張 麟 陳曉霞

(1.內(nèi)蒙古大學(xué)，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010021;2.中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司內(nèi)蒙古分公司，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010021)

中國(guó)壟斷行業(yè)的高管高收入問(wèn)題近年來(lái)受到廣泛關(guān)注。國(guó)務(wù)院在2013年批轉(zhuǎn)的國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)《關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》中指出，要貫徹落實(shí)深化收入分配制度改革的若干意見(jiàn)，制定出臺(tái)合理提高勞動(dòng)報(bào)酬、加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)收入分配調(diào)控、整頓和規(guī)范收入分配秩序等重點(diǎn)配套方案和實(shí)施細(xì)則。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2014年公布的近十年數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民收入的基尼系數(shù)在2010年以后逐步回落，2010年為 0.481，2011年為0.477，2012年為 0.474。雖然較前些年來(lái)講，基尼系數(shù)下降，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)際公認(rèn)的警戒線0.4?？梢?jiàn)中國(guó)居民的收入差距已經(jīng)很大，而行業(yè)收入差距對(duì)居民收入差距貢獻(xiàn)極大。

一、壟斷行業(yè)上市公司的特點(diǎn)

在收入分配領(lǐng)域，中國(guó)高收入行業(yè)主要集中在國(guó)家壟斷行業(yè)，壟斷行業(yè)的高管薪酬也明顯高于其他行業(yè)，因此，研究壟斷性行業(yè)高管影響因素，對(duì)于了解壟斷行業(yè)的薪酬決定機(jī)制，推進(jìn)高管薪酬決定機(jī)制改革有重要意義。

目前我國(guó)存在行政壟斷、市場(chǎng)壟斷、自然壟斷3種壟斷，由于行政壟斷和自然壟斷所形成的壟斷性行業(yè)是我們主要的研究對(duì)象。壟斷行業(yè)上市公司呈現(xiàn)如下特點(diǎn):

自然壟斷行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征:(1)網(wǎng)絡(luò)性;(2)關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)特征明顯;(3)范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著;(4)人為沉沒(méi)成本較大;(5)壟斷公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，有一股獨(dú)大現(xiàn)象存在。

行政壟斷企業(yè)一般有三種經(jīng)濟(jì)特征:(1)資產(chǎn)龐大，有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè);(2)提供公共服務(wù)，有普遍服務(wù)性;(3)一定程度上有市場(chǎng)失靈。

二、壟斷行業(yè)上市公司高管薪酬的影響因素

近年來(lái)，行業(yè)收入差距問(wèn)題倍受關(guān)注，一些學(xué)者的研究反映出行業(yè)收入差距問(wèn)題日趨嚴(yán)重，李實(shí)、羅楚亮(2007)通過(guò)對(duì)15 大分類(lèi)行業(yè)工資差距不平等程度的考察，發(fā)現(xiàn)壟斷行業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的收入差距拉大趨勢(shì)自2000年以來(lái)日漸明顯，2005年，最高收入行業(yè)職工的平均工資是最低收入行業(yè)工資的5倍。Pugel(1980)的研究表明行業(yè)的市場(chǎng)集中率(行業(yè)壟斷程度)對(duì)行業(yè)工資有顯著影響，但加入個(gè)人特征的控制變量后，這種影響的顯著性下降。而Dickenz 和Katz(1987)在控制了人力資本后仍然發(fā)現(xiàn)行業(yè)壟斷程度對(duì)行業(yè)工資有較大影響。這些研究雖然在研究方法和結(jié)論上存在差異，但都顯示出壟斷是造成行業(yè)收入差距的重要原因。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)壟斷行業(yè)的高收入問(wèn)題做了深入的研究。蔡昉等人(2005)通過(guò)實(shí)證研究得出壟斷程度是造成行業(yè)工資差異的關(guān)鍵因素，并發(fā)現(xiàn)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在行業(yè)中的壟斷地位是產(chǎn)生行業(yè)工資差距的重要原因，工資越高的壟斷行業(yè)，國(guó)有的比重越大，工資較低的餐館、零售行業(yè)，國(guó)有比重較小。羅楚亮(2006)通過(guò)對(duì)壟斷行業(yè)內(nèi)部工資收入分配的研究發(fā)現(xiàn)，雖然壟斷行業(yè)的工資總體水平較高，但工資收入與崗位級(jí)別息息相關(guān)，不同崗位級(jí)別職工在年齡和工齡沒(méi)有明顯差別的前提下，工資收入差異十分明顯。7～10 崗(非一線職工和新增的一線生產(chǎn)職工)之間，工資收入隨崗位級(jí)別的提升有明顯上升趨勢(shì);10～13 崗(生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)人和一線職工)之間，工資收入幾乎無(wú)明顯變化;13～17(企業(yè)高管)崗位工資急劇上升，崗位之間的差額越來(lái)越大。公司高管的崗位級(jí)別最高，因而收入也最高。另外，高管工資收入隨年齡和工齡增長(zhǎng)的趨勢(shì)明顯。鑒于壟斷行業(yè)上市企業(yè)的特殊性，在考慮高管薪酬決定時(shí)，除了考慮以往文獻(xiàn)中提到的企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模、公司治理和高管個(gè)體特征這四個(gè)因素以外，還需考慮以下幾種因素:

