岳文忠，張淑英

政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理與公司研發(fā)決策研究
——基于中國民營上市公司的實(shí)證研究

岳文忠，張淑英

(安徽科技學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，安徽 鳳陽 233100)

本文以深市、滬市中小板1018家2010～2012年連續(xù)3年在企業(yè)公司年度報(bào)告中披露研發(fā)支出的民營上市公司為研究樣本，分析政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理對(duì)企業(yè)研發(fā)決策的影響。運(yùn)用Stata軟件來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，探究了政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理與公司研發(fā)決策研究的關(guān)系。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析、相關(guān)性分析，建立回歸模型來實(shí)證研究其對(duì)民營上市公司研發(fā)決策行為的影響，然后提出意見和建議，更好地激勵(lì)公司開展研發(fā)活動(dòng)和制定合理的研發(fā)政策，從而實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值。

政治關(guān)聯(lián) ;董事會(huì)治理;研發(fā)投入;民營公司

1 相關(guān)文獻(xiàn)回顧

1.1 國外文獻(xiàn)綜述

董事會(huì)對(duì)研發(fā)投入的影響研究主要集中在董事會(huì)的規(guī)模及公司內(nèi)部管理人員上面，歷史資料表明，董事會(huì)的規(guī)模的擴(kuò)大能夠有效促進(jìn)研發(fā)投入，較大規(guī)模企業(yè)的CEO決策時(shí)會(huì)更多考慮董事會(huì)意見，公司決策一般會(huì)參考專業(yè)人員意見形成最佳決策。董事會(huì)人員的重要組成部分是董事長，總經(jīng)理及獨(dú)立董事成員。非內(nèi)部董事人員決策時(shí)一般被認(rèn)為是站在股東立場，能夠一定程度避免職業(yè)經(jīng)理人的代理問題(Fama和Jensen；Subrahmanyam等1997)。依據(jù)上述觀點(diǎn)，非內(nèi)部董事參與控制的董事會(huì)能夠根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略做出符合企業(yè)長期發(fā)展的決策(包括R&D投資)[1-2]。而董事會(huì)內(nèi)部構(gòu)成的研究主要是在董事會(huì)構(gòu)成的重要性上。Chung 等(2003)的研究認(rèn)為公司董事會(huì)非內(nèi)部董事人員比例會(huì)影響R&D投資與企業(yè)價(jià)值，隨著非內(nèi)部董事人員比例的升高，R&D投資與托賓Q會(huì)呈現(xiàn)更加顯著的正相關(guān)，反之，R&D投資與托賓Q的正相關(guān)性不會(huì)那么顯著[3]。另外政治關(guān)系也會(huì)對(duì)企業(yè)的決策產(chǎn)生影響。Hellman等(2003)研究認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，企業(yè)具有強(qiáng)烈的意愿通過非正常手段對(duì)政府官員施加影響從而使政府能夠在制定政策時(shí)考慮到本企業(yè)的利益[3-4]。Niessen和Ruenzi(2010)研究體現(xiàn)在政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，結(jié)果顯示企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與政治關(guān)聯(lián)存在一定的相關(guān)性[5]。

1.2 國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

耿菲菲(2010)研究結(jié)果表明，董事會(huì)與經(jīng)理層以及其他決策參與機(jī)構(gòu)的關(guān)系會(huì)影響公司決策，董事會(huì)的獨(dú)立性有利于企業(yè)R&D投資和企業(yè)業(yè)績?cè)黾覽6]。任海云(2009)研究制造業(yè)上市公司時(shí)發(fā)現(xiàn)行業(yè)平均R&D投資達(dá)到了一定水平，但行業(yè)內(nèi)部差異較大；制造業(yè)上市公司的R&D投資和公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，但R&D投資與公司經(jīng)營業(yè)績比較同步，不存在時(shí)間滯后的特點(diǎn)。任海云(2010)認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模是一個(gè)外生變量，其對(duì)R&D活動(dòng)的執(zhí)行過程沒有影響，董事會(huì)會(huì)議強(qiáng)度負(fù)向調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，而獨(dú)立董事對(duì)兩者的關(guān)系沒有調(diào)節(jié)作用[7]。孫早,宋煒(2012)研究發(fā)現(xiàn),資本密集度較高的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)R&D活動(dòng)以模仿為主，結(jié)果導(dǎo)致資本密集度較高的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中的專利質(zhì)量較差。研究也發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)和民營企業(yè)的R&D投入與專利產(chǎn)出存在一定的差異，國有企業(yè)R&D投入形成專利的效率明顯低于民營企業(yè)[8]。

