rèn)識(shí)能力的限制，無(wú)法周全地考慮所有可能發(fā)生的情況并制定出應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的針對(duì)性條款。企業(yè)是由許多合同關(guān)系所構(gòu)成的共同體，通過(guò)合約關(guān)系，企業(yè)和利益關(guān)聯(lián)方緊密地聯(lián)系在一起。但由于人們的有限理性，簽訂完全契約是不可能的。而且，由于契約各方利益關(guān)系復(fù)雜，因此存在無(wú)法調(diào)和的沖突，很難以事前通過(guò)契約保證各自利益，部分契約各方利益還存在搭便車(chē)的現(xiàn)象，使得通過(guò)簽訂完全契約避免企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失這樣的治理方式無(wú)法實(shí)現(xiàn)，不完全契約也就成為企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的原因之一。

2.委托代理理論

委托代理是指代理人依照被代理人的委托，以被代理人的名義實(shí)施民事法律行為。然而在股東（委托人）難以對(duì)管理者（代理人）進(jìn)行有效監(jiān)督的情況下，作為自利“理性經(jīng)濟(jì)人”的管理者會(huì)最大限度地?cái)U(kuò)大他們自己的利益，而不是股東的利益，F(xiàn)riedman（1962）認(rèn)為，管理者不可能成為可靠與高效的社會(huì)責(zé)任承擔(dān)者；企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的結(jié)果：無(wú)論是股東、員工、消費(fèi)者利益，還是國(guó)民財(cái)富都不可能得到最大化，真正得到最大化的只是管理者自身的利益。在股東與經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱時(shí)，管理者就有可能產(chǎn)生利用不對(duì)稱信息所帶來(lái)的各種優(yōu)勢(shì)謀取個(gè)人利益最大化的想法，由此產(chǎn)生企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失問(wèn)題。

3.交易成本理論

交易成本也稱為交易費(fèi)用，指的是經(jīng)濟(jì)交易過(guò)程中所發(fā)生的各種費(fèi)用。對(duì)于社會(huì)來(lái)說(shuō)，它是一種非生產(chǎn)性費(fèi)用，是為完成社會(huì)財(cái)富交易而損失的部分；對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是為他人提供便于交易的勞務(wù)而支出的成本。工具理論認(rèn)為企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任只是一種獲利工具，那么企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失與企業(yè)社會(huì)責(zé)任一樣，都可以成為企業(yè)獲得利益的工具。企業(yè)可以使用社會(huì)責(zé)任缺失從別的企業(yè)賺取利潤(rùn)和其他優(yōu)勢(shì)，是一種最有利可圖的方法。Peter DeMacarty（2009）認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失可以得到一樣的收益。雖然絕大部分人都不會(huì)贊同違反道德、違反法律的行為，但是不能否認(rèn)的是企業(yè)對(duì)社會(huì)不負(fù)責(zé)任的行為缺失可以減少支出、立刻帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。

4.利益相關(guān)者理論

企業(yè)是市場(chǎng)化的契約組織，企業(yè)與社會(huì)存在一種約定即社會(huì)契約關(guān)系。而社會(huì)作為個(gè)體的集合可以為企業(yè)提供合法性標(biāo)準(zhǔn)以及屬性，包括使用礦產(chǎn)土地等自然資源、聘用職員的法定權(quán)利；企業(yè)作為社會(huì)主體之一，還要履行隱性的社會(huì)契約，承擔(dān)起對(duì)利益相關(guān)者的責(zé)任和承諾。廣義的合法性理論則認(rèn)為在社會(huì)承認(rèn)企業(yè)的合法地位時(shí)它才能夠存在，社會(huì)為企業(yè)合法性提供賴以生存并發(fā)展壯大的各種資源，如財(cái)務(wù)資本、人力資源、經(jīng)營(yíng)制度環(huán)境、公共環(huán)境資本，這些為企業(yè)投入資源的主體被稱為利益關(guān)聯(lián)方。利益關(guān)聯(lián)方將各自資源投資到企業(yè)這一合約共同體后，借助資源有效配置從而實(shí)現(xiàn)各自最終目標(biāo)。以后，企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展就要體現(xiàn)出利益相關(guān)者共同的社會(huì)預(yù)期，要與社會(huì)價(jià)值保持一致。