第一，行業(yè)因素。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明高管薪酬與行業(yè)的盈利水平正相關(guān);

第二，最終控制人類(lèi)型。不同所有制結(jié)構(gòu)的企業(yè)，薪酬體系與結(jié)構(gòu)不同，私營(yíng)企業(yè)自負(fù)盈虧，高管薪酬定價(jià)大多由市場(chǎng)決定。國(guó)有企業(yè)管理層往往是行政配置，并非市場(chǎng)選拔，行政賦予高管的權(quán)力相對(duì)較大，高管的努力程度與企業(yè)的業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度難以明確評(píng)價(jià)。

三、建立壟斷行業(yè)上市公司高管薪酬影響因素的面板數(shù)據(jù)模型

本文中采用的數(shù)據(jù)是由上市公司為截面和以年為時(shí)間序列擴(kuò)展而成的面板數(shù)據(jù)。我們將影響壟斷行業(yè)高管薪酬的影響因素歸結(jié)為企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)、高管個(gè)性特征。為更深入分析壟斷行業(yè)薪酬分布情況將行業(yè)、地區(qū)、最終控制人所有制性質(zhì)作為虛擬變量加入模型，為減少估計(jì)偏誤，模型中還控制了企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)β。我們從現(xiàn)金薪酬和股權(quán)激勵(lì)兩個(gè)角度分別考察壟斷行業(yè)高管薪酬的影響因素，現(xiàn)金薪酬用年薪表示，股權(quán)激勵(lì)用持股比例表示，將壟斷行業(yè)上市公司高管年薪定義為pay，分三類(lèi):董事、監(jiān)事、高管人員的年薪總額，前三名高管年薪總額，總經(jīng)理年薪。高管持股比例定義為shr(stock holder rate)分為總經(jīng)理持股比例，高管團(tuán)隊(duì)持股比例，董事、監(jiān)事和高管持股總比例。以各類(lèi)年薪的對(duì)數(shù)形式及高管持股比例作為被解釋變量，解釋變量有企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模、高管個(gè)體特征、公司治理結(jié)構(gòu)及行業(yè)和地區(qū)虛擬變量等。企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)用firm performance 表示，企業(yè)規(guī)模指標(biāo)用firmsize 表示，公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)用corporategovernance表示，高管個(gè)體特征用personal feature 表示，行業(yè)虛擬變量為ind，風(fēng)險(xiǎn)變量為risk。由于數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，變量取值帶有時(shí)間序列和橫截面的兩重性。所以payit中的t 表示第t年，i 表示第i 個(gè)企業(yè)。構(gòu)建模型如下:

四、實(shí)證分析

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)提供的GICS 行業(yè)分類(lèi)數(shù)據(jù)篩選出屬于自然壟斷和行政壟斷行業(yè)的上市公司共136 家，樣本區(qū)間為 2000～2008，并利用 vb 編程方法隨機(jī)抽樣法隨機(jī)抽出100 家競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)作為對(duì)照組，因此本文研究基于236 家上市公司的薪酬及相關(guān)數(shù)據(jù)。上市公司的薪酬、財(cái)務(wù)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)自于色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)，總經(jīng)理個(gè)性特征中的年齡、任期、學(xué)歷及是否為內(nèi)部提升等數(shù)據(jù)是作者從上市公司年報(bào)中手工整理。在選擇樣本時(shí)，我們剔除了出現(xiàn)特殊情況或極端情況的公司以提高統(tǒng)計(jì)有效性。