上述研究發(fā)現(xiàn)，國外關(guān)于政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理對(duì)研發(fā)投資的影響研究較多，成果比較顯著，而國內(nèi)的相關(guān)研究處于起步階段。企業(yè)的研發(fā)投資是企業(yè)培育核心競爭力的主要來源，董事會(huì)治理是公司內(nèi)部治理的核心，董事會(huì)治理的有效性會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和公司的重大決策產(chǎn)生直接影響。通過本研究能夠提高民營公司在企業(yè)研發(fā)投資中的有效性，促進(jìn)我國民營公司發(fā)展。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本數(shù)據(jù)選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2010～2012年間滬深兩市民營上市公司作為研究樣本，分別對(duì)樣本公司的政治關(guān)聯(lián)，董事會(huì)治理與企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度的相關(guān)性進(jìn)行研究分析。為降低研究數(shù)據(jù)誤差和結(jié)果偏差，在樣本的選取時(shí)參照了一些標(biāo)準(zhǔn)：(1)剔除了交易狀態(tài)不正常及經(jīng)營出現(xiàn)重大問題的 ST 和 PT 公司，避免對(duì)整個(gè)分析的影響；(2)去除了數(shù)據(jù)發(fā)布不完全的公司；(3)去除了數(shù)據(jù)整理不完善的企業(yè)；本文最終選取了1018個(gè)研究樣本。本研究中使用的數(shù)據(jù)來自CCER經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫和根據(jù)民營上市公司2010～2012年度3年年度報(bào)告手工收集整理得到。在實(shí)證研究中，本文運(yùn)用Stata11.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析和logic回歸結(jié)果分析。

2.2 變量選擇及說明

變量的選擇：本文主要是對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資的影響因素進(jìn)行實(shí)證探討，為此研究中的變量選取包含了被解釋變量、解釋變量、以及控制變量。具體如下：

2.2.1 被解釋變量 研發(fā)投資(RD)，當(dāng)年有研發(fā)投資，賦值為1，否則為0。

2.2.2 解釋變量 (1)政治關(guān)聯(lián):文中用政治關(guān)系(PT)度量政治關(guān)聯(lián)的程度。主要通過手工查閱民營公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)，公司的董事長、總經(jīng)理或者其他高管是否為人大代表或者政協(xié)委員，只要其“是”用1表示，否則為0。

(2)董事會(huì)治理:我們選擇了四個(gè)代表董事會(huì)治理的指標(biāo)。分別是：

1)董事會(huì)規(guī)模(BS),取公司董事會(huì)中董事人數(shù)的LN值。

2)獨(dú)立董事的比例 (IER)，獨(dú)立董事人數(shù)與董事總?cè)藬?shù)的比值。

3)董事長持股比例(CSR)，公司董事長持股占當(dāng)年公司總持股數(shù)的比值。

4)戰(zhàn)略委員會(huì)(SC)，戰(zhàn)略委員會(huì)的主要職責(zé)是對(duì)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和重大投資決策進(jìn)行研究并提出建議,本文中設(shè)立為1，否則為0。

(3)其他公司變量

1)公司規(guī)模(SIZE)，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來表示公司規(guī)模。

2)公司年齡(CY)，公司首次IPO時(shí)間截止到數(shù)據(jù)處理年份。

2.2.3 控制變量 影響研發(fā)投資的因素有很多，為了更準(zhǔn)確地描述政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理與企業(yè)研發(fā)投資之間的關(guān)系，本文選取以下變量作為回歸分析的控制變量，每股經(jīng)營現(xiàn)金流占期初總資產(chǎn)比例的自然對(duì)數(shù)ERC、上一期營業(yè)收入對(duì)數(shù)LBI、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、托賓Q值TobinQ和行業(yè)IN值