（二）企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失動(dòng)因分析

經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和社會(huì)環(huán)境的逐漸復(fù)雜和監(jiān)管的缺失使得簽訂完全契約變得越來(lái)越不可能?！安煌耆跫s的大量出現(xiàn)使得有限理性的企業(yè)管理者為了其經(jīng)濟(jì)利益或者股東財(cái)富的最大化而將其應(yīng)承擔(dān)的交易成本轉(zhuǎn)嫁給其他利益相關(guān)者承擔(dān)，以損害他人利益的方式為自身謀利，不勞而獲地得到集體物品或公共物品，甚至在某種情況下對(duì)社會(huì)福利進(jìn)行破壞，比如對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和安全不負(fù)責(zé)任、傾倒有毒物質(zhì)等”（Albert，1993；Crouch and Streeck，1997；Dore，2000；Schneiberg and Bartley，2001）。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失是信息披露不可或缺的非財(cái)務(wù)信息披露的重要組成部分。對(duì)于不披露社會(huì)責(zé)任缺失的負(fù)面信息的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自愿披露社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)一方面要為此類(lèi)事件付出補(bǔ)償成本等相對(duì)更高的成本，即社會(huì)責(zé)任缺失的顯性成本；另一方面在社會(huì)責(zé)任缺失信息披露的同時(shí)又增加了企業(yè)自身的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更易發(fā)生訴訟成本等或有損失，是自愿披露社會(huì)責(zé)任缺失信息的隱性成本。企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失在未被披露前，其具體情況僅企業(yè)內(nèi)部管理者清楚，外部利益相關(guān)者只能通過(guò)公司管理層進(jìn)行的披露行為或者媒體的披露加以判斷，成本相對(duì)較高。而此時(shí)企業(yè)披露內(nèi)部信息需要付出的成本極低，出于管理層追求私利的動(dòng)機(jī)，最終的結(jié)果可能是企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中充斥著與此無(wú)關(guān)的信息，使得投資者對(duì)不同公司有關(guān)社會(huì)責(zé)任信息披露的內(nèi)容真?zhèn)坞y辨，也就無(wú)法對(duì)公司社會(huì)責(zé)任缺失信息進(jìn)行有效識(shí)別，最終影響了其投資決策。

社會(huì)責(zé)任缺失的發(fā)生可能會(huì)引起利益相關(guān)者的關(guān)注和負(fù)面評(píng)價(jià)，一旦影響到消費(fèi)者選擇，會(huì)使產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，企業(yè)收入減少，損失政府支持以及受到處罰等，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值受損，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和穩(wěn)定性受到影響。為了挽回投資者，企業(yè)需要更好的業(yè)績(jī)，此時(shí)企業(yè)會(huì)利用各種方式進(jìn)行更大程度的盈余管理，進(jìn)而影響到其盈余質(zhì)量。而且，投資者會(huì)針對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失情況對(duì)企業(yè)的投資作重新評(píng)估，一旦企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者要求的期望報(bào)酬率也將隨之上升，企業(yè)通過(guò)股東權(quán)益籌資方式的成本會(huì)增加；債權(quán)人也會(huì)對(duì)企業(yè)的誠(chéng)信、違約風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行重新評(píng)估，企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資的方式籌集資金的成本也會(huì)上升。尤其在發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失后，企業(yè)為了挽回不良影響需要大量資金，企業(yè)融資成本總體增加。從一定程度上講，企業(yè)為了降低成本，可能發(fā)生更多社會(huì)責(zé)任缺失。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失衡量

為對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失進(jìn)行定量衡量，筆者借鑒國(guó)際常用社會(huì)責(zé)任指數(shù)——MSCI KLD 400指數(shù)設(shè)計(jì)我國(guó)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)。設(shè)置環(huán)境層面、社會(huì)層面和治理層面三個(gè)方面的一級(jí)指標(biāo)，社會(huì)層面又分為社區(qū)、員工和產(chǎn)品三類(lèi)二級(jí)指標(biāo)。具體情況見(jiàn)表1。

我國(guó)上市公司企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失數(shù)據(jù)主要來(lái)源于企業(yè)公告和新聞。需要說(shuō)明的是企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)建立在所有重要事件都已囊括在新聞和企業(yè)公告當(dāng)中的假設(shè)之上。這里的重要性是指事件重要到能夠得到無(wú)偏見(jiàn)的第三方觀察者關(guān)注的程度。在衡量我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)時(shí)也刪除了酒精、煙草、賭博、火器、核電、軍事武器、成人娛樂(lè)、轉(zhuǎn)基因生物等具有社會(huì)責(zé)任相關(guān)爭(zhēng)議行業(yè)的企業(yè)。