本文樣本篩選標(biāo)準(zhǔn):(1)剔除PT(股票停止上市并實(shí)施特別轉(zhuǎn)讓)公司;(2)剔除凈資產(chǎn)收益率大于200%的公司;(3)剔除總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為負(fù)的公司;(4)剔除所需變量數(shù)據(jù)不完備的公司。

(二)變量指標(biāo)的選取

根據(jù)對(duì)經(jīng)營(yíng)者薪酬影響因素的觀察和預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模、公司治理產(chǎn)生的監(jiān)督成本、經(jīng)營(yíng)者的個(gè)體特征都會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者薪酬產(chǎn)生影響，將以上變量加入實(shí)證模型，考慮到壟斷行業(yè)的特殊性，我們還將行業(yè)和所有制類(lèi)型作為控制變量加入計(jì)量模型中。

1.高管薪酬(pay):選用現(xiàn)金薪酬(pay)和股權(quán)激勵(lì)薪酬(shr)。

2.企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)(firmperformance):采用國(guó)際通用的凈資產(chǎn)收益率(ROE)，反映資本收益能力。

3.企業(yè)規(guī)模指標(biāo)(firmsize):使用公司年末員工總數(shù)。

4.公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo):包括:薪酬委員會(huì)設(shè)置、董事會(huì)規(guī)模(nbd)、獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)規(guī)模(nsp)、獨(dú)立董事規(guī)模(nid)、Herfindahl_5 指數(shù)及第一大股東持股比例。

5.高管的個(gè)性特征(personal feature):包括:年齡、任期、學(xué)歷;董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員性別比例;總經(jīng)理是否變更(alt);總經(jīng)理是否為內(nèi)部提升(fn)及CEO 雙重性(CEO 和總經(jīng)理是否由同一人擔(dān)任)。

6.公司風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(β):選用β 系數(shù)衡量公司風(fēng)險(xiǎn)。

7.行業(yè)虛擬變量(ind)。

8.最終控制人類(lèi)型(type)。

上市公司第一大股東的最后控股股東的性質(zhì)。股東類(lèi)別為:0－非國(guó)有控股;1－國(guó)有控股。

具體變量的定義和指標(biāo)見(jiàn)表1:

表1 變量定義與指標(biāo)選擇

gmshr因變量股權(quán)激勵(lì)總經(jīng)理持股比例年末總經(jīng)理持有的股份占總股本的比例tshr 董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員持股總比例 董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員持股總數(shù)占總股本比例mshr 高管人員持股總數(shù)比例年末公司全部高級(jí)管理人員中，除董事、監(jiān)事以外其他高級(jí)管理人員所持有股票總數(shù)占總股本的比例。業(yè)績(jī) roa 凈資產(chǎn)收益率(凈利潤(rùn))年度的凈利潤(rùn)同總資產(chǎn)的比率。規(guī)模 Size 公司員工總數(shù) 公司年末在崗人數(shù)Pmeet 薪酬與考核委員會(huì) 設(shè)立=1 未設(shè)立公司治理結(jié)構(gòu)=0 nbd 董事會(huì)的規(guī)模 董事會(huì)理事成員的人數(shù)nid 獨(dú)立董事人數(shù) 獨(dú)立董事nsp 監(jiān)事會(huì)規(guī)模 監(jiān)事會(huì)理事人數(shù)H15 公司前5 位大股東持股比例的平方和該指數(shù)越接近1，前5 位股東的持股比例差距越大。fstkr 第一大股東持股比例 第一大股東持股數(shù)與總股本的比例gmtenu 總經(jīng)理任期 總經(jīng)理在本公司的任期gmteu2總經(jīng)理的年齡gmage2總經(jīng)理任期的平方gmage總經(jīng)理年齡的平方gmacad 總經(jīng)理學(xué)歷 本科及以上=1，本科以下為0自變量個(gè)性特征taage 董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員平均年齡taage2 董事、監(jiān)事和高管人員平均年齡平方tsr 董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員性別比例年末本公司所有高層管理人員男女比例gmalt 總經(jīng)理是否變更 總經(jīng)理變更=1，否則=0 gmfn 總經(jīng)理是否內(nèi)部提升 內(nèi)部提升=1，否則=0風(fēng)險(xiǎn) Risk β 系數(shù) 各上市公司年度β系數(shù)=0 dual 董事長(zhǎng)、總經(jīng)理兩職兼任 董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由一人兼任=1董事與總經(jīng)理完全分離其他 ind 行業(yè)農(nóng)、林、牧、漁 =1 采掘 =2 制造 =3 電力、煤氣及水供應(yīng)業(yè)=4 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)=5 信息技術(shù)=6批發(fā)零售=7 房地產(chǎn)=8 社會(huì)服務(wù)業(yè)=9 傳播與文化產(chǎn)業(yè)=10 綜合類(lèi)=11