在對(duì)以上的解釋變量、被解釋變量及控制變量進(jìn)行賦值后，為了避免某些指標(biāo)數(shù)值過大導(dǎo)致異方差，特針對(duì)某些變量如董事會(huì)規(guī)模、公司規(guī)模、進(jìn)行取自然對(duì)數(shù)(Ln)以縮小變量之間的差異性。

表1 變量分布及定義

2.3 研究假設(shè)和模型設(shè)定

2.3.1.研究假設(shè) 具有政治關(guān)系的高管所擁有的政治影響力越大，其在社會(huì)關(guān)系處理投入的精力較多，而在公司經(jīng)營管理方面投入就會(huì)較少，無法專心履行本職工作?；谝陨显?，本文提出假設(shè)1：

H1：政治關(guān)聯(lián)與R&D呈負(fù)相關(guān)。規(guī)模較大的董事會(huì)擁有更為廣泛的專家團(tuán)隊(duì)，可以為企業(yè)的經(jīng)營提供有益的決策，也有利于研發(fā)投入。故提出假設(shè)2：

H2:董事會(huì)規(guī)模與R&D呈正相關(guān)。企業(yè)投入研發(fā)費(fèi)用的比例一般情況下也受公司規(guī)模的影響，企業(yè)的規(guī)模越大，原則上企業(yè)投入到研發(fā)費(fèi)用中的比例也越高，這是建立在公司規(guī)?；鶖?shù)上的。故提出假設(shè)3：

H3：公司規(guī)模與R&D呈正相關(guān)。獨(dú)立董事相對(duì)于其他在公司任職的董事來說，由于不存在委托代理問題，獨(dú)立董事直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，因此，獨(dú)立董事比例越高，原則上越有利于董事會(huì)作出有利于公司的決策。故提出假設(shè)4：

H4：獨(dú)立董事比例與R&D呈正相關(guān)。民營上市公司不像國有企業(yè)，公有制企業(yè)同樣具備完美的內(nèi)部管理體制，在民營企業(yè)中，董事長對(duì)企業(yè)的影響非常龐大，而戰(zhàn)略委員會(huì)與公司董事長持股比例對(duì)企業(yè)研發(fā)決議計(jì)劃具備必然的影響，故提出假設(shè)5：

H5：董事長持股比例、戰(zhàn)略委員會(huì)與R&D呈正相關(guān)。

2.3.2 模型設(shè)定 本文采用Stata軟件進(jìn)行實(shí)證研究，主要采用多元回歸的方法，并對(duì)Stata軟件的輸出結(jié)果進(jìn)行分析。首先建立回歸模型如下：

R&D=1[α0+α1BS+α2IER+α3CSR+α4SC+α5SIZE+α6CY+α7PT+α8LEV+α9ERC+α10LBI+α11TobinQ+α12CSRC+ε>0]

其中，R&D是因變量；α1～α7是自變量的回歸系數(shù)，α8～α12為控制變量的回歸系數(shù)，α0是截距項(xiàng)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.4 變量描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)本文的研究需要，對(duì)文中涉及的被解釋變量、解釋變量和控制變量所做的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表所示：

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2中可以看出：

(1) 我國民營上市公司用于研發(fā)投資的比例還是較高的， RD的均值為0.761，這說明高于7成的企業(yè)有進(jìn)行研發(fā)投入，只有不到三成的企業(yè)未披露或沒有進(jìn)行研發(fā)投資研究，這說明了民營上市企業(yè)還是比較重視研發(fā)投入的。

(2) 從表2看出，樣本公司董事會(huì)規(guī)?？?cè)藬?shù)的平均數(shù)維持在1.661人的水平，最小人數(shù)是無，人數(shù)最多的為2.639人，這不符合我國《公司法》規(guī)定的最小董事會(huì)人數(shù)，民營企業(yè)董事會(huì)治理意識(shí)不高。

(3)獨(dú)立董事比例的平均值為0.626%,低于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事比例最小值33%，這說明我國民營上市公司還沒有意識(shí)到獨(dú)立董事在企業(yè)中的重要作用。

(4)從樣本數(shù)據(jù)中看出，董事長持股比例平均值為12.738%，最大值高達(dá)67%，這說明董事長在企業(yè)中的重要性，但從上表也可以看出差異性比較明顯。