基本方法是在對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失按項(xiàng)目分類(lèi)的基礎(chǔ)上，各項(xiàng)目分別進(jìn)行賦分，然后匯總計(jì)算。每年的數(shù)值為下一級(jí)項(xiàng)目賦分的加和，第三級(jí)指數(shù)數(shù)值的度量選擇二進(jìn)制。發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)社會(huì)不負(fù)責(zé)任行為后，分析其屬于或近似于哪一類(lèi)列舉的行為，對(duì)照企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)項(xiàng)目分類(lèi)選擇對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目，確認(rèn)那個(gè)項(xiàng)目數(shù)值為“-1”，否則為“0”。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)為負(fù)數(shù)，這個(gè)指數(shù)從數(shù)值上看，最大的值為“0”，也就是這一年這一企業(yè)未被發(fā)現(xiàn)有企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的問(wèn)題。而企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)數(shù)值越小，也就是負(fù)數(shù)越低，則表明企業(yè)出問(wèn)題的項(xiàng)目越多，企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重，企業(yè)對(duì)社會(huì)越不負(fù)責(zé)任。

三、企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失對(duì)盈余質(zhì)量的影響分析

發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)，財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量和可信度也很容易受到質(zhì)疑。所以本部分從盈余持續(xù)性和盈余管理兩方面研究企業(yè)出現(xiàn)社會(huì)責(zé)任缺失問(wèn)題對(duì)其盈余質(zhì)量產(chǎn)生的影響。

（一）理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失是違反道德或者違反法律的負(fù)外部性行為，已被披露社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)會(huì)受到利益相關(guān)者的質(zhì)疑，甚至抵制，而一旦消費(fèi)者抵制其產(chǎn)品，就會(huì)影響產(chǎn)品銷(xiāo)售，導(dǎo)致收益下降，所以出現(xiàn)社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)盈余持續(xù)性應(yīng)該較低。

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重的企業(yè)，其盈利持續(xù)性越低。

“盈余質(zhì)量低的企業(yè)管理者可能通過(guò)信息超載的方式”（Agnew and Szykman，2005）來(lái)“轉(zhuǎn)移公眾的視線”（Hemingway and Maclagan，2004），所以企業(yè)會(huì)用良好業(yè)績(jī)掩蓋其不良行為，轉(zhuǎn)移利益相關(guān)者對(duì)不良行為的關(guān)注。比照社會(huì)責(zé)任缺失發(fā)生前的情況，企業(yè)希望保持之前的收益甚至增加收益來(lái)挽回失去的投資者或吸引潛在投資者，此時(shí)，管理層存在美化財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)，更可能試圖在企業(yè)價(jià)值及財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面誤導(dǎo)利益相關(guān)者，企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重，企業(yè)越需要利用良好的業(yè)績(jī)吸引投資者，盈余管理程度也越大。

假設(shè)2：在其他條件不變的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重，其盈余管理程度越高。

盈余管理有兩種方式，即應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)項(xiàng)目盈余管理，企業(yè)會(huì)替代性地使用兩種方式進(jìn)行利潤(rùn)操縱（Zang，2012）。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的操作彈性比較大，不會(huì)真實(shí)地消耗企業(yè)資源，通過(guò)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈余管理比較容易，而當(dāng)企業(yè)發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失被披露后，企業(yè)外部整體環(huán)境的監(jiān)管力度加大，企業(yè)會(huì)面臨較大訴訟風(fēng)險(xiǎn)和潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)操縱的空間急劇減小，降低了管理者進(jìn)行應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理的可能，轉(zhuǎn)而采用需要花費(fèi)更多執(zhí)行成本的真實(shí)項(xiàng)目盈余管理，比如通過(guò)削減費(fèi)用、過(guò)量生產(chǎn)以及異常降價(jià)促銷(xiāo)等方法。

假設(shè)3：在其他條件不變的情況下，發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)不會(huì)同時(shí)使用兩種盈余管理方式。

（二）模型構(gòu)建及變量定義

1.盈余持續(xù)性角度的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

盈余持續(xù)性的計(jì)量包括利用時(shí)間序列模型、利用財(cái)務(wù)報(bào)表信息推斷、利用線性一階自回歸模型、利用盈余持續(xù)性的影響因素估算、利用Ohlson模型等。本文使用一階自相關(guān)模型，以當(dāng)期盈余對(duì)滯后一期盈余進(jìn)行回歸，自回歸系數(shù)越大，表明當(dāng)期盈余中能夠持續(xù)到未來(lái)繼續(xù)發(fā)生的部分越高，則說(shuō)明盈余的持續(xù)性越強(qiáng)。