(三)描述性分析

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

總經(jīng)理兩職兼任 dual Mean 0.2083 0.0856 S.D 0.4063 0.2799風(fēng)險(xiǎn) Risk Mean 1.0187 1.1185 S.D 0.2666 0.2940

表2 列出了本文涉及的各變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從平均值來(lái)看，壟斷行業(yè)上市公司高管現(xiàn)金薪酬均高于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司，股權(quán)激勵(lì)均低于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司。壟斷行業(yè)上市公司企業(yè)業(yè)績(jī)、企業(yè)規(guī)模指標(biāo)方面也大于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。從公司治理角度看，壟斷行業(yè)上市公司董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事人數(shù)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、第一大股東持股比例指標(biāo)都大于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司。高管個(gè)性特征方面，壟斷行業(yè)上市公司總經(jīng)理平均年齡、平均任期、學(xué)歷均高于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司，總經(jīng)理兩職兼任、內(nèi)部提升現(xiàn)象出現(xiàn)頻率壟斷行業(yè)也大于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。但總經(jīng)理變更頻率和企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，壟斷行業(yè)上市公司低于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)上市公司。

表3 2000～2008年壟斷與競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)高管薪酬統(tǒng)計(jì)結(jié)果

Min 12.900 0.614 6.000 2.103 10.200 0.680 9.28 2006.562 643.447 149.00 Mean 135.028 6.835 66.969 29.282 110.701 6.33 0 1.000 Max 1791.00 63.964 390.000 140.000 1150.67 60 7 67.653 24.906 S.D 172.386 7.127 53.905 19.425 135.45 7.214 71.333 20.833 Min 16.000 0.842 3.830 5.700 1.000 0.887 1.000 2007 1.000 Max 1550.00 65.770 395.000 145.000 1051.1 55.325 589.206 171.39 Mean 170.819 8.825 77.600 35.674 127.15 7.498 85.298 32.805 S.D 172.470 8.896 55.813 23.514 135.28 7.633 79.304 29.636 Min 24.180 1.371 4.340 1.430 6.900 0.531 6.800 2008 1.000 Max 1066.00 50.762 396.980 216.680 990.88 58.287 641.786 260.84 Mean 183.959 8.927 84.314 37.578 151.35 8.560 100.812 37.706 S.D 156.501 7.071 61.044 27.016 152.47 8.239 96.578 38.804

為直觀了解本文所涉及四種高管薪酬分布情況，表3 從企業(yè)市場(chǎng)集中度的角度對(duì)比分析了壟斷行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)四種薪酬差異，壟斷行業(yè)高管薪酬水平高于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，且逐年遞增，企業(yè)間差距較大。表3 的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2000～2008年我國(guó)壟斷行業(yè)各類(lèi)高管薪酬平均而言普遍高于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。壟斷行業(yè)高管薪酬較高，主要是因?yàn)閴艛嘈袠I(yè)憑借其壟斷地位獲得高額壟斷利潤(rùn)。與此同時(shí)，壟斷行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不同，在市場(chǎng)中的獲利能力參差不齊，由此導(dǎo)致企業(yè)間薪酬差距拉大。