(5)由余宇瑩等(2008)看出戰(zhàn)略委員會(huì)的主要職責(zé)是對(duì)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和重大投資決策進(jìn)行研究并提出建議[9]。戰(zhàn)略委員會(huì)越完善，企業(yè)的決策越好，反之則差。

(6)從上面的表2看出，公司規(guī)模size的平均數(shù)值為21.332，最大值為25.056 ，最小值為18.833，差異不大，而公司規(guī)模還可以，這在原則上有利于企業(yè)研發(fā)決策開展。

(7)公司在發(fā)展的過程中完善和壯大，在樣本數(shù)據(jù)中，企業(yè)的年齡對(duì)數(shù)平均值為 2.442，這說明企業(yè)還偏年輕，企業(yè)底蘊(yùn)不高。

(8)從上面的表2看出，公司的政治關(guān)系平均值為0.246，標(biāo)準(zhǔn)差為0.431，說明我國民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)較大，但其差異性也比較明顯。

(9)資產(chǎn)負(fù)債率指公司負(fù)債總額占公司總資產(chǎn)總額的比率，從表中可以看出樣本中公司資產(chǎn)負(fù)債率平均水平達(dá)到33.179%，說明公司的償債能力比較強(qiáng)，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)為20.360%，這說明民營上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率總體上還比較平穩(wěn)，總體來看我國民營上市公司都采用屬于比較保守的資本結(jié)構(gòu)。

3 回歸結(jié)果分析

3.1 變量之間相關(guān)性分析

表3 研究變量的相關(guān)性分析結(jié)果

注：*表示5%的顯著性水平

從表3中可以看出樣本中公司研發(fā)投資比與政治關(guān)聯(lián)之間存在負(fù)相關(guān)，但是并不顯著，這可能與公司的實(shí)際控制人或董事長及總經(jīng)理的背景有關(guān)，公司高管的政治關(guān)系有助于企業(yè)在某些一般情況下進(jìn)不去的項(xiàng)目或行業(yè)，從而降低了企業(yè)的研發(fā)投入比例和研發(fā)投資決策的實(shí)施。在董事會(huì)治理方面，公司規(guī)模對(duì)企業(yè)研發(fā)決策的影響顯著，這于假設(shè)公司規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投資成正比符合。而董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)研發(fā)決策也有一定的關(guān)聯(lián)。戰(zhàn)略委員會(huì)與企業(yè)研發(fā)投資成正相關(guān)，這與假設(shè)也相符?？偟膩碚f，在所有變量的相關(guān)性分析中，所選取的大部分自變量與因變量之間存在相關(guān)性，而自變量之間的相關(guān)性并不是很顯著，所以所選取變量比較好，不會(huì)較明顯的影響到回歸分析的進(jìn)行。

3.2 logic多元回歸結(jié)果分析

表4 回歸結(jié)果分析

從上表看出，該模型擬合優(yōu)度比較好，說明該模型的可解釋程度較強(qiáng)。從表4中可以看出該模型通過了F檢驗(yàn)，說明了該模型的所有自變量對(duì)因變量的總影響比較顯著，因此我們可以說該回歸方程比較顯著，模型較合理。

Logistic regressionNumber of obs = 1017

LR chi2(10) = 247.22

Prob > chi2 = 0.0000

Log likelihood = -434.42837Pseudo R2 = 0.2215

表5 多元回歸結(jié)果分析

注：數(shù)據(jù)由state11.0生成。

從表5的回歸成果來看：

(1)董事會(huì)規(guī)模的回歸系數(shù)為1.159，而Prob.值為0.014，表明董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投資之間正相關(guān)關(guān)系，但較顯著。這與假設(shè)董事會(huì)規(guī)模與R&D呈正相關(guān)相符，這也與Quebec(2004)的研究表明，董事會(huì)規(guī)模和研發(fā)強(qiáng)度顯著正相關(guān)相一致。

(2)獨(dú)立董事比例的回歸系數(shù)為1.581，Prob. 值0.005， 一般認(rèn)為P>|t|不超過0.05的情況下，說明獨(dú)立董事比例對(duì)研發(fā)投入的決策成正相關(guān)關(guān)系，且影響顯著。獨(dú)立董事在企業(yè)中，不代表公司內(nèi)部任何一方的利益，游走于內(nèi)部管理之外，在行使自我權(quán)利的時(shí)候，更具客觀性，所以有利于企業(yè)研發(fā)決策的實(shí)施。這與假設(shè)H4的結(jié)論相一致。