Earningsit+1=？琢0 +？琢1Earningsit + ？琢2Dummy+？琢3Dummy×

Earningsit+？著it+1 （1）

模型中Earnings為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，Dummy為發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的虛擬變量。

2.盈余管理角度的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

盈余管理的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ桶▋煞矫妫旱谝?，基于一定操縱余地的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理計(jì)量模型（Jones，1991；Subramanyam，1996；DeFond and Subramanyam，1998；Kothari et al.，2005）。第二，基于相對(duì)可靠的真實(shí)項(xiàng)目盈余管理模型。使用異常的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量水平（AB_CFO）、異常的制造成本（AB_PROD）、異常的期間費(fèi)用（AB_EXP）檢驗(yàn)盈余管理，也可以將這三種相對(duì)獨(dú)立的變量設(shè)置聯(lián)合代理變量（RAM）去研究真實(shí)項(xiàng)目盈余管理（Cohen，2008；Yongtae Kim et al.，2012；萬(wàn)壽義、劉非菲，2014）。本文同時(shí)采用這種方法進(jìn)行盈余管理研究。

ABS_DAit = ？琢0 + ？琢1CSIit+

？琢2RAMit + ？琢3SIZEit +？琢4ROAit+

？琢5LEVit +？琢6SHAREit+？琢7EXCHit+

？撞YEAR+？著t （2）

RAMit = ？琢0 + ？琢1CSIit +

？琢2ABS_DAit + ？琢3SIZEit + ？琢4ROAit +？琢5LEVit + ？琢6SHAREit +

？琢7EXCHit+？撞YEAR+？著t （3）

模型解釋變量為CSI，是通過(guò)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失評(píng)價(jià)指數(shù)來(lái)衡量的?？刂谱兞堪ㄆ髽I(yè)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、杠桿系數(shù)、股權(quán)集中度等。其中，SIZE為企業(yè)規(guī)模，是企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；ROA為凈資產(chǎn)收益率，為凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)的值；LEV為杠桿系數(shù)，即長(zhǎng)期負(fù)債除以總資產(chǎn)的值；SHARE為前十名股東持股比例，可以顯示公司治理對(duì)盈余管理的影響；EXCH為交易所類(lèi)型的虛擬變量，深圳交易所企業(yè)為1，上海交易所企業(yè)為0；YEAR為年度虛擬變量。

（三）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

樣本數(shù)據(jù)來(lái)自深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），選取了2008—2012年深市A股上市公司作為研究對(duì)象。鑒于交叉持股公司和金融行業(yè)的特殊性，在抽樣前刪除了海外交叉上市、金融行業(yè)和具有爭(zhēng)議行業(yè)的上市公司；刪除了上市時(shí)間不超過(guò)三年的企業(yè)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有缺失的企業(yè)。盈余持續(xù)性研究得到367家企業(yè)的2 202個(gè)樣本數(shù)據(jù)。盈余管理研究樣本選取了滬深兩市A股上市公司，并利用STATA12.0隨機(jī)抽取10%的111家企業(yè)483個(gè)樣本。企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)自筆者手工采集，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全部來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，運(yùn)用STATA12.0統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計(jì)分析。

（四）實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

1.盈余持續(xù)性

表2是盈余持續(xù)性相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失組（Dummy=1）、對(duì)比組（Dummy=0）和全部樣本（All）分別進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，全部樣本的樣本數(shù)量為2 202個(gè)，其中企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失組（Dummy=1）樣本631個(gè)，對(duì)比組（Dummy=0）樣本1 571個(gè)。

從描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出會(huì)計(jì)盈余從均值、中位數(shù)、最大值、最小值方面都存在差異，三組數(shù)據(jù)中Earningst+1的均值一般比Earningst的均值較大，樣本企業(yè)在收益上有所增長(zhǎng)。值得注意的是企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失組（Dummy =1）各項(xiàng)變量的值均小于對(duì)比組（Dummy=0）和全部樣本（All）對(duì)應(yīng)的數(shù)值，標(biāo)準(zhǔn)差也較大，這說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失與否對(duì)企業(yè)盈余確實(shí)存在顯著影響，發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失企業(yè)的收益雖然較前一年有所增長(zhǎng)，但整體來(lái)說(shuō)均低于未發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)。