(四)模型估計(jì)結(jié)果分析

本部分利用stata9.0 計(jì)量軟件對(duì)本文236 家上市公司、2124 個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)模型回歸分析，根據(jù)面板數(shù)據(jù)模型，對(duì)高管層平均薪酬、金額最高的前三名高管薪酬、總經(jīng)理薪酬、總經(jīng)理持股比例及高管層持股比例這5 個(gè)薪酬變量分別進(jìn)行固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型回歸，最后對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析。

通過(guò)實(shí)證研究，針對(duì)壟斷行業(yè)上市公司高管薪酬的影響因素，本文的研究結(jié)果(見(jiàn)表4)表明:

表4 236個(gè)上市公司數(shù)據(jù)回歸結(jié)果

Nbd董事會(huì)規(guī)模－0.0225＊＊＊(0.000)－0.0214＊＊＊(0.000)－0.0076＊＊＊(0.013)－0.0064＊＊＊(0.045)－0.0008＊＊(0.108)0.0011(0.741)－0.00006＊＊＊(0.051)－0.00006＊＊＊(0.050)－0.00009(0.939)－0.00005(0.835)Nid獨(dú)立董事人數(shù)0.0154＊＊＊(0.025)0.0098＊＊＊(0.062)0.0271＊＊＊(0.000)0.0208＊＊＊(0.045)0.0215＊＊＊(0.002)0.0176＊＊＊(0.013)0.00020＊＊＊(0.006)0.00019＊＊＊(0.006)－0.00021(0.434)－0.00019(0.716)Nsp監(jiān)事會(huì)規(guī)模－0.0093(0.205)－0.0054(0.510)－0.0034(0.344)－0.0067(0.401)－0.0144＊＊＊(0.049)－0.0144＊＊＊(0.085)－0.00001(0.821)－0.00001(0.819)0.0001(0.721)0.00016(0.755)H15股權(quán)分散程度－0.0411(0.566)－0.0725(0.319)－0.0212(0.762)－0.0475＊＊＊(0.053)－0.0014(0.985)－0.0144(0.844)－0.00022(0.765)－0.00022(0.762)0.0021(0.434)0.0045(0.442)Fstkr第一持股比例0.0016(0.986)0.0964(0.309)0.1844＊＊＊(0.030)0.3307＊＊＊(0.000)0.0079(0.927)0.1017(0.288)0.00014(0.857)0.00014(0.857)0.00558＊＊＊(0.081)0.0129＊＊＊(0.048)Gmtenu任期－－－－－－－－0.0931＊＊＊(0.051)0.0116＊＊＊(0.024)0.0167＊＊＊(0.000)——－0.0007＊＊(0.109)0.00007＊＊(0.111)－0.0002(0.217)－－－－任期平方－－－－－－－－－0.0026＊＊＊(0.040)gmtenu2－0.0001＊＊＊(0.046)－0.0009＊＊＊(0.0498) —— 0.00038(0.956)－0.00035(0.959)－0.000015(0.724)－－－－Gmage年齡－－－－－－－－－——－－－—— 0.0143＊＊＊(0.007) ——－－－－——－－－－gmage2年齡平方－－－－－－－－－——－－－－——－0.00004(0.895) ——－－－－——－－－－_Igmacd_1經(jīng)理學(xué)歷－－－－－－－－－——－－－－－0.0225＊＊＊(0.016)0.0226＊＊＊(0.012)0.00008＊＊＊(0.295)0.00014＊＊＊(0.512)——Taage總平均年齡0.0072＊＊＊(0.026)0.0098＊＊＊(0.006) ——－－－—— —— ——－－－－—— 0.00006(0.979)taage2－0.0001＊＊＊(0.015)－0.0002＊＊＊(0.003) ——－－－－—— —— ——－－－——－0.0002(0.972)Tsr董事會(huì)性別比－0.0731(0.418)(0.386) ——－－－－－—— —— ——－－－－－——－0.0112＊＊(0.103)－0.0836_Igmalt_1經(jīng)理變更－0.0429＊＊＊(0.000)－0.0392＊＊＊(0.001)－0.0184(0.188)－0.0177＊＊＊(0.012)－0.0429＊＊＊(0.003)－0.0422＊＊＊(0.004)－0.00003(0.870)－0.00003(0.896)－0.0006(0.265)－0.0006(0.538)_Igmfn_1內(nèi)部提升0.0236＊＊＊(0.034)－0.0203＊＊＊(0.018)0.0109(0.447)0.0119(0.459)0.0355＊＊＊(0.024)0.0404＊＊＊(0.015)0.00015(0.297)0.00015(0.296)－0.0006(0.309)－0.0011(0.349)_Idual_1兩職兼任－0.0207(0.903)0.0019(0.912)－0.0278＊＊(0.104)－0.0288＊＊(0.101)－0.022(0.209)－0.0244(0.179)－0.00001(0.945)－0.00001(0.944)－0.0008(0.234)－0.0017(0.199)Risk市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)－0.0086(0.674)0.0013(0.750)0.0108(0.588)0.0139(0.490)0.0055(0.789)0.0159(0.445)0.00004(0.844)0.00004(0.844)0.00039(0.617)0.00075(0.635)_Iind_2采掘業(yè)0.2088＊＊＊(0.039)0.1597＊＊＊(0.059)0.1845＊＊＊(0.051)0.1452(0.539)0.2411(0.059)0.2518(0.170)0.00015(0.913)0.00014(0.913)－0.00032(0.970)－0.0015(0.931)Iind_3制造業(yè)0.1293(0.624)0.0164(0.995)0.0996(0.569)－0.0147(0.949)0.1791(0.500)0.1817(0.467)0.00019(0.891)0.00017(0.891)0.00014(0.986)－0.0016(0.924)_Iind_4電力、煤氣及供水0.2237(0.353)0.3631(0.151)0.3065＊＊＊(0.066)0.2607＊＊＊(0.029)0.3089＊＊＊(0.024)0.3101＊＊(0.123)0.00013(0.919)0.00013(0.918)－0.00087(0.914)－0.0044(0.797)