(3)董事長的持股比例的回歸系數(shù)為0.039，說明董事長的持股比例與公司研發(fā)投資成正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)H5等證。

(5)戰(zhàn)略委員會(huì)的回歸系數(shù)為0.418，表明戰(zhàn)略委員會(huì)的設(shè)置狀況與企業(yè)研發(fā)決策呈正相關(guān)關(guān)系，戰(zhàn)略委員會(huì)的主要職責(zé)是對(duì)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和重大投資決策進(jìn)行研究并提出建議， 這與假設(shè)H5相一致。

(6)由上表看出，公司規(guī)模的回歸結(jié)果為0.214，說明公司規(guī)模與研發(fā)投入顯著正相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上說明企業(yè)規(guī)模越大，實(shí)力可能越雄厚，就越有充足資本進(jìn)行研發(fā)投入，因此研發(fā)強(qiáng)度越高。這與假設(shè)H3，公司規(guī)模與R&D呈正相關(guān)關(guān)系相一致，假設(shè)H3等證。

(7)改革開放以來，民營企業(yè)發(fā)展迅速，但最近十余年才真正步入快車道，所以都比較年輕，由于年輕的企業(yè)還沒有特別明顯的知識(shí)基礎(chǔ)和研發(fā)基礎(chǔ)，所以年輕的企業(yè)無法在研發(fā)上投入更多，這與企業(yè)的資歷和社會(huì)地位有一定的關(guān)系。故公司年齡與企業(yè)研發(fā)決策呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(8)從上表看出，政治聯(lián)系關(guān)系的回歸系數(shù)為-0.040，這說明政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且相關(guān)性并不顯著。這與假設(shè)H1相一致，說明我國民營上市公司的政治關(guān)系對(duì)研發(fā)投入有相反的影響，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)高管在具有政治背景的前提下，方便在政府開展工作，從而獲得一些便利，致使企業(yè)不用提過分高自己的研發(fā)投入水平，而就能獲得一些機(jī)會(huì)。

(9)從回歸成果看出：資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)為負(fù)，為-0.040，這與企業(yè)研發(fā)投資強(qiáng)度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說明了在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況下，企業(yè)沒有更多的資金投入到研發(fā)投資中，故呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(10)在控制變量的前提下，企業(yè)每股經(jīng)營現(xiàn)金流占期初總資產(chǎn)比例的自然對(duì)數(shù)ERC、上一期營業(yè)收入對(duì)數(shù)LBI、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、托賓Q值和行業(yè)等對(duì)企業(yè)的研發(fā)投資影響不是很顯著，這有利于模型的回歸分析。

4 研究結(jié)論及建議

4.1 研究結(jié)論

本文利用收集的在深滬市的中國民營上市企業(yè)2010～2012年3年的年度報(bào)告數(shù)據(jù)為對(duì)象，研究了政治關(guān)聯(lián)、董事會(huì)治理與公司研發(fā)決策之間的關(guān)系，得出以下啟示和結(jié)論：

4.1.1 啟示 中國民營上市公司在開展研發(fā)投入活動(dòng)中，利用政治關(guān)聯(lián)可以給企業(yè)帶來融資便利、稅收優(yōu)惠、技術(shù)支持等政策扶持的同時(shí)，注意合理計(jì)算可能為此付出的成本和代價(jià)，一旦利用政治關(guān)聯(lián)所帶來的效益低于利用政治關(guān)系所花費(fèi)的成本時(shí)，可以考慮適當(dāng)放棄政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中所起的作用；董事會(huì)治理包括公司規(guī)模、董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事長持股比例、戰(zhàn)略委員會(huì)、公司年齡等，從上面的研究結(jié)論中可以推斷，在企業(yè)中建立和鞏固董事會(huì)治理機(jī)制有利于企業(yè)的研發(fā)政策制定和有效實(shí)施。