表3為全部樣本的盈利持續(xù)性模型回歸結(jié)果，被解釋變量為Earningst+1，用來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）。在控制了年份虛擬變量后，可以發(fā)現(xiàn)模型（1）回歸實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果R2為0.6957，調(diào)整R2為0.6945，F(xiàn)值為626.60，說(shuō)明該模型擬合優(yōu)度較好，具有較強(qiáng)的可接受解釋能力。

從表3可以看出，Earningst+1與Earningst存在顯著正相關(guān)關(guān)系，Earningst越高，Earningst+1越高，說(shuō)明滯后一期盈余越好，則當(dāng)期盈余情況越好；Earningst+1與企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失的虛擬變量Dummy與盈余的交互項(xiàng)Earningst*Dummy呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；回歸系數(shù)a3是-0.1166，T值為-4.14，在1%的水平上顯著。該回歸系數(shù)a3是考察企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失對(duì)盈余持續(xù)性的影響，結(jié)果表明社會(huì)責(zé)任缺失企業(yè)的盈余持續(xù)性比對(duì)比組的非社會(huì)責(zé)任缺失企業(yè)低11.66個(gè)百分點(diǎn)，這證明了假設(shè)1，說(shuō)明社會(huì)責(zé)任缺失確實(shí)影響了企業(yè)的盈余持續(xù)性，發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失企業(yè)的盈余持續(xù)性比未發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的企業(yè)差，企業(yè)盈余質(zhì)量會(huì)有明顯下降。

2.盈余管理

由表4可以看出，在483個(gè)樣本中，ABS_DA的最大值為6.7901，最小值為0.0001，均值為0.14867，說(shuō)明上市公司樣本的盈余管理程度有一定差異，偏度12.7502、峰度200.5176。CSI的最大值為0，最小值為-3，均值為-0.2878，偏度為-1.7505，峰度為5.6394。

描述性統(tǒng)計(jì)中未顯示出標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，所以采用Spearman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。結(jié)果表明解釋變量CSI和被解釋變量ABS_DA的相關(guān)系數(shù)為 -0.0723，RAM與CSI相關(guān)系數(shù)為-0.0137，ABS_DA與RAM相關(guān)系數(shù)為0.0605，均不存在顯著內(nèi)生性，其他變量之間也未顯示出顯著的相關(guān)性，所以可以進(jìn)行多元線性回歸檢驗(yàn)。

表6的數(shù)據(jù)為以ABS_DA為被解釋變量的多元線性回歸的結(jié)果，用以實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）。結(jié)果中R2為0.6218，調(diào)整R2為0.613，F(xiàn)值為70.4，說(shuō)明模型的擬合程度較高，具有較強(qiáng)的可接受解釋能力。以應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱的盈余管理與企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.0637，T值為-3.08，在1%水平上顯著相關(guān)，CSI越低，ABS_DA越大，也就是說(shuō)企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重時(shí)，盈余管理程度越高，證明了假設(shè)2，發(fā)生對(duì)社會(huì)不負(fù)責(zé)任行為的企業(yè)會(huì)更多地參與盈余管理，以操縱利潤(rùn)等方法調(diào)整業(yè)績(jī)，用良好的業(yè)績(jī)掩蓋其企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失帶來(lái)的負(fù)面影響。

ABS_DA與RAM存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.2517，T值為-26.73，在1%水平上顯著相關(guān)，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理程度大時(shí)，真實(shí)項(xiàng)目盈余管理程度小，而真實(shí)項(xiàng)目盈余管理程度大時(shí)，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理程度小。企業(yè)不同時(shí)采用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)項(xiàng)目盈余管理兩種方式進(jìn)行盈余管理，二者此消彼長(zhǎng)，這證明了假設(shè)3，企業(yè)一般不會(huì)同時(shí)采用兩種盈余管理方式。企業(yè)發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失的主要原因之一就是為了降低交易成本，當(dāng)然更有可能為了減少交易成本而進(jìn)行應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理。所以出現(xiàn)社會(huì)責(zé)任缺失越嚴(yán)重的企業(yè)越傾向于使用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。但也可能發(fā)生社會(huì)責(zé)任缺失情況越嚴(yán)重的企業(yè)越會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)和利益相關(guān)者的質(zhì)疑和關(guān)注，此時(shí)利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理雖然成本較低，但是更加容易被查出來(lái)，所以會(huì)傾向于利用真實(shí)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理。