注:括號(hào)內(nèi)為p 值，＊＊表示在5%的水平顯著，＊＊＊表示在1%的水平顯著

1.壟斷行業(yè)高管薪酬特點(diǎn)

(1)壟斷行業(yè)高管現(xiàn)金薪酬高于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，高管獲得的股權(quán)激勵(lì)低于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，且高管現(xiàn)金薪酬與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)，但業(yè)績(jī)敏感度低;

(2)國(guó)有企業(yè)的高管薪酬低于非國(guó)有企業(yè);

(3)國(guó)有壟斷企業(yè)高管薪酬高于非國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)、非國(guó)有壟斷企業(yè);

(4)各行業(yè)中電力煤氣水供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)行業(yè)、信息技術(shù)高管薪酬位居前列。

2.公司治理對(duì)壟斷行業(yè)高管薪酬的影響

(1)設(shè)立薪酬委員會(huì)的上市公司高管現(xiàn)金薪酬比不設(shè)立的高，股權(quán)激勵(lì)比不設(shè)立的低;

(2)董事會(huì)規(guī)模與高管現(xiàn)金薪酬、股權(quán)激勵(lì)都負(fù)相關(guān);

(3)獨(dú)立董事人數(shù)與高管現(xiàn)金薪酬正相關(guān)、與股權(quán)激勵(lì)負(fù)相關(guān);

(4)監(jiān)事會(huì)人數(shù)與高管層平均薪酬負(fù)相關(guān);

(5)第一大股東持股比例與高管薪酬及股權(quán)激勵(lì)成正比。

3.高管個(gè)性特征對(duì)壟斷行業(yè)高管薪酬的影響

(1)年齡、任期與薪酬呈倒u 型關(guān)系;

(2)總經(jīng)理學(xué)歷與薪酬正相關(guān);

(3)董事會(huì)性別比例、股權(quán)分散度指標(biāo)(H15)對(duì)高管薪酬的影響不顯著;

(4)總經(jīng)理變更與高管各類(lèi)薪酬和高管持股比例負(fù)相關(guān);

(5)總經(jīng)理由內(nèi)部提升的企業(yè)，高管薪酬高于非內(nèi)部提升的企業(yè)。

五、結(jié)論和政策建議

(一)結(jié)論

本文研究結(jié)果如下:

1.壟斷地位是推高高管薪酬的關(guān)鍵原因。由實(shí)證研究結(jié)果，壟斷行業(yè)的高管層平均薪酬、金額最高的前三名高管薪酬和總經(jīng)理薪酬分別比競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的高12.5%、4%和6%，國(guó)有企業(yè)的高管層平均薪酬和總經(jīng)理薪酬分別比競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的低3%和7.3%，但是國(guó)有壟斷企業(yè)高管層平均薪酬、總經(jīng)理薪酬和高管層持股比例分別比非國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)高0.87%，2.3%和0.49%，另外，國(guó)有壟斷行業(yè)的高管層平均薪酬比非國(guó)有壟斷企業(yè)高0.48%。這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)并不是高管高薪的充要條件，國(guó)有壟斷企業(yè)的壟斷地位是高管高薪的重要原因。

2.監(jiān)管效力，公司治理結(jié)構(gòu)是影響壟斷行業(yè)高管薪酬的重要因素。董事會(huì)規(guī)模與高管平均薪酬、金額最高前三名高管薪酬負(fù)相關(guān)。董事會(huì)規(guī)模越大，高管薪酬越低。說(shuō)明董事會(huì)對(duì)高管層的監(jiān)管方法還主要停留在擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模上，但這樣做可能導(dǎo)致監(jiān)管成本上升，監(jiān)管效率低下等問(wèn)題。

3.壟斷行業(yè)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性不顯著，與企業(yè)規(guī)模正相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模產(chǎn)出效率負(fù)相關(guān)。這種情況是由我國(guó)壟斷行業(yè)薪酬制度尚未市場(chǎng)化，業(yè)績(jī)與薪酬掛鉤的激勵(lì)制度還不健全造成的。另外，企業(yè)規(guī)模與壟斷行業(yè)高管現(xiàn)金薪酬正相關(guān)，為資本市場(chǎng)存在內(nèi)部人控制的國(guó)有壟斷企業(yè)出現(xiàn)大舉擴(kuò)張股本，增加關(guān)聯(lián)交易和收購(gòu)兼并活動(dòng)提供了注解。

4.高管不同個(gè)性特征因素對(duì)高管薪酬的影響不同?？偨?jīng)理的學(xué)歷與其薪酬正相關(guān)，本科學(xué)歷是重要的分水嶺。

(二)政策建議

基于本文研究所得的結(jié)論，提出如下政策建議:

1.積極推進(jìn)壟斷行業(yè)高管薪酬市場(chǎng)化進(jìn)程。壟斷行業(yè)高管由于體制歷史原因大多由行政任命，與企業(yè)績(jī)效相關(guān)度差。通過(guò)薪酬制度的市場(chǎng)化，打破以往高管行政任命制，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制選拔和任用國(guó)有企業(yè)高管，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，實(shí)現(xiàn)高級(jí)管理人員在人力資本市場(chǎng)上的優(yōu)勝劣汰。

2.加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，推進(jìn)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)改革，通過(guò)加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，完善董事責(zé)任，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，完善小股東訴訟權(quán)制度，引導(dǎo)、加強(qiáng)職工參與公司管理等方法完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)。

3.逐步減少對(duì)壟斷行業(yè)的過(guò)度保護(hù)，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，改善市場(chǎng)環(huán)境，促使壟斷行業(yè)企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，降低壟斷地位給壟斷行業(yè)企業(yè)帶來(lái)的不合理的收入紅利。另外，可通過(guò)征收資源占用稅等措施控制資源型壟斷國(guó)企的薪酬水平，促進(jìn)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)進(jìn)一步健全個(gè)人收入稅收調(diào)節(jié)體系，發(fā)揮稅收對(duì)收入分配的調(diào)節(jié)作用。

4.對(duì)壟斷行業(yè)存在的公務(wù)開(kāi)支和福利待遇不公開(kāi)、不透明現(xiàn)象，加強(qiáng)監(jiān)管，接受社會(huì)監(jiān)督。

［1］發(fā)展改革委員會(huì).關(guān)于2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)［EB/OL］.http://cpc.people.com.cn/n/2013/0525/c64387－21611367.html.

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［3］蔡 昉，都 陽(yáng)，王美艷.中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)型與發(fā)育［M］.北京:商務(wù)印書(shū)館，2005.46－50.

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