4.1.2 結(jié)論 (1)董事會(huì)范圍與企業(yè)研發(fā)投資正相關(guān)。(2)董事長持股比例與研發(fā)投資呈正比例關(guān)系。(3)從董事會(huì)的獨(dú)立性看，獨(dú)立董事比例與企業(yè)的研發(fā)投入之間呈正相關(guān)關(guān)系。(4)從戰(zhàn)略委員會(huì)的設(shè)置狀況看，該變量對(duì)企業(yè)研發(fā)投入水平呈正相關(guān)關(guān)系。戰(zhàn)略委員會(huì)的設(shè)立和完善對(duì)企業(yè)研發(fā)決策有顯著的促進(jìn)作用。(5)公司規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投入水平呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)如要開展研發(fā)投資活動(dòng)，必須要具有一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，故公司規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投入呈正相關(guān)關(guān)系。(6)政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)研發(fā)投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，原因可能是企業(yè)高管在具有政治背景的前提下，利用手上的關(guān)系開展了一些公關(guān)活動(dòng)，從而有機(jī)會(huì)為企業(yè)在開展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的時(shí)候，得到政府的一些政策支持和便利，致使企業(yè)不用過多的投入研發(fā)資金，就可以獲取預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行公關(guān)活動(dòng)中可能利用公司資金，導(dǎo)致可用于研發(fā)投資的資金量減少，所以政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)研發(fā)投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4.2 建議

根據(jù)本文研究，在一定程度下，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)有利于公司的發(fā)展，但也存在很多企業(yè)因?yàn)楣镜男枰?，過分強(qiáng)調(diào)政治關(guān)系的重要性，忽略了研發(fā)投資，阻礙了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，因此建議減少企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對(duì)公司的影響，施行公司組織和人事改革，管理生產(chǎn)相互分離，確保政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)的研發(fā)投資的獨(dú)立性。同時(shí)建議加強(qiáng)企業(yè)的董事會(huì)治理，確保董事會(huì)決策符合公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。董事會(huì)是公司決策機(jī)構(gòu)，其決策會(huì)對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生長期影響，因此完善董事會(huì)組成結(jié)構(gòu)，有助于提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。獨(dú)立董事作為董事會(huì)中重要的組成部分，其客觀、獨(dú)立的分析和評(píng)價(jià)有利于企業(yè)找準(zhǔn)定位，認(rèn)清形勢，從而實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。研究表明，董事會(huì)中戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)的設(shè)置狀況與企業(yè)的研發(fā)投入水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)中設(shè)有戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)，即說明公司對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策的重視程度，也會(huì)意識(shí)到研發(fā)投入的重要性。但戰(zhàn)略委員會(huì)的機(jī)構(gòu)建設(shè)不能流于形式，要通過制度保障其職能充分發(fā)揮。因此，政治關(guān)聯(lián)應(yīng)把握度，董事會(huì)治理應(yīng)該更加高效務(wù)實(shí)，確保企業(yè)的研發(fā)投資更加科學(xué)和有效，提高民營上市公司研發(fā)投入和核心競爭力。

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(責(zé)任編輯：竇 鵬)

Political Connection, Corporate Governance and R&D ——Empirical Study Based on Chinese Private Listing Corporation

YUE Wen-zhong， ZHANG Shu-ying

(School of Finance and Economics，Anhui Science and Technology University，Bengbu 233100，China)

This paper selects Shanghai, Shenzhen SME board 1018 private listed companies as samples. These companies require that annual reports is disclosed about R&D expenditures from 2010 to 2012. It analyzes political association, board governance effect on corporate R&D decision. For data analysis using Stata software, the research explores the relationship between directorate governance，political connection, enterprise R&D decision. Through the descriptive analysis of the sample data and correlation analysis, regression model was established to study its influence on private listing Corporation R&D decision behavior, and then it puts forward opinions and suggestions, and then motivates the company to carry out R&D activities and make reasonable development policy, so as to realize the value of the company.

Political association；Board of directors； R&D；Private enterprise

2014-10-12

安徽省社科規(guī)劃辦課題(AHSKQ2014D19)；安徽省高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目(SK2014A219)。

岳文忠(1982-)，男，安徽省鳳陽縣人，碩士，講師，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)和公司治理研究。

F276.6

A

1673-8772(2015)02-0087